金融衍生品策略日报：股指等待反弹，债券仍偏震荡

中信期货研究|金融衍生品策略日报 2023-12-15 股指等待反弹，债券仍偏震荡 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货商品指数走势 中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数 报告要点 权益市场，股指耐心等待技术性反弹。股指期权市场，末日轮认购端布局明显。债券市场，消息面扰动债市。 117 115 113 中信期货商品指数 240 220 200 111180 109160 107140 105120 103100 摘要：权益市场，股指耐心等待技术性反弹。A股高开低走，或在反映M1增速下行，基本面 恢复偏慢的预期。从会议之后的盘面情况来看，市场对于利多因素脱敏，对于利空因素敏感，根本原因在于政策想象空间不再，资金更易计价负面因素有关。然而悲观的预期表明情绪正在探底，股市配置性价比理论上在抬升。以昨日IM下季收盘价为例，当前中枢降至5800附近，而中证1000指数前低在5600附近，若后续期货价格继续跌至前低附近，存在技术性反弹的可能性。故近日耐心等待机会，思路以寻机抄底为主。 股指期权市场，末日轮认购端布局明显。认为交易驱动逻辑主要有两个原因：1）期权市场进入12月对沪深300、上证50相关期权品种的偏好更强烈，低波和相对更大的跌幅吸引了更多期权买方的投机性交易；2）结合成交额PCR/成交量PCR大于2来看，抄底意愿仍然较为强烈，叠加今日股指期权到期，末日轮投资者此轮布局认购较为明显。因此操作建议考虑近月合约布局IO和MO的牛市价差策略，其余品种可考虑卖浅沽。 债券市场，消息面扰动债市。短期来看，市场可能存在一定的降息降准预期，对多头情绪有所支撑，但对稳增长政策博弈以及资金面的波动或仍将扰动债市情绪，短期可能仍偏震荡，交易性需求维持中性。建议适当关注基差做阔机会；适当关注曲线做陡。 风险点：1）外资持续撤离；2）期权流动性不及预期；3）宽货币不及预期 2020-10-222020-12-312021-03-192021-06-032021-08-13 金融衍生品团队 研究员：姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号F3022617投资咨询号Z0013604 康遵禹 010-58135949 从业资格号F03090802投资咨询号Z0016853 程小庆 021-60819969 从业资格号F3083989投资咨询号Z0018635 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 中信期货金融衍生品日报 一、行情观点 品种观点展望 股指期货 股指期权 国债期货 观点：耐心等待技术性反弹 （1）IF、IH、IC、IM当月合约基差收于0.44点、0.66点、10.67点、8.14点，较上一交易日变化2.04点、1.68点、4.59点、5.09点； （2）IF、IH、IC、IM当月与次月合约价差收于6.8点、6.0点、30.0点、44.0点,环比变化0.8点、2.2点、4.2点、3.4点； （3）IF、IH、IC、IM总持仓环比变化-1133手、734手、3823手、5203手； （4）沪股通净流入10.00亿元，深股通净流入24.02亿元； 观点：隔夜美联储转鸽，全球股市普遍飘红，但A股高开低走，全A指数下跌0.43%，食品、汽车、计算机等方向领跌，市场或在反映M1增速下行，基本面恢复偏慢的预期。消息面，北京、上海地产政策调整，涉及首付比例调整等政策，但鉴于前期地产政策效果一般，对于情绪的正向托底作用边际减弱，料不会是盘面企稳的直接触发因素。从会议之后的盘面情况来看，市场对于利多因素脱敏，对于利空因素敏感，根本原因在于政策想象空间不再，资金更易计价负面因素有关。然而悲观的预期表明情绪正在探底，股市配置性价比理论上在抬升。以昨日IM下季收盘价为例，当前中枢降至5800附近，而中证1000指数前低在5600附近，若后续期货价格继续跌至前低附近，存在技术性反弹的可能性。故近日耐心等待机会，思路以寻机抄底为主。 操作建议：等待低吸IM的机会，远月为宜风险点：1）外资持续撤离 观点：末日轮认购端布局明显 逻辑：昨日标的仍调整为主，昨日科创板50ETF下跌超过0.57%，沪深300下跌0.52%，上证50下跌0.49%，尽管整体振幅偏低，但是持续调整仍然使得期权市场波动率有抬升。昨日成交金额小幅提升，细分来看主要增长端在MO和IO，且昨日成交金额中IO的占比最高。认为交易驱动逻辑主要有两个原因：1）期权市场进入12月对沪深300、上证50相关期权品种的偏好更强烈，低波和相对更大的跌幅吸引了更多期权买方的投机性交易；2）结合成交额PCR/成交量PCR大于2来看，抄底意愿仍然较为强烈，叠加今日股指期权到期，末日轮投资者此轮布局认购较为明显。因此操作建议考虑近月合约布局IO和MO的牛市价差策略，其余品种可考虑卖浅沽。 操作建议：牛市价差、卖浅沽 风险因子：1）期权流动性不及预期观点：消息面扰动债市 （1）成交持仓：T、TF、TS、TL当季成交量分别为72798手、83052手、 52380手、18329手，1日变动12804手、25142手、11770手、790手，持仓量分别为178973手、112088手、59958手、36544手，1日变动-3489 震荡回暖 震荡 震荡 2/16