品种策略日报-国债

2023年12月04日申万期货品种策略日报-国债 申银万国期货研究所唐广华（从业资格号：F3010997；投资咨询号：Z0011162）tanggh@sywgqh.com.cn021-50586292 期货市场 TS2403 TS2406 TF2403 TF2406 T2403 T2406 TL2403 TL2406 昨日收盘价 100.952 101.032 101.850 101.805 101.915 101.825 99.41 99.25 前日收盘价 100.958 101.006 101.830 101.805 101.895 101.855 99.28 99.18 涨跌 -0.006 0.026 0.020 0.000 0.020 -0.030 0.130 0.070 涨跌幅 -0.01% 0.03% 0.02% 0.00% 0.02% -0.03% 0.13% 0.07% 持仓量 51398 1660 90074 2953 153534 10432 27946 3058 成交量 38874 616 44413 617 61650 1637 22260 572 持仓量增减 1666 173 1314 22 4344 429 864 60 跨期价差 -0.080 0.045 0.090 0.160 跨期价差前值 -0.048 0.0250 0.0400 0.1000 点评 上一交易日，国债期货价格涨跌不一，其中T2403合约上涨0.02%，持仓量有所增加。 现货市场 活跃CTD券IRR% 3.1691 2.6896 2.9458 2.7154 2.3295 2.1309 3.4754 3.1467 点评 上一交易日，国债期货合约对应CTD券的IRR较高，存在一定的套利机会。 短期市场利率 SHIBOR隔夜 SHIBOR7天 DR001 DR007 GC001 GC007 FR001 FR007 昨值 1.6180 1.7950 1.7116 2.1051 2.7020 2.2980 1.72 2.15 前值 1.8580 2.1660 2.4983 2.6535 3.0390 2.5320 2.69 2.75 涨跌(bp) -24 -37.1 -78.67 -54.84 -33.7 -23.4 -97 -60 点评 上一交易日，短期市场利率普遍下行，SHIBOR7天利率下行37.1bp，DR007利率下行54.84bp，GC007利率下行23.4bp。 中国关键期限国债收益率变化 6M 1Y 2Y 5Y 7Y 10Y 20Y 30Y 昨日收益率 2.40 2.34 2.43 2.57 2.67 2.69 2.83 2.95 前日收益率 2.41 2.34 2.43 2.57 2.67 2.68 2.83 2.95 涨跌（bp） -0.55 0.69 -0.22 -0.49 -0.2 0.2 -0.1 0.01 收益率利差 10-2 10-5 5-2 30-10 昨值(bp) 32.33 24.20 8.13 26.08 前值(bp) 33.22 24.18 9.04 26.27 点评 上一交易日，各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率上行0.2bp至2.69%，长短期（10-2）国债收益率利差为32.33bp。 海外市场 海外关键期限国债收益率变化 美国2Y 美国5Y 美国10Y 美国30Y 德国2Y 德国10Y 日本2Y 日本10Y 昨日收益率 4.56 4.14 4.22 4.40 2.760 2.460 0.049 0.691 前日收益率 4.73 4.31 4.37 4.54 2.770 2.450 0.048 0.695 涨跌（bp） -17.0 -17.0 -15.0 -14.0 -1.0 1.0 0.1 -0.4 内外利差（bp） -213.5 -157.1 -153.4 -145.4 -33.5 22.6 237.6 199.5 点评 上一交易日，美国10Y国债收益率下行15bp，德国10Y国债收益率上行1bp，日本10Y国债收益率下行0.4bp。 宏观消息 1、央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，12月1日以利率招标方式开展了1190亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。当日6640亿元逆回购到期，因此单日净回笼5450亿元。上周央行开展21360亿元逆回购操作，因上周有21670亿元逆回购到期，因此上周实现净回笼310亿元。本周央行公开市场将有21360亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期5010亿元、4150亿元、4380亿元、6630亿元、1190亿元。2、央行称，11月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行抵押补充贷款余额与上月持平，为29022亿元；对金融机构开展常备借贷便利操作共48.71亿元，其中隔夜期19.41亿元，7天期22.00亿元，1个月期7.30亿元，期末常备借贷便利余额为26.10亿元，隔夜、7天、1个月常备借贷便利利率分别为2.65%、2.80%、3.15%；对金融机构开展中期借贷便利操作共14500亿元，期限1年，利率为2.50%，较上月持平，期末中期借贷便利余额为62750亿元。3、国家金融监管总局局长李云泽表示，将加快推进中小金融机构改革化险。加大力度推进风险处置，充分考虑机构和市场的承受能力，有计划、分步骤开展工作，切实防范处置风险的风险。推动“一省一策”“一行一策”“一司一策”制定风险处置方案，避免“一刀切”。4、央行行长潘功胜表示，中国人民银行制定和执行货币政策，必须平衡好短期与长期、稳增长与防风险、内部均衡与外部均衡的关系，始终保持稳健性，管好货币总闸门，守护好老百姓的钱袋子，为稳定物价、促进经济增长、扩大就业、维护国际收支平衡营造良好的货币金融环境。一是更加注重跨周期和逆周期调节，保持货币信贷总量和社会融资规模合理增长。二是加强与财政、监管等政策的协调配合，持续加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度。三是合理把握利率水平，推动实体经济融资成本稳中有降。四是统筹内外均衡，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。5、根据中指研究院统计数据显示，1-11月，全国已有超200省市（县）优化调整房地产政策，出台调控措施超600次。据初步统计，11月已有43省市（县）出台政策49条，各地政策出台频次趋于稳定。关注度较高的政策调整包括：深圳降低二套房首付比例、优化普宅标准，厦门取消限购等。 行业信息 1、货币市场利率多数下行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期下行26.18BP报1.6061%，7天期下行37.87BP报1.7966%，14天期下行85.35BP报1.8624%，创逾一个月新低，1月期报1.9754%。2、美债收益率全线走低，2年期美债收益率跌13.9个基点报4.549%，3年期美债收益率跌14.8个基点报4.302%，5年期美债收益率跌14个基点报4.131%，10年期美债收益率跌13.2个基点报4.198%，30年期美债收益率跌10.7个基点报4.389%。 评论及策略 窄幅震荡，10年期国债收益率下行0.45bp至2.68%。月末央行加大公开市场力度，月初转向净回笼，Shibor短端回到政策利率附近，资金面转松。11月份PMI环比继续回落，仍处于临界点下方，市场需求依然不足，不过财新中国制造业PM为50.7%，较10月上升1.2个百分点，重回扩张区间，为近三个月高点。央行三季度货币政策执行报告称，要更加注重做好跨周期和逆周期调节，充实货币政策工具箱，着力营造良好的货币金融环境，央行行长表示将继续实施稳健的货币政策，支持实体经济发展。美国11月ISM制造业指数持平于46.7%，连续13个月萎缩，美联储主席表示将谨慎行事，因为紧缩不足和紧缩过度的风险正变得更加均衡，美债收益率回落，人民币汇率走强。随着财政政策发力和地产政策持续优化，宽信用效果将逐步显现，预计债券市场利率下行空间有限。 声明 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（核准文号证监许可[2011]1284号） 研究局限性和风险提示报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。分析师声明作者具有期货投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。免责声明本报告的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。市场有风险，投资需谨慎。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告所涵括的信息仅供交流研讨，投资者应合理合法使用本报告所提供的信息、建议，不得用于未经允许的其他任何用途。如因投资者将本报告所提供的信息、建议用于非法目的，所产生的一切经济、法律责任均与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为申银万国期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。