医药：医保谈判落地，期待后续商业化放量

2023年12月13日 行业研究●证券研究报告 医药 行业快报 医保谈判落地，期待后续商业化放量投资要点事件：12月13日，国家医保局宣布，2023年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作已顺利结束。新版目录将于2024年1月1日起实施。新增126个品种，平均降价61.7%。本次调整新增126种药品进入国家医保目录，其中包含肿瘤用药21种，新冠、抗感染用药17种，糖尿病、精神病、风湿免疫等慢性病用药15种，罕见病用药15种，其他领域用药59种；同时1款即将撤市的药品被调出目录。本次调整后，医保目录内药品总数达到3088种，包含西药1698种及中成药1390种。从谈判/竞价来看，143个目录外药品参加谈判或竞价，其中121个药品谈判或竞价成功；谈判成功率为84.6%，平均降价61.7%，成功率和价格降幅均与2022年基本相当。叠加谈判降价和医保报销因素，预计未来两年将为患者减负超400亿元。医保政策持续支持创新，创新药谈判成功率达92%。创新药纳入医保速度加快，2023年57个品种实现获批当年即可纳入目录，新上市药品在当年目录新增药品中的占比从2019年32%提高至2023年97.6%。谈判向创新药倾斜，2023年25个创新药参加谈判，23个谈判成功，成功率高达92%；与整体水平相比，成功率高7.4%，平均降幅低4.4%。创新药整体续约温和，2023年100个续约药品中，70%以原价续约；其中31个品种因销售额超出预期需要降价，平均降幅仅为6.7%；18个品种新增适应症，仅有1个触发降价机制。肿瘤领域ADC医保内格局未变，罕见病领域快速补短板。对于PD-1单抗，新增适应症均谈判成功，包括特瑞普利单抗（君实生物）3项1L适应症、替雷利珠单抗（百济神州）2项1L适应症、卡瑞利珠单抗（恒瑞医药）1项1L适应症、信迪利单抗（信达生物）1项2L适应症。对于ADC，仅维迪西妥单抗（荣昌生物）续约成功，目录外的德曲妥珠单抗（第一三共/阿斯利康）、奥加伊妥珠单抗（辉瑞）、维泊妥珠单抗（罗氏）、戈沙妥珠单抗（吉利德）均未谈判成功。对于第三代EGFR-TKI抑制剂，伏美替尼（艾力斯）两项适应症成功续约，贝福替尼（贝达药业）2L适应症首次纳入医保。对于罕见病药物，15个目录外罕见病用药谈判/竞价成功，包含艾加莫德α（再鼎医药）、阿伐替尼片（基石药业）、司妥昔单抗（百济神州）等，覆盖16个罕见病病种，填补了10个病种的用药保障空白。投资建议：本次医保谈判降幅温和，政策继续加大创新支持力度，创新药通过谈判价格更加合理，患者可负担性有望大幅提高，期待后续商业化放量。建议关注再鼎医药、艾力斯、贝达药业、荣昌生物等。风险提示：行业政策风险、新药研发风险、在研产品上市不确定性风险、商业化不及预期风险等。 投资评级领先大市-B维持一年行业表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益5.6716.65.0绝对收益-0.386.2-9.77 分析师赵宁达 SAC执业证书编号：S0910523060001zhaoningda@huajinsc.cn 相关报告医药：ADC海外交易火热，关注ADC出海预期-华金证券-医药-行业快报-华金医药2023.12.12医药：EGFR突变NSCLC市场空间广阔，国产创新药优势显著-华金证券-医药-行业快报-华金医药2023.12.8医药：第四批高值耗材集采降幅温和，有望加速进口替代-华金证券-医药-行业周报-华金医药周报2023.12.3 行业快报 行业评级体系 收益评级： 领先大市—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上； 同步大市—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%； 落后大市—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上；风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 赵宁达声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。