纺织服饰行业跟踪报告：Q3需求端恢复偏弱，但盈利水平同比好转

Q3需求端恢复偏弱，但盈利水平同比好转 证券研究报告|纺织服饰 强于大市(维持) ——纺织服饰行业跟踪报告 2023年12月13日 行业研 究 行业跟踪报 告 证券研究报 告 行业核心观点： 前三季度纺织服饰行业行情表现较好，跑赢沪深300指数，Q3需求端恢复偏弱，但盈利水平同比好转。从二级子行业来看，纺织制造行业：前三季度恢复不佳，主因市场需求收缩、订单外流，纺织出口受阻，加之俄乌战争和海外通胀影响终端消费需求，供应链持续波动导致部分海外品牌在途库存增加等因素，纺织制造行业出口订单情况不佳。服装家 纺行业：行业出口承压，国内市场恢复偏弱，前三季度收入端同比小幅下滑，归母净利润同比正增长。随着国内外消费的持续恢复，预计未来服装家纺行业需求端将逐步得到修复。饰品行业：前三季度黄金价格震荡上行，以及消费场景的恢复下黄金珠宝饰品销量提升，行业迎来量价齐升。行业龙头企业在过去三年期间积极开拓品类，并逆势开店抢占渠道，市占率稳步提升，实现龙头强者恒强。建议关注黄金珠宝饰品优质标的。 投资要点： 行情表现：前三季度纺织服饰行业行情表现较好，跑赢沪深300指数。 2023年1月1日至2023年9月30日，纺织服饰行业上涨2.69%，在 申万31个子行业中排名第11，跑嬴沪深300指数7.39个pct。 总体业绩表现：Q3需求端恢复偏弱，但盈利水平同比提升。（1）营收&归母净利润：2023Q1-Q3，申万纺织服饰行业营业总收入（合计，下同）为3584.68亿元，同比+2.89%，在申万31个一级行业中排名 第12；归母净利润为228.50亿元，同比+10.38%，在申万31个一级行业中排名第10。单季度来看，Q3纺织服饰行业营收同比-0.68%，需求端恢复偏弱，归母净利润同比+21.33%。（2）盈利能力：2023Q1-Q3，申万纺织服饰板块销售毛利率（整体法，下同）为23.71%，较2022Q1-Q3下降了0.18个pct；净利率为6.63%，较2022Q1-Q3上升了0.97个pct，行业盈利水平提升。单季度来看，Q3纺织服饰板块毛利率、净利率同比均有所提升。 子行业及个股业绩表现：饰品行业表现亮眼，纺织制造行业Q3归母净利润恢复正增长。（1）营收&归母净利润：饰品行业表现亮眼，纺织制造行业表现不佳。营收方面，在申万纺织服饰二级子行业中， 2023Q1-Q3仅饰品的营收同比增速为正，同比+17.49%，纺织制造、服装家纺板块营收同比负增长。单季度来看，Q3饰品营收同比涨幅缩窄，纺织制造、服装家纺表现不佳。归母净利润方面，2023Q1-Q3，纺织制 造的归母净利润同比-5.34%，服装家纺、饰品行业归母净利润同比正增长，服装家纺板块的归母净利润同比涨幅最大，为+21.22%。单季度来看，Q3纺织制造归母净利润同比重回正增长，同比+31.11%，饰品 归母净利润同比涨幅扩大。其中，纺织制造行业前三季度表现不佳， 行业相对沪深300指数表现 纺织服饰沪深300 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 饰品行业表现较好，纺织制造业绩承压 万联证券研究所20210131_行业周观点 _AAA_纺织服装行业周观点报告 万联证券研究所20210125_行业周观点 _AAA_纺织服装行业周观点报告 分析师:李滢 执业证书编号：S0270522030002 电话：15521202580 邮箱：liying1@wlzq.com.cn 证券研究报告 主因前三季度市场需求收缩、订单外流，纺织出口受阻，加之俄乌战争和海外通胀影响终端消费需求，供应链持续波动导致部分海外品牌在途库存增加等因素，纺织制造行业出口订单情况不佳。服装家纺行业收入端未恢复至22Q1-Q3的水平，但归母净利润同比正增长，主因受全球高通胀高利率、外需疲弱、贸易环境复杂等因素的影响，前三季度行业出口压力增加。饰品行业收入表现亮眼，主因黄金价格震荡上行，以及消费场景的恢复下黄金珠宝饰品销量提升，行业迎来量价齐升。