转债周报：政治局会议定调经济，市场情绪有望企稳

证券研究报 告日期: 2023年12月12日 政治局会议定调经济，市场情绪有望企稳 ——转债周报（2023年12月4日-2023年12月8日） 主要观点 分析师:廖旦 Tel: E-mail:liaodan@shzq.comSAC编号:S0870521110003 相关报告： 《货币政策执行报告定调宽货币、稳信用》 ——2023年12月05日 《把握结构性机会，静待政策发力》 ——2023年12月04日 《关注消费、科技、金融深度融合》 ——2023年11月27日 固定收益周报 转债行业景气度和市场风格：从过去和未来两个维度来看，电力设备 及新能源、电子为持续增速最快的两个方向；消费者服务、国防军工、汽车、综合金融、计算机、传媒、机械、综合等预测景气度占优。市场风格“双低”占优。 市场复盘：1)行业表现：日常消费品(1.05%)公用事业(0.99%)金融(-0.02%)信息技术(-0.17%)工业(-0.35%)能源(-0.42%)材料(-0.48%)可 选消费(-0.56%)医疗保健(-0.65%)；2)加权方式：等权(-0.47%)加权(-0.16%)；3)评级表现：AAA(0.09%)AA+(-0.14%)AA(-0.40%)AA-及以下(-0.52%)；4)风格表现：高价(-0.63%)中价(-0.37%)低价(0.05%)大 盘(0.15%)中盘(-0.26%)小盘(-0.60%)双低(-0.13%) 条款跟踪：正在赎回中转债：中银转债、胜达转债、法本转债、多伦转债、大业转债；即将触发赎回：超达转债、巨星转债、飞凯转债、华源转债、普利转债、精测转2、长久转债、深科转债；即将触发下修：广电转债、蓝晓转02、强联转债、威唐转债、福立转债、天箭转债、中装转2、大丰转债、全筑转债、翔港转债、众和转债等 海外方面，美国劳动力市场强劲，快速降息观点受到质疑。11月新增非农就业人口19.9万，市场预期值为19万，前值15万。美国11月失业率降至3.7%，预期为3.9%。就业人口比重上升0.3个百分点至60.5%，劳动力参与率升至62.8%，前值为62.7%，该指标自8月以来变化不大。对通胀来说较为关键的指标平均时薪环比增长0.4%，超市场预期的0.3%，同比增长4%，持平预期。FedWatch数据显示，市场预期到明年3月美联储累计降息25个基点的概率分别为43.2%，较12月1日的55.12%有所下降。 CPI有所下降，核心CPI保持稳定。从环比看，CPI下降0.5%。环比下降主要是天气偏暖农产品供应充足、国际油价下行和出行等服务消费需求季节性回落影响。从同比看，CPI下降0.5%。同比降幅比上月扩大0.3个百分点，主要是能源价格同比由涨转降，对CPI同比的下拉影响比上月增加0.19个百分点所致。 政治局会议定调明年经济工作。会议指出，积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。要增强宏观政策取向一致性，加强经济宣传和舆论引导。要以科技创新引领现代化产业体系建设，提升产业链供应链韧性和安全水平。要着力扩大国内需求，形成消费和投资相互促进的良性循环。要深化重点领域改革，为高质量发展持续注入强大动力。要扩大高水平对外开放，巩固外贸外资基本盘等。 转债配置方面，建议关注三条主线：一是具备广泛应用前景和替代空间的新科技领域，如AI、人形机器人、华为产业链等；二是积极布局扩内需空间大、见效快的领域；三是转股溢价率较低且受益于正股年底估值切换的转债标的以及次新板块的挖掘机会。 