品种策略日报-国债

2023年12月13日申万期货品种策略日报-国债 申银万国期货研究所唐广华（从业资格号：F3010997；投资咨询号：Z0011162）tanggh@sywgqh.com.cn021-50586292 期货市场 TS2403 TS2406 TF2403 TF2406 T2403 T2406 TL2403 TL2406 昨日收盘价 100.878 100.956 101.745 101.615 102.215 102.055 99.41 99.16 前日收盘价 100.942 100.996 101.820 101.730 102.250 102.070 99.52 99.29 涨跌 -0.064 -0.040 -0.075 -0.115 -0.035 -0.015 -0.110 -0.130 涨跌幅 -0.06% -0.04% -0.07% -0.11% -0.03% -0.01% -0.11% -0.13% 持仓量 56322 1973 95717 3452 177363 11541 29194 3247 成交量 44789 561 49978 1999 47776 2460 20654 733 持仓量增减 1507 116 2221 359 602 259 43 105 跨期价差 -0.078 0.130 0.160 0.250 跨期价差前值 -0.054 0.0900 0.1800 0.2300 点评 昨日，国债期货价格普遍下跌，其中T2403合约下跌0.03%，持仓量有所增加。 现货市场 活跃CTD券IRR% 2.7771 2.5506 2.7129 2.6897 2.3927 2.3628 2.7456 2.7796 点评 昨日，各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会。 短期市场利率 SHIBOR隔夜 SHIBOR7天 DR001 DR007 GC001 GC007 FR001 FR007 昨值 1.7610 1.8390 1.8972 2.3617 2.3540 2.4950 1.9 2.4 前值 1.7550 1.8550 1.9278 2.3674 2.5310 2.5750 1.9 2.35 涨跌(bp) 0.6 -1.6 -3.06 -0.57 -17.7 -8 0 5 点评 昨日，短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天利率下行1.6bp，DR007利率下行0.57bp，GC007利率下行8bp。 中国关键期限国债收益率变化 6M 1Y 2Y 5Y 7Y 10Y 20Y 30Y 昨日收益率 2.46 2.38 2.44 2.56 2.64 2.65 2.82 2.93 前日收益率 2.45 2.38 2.43 2.55 2.63 2.64 2.81 2.92 涨跌（bp） 0.4 0.05 0.74 1.02 0.46 0.55 1.09 0.87 收益率利差 10-2 10-5 5-2 30-10 昨值(bp) 25.66 19.91 5.75 28.36 前值(bp) 25.25 20.19 5.06 28.04 点评 昨日，各关键期限国债收益率普遍上行，10Y期国债收益率上行0.55bp至2.65%，长短期（10-2）国债收益率利差为25.66bp。 海外市场 海外关键期限国债收益率变化 美国2Y 美国5Y 美国10Y 美国30Y 德国2Y 德国10Y 日本2Y 日本10Y 昨日收益率 4.73 4.23 4.20 4.30 2.660 2.260 0.067 0.758 前日收益率 4.71 4.25 4.23 4.32 2.670 2.280 0.088 0.798 涨跌（bp） 2.0 -2.0 -3.0 -2.0 -1.0 -2.0 -2.1 -4.0 内外利差（bp） -229.0 -167.5 -155.2 -136.8 -22.0 38.8 237.3 189.0 点评 昨日，美国10Y国债收益率下行3bp，德国10Y国债收益率下行2bp，日本10Y国债收益率下行4bp。 宏观消息 1、央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，12月12日以利率招标方式开展了4140亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。Wind数据显示，当日2100亿元逆回购到期，因此单日净投放2040亿元。2、中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行，系统部署2024年经济工作。会议要求，明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，在转方式、调结构、提质量、增效益上积极进取，不断巩固稳中向好的基础。要强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强政策工具创新和协调配合。要增强宏观政策取向一致性。加强财政、货币、就业、产业、区域、科技、环保等政策协调配合，把非经济性政策纳入宏观政策取向一致性评估，强化政策统筹，确保同向发力、形成合力。3、中指研究院的数据显示，11月，房地产行业并购交易数量比上月增加11笔，总交易规模环比增加199.8%，平均单笔交易规模环比增加19.9%。其中，地产开发业务占比近六成。业内人士认为，未来企业端政策仍将侧重缓解房地产企业的资金压力、防控风险，金融机构或继续加大对房企的资金支持力度，并将政策细化落实到实处，企业融资环境有望改善。4、中证协召开固定收益专业委员会专题会议。会议提出，进一步推动债券产品创新，加大产业债发展力度，鼓励发行人发行绿色债、科创债等，更好地服务实体经济和国家战略；进一步拓宽公募REITs试点基础资产范围，优化审核注册流程，协调推动解决基础资产合规性等问题；深化债券二级市场交易结算制度改革，提升市场活跃度；推进债券市场投资端改革，引入多元化投资者群体，加强投资者教育，丰富市场风险管理工具；进一步厘清主承销商责任边界，持续推动遵循过罚相当原则，区分虚假陈述民事赔偿中的具体责任；加强央地协同，发挥各方合力，提升债券市场的风险防范能力。5、美国最新物价上涨符合市场预期，美联储今年加息可能性进一步降低。美国劳工统计局发布数据显示，美国11月未季调CPI同比上升3.1%，创6月以来新低，预期3.1%，前值3.2%；季调后CPI环比上升0.1%，预期及前值均为持平；未季调核心CPI同比上升4%，与预期及前值一致；核心CPI环比上升0.3%，预期0.3%，前值0.2%。美国11月实际收入环比上升0.5%，前值降0.1%。 行业信息 1、货币市场利率多数下行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期下行1.09BP报1.7474%，7天期下行1.71BP报1.8812%，14天期上行3.51BP报2.2696%，1月期上行7.27BP报3.0705%，创今年9月以来新高。2、美债收益率多数下跌，2年期美债收益率涨2.5个基点报4.741%，3年期美债收益率跌2.8个基点报4.433%，5年期美债收益率跌2.6个基点报4.223%，10年期美债收益率跌3.4个基点报4.203%，30年期美债收益率跌2个基点报4.309%。 评论及策略 小幅下跌，10年期国债收益率上行0.6bp至2.665%。央行公开市场操作净投放2040亿元，Shibor一周处于政策利率附近。11月出口同比增长1.7%，由负转正，但进口下降0.6%，受天气偏暖、国际油价下行和出行需求回落影响，食品同比价格降幅扩大，带动CPI同比转负，市场需求依然不足。中央政治局中央经济工作会议表示要着力扩大国内需求，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。美国11月未季调CPI同比上升3.1%，创6月以来新低，符合市场预期，美联储今年加息可能性进一步降低，美国三大股指继续收涨，美债收益率回落。短期市场宽松预期支撑期债上行，随着财政政策发力和地产政策持续优化，宽信用效果将逐步显现，预计期债价格上行空间有限。 声明 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（核准文号证监许可[2011]1284号） 研究局限性和风险提示报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。分析师声明作者具有期货投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。免责声明本报告的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。市场有风险，投资需谨慎。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告所涵括的信息仅供交流研讨，投资者应合理合法使用本报告所提供的信息、建议，不得用于未经允许的其他任何用途。如因投资者将本报告所提供的信息、建议用于非法目的，所产生的一切经济、法律责任均与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为申银万国期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。