（2）盈利能力：服装家纺Q3盈利水平同比提升明显，饰品净利率稳中有升。2023Q1-Q3，服装家纺板块的毛利率、净利率均位列二级子行业中的第1，分别为45.61%/9.96%，同比分别+4.11/+3.66个pct；饰品板块2023Q1-Q3的毛利率、净利率均为最低，分别为10.67%/3.53%，同比分别-0.54/-0.01个pct，但饰品板块的ROE最 高，为9.48%，同比+1.53个pct。单季度来看，Q3饰品净利率稳中有升，纺织制造毛利率、净利率同比提升明显，服装家纺盈利水平同比提升明显。 风险因素：宏观经济恢复不及预期风险、原材料价格大幅波动风险、存货上升与跌价风险、行业竞争加剧风险。 万联证券研究所www.wlzq.cn第2页共9页 正文目录 1行情表现：前三季度纺织服饰行业表现较好，跑嬴沪深3004 2业绩表现4 2.1总体情况：Q3需求端恢复偏弱，但盈利能力同比提升4 2.2子行业及个股情况：饰品行业表现亮眼，服装家纺行业盈利能力较好6 3投资建议8 4风险因素8 图表1：2023年1-9月申万一级行业涨跌幅情况（%）4 图表2：2023Q1-Q3申万一级行业营收同比增长率（%）4 图表3：2023Q1-Q3申万一级行业归母净利润同比增长率（%）5 图表4：2010-2023Q1-Q3纺织服饰板块营收及同比增速5 图表5：2010-2023Q1-Q3纺织服饰板块归母净利润及同比增速5 图表6：2010-2023Q1-Q3纺织服饰板块毛利率、净利率走势6 图表7：2010-2023Q1-Q3纺织服饰板块ROE走势6 图表8：纺织服饰二级子行业2023Q1-Q3营收同比增速情况对比6 图表9：纺织服饰二级子行业2023Q1-Q3归母净利润同比增速情况对比6 图表10：纺织服饰二级子行业2023Q1-Q3毛利率和净利率情况对比7 图表11：纺织服饰二级子行业2023Q1-Q3ROE情况对比7 图表12：纺织服饰重点公司情况一览表7 1行情表现：前三季度纺织服饰行业表现较好，跑嬴沪深 300 前三季度纺织服饰行业行情表现较好。2023年1月1日至2023年9月30日，纺织服饰行业上涨2.69%，在申万31个子行业中排名第11，跑嬴沪深300指数7.39个pct，行业表现较好。 图表1：2023年1-9月申万一级行业涨跌幅情况（%） 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 300 通传计石家机非汽建电纺煤公银环钢轻国有医食建基交综房农社电美商沪信媒算油用械银车筑子织炭用行保铁工防色药品筑础通合地林会力容贸深 机石电设金化器备融 装服事 饰饰业 制军金生饮材化运造工属物料料工输 产牧服设护零渔务备理售 资料来源：同花顺iFinD、万联证券研究所 2业绩表现 2.1总体情况：Q3需求端恢复偏弱，但盈利能力同比提升 营收&归母净利润： 行业整体Q3收入恢复较弱，归母净利润同比+21.33%。2023Q1-Q3，申万纺织服饰行业营业总收入（合计，下同）为3584.68亿元，同比+2.89%，在申万31个一级行业中排名第12；归母净利润为228.50亿元，同比+10.38%，在申万31个一级行业中排名第10，增速排名在申万一级行业中靠前。单季度来看，Q3纺织服饰行业营收同比-0.68%，需求端恢复偏弱，归母净利润同比+21.33%。 图表2：2023Q1-Q3申万一级行业营收同比增长率（%） 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 社汽电食国农建家传通美纺机有环公非医计交商房银石建综轻电钢基煤会车力品防林筑用媒信容织械色保用银药算通贸地行油筑合工子铁础炭 服设饮军牧装电务备料工渔饰器 护服设金理饰备属 事金生机运零产业融物输售 石材制化 化料造工 资料来源：同花顺iFinD、万联证券研究所 注：行业分类根据申万新版行业分类指数，下同。 