风险提示 全球宏观经济失速风险；市场价格波动风险；海外通胀超预期风险；政策风险；模型风险 目录 1转债市场前一周回顾3 1.1转债行业和风格指数表现(周涨跌幅)3 1.2周涨幅前十3 1.3周跌幅前十3 1.4转股溢价率后十3 1.5转债价格100以上YTM前十3 1.6转债价格前十3 1.7周末双低（剔除A-以下、价格120、转股溢价率25%分位数）4 1.8转债上市发行情况（单位：亿元）4 1.9已证监会核准待发行标的（单位：亿元）：4 1.10正在赎回中转债5 1.11即将触发赎回（进度超60%）5 1.12即将触发下修（进度超60%）5 2转债行业景气度和市场风格6 2.1正股行业景气度6 2.2市场风格6 3投资建议7 4风险提示10 图 图1：行业景气度度量（综合对应坐标为1.72%、152.02%，未能在图中显示）6 图2：市场风格模型信号7 1转债市场前一周回顾1 1.1转债行业和风格指数表现(周涨跌幅) 1)行业表现：日常消费品(1.05%)公用事业(0.99%)金融(- 0.02%)信息技术(-0.17%)工业(-0.35%)能源(-0.42%)材料(- 0.48%)可选消费(-0.56%)医疗保健(-0.65%) 2)加权方式：等权(-0.47%)加权(-0.16%) 3)评级表现：AAA(0.09%)AA+(-0.14%)AA(-0.40%)AA-及以下(-0.52%) 4)风格表现：高价(-0.63%)中价(-0.37%)低价(0.05%)大盘 (0.15%)中盘(-0.26%)小盘(-0.60%)双低(-0.13%)高价低溢价率(-0.42%) 1.2周涨幅前十 科达转债(24.62%)新致转债(11.83%)汽模转2(11.17%)华统转债(8.73%)大叶转债(7.53%)九典转02(7.51%)声迅转债(5.52%)精测转债(5.40%)润达转债(4.93%)精测转2(4.71%) 1.3周跌幅前十 宏昌转债(-3.73%)东亚转债(-3.77%)东风转债(-3.83%)海泰 转债(-4.21%)强联转债(-4.89%)上声转债(-6.05%)百洋转债(- 8.48%)法本转债(-11.36%)福蓉转债(-16.39%)中富转债(-22.32%) 1.4转股溢价率后十 华锋转债(0.55%)华统转债(0.52%)招路转债(0.06%)川投转债(-0.16%)科伦转债(-0.17%)新致转债(-0.22%)大秦转债(-0.31%) 法本转债(-0.34%)中银转债(-0.49%)巨星转债(-1.08%) 1.5转债价格100以上YTM前十 红相转债(8.26%)维尔转债(7.30%)塞力转债(5.11%)美锦转债(5.01%)侨银转债(4.84%)芳源转债(4.63%)文科转债(4.14%)瑞丰转债(4.08%)海优转债(4.02%)嘉元转债(3.97%) 1.6转债价格前十 1数据来源：Wind，样本剔除评级A-以下、余额不足2亿、剩余期限不到1 年、上市不到1月以及停牌的标的 金诚转债(305.47)华统转债(232.50)新致转债(210.96)精测转债(203.00)润达转债(192.28)九典转02(190.62)大叶转债(182.70) 银轮转债(177.90)科伦转债(176.08)川投转债(173.30) 1.7周末双低（剔除A-以下、价格120、转股溢价率 25%分位数） 神马转债(收盘价：115.29转股溢价率：23.21%评级：AAA)大秦转债(收盘价：117.48转股溢价率：-0.31%评级：AAA)金铜转债(收盘价：119.92转股溢价率：20.10%评级：AA+)海环转债(收盘价：119.02转股溢价率：16.19%评级：AA+)丰山转债(收盘价：118.24转股溢价率：23.65%评级：AA-)京源转债(收盘价：117.52转股溢价率：23.04%评级：A) 红相转债(收盘价：103.11转股溢价率：7.67%评级：A+)法本转债(收盘价：119.88转股溢价率：-0.34%评级：A+)蒙泰转债(收盘价：117.51转股溢价率：23.41%评级：A+)翔丰转债(收盘价：118.10转股溢价率：22.13%评级：AA-) 