每日晨报

每日晨报2023年12月14日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 宏观策略 全球宏观 通胀回落，但粘性不减—美国11月CPI点评 蔡瑞,CFACarl.Cai@bocomgroup.com 美国11月CPI同比增3.1%，符合预期，且较前值3.2%进一步放缓；环比增0.1%，高于预期及前值0.0%。核心通胀回落接近停滞。10月核心CPI同比增4.0%，持平预期及前值4.0%；环比回升至0.3%，持平预期，但高于前值0.2%。 1）能源产品价格回落是整体CPI延续放缓的主要驱动因素，但能源服务价格已开始回升。 2）二手车价格环比快速上涨，但因其领先指数重新恢复下跌，我们预计二手车价格后续对核心CPI扰动相对有限。 主要商品及外汇价格 3）住房服务通胀滞后效应缓慢显现，但由于其回落轨迹仍有一定的不确 年初至今 收盘价升跌%升跌% 恒指 16,229 -0.80 -15.31 国指 5,551 -1.13 -17.21 上A 3,113 -1.15 -3.88 上B 225 -1.91 -20.21 深A 1,931 -1.07 -6.59 深B 1,074 -0.44 -7.24 道指 37,090 1.40 11.90 标普500 4,707 1.37 22.60 纳指 14,734 1.38 40.77 英国富时100 7,548 0.08 1.30 法国CAC 7,531 -0.16 16.33 德国DAX 16,766 -0.15 20.41 资料来源：FactSet 定性，使得核心服务通胀回落之路仍显颠簸。 三个月 年初至 4）剔除住房的核心服务通胀再度上行，通胀粘性依旧不减。当前劳动力 布兰特 73.23 -20.57 -14.76 市场虽有放缓，但仍显韧性，预计对薪资增速仍有支撑。 期金 1,977.80 3.60 8.69 期银 22.96 0.22 -4.13 收盘价升跌%今升跌 期铜 8,272.00 -0.97 -1.37 日圆 145.16 1.62 -9.10 英镑 1.25 0.27 4.13 欧元 1.08 0.52 1.14 基点变动 三个月 六个月 尽管11月通胀略有回升，但大致符合市场预期，意味着美联储在12月FOMC会议上大概率将延续暂停加息的立场，因其当前对于加息风险更为谨慎。但考虑到11月就业数据加速上涨，以及当前仍两倍于通胀目标的核心CPI，美联储将通胀降至2%的“最后一英里”仍存挑战，或将强 化其在短期内维持高利率的决心，并回击近期市场押注大幅降息的乐观 HIBOR 4.58 0.00 -2.71 预期。同时，我们也再度重申我们对于降息时点的谨慎判断，市场对于降息时点可能过于乐观。 美国10年债息 资料来源：FactSet 4.02 -5.53 4.86 恒指技术走势 恒生指数 16,228.75 50天平均线 17,209.38 海吉亚医疗 6078HK 200天平均线 18,219.30 业绩增速指引下调，但明 年及中长期成长前景 评级:买入 14天强弱指数 34.20 依旧稳健；下调目标价 沽空(百万港元) 12,895 资料来源：FactSet 收盘价:港元35.35 目标价:港元48.00↓ 潜在涨幅:+35.8% 丁政宁 Ethan.Ding@bocomgroup.com 公司下调2023年业绩指引，2024年利润增速25%以上。收入端：公司预计2023年集团合并口径收入同比+30%；不包括新收购医院的内生增速为16%（剔除核酸检测后+22%）。利润端：公司预计集团经调整净利润（合并）同比增长17-20%，剔除核酸检测+31%以上。 新增医院经营稳健。宜兴海吉亚：11月收入突破2,100万元，净利率超过15%；长安医院：11月收入7,200万元，净利率超12%（vs并购前 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 8.8%）。重庆海吉亚：预计2024年收入同比+35%，利润同比+70%。单 县海吉亚：公司预计2024年收入同比+35%，利润同比+25%；成武二期 ：预计近期投入使用，并于2024年贡献收入。 下调目标价。我们下调公司2023-25年收入预测至40.6亿/56.7亿/67.3亿元，下调净利润预测至6.6亿/8.7亿/10.6亿元。我们下调目标价至 48.00港元，对应31.9x2024EPE（低于三年平均0.7个标准差）/1.2x2024EPEG。考虑到公司业绩在2024年及更长期恢复较快增长的确定性较强，当前股价仍被低估，维持买入评级。 互联网行业 直播电商KOL事件影响分析：东方甄选vs.高途佳品 谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com 事件：受东方甄选直播安排影响，12月13日收盘，东方甄选（1797HK）股价跌幅12.96%，新东方（9901HK/EDUUS）涨2.64%。高途（GOTUUS）间接受益，股价12月11日-12日两日涨幅6.16%/17.4%。 11月至今东方甄选抖音直播间表现稳定，截至12月12日粉丝数量 3109万，较12月9日最高峰降7.3万人。我们估算董宇辉直播对11月公司整体GMV的直接贡献在10%以内。该事件影响可能还需时间消化，按近期数据对公司实际业务暂无直接影响，仍需观察后续进展。新东方 估值主要靠教育业务拉动，仍维持70港元/90美元目标价及买入评级。 高途佳品热度提升拉动GMV较此前涨百倍至150万元/日，粉丝数2天涨7.3万至39.2万，场观101万人次，近30天带货品类以食品饮料、生鲜蔬果为主，品类仍需扩充。公司通过该事件间接打开了公司直播知名度，长期需关注其供应链能力及运营能力的提升及优化。若高途佳品抓住流量机会收入贡献提升，对公司估值或有提振作用。暂维持高途目 前财务预测、估值逻辑及买入评级。 评级:领先 医药行业周报 国产创新药出海再创佳绩；关注情绪波动结束后的机会 丁政宁Ethan.Ding@bocomgroup.com 海吉亚医疗（6078HK）下调2023年业绩指引。公司更新2023年业绩指 引：收入端，公司预计2023年集团合并口径收入同比+30%，剔除核酸检测+35%；不包括新收购医院的内生增速为16%（剔除核酸检测后+22% ）。利润端，公司预计集团经调整净利润（合并）同比增长17-20%，剔除核酸检测+31%以上，此前公司指引2023年经调整净利润增速（内生 ）不低于25%。 