纺织服饰行业月报：行业跟踪：双十一表现偏弱，期待消费场景复苏

月度行情回顾：10月纺服板块下跌，在全行业排名居中。2022年10月上证综指、深证成指、沪深300分别下跌7.78%、4.33%、3.54%，纺织服装板块下跌4.18%，涨跌幅在30个申万一级行业中位列第17位。纺服个股中，10月棒杰股份（+13.6%）、嘉麟杰（+12.46%）、日播时尚（+8.87%）涨幅靠前，牧高笛（-37.98%）、李宁（-32.45%）、维珍妮（-30.37%）跌幅靠前。 社零及出口数据跟踪：1）10月全国社零增速转负，服装零售额降幅扩大。9-10月国内疫情反复、防控升温，全国社零同比增速再度转负，9/10月服装鞋帽针纺织品类零售额分别同比-0.5%/-7.5%，10月降幅较9月扩大。2）10月纺服出口降幅扩大。随外需降温，Q3出口增速逐月放缓、10月转负，叠加下游服装品牌库存积压问题，纺织制品及服装出口下滑幅度较大、10月分别同比-9.05%/-16.93%。3）国内棉价继续回调。近一月（截至2022/11/15）国内328级棉现货15,213元/吨（月涨跌幅-4.8%）；美棉105.30美分/磅（+2.6%）；长绒棉34,150元/吨（-2%）； 内外棉价差-2,866元/吨（+51.7%） 电商10月及双十一数据跟踪：1）淘系10月GMV：21个品牌10月淘系GMV同比-21.6%（9月为+7.1%），其中户外仍保持高增长、GMV同比+127%、 高端女装/家纺/休闲服/运动鞋服分别同比+0.1%/-4%/-10.4%/-14%。2）天猫双十一GMV：服装消费整体偏弱，运动鞋服降幅较小，运动鞋服/女装/家纺GMV分别同比-3.7%/-21.1%/-9.3%。分品牌看，运动鞋服中Nike/FILA天猫平台销售额排名分别位列运动鞋、运动服第一，分别同比+29.9%/+12.6%，Adidas、特步小幅下滑，安踏、李宁双位数下滑；其它细分领域中，罗莱+14.5%，TW+9%，波司登-7.5%，太平鸟、森马下滑较多。3）抖音双十一情况：波司登位列女装品牌销售额第三名、FILA/安踏分别位列运动鞋品牌销售第三/四名。 品牌服饰观点：防疫政策优化信号出现，消费场景恢复可期。截至Q3末品牌商库存普遍较高，10月全国封控升温导致品牌端经营压力增大，随“二十条”优化调整措施推进，消费场景有望迎来恢复，品牌服饰业绩修复可期。考虑疫情演变及优化措施推进效果的不确定性，我们分两种情形进行分析：①乐观情形下，运动服饰龙头有望率先复苏，如李宁、安踏体育、特步国际、比音勒芬；“困境反转型”公司业绩弹性较大，如罗莱生活、歌力思、海澜之家、森马服饰、太平鸟等。②谨慎情形下，推荐受到疫情影响较小、质地优秀的龙头品牌，如李宁、波司登、比音勒芬、安踏体育、特步国际等。 纺织制造观点：22Q3业绩增速放缓，关注需求拐点。在外需走弱、国内疫情反复环境下，22Q3多数纺织公司收入增速放缓，部分公司受益于人民币汇率贬值下的毛利率提升及汇兑收益业绩保持较高增长，但板块整体来看业绩压力已现。①出口型企业：趋势上Q4将进一步转弱、且将延续到明年上半年，部分龙头公司（华利集团、申洲国际）经过前期调整后估值吸引力逐步增强、长周期买点出现，推荐仍然保持了高速增长、估值仅8倍的鲁泰A，关注有望受益于欧洲能源危机+冷冬预期背景下的新澳股份等。②内销型：国内下游需求受疫情反复呈波动态势，但在大国崛起背景下长期受益逻辑明确的公司有望实现领先行业的业绩增长，如伟星股份（国产替代）、台华新材（技术突破）等。 风险提示：疫情恶化、消费疲软、原材料价格波动、人民币汇率波动。 1.10月行情回顾 2022年10月上证综指、深证成指、沪深300分别下跌7.78%、4.33%、3.54%，纺织服装板块下跌4.18%，涨跌幅在30个申万一级行业中位列第17位。 纺服二级子行业中，10月纺织制造、服装家纺板块分别下跌5.58%、4.04%。