家居行业：11月出口数据回暖，出口业务高弹性值得期待

行业研究 家居行业：11月出口数据回暖，出 东口业务高弹性值得期待 兴 证事件：家具及其配件1-11月累计出口金额574.33亿美元，同比-7.30%；11月券当月出口金额60.96亿美元，同比增长3.62%，在连续7个月下滑后恢复正增长。股 份家居出口数据回暖，强化外销业务增长确定性。企业外销业务在三季度已出现 有明显改善：部分外销为主的公司如麒盛科技、梦百合等三季度收入正增长，且限增速环比提升；敏华控股表示外销业务在三季度实现较好复苏。而同期家具出公口金额下滑，企业外销业务优于行业出口数据，我们认为主要因企业通过海外司工厂发货的比例提升。11月国内家居出口数据实现回暖，增加了外销业务继续证向好的确定性。而从零售商库存角度看，家得宝、劳氏的库存金额今年逐季改券善，距离2022年高点回落明显，其中劳氏已恢复至2021年库存水平。我们认研为海外家居零售商补库需求已恢复至常态，未来家居外销业务回暖有望持续。 究 报成本因素依然在有利位置，低基数下业绩弹性可期。家居原材料价格仍普遍延 告续了今年以来的较低水平，而外销成本方面：海运费维持低位，同比回落明显 人民币今年有所贬值，四季度汇率在去年低点附近。整体成本端均处于有利位置。海外家居零售商去年下半年进入到清库存阶段，持续一年左右后在今年三季度基本结束。因此今年四季度以至明年上半年，国内家居外销仍有较低的基数，我们看好外销短期有较高的增长弹性。长期来看，我国家居制造业具备工艺、成本、管理优势，同时上市公司普遍进行了海外产能布局，降低了地缘政治风险影响，也降低了成本，有望在海外保持持久的竞争力。而部分企业还在积极塑造消费者品牌，打开了市场空间。 投资建议：海外零售商的补库需求已有恢复，11月出口数据的同增强化了外销回暖的确定性，叠加成本端的有利位置，外销业务短期增长弹性可期。长期来 看，我国家居制造业优势依在，我们建议关注家居外销的布局机会：1）软体家居龙头企业如顾家家居、敏华控股、喜临门。外销回暖，提供业绩弹性；内销将持续受益集中度提升趋势，低估值下配置价值凸显。2）重点拓展海外的优质企业。短期业绩弹性可期；长期深耕细分行业，持续拓展市场。 风险提示：美国陷入经济衰退的风险，人民币升值超预期。 行业重点公司盈利预测与评级 简称 EPS(元) PE PB 评级 22A23E 24E22A 23E 24E 顾家家居＊ 2.22.5 2.916.3 14.2 12.33.2 推荐 敏华控股＊ 0.50.6 0.710.2 8.5 7.51.7 推荐 喜临门＊ 0.61.4 1.629.2 12.7 11.11.9 推荐 匠心家居 2.63.1 3.716.3 13.6 11.61.9 梦百合 0.10.5 0.9109. 19.3 11.31.4 资料来源：标星号为覆盖公司，盈利预测来源于外发报告，非覆盖标的来源于iFinD一致预期；东兴 2023年12月14日 看好/维持 轻工制造 行业报告 未来3-6个月行业大事: 无 行业基本资料占比% 股票家数1703.67% 行业市值(亿元)10530.491.24% 流通市值(亿元)8811.271.31% 行业平均市盈率37.11/ 行业指数走势图 轻工制造 沪深300 25.8% 5.8% -14.2% 12/122/124/126/128/1210/1212/12 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：刘田田 010-66554038liutt@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480521010001 分析师：常子杰 010-66554040changzj@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480521080005 分析师：沈逸伦 010-66554044shenyl@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480523060001 证券研究所 相关报告汇总 东兴证券行业报告 P3 家居行业：11月出口数据回暖，出口业务高弹性值得期待 报告类型 标题 日期 行业普通报告 东兴轻纺&商社周观点：关注地产政策效果，看好家居外销业绩弹性 2023-12-08 行业深度报告 轻工制造行业2024年投资展望：把握确定性，静待需求改善 2023-11-29 行业普通报告 东兴轻纺&商社周观点：纸企业绩修复可期，家居消费有望逐步改善 2023-11-15 行业普通报告 东兴轻纺&商社周观点：静待家居消费提振，关注纸企盈利改善 2023-10-25 行业普通报告 东兴轻纺&商社周观点：浆纸价格持续回暖，静待地产政策支撑家居消费 2023-10-18 行业普通报告 东兴轻纺&商社周观点：地产政策推进有利家居消费预期，文化纸再度提价 2023-09-28 行业普通报告 东兴轻纺&商社周观点：关注定制家居与智能家居品类，造纸盈利能力有望修复 2023-09-21 行业普通报告 东兴轻纺&商社：竣工增速环比提升，纸企再发涨价函 2023-08-23 行业普通报告 东兴轻纺&商社周观点：家居静待政策落地，造纸关注盈利改善预期 2023-08-15 行业普通报告 东兴轻纺&商社周观点：政策向暖提振家居消费预期，行业估值回升可期 2023-07-31 资料来源：东兴证券研究所 P4 东兴证券行业报告 家居行业：11月出口数据回暖，出口业务高弹性值得期待 分析师简介 刘田田 对外经济贸易大学金融硕士，2019年1月加入东兴证券研究所，现任大消费组组长、纺服&轻工行业首席分析师。2年买方经验，覆盖大消费行业研究，具备买方研究思维。 常子杰 中央财经大学金融学硕士，2019年加入东兴证券研究所，现任轻工制造行业分析师，研究方向为造纸、包装、电子烟。 沈逸伦 新加坡国立大学理学硕士。2021年加入东兴证券研究所，轻工制造行业分析师，主要负责家居和其他消费轻工研究方向。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 东兴证券行业报告 P5 家居行业：11月出口数据回暖，出口业务高弹性值得期待 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所北京 上海 深圳 西城区金融大街5号新盛大厦B 虹口区杨树浦路248号瑞丰国际 福田区益田路6009号新世界中心 座16层 大厦5层 46F 邮编：100033 邮编：200082 邮编：518038 电话：010-66554070 电话：021-25102800 电话：0755-83239601 传真：010-66554008 传真：021-25102881 传真：0755-23824526