图表3：2023Q1-Q3申万一级行业归母净利润同比增长率（%） 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 社交公美汽传食商家纺通国银机计建电轻石环非医煤有房建钢电基综农会通用容车媒品贸用织信防行械算筑力工油保银药炭色地筑铁子础合林 服运事护 饮零电服 军设机装设制石金生 金产材化牧 务输业理 料售器饰 工备饰备造化融物属料工渔 资料来源：同花顺iFinD、万联证券研究所 图表4：2010-2023Q1-Q3纺织服饰板块营收及同比增速 图表5：2010-2023Q1-Q3纺织服饰板块归母净利润及同比增速 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 营业总收入（亿元） 营收增速（%） 0 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 250 200 150 100 50 0 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 归母净利润（亿元）归母净利润增速（%） 资料来源：同花顺iFinD、万联证券研究所资料来源：同花顺iFinD、万联证券研究所 盈利能力： 纺织服饰行业整体盈利水平同比好转。2023Q1-Q3，申万纺织服饰板块销售毛利率（整体法，下同）为23.71%，较2022Q1-Q3下降了0.18个pct；净利率为6.63%，较2022Q1-Q3上升了0.97个pct。单季度来看，Q3纺织服饰板块毛利率、净利率同比均有所提升， 行业盈利水平同比好转。 图表6：2010-2023Q1-Q3纺织服饰板块毛利率、净利率走势 图表7：2010-2023Q1-Q3纺织服饰板块ROE走势 35% 14% 30% 12% 25% 10% 20% 8% 15%6% 10%4% 5%2% ROE 0%0% 毛利率（%） 净利率（%） 资料来源：同花顺iFinD、万联证券研究所资料来源：同花顺iFinD、万联证券研究所 2.2子行业及个股情况：饰品行业表现亮眼，服装家纺行业盈利能力较好 营收&归母净利润： 饰品行业前三季度表现亮眼，纺织制造行业表现不佳。饰品行业表现亮眼，纺织制造行业表现不佳。营收方面，在申万纺织服饰二级子行业中，2023Q1-Q3仅饰品的营收同比增速为正，同比+17.49%，纺织制造、服装家纺板块营收同比负增长。单季度来看，Q3饰品营收同比涨幅缩窄，纺织制造、服装家纺表现不佳。归母净利润方面，2023Q1-Q3，纺织制造的归母净利润同比-5.34%，服装家纺、饰品行业归母净利润同比正增长，服装家纺板块的归母净利润同比涨幅最大，为+21.22%。单季度来看，Q3纺织制造归母净利润同比重回正增长，同比+31.11%，饰品归母净利润同比涨幅扩大。其中，纺织制造行业前三季度表现不佳，主因前三季度市场需求收缩、订单外流，纺 织出口受阻，加之俄乌战争和海外通胀影响终端消费需求，供应链持续波动导致部分海外品牌在途库存增加等因素，纺织制造行业出口订单情况不佳。服装家纺行业收入端未恢复至22Q1-Q3的水平，但归母净利润同比正增长，主因受全球高通胀高利率、外需疲弱、贸易环境复杂等因素的影响，前三季度行业出口压力增加。饰品行业收入表现亮眼，主因黄金价格震荡上行，以及消费场景的恢复下黄金珠宝饰品销量提升，行业迎来量价齐升。 图表8：纺织服饰二级子行业2023Q1-Q3营收同比增速情况对比 20 15 10 5 0 -5 -10 2023Q1-Q3营收同比增速（%） 图表9：纺织服饰二级子行业2023Q1-Q3归母净利润同比增速情况对比 25 20 15 10 5 0 -5 -10 2023Q1-Q3归母净利润同比增速（%） 资料来源：同花顺iFinD、万联证券研究所资料来源：同花顺iFinD、万联证券研究所 盈利能力： 服装家纺Q3盈利水平同比提升明显，饰品净利率稳中有升。2023Q1-Q3，服装家纺板块的毛利率、净利率均位