三级子行业中，印染（-1.07%）、非运动服装（-3.28%）跌幅较小，家纺（-5.61%）、印染（-5.63%）、鞋帽及其他（-7.27%）、辅料（-13.59%）跌幅大于板块均值。 纺服个股中，10月棒杰股份（+13.6%）、嘉麟杰（+12.46%）、日播时尚（+8.87%）涨幅靠前，牧高笛（-37.98%）、李宁（-32.45%）、维珍妮（-30.37%）跌幅靠前。 图1：2021年以来纺服板块及大盘行情 图2：2022年10月A股各行业月涨跌幅 图3：2022年10月纺服各子行业涨跌幅 图4：2022年初至今纺服板块涨幅前10、跌幅前5标的 图5：2022年10月纺服板块涨幅前10、跌幅前5标的 2.行业数据跟踪 2.1.国内零售：10月线上线下服装消费均承压 2.1.1.社零整体：10月全国社零增速转负，服装零售额降幅扩大 疫情封控升温影响下，10月全国社零增速再度转负。22年以来疫情反复对国内社零增速形成明显扰动，Q1/Q2/Q3全国社零分别同比+3.3%/-4.6%/+3.5%，Q2受疫情影响较大，随6月上海全面解封，Q3呈改善态势。10月社零同比-0.5%，受封控升温影响再度转负。 服装表现与社零总体趋势相同，10月降幅扩大。22Q1/Q2/Q3服装鞋帽针纺织品类零售额分别同比-0.9%/-11.6%/+3.2%，Q2受疫情冲击双位数下滑、Q3转为正增长，9-10月国内疫情反复、防控升温，9/10月服装鞋帽针纺织品类零售额分别同比-0.5%/-7.5%，10月降幅较9月扩大。 图6：各类商品限额以上企业零售额月度同比走势 图7：2022年10月社零增速再度转负 图8：2022年10月服装类零售额增速降幅扩大 2.1.2.线上销售：10月整体回落，户外品牌增长继续领跑 我们统计了包括安踏、李宁等在内的5个细分领域下的21个服饰品牌的月度淘系（淘宝+天猫）销售数据，公司样本见附表。 10月各品牌淘系GMV整体呈放缓趋势。据魔镜数据，10月21个品牌淘系GMV汇总额同比-21.6%（9月为+7.1%），其中从细分领域来看，户外仍保持高增长、同比+127%、高端女装持平略增、同比+0.1%，家纺/休闲服/运动鞋服分别同比-4%/-10.4%/-14%。 运动鞋服：10月整体表现较弱，比音逆势增长。（10月淘系GMV同比）：比音勒芬+133%、安踏-23%、FILA-60%、李宁-18%、特步-16%、Nike-30%、Adidas-26%。比音勒芬逆势增长，我们认为与公司线上基数较低、疫情后线上占比快速提升有关。 户外（露营装备）：保持高增长，牧高笛10月增长提速。（10月淘系GMV同比）：牧高笛+160%、探路者+48.3%、挪客+29.2%，户外赛道景气度持续，其中探路者、挪客较9月增长略有放缓、牧高笛进一步提速。 图9：品牌服饰重点细分领域月度淘系GMV同比增速 图10：运动服饰重点品牌月度淘系GMV同比增速 图11：休闲服饰重点品牌月度淘系GMV同比增速 图12：女装重点品牌月度淘系GMV同比增速 图13：家纺重点品牌月度淘系GMV同比增速 图14：户外用品重点品牌月度淘系GMV同比增速 2.1.3.双十一线上跟踪：服装消费整体下滑，运动鞋服降幅最小 全平台总体情况：活动时长分化、优惠力度提升 从持续时间上看，各电商平台2022年双十一活动与2021年有所不同。预售日期上，天猫、抖音预售日期延后，其中天猫延后四天（从10月20日20:00改为10月24日20:00）、抖音延后九天（从10月15日改为10月24日），京东、拼多多与去年节奏一致，快手活动时间提前7天（从10月20日改为10月13日），天猫、拼多多、抖音、快手大促活动正式结束时间均在11月11日，京东多2天返场期、11月13日结束。 图15：各平台2022年双十一活动时间线 从优惠力度上看，天猫、京东、抖音优惠力度提升。