百利天恒（688506CH）子公司SystImmune将BL-B01D1（EGFR/HER3ADC）授权给BMS。BMS将向SystImmune支付：1）8亿美元的首付款 ，和最高可达5亿美元的近期或有付款；2）最高可达71亿美元的里程 碑付款；潜在总交易额最高达84亿美元。 投资启示：近期国产创新药出海（海外获批或BD）好消息不断，可关注上述拥有显著差异化候选药物、临床执行力较强的创新药企，后续仍有较多出海相关的催化剂。我们继续看好情绪修复过程中医药板块2024年 的相对大市表现。此外，我们建议重点关注国家医保局将于12月13日公布的医保谈判结果，并留意后续学术会议上的临床数据更新。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件市场预期上次数据 12月12日消费物价指数(%) 0.00 0.00 12月13日生产物价指数(%) 0.10 -0.50 12月14日首次申领失业救济金人数(千) 223.00 220.00 12月14日零售销售额（环比%） -0.10 -0.10 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告 12月11日 12月6日 12月6日 12月6日 12月5日 12月5日 12月4日 12月4日 12月4日 12月4日 12月4日 12月1日 11月30日 8月9日 12月13日 12月9日 12月1日 11月29日 11月29日 11月22日 11月22日 交银国际研究-又踏层峰望眼开交银国际研究团队 科技行业-2024年展望:AI和半导体主线下全球科技行业投资图谱王大卫,PhD,CFA 消费行业-2024年展望：提价空间有限下，自主增量能力是获胜关键吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM全球宏观-2024年展望（下）：变革与机遇之“机”蔡瑞,CFA,钱昊,李少金 内地房地产行业-2024年展望：重振旗鼓谢骐聪,CFA,FRM 香港房地产行业-2024年展望：靜候曙光谢骐聪,CFA,FRM 互联网行业-2024年展望：创新与盈利，双轮驱动估值修复谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵证券行业-2024年展望：业绩回升可期，关注收入结构均衡的头部券商万丽,CFA,FRM 保险行业-2024年展望：负债端仍处转型过程中，资产端有望改善万丽,CFA,FRM 汽车行业-2024年展望：汽车出海扬帆起航、智能驾驶加速落地陈庆,李易,CFA新能源行业-2024年展望：制造业产能过剩已大致反映在估值，光伏2024年渐见转机郑民康,文昊CPA, 医药行业-2024年展望：底部反弹进行时丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 全球宏观-2024年展望（上）：变革与机遇之“变”蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 消费行业-乳业-乳制品行业深度：行业更迭谁主沉浮，“一杯鲜奶”更胜一筹呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 全球宏观-通胀回落，但粘性不减—美国11月CPI点评蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 全球宏观-就业仍强，降息尚早—美国11月非农就业点评蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 金融科技业-3季度回顾：精细化管理显现成效，takerate有望企稳回升万丽,CFA,FRM 教育行业-教培行业的新征途：积极转型中健康发展，强韧需求下增长可期谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵科技主题研究-光刻技术背后的投资机遇——另辟蹊径探索国产半导体产业链王大卫,PhD,CFA,童钰枫 全球宏观-谨慎行事，加息概率进一步降低—美联储11月会议纪要点评蔡瑞,CFA,李少金 医药行业-制药-行业首次覆盖-中国处方药企：破旧立新，曙光将现丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 深度报告 每日报告 12月13日互联网行业-直播电商KOL事件影响分析：东方甄选vs.高途佳品孙梦琪,谷馨瑜,CPA,蔡涵,赵丽,CFA 12月13日海吉亚医疗(6078HK)-业绩增速指引下调，但明年及中长期成长前景依旧稳健；下调目标价丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 12月11日挚文集团(MOMOUS)-3季度利润超预期，行业不确定性下，收入持续承压赵丽,CFA,谷馨瑜,孙梦琪,CPA,蔡涵 12月11日证券行业-公募费改进入第二阶段，财富管理业务转型迫切万丽,CFA,FRM 12月9日汽车行业月报-11月乘用车销量继续环比改善，新能源渗透率突破40%陈庆,李易,CFA 12月8日越秀地产(123HK)-销售目标达成，维持买入谢骐聪,CFA,FRM 12月6日蔚来汽车(9866HK)-3季度毛利和亏损均好于预期，负面因素已大致反映，上调至中性陈庆,李易,CFA 12月5日互联网行业月报-11月游戏月报：腾讯新游定档，字节跳动缩减游戏业务谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 12月5日医药行业-3Q23样本医院药品销售数据点评：整体增速略有放缓，但国产创新药快速放量丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 12月4日药明生物(2269HK)-行业景气度下滑，中短期业绩承压；下调评级至中性丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 12月1日互联网行业月报-互联网11月月报：行业进入恢复通道，业绩表现分化谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 12月1日雅居乐集团(3383HK)-积极推进保交付；下调目标价，维持买入谢骐聪,CFA,FRM 12月1日石药集团