2023年11月金融数据解读：M1增速仍在走低

2023年11月金融数据解读

主要观点概览：

政府债支撑作用或将减弱：11月新增社会融资数据为历史同期次高水平，同比多增额有所收窄。政府债券净融资从高位回落，主要是地方政府债发行放缓，但仍对社融同比多增贡献显著。预计年内政府债净融资的高峰期已过，12月净融资额将大幅缩减，支撑作用减弱。

实体信贷需求修复缓慢：11月新增人民币贷款规模创2017年以来同期新低，同比由多增转为少增。居民部门贷款环比改善，同比由多减转为多增，但新增中长贷规模仍处低位。企业部门贷款需求趋于走弱，中长贷同比少增额扩大。信贷需求有待进一步修复，M2与M1剪刀差进一步扩大，反映出资金活化效率偏低。

年底信贷规模仍有望支撑：预计年内货币端将维持紧平衡，政策方面强调“灵活适度、精准有效”，银行或加大年底信贷投放力度，12月新增信贷规模有望得到支撑。

M2、M1双双走低：11月M2同比增速较上月回落0.3个百分点至10%，M1增速降至1.3%，资金活化程度依然不高。M2与M1剪刀差延续扩大，资金流动性和活化程度欠佳。

风险提示：政策变动和经济恢复不及预期。

关键数据概览：

• 政府债券净融资：11月政府债券净融资规模从10月高位下降，整体净融资规模较去年同期多增近5000亿元。
• 新增人民币贷款：11月新增人民币贷款规模创2017年以来同期新低，同比由多增转为少增。
• 企业与居民部门贷款：居民部门贷款环比改善，同比由多减转为多增，但新增中长贷规模仍处低位；企业部门贷款需求趋于走弱，中长贷同比少增额扩大。
• 社会融资规模存量：11月社融存量增速继续回升至9.4%，但剔除政府债券影响后的社融增速较上月延续回落。
• M2与M1：11月M2同比增速降至10%，M1增速降至1.3%，M2与M1剪刀差扩大至8.7%。

结论：

2023年11月的金融数据显示，政府债支撑作用或将在年内减弱，实体信贷需求修复仍显乏力，M2与M1的分化表明资金流动性和活化程度不足。尽管如此，预计年底信贷规模仍有望得到支撑，但经济恢复面临挑战，政策环境对流动性保持谨慎态度。