2022年双十一活动中，天猫、京东均实行双档位促销，其中天猫最优折扣力度为“满300减50”，较21年的“满200减30”的力度加大（从8.5折降至8.3折），京东实行“每299减50”、“每1000减100”，较21年的“每300减40、每1000减60”优惠提升（折扣从8.7/9.4折降至8.2/9折）。 抖音“跨店每满200减30”（8.5折），较21年满返8.5折封顶亦有所提升。 直播电商平台增长强劲。据星图统计，2022年双十一大促期间全网GMV 1.12万亿元、同比+13.7%。分平台看，综合电商平台（天猫、京东、拼多多）销售额合计9340亿元、同比+2.9%，直播电商平台（抖音、点淘、快手）销售额1814亿元、同比+146.1%。 直播电商平台规模较小、增长势头强劲，销售额占全网比重显著提升（估算从去年同期的7.2%提升至16.3%）。 图16：2022年各平台双十一促销力度较2021年加大 天猫服装：服装消费整体有所下滑，运动鞋服降幅最小 2022年双十一活动期间天猫平台服装三大主要品类（运动鞋服+女装+家纺，下同）合计GMV（含预售）同比-13.8%，表现较弱，我们认为与国内居民消费信心创新低以及9月以来国内疫情反复及封控升温的冲击有关、同时受到直播电商平台分流的影响。 分量价看，销量/均价分别同比-18.4%/+5.3%，销量下滑明显。 分品类看，运动鞋服/女装/家纺天猫平台GMV分别同比-3.7%/-21.1%/-9.3%，运动鞋服降幅最小、家纺其次，女装下滑较多。 分品牌看，运动鞋服中Nike/FILA销售额排名分别位列运动鞋、运动服第一，分别同比+29.9%/+12.6%，Adidas、特步小幅下滑，安踏、李宁双位数下滑；其它细分领域中，罗莱+14.5%，TW+9%，波司登-7.5%，太平鸟、森马下滑较多。各品牌间表现差异较大，我们认为主因：一是品牌营销手段与力度呈现差异化，如罗莱继续在点淘进行总裁直播促销活动、加大折扣力度带动销量；二是其他电商渠道（主要为抖音）分流影响，如波司登虽然天猫数据同比略有下滑，但抖音平台销售额破亿、同比+10%以上。 图17：2022年双十一活动期间服装子行业及品牌天猫平台销售额、销量、均价表现 图18：2022年双十一罗莱生活总裁直播营销案例 抖音服装：波司登位列女装品牌销售额第三名、FILA/安踏分别位列运动鞋品牌销售第三/四名 表1：抖音双十一女装、运动鞋销售排名前20品牌 备注： 2.2.出口：10月整体出口增速转负，纺织服装出口降幅扩大 随外需降温，Q3出口增速逐月放缓、10月转负，纺织服装出口下滑较多。22/07-10月国内出口金额分别同比+7.1%/+5.7%/-0.3%，随外需降温逐月放缓、10月转负。叠加下游服装品牌库存积压问题，纺织制品及服装出口下滑幅度较大，10月纺织制品/服装出口金额分别同比-9.05%/-16.93%（9月分别同比-2.74%/-4.43%）。 图19：2022年8月以来纺织服装出口增速回落 图20：长期看纺织服装出口占总出口比例趋于下滑 2.3.原材料：国内棉价继续回落，原料库存天数环比略增 原材料价格方面，棉价、氨纶、短纤价格普遍下滑。截至2022年11月15日，国内328级棉现货15,213元/吨（10/15-11/15涨跌幅-4.8%）；美棉105.30美分/磅（10/15-11/15涨跌幅+2.6%）；长绒棉34,150元/吨（10/8-11/8涨跌幅-2.0%）；内外棉价差-2,866元/吨（10/15-11/15涨跌幅+51.7%）；粘胶短纤13,050元/吨（10/14-11/14涨跌幅-4.0%）；涤纶短纤7,450元/吨（10/14-11/14涨跌幅-4.5%）；氨纶20D41,000元/吨（10/15-11/15涨跌幅+1.2%）；氨纶40D35,500元/吨（10/15-11/15涨跌幅+2.9%）。 原材料库存方面，纱线、坯布库存处21年以来高位，10月环比略有增加。受国内疫情反复对终端需求及运