12月FOMC会议简评：加息终点，“鸽”声满满

宏观策略报告摘要

12月FOMC会议概览

• 决策与市场反应：12月联邦公开市场委员会(FOMC)会议决定暂停加息，这一决定符合市场预期，并被普遍解读为本轮加息周期的终结。FOMC预测，2024年将不会进一步加息，全年预计累计降息75个基点。

• 鲍威尔的“鸽派”言论：主席鲍威尔在新闻发布会上的讲话超越了市场预期的“鸽派”，导致2年期美国国债收益率迅速下降，美元指数走弱，而黄金价格显著上涨。最关键的信息是，美联储已经开始讨论降息的可能性。鲍威尔强调了对通货膨胀缓解的满意，以及就业市场和经济增长放缓的情况，这表明政策重点转向经济增长。

经济预测与市场定价

• 经济与通胀预测：根据短期经济预测(SEP)，2024年的经济增速预期从1.5%调整至1.4%，核心个人消费支出(PCE)通胀预期从2.6%下调至2.4%，失业率预期保持在4.1%。这些预测反映了经济活动减弱和通胀逐步下降的判断。

• 市场对降息的定价：市场对2024年3月首次降息25个基点的概率估计为71.3%，预计到2024年底联邦基金利率将降至3.75%至4.00%区间，累计降息幅度超过100个基点。OIS（隔夜指数掉期）的定价显示累计降息175个基点。

2024年的宏观叙事逻辑

• 市场预期的变化：自11月以来，市场已开始频繁交易降息预期，高利率对全球风险资产的压力显著减轻。展望未来，短期内市场可能对降息的定价有所波动，因为美联储官员可能会发表“鹰派”言论来避免市场过度定价降息。然而，从长期视角来看，美国经济的增长前景面临挑战，高利率的影响尚未完全显现，财政扩张的可能性在2024年大选前有限。因此，未来的宏观叙事将围绕“衰退”和“降息”展开。

风险提示

• 美国经济超预期下行的风险：若美国经济表现超出预期的下行，或者通胀出现意外反弹，这将对市场产生额外的不确定性。

此报告旨在分析12月FOMC会议的决策及其对市场的直接影响，特别是关于降息预期的转变和其对全球宏观经济环境的潜在影响。报告强调了市场对美联储政策路径的反应，以及对未来经济活动和利率路径的预测。