本钢转债(收盘价：119.89转股溢价率：20.50%评级：AAA)中金转债(收盘价：118.80转股溢价率：21.26%评级：AA+)能化转债(收盘价：119.00转股溢价率：21.30%评级：AA+)苏行转债(收盘价：115.12转股溢价率：21.77%评级：AAA)中装转2(收盘价：108.58转股溢价率：22.12%评级：AA-)亚泰转债(收盘价：119.91转股溢价率：11.99%评级：AA-)景兴转债(收盘价：117.75转股溢价率：17.06%评级：AA) 1.8转债上市发行情况（单位：亿元） 中能转债(发行规模:4.00信用等级：A+行业：电力设备及新能源网上发行日期:2023-12-11) 盛航转债(发行规模:7.40信用等级：AA-行业：交通运输网上发行日期:2023-12-06) 1.9已证监会核准待发行标的（单位：亿元）： 姚记科技(发行规模:5.83行业：轻工制造)奥瑞金(发行规模:9.40行业：轻工制造) 家联科技(发行规模:7.50行业：轻工制造)神州数码(发行规模:13.39行业：计算机) 佳禾智能(发行规模:10.04行业：电子)豪鹏科技(发行规模:11.00行业：电力设备及新能源) 湘油泵(发行规模:5.77行业：汽车)松原股份(发行规模:4.10行业：汽车) 集智股份(发行规模:2.55行业：机械)博威合金(发行规模:17.00行业：有色金属) 浙江建投(发行规模:10.00行业：建筑)高新发展(发行规模:6.91行业：建筑) 东南网架(发行规模:20.00行业：建筑)亿田智能(发行规模:5.20行业：家电) 镇洋发展(发行规模:6.60行业：基础化工)华纳药厂(发行规模:6.91行业：医药) 诺泰生物(发行规模:4.34行业：医药)维康药业(发行规模:6.80行业：医药) 1.10正在赎回中转债 中银转债(强赎提示公告日：2023-11-25)胜达转债(强赎提示公告日：2023-12-05)法本转债(强赎提示公告日：2023-12-06)多伦转债(强赎提示公告日：2023-12-05)大业转债(强赎提示公告日：2023-12-06) 1.11即将触发赎回（进度超60%） 超达转债(93.33%)巨星转债(93.33%)飞凯转债(86.67%)华源转债(86.67%)普利转债(86.67%)精测转2(73.33%)长久转债(66.67%)深科转债(66.67%) 1.12即将触发下修（进度超60%） 广电转债(90.00%)蓝晓转02(86.67%)强联转债(86.67%)威唐转债(80.00%)福立转债(73.33%)天箭转债(73.33%)中装转2(73.33%)大丰转债(73.33%)全筑转债(70.00%)翔港转债(66.67%)众和转债(66.67%)华特转债(66.67%)博世转债(66.67%) 未来两年营收预测复合增速 2转债行业景气度和市场风格 2.1正股行业景气度 从历史和未来营收成长性识别高景气度行业：电力设备及新能源、电子、消费者服务、国防军工、汽车、综合金融、计算机、传媒、机械等。2023、2024具有分析师一致预期数据的个股合成未来两年营收预测复合增速，而通过过去三年年报披露的营收构建过去两年营收复合增速。从过去和未来两个维度来看，电力设备及新能源、电子为持续增速最快的两个方向；消费者服务、国防军工、汽车、综合金融、计算机、传媒、机械、综合等预测景气度占优。 43.00% 消费者服务 38.00% 33.00% 28.00% 23.00% 电力设备及新能源 国防军工 汽车 18.00% 综合金融 传媒 计算机 机械 13.00% 食品饮料 医药 电子农林牧渔 建筑 轻工制造 交通运输 家电 商贸零售 8.00% 通信 基础化工 电力及公用事业 有色金属 非银行金融 纺织服装 建材 3.00% 银行房地产 钢铁 石油石化 -6.00% -1.00% 4.00% 9.00% 14.00% 19.00% 煤炭 24.00% 29.00% 34.00% 39.00% -2.00% -7.00% 过去两年营收复合增速 图1：行业景气度度量（综合