集运指数（欧线）：上涨或接近尾声，逢高布空04合约

2023年12月13日 商品研究 集运指数（欧线）：上涨或接近尾声，逢高布空04合约 研究 所【基本面跟踪】 黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892huangliunan021151@gtjas.com 郑玉洁（联系人）从业资格号：F03107960zhengyujie026585@gtjas.com 期货研究 表1：集运指数（欧线）基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨跌 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 持仓变动 EC2404 909.9 1.44% 179,420 -35,258 79,297 4,569 昨日价差 前日价差 04合约基差 29.7 39.17 EC04-06 -76.5 -86.9 EC04-08 -133.2 -147.9 运价指数 本期 2023/12/11 单位 周涨幅 SCFIS：欧洲航线 939.57 点 24.8% SCFIS：美西航线 977.78 点 1.2% 本期 2023/12/8 单位 周涨幅 SCFI：欧洲航线 925 $/TEU 8.7% SCFI：美西航线 1,669 $/FEU 1.4% 本期 2023/12/7 单位 周涨幅 WCI：上海-鹿特丹 1,343 $/FEU 15.0% WCI：上海-洛杉矶 2,747 $/FEU 7.0% 现舱报欧价线 承运人 航线 航程（天） 价格 ETD ETA $/40'GP $/20'GP Maersk 2024/1/6上海 2024/2/15鹿特丹 40 2212 1357 MSC 2023/12/21上海 2024/1/20鹿特丹 30 1650 907 OOCL 2023/12/24上海 2024/1/25鹿特丹 32 1800 950 CMA 2023/12/19上海 2024/1/17鹿特丹 29 1750 975 EMC 2023/12/19上海 2024/1/17鹿特丹 29 1800 1050 HPL-Spot 2023/12/24上海 2024/1/26鹿特丹 32 2900 1550 ONE 2023/12/22上海 2024/1/22鹿特丹 31 2136 1138 HMM 2023/12/17上海 2024/1/29鹿特丹 43 1380 755 运力投放 昨日（万TEU/周） 较昨日变动 远东-北美 52.41 -0.45 远东-欧洲 42.59 0.09 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 104.08 0.09% 美元兑离岸人民币 7.20 0.16% 资料来源：同花顺iFind，GeekRate，Alphaliner，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 1.胡塞武装12月12日表示，其对一艘悬挂挪威船旗名为STRINDA的成品油轮发动了一起军事行动，以表达对以色列轰炸加沙地区的抗议。意大利埃尼公司确认雇佣的油轮在红海遭受袭击，Strinda油轮正在将废弃植物油运往意大利。 2.美国整体CPI小幅下降，美国11月未季调CPI年率录得3.1%，为今年6月以来新低。美国11月季调后CPI月率0.1%，预期0.00%，前值0.00%。11月实际收入月率0.5%，前值-0.1%。11月未季调能源通胀年率-5.4%，前值-4.5%。 期货研究 3.美国11月政府预算-3140亿美元，预期-3010.5亿美元，前值-670亿美元。此预算赤字创自 3月以来最大。 4.日本政府计划提供为期10年的税收激励措施，以促进包括电动汽车和半导体设备在内的大规模生产。半导体行业的企业每个财政年度将获得高达20%的公司所得税减免。 5.韩国11月出口物价指数年率-7.2%，前值-9.50%；11月进口物价指数年率-8.5%，前值-10.20%。 6.航运界网消息，12月12日，中国船舶集团有限公司旗下沪东中华造船（集团）有限公司自主设计建造的17.4万立方米大型液化天然气（LNG）运输船“峨眉”号较合同期提前9个半月命名交付，创下了一年交付6艘LNG船的新纪录。 7.据财联社报道，12月8日比亚迪方面称，“公司确实在买船”，“公司期租（定期租用）了两艘来自山东烟台的滚装运输船，交付时间为明年”。 8.《中国船务周刊》报道，12月11日，海洋网联船务（ONE）宣布，在日本长崎成立一家新的子公司——ONEDEJIMACO.LTD。 【趋势强度】 集运指数（欧线）趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 昨日，集运指数期货合约涨跌互现，主力2404合约收盘于909.9点，涨幅1.44%，持仓量增加 4569手；次主力2406合约收盘于986.4点，涨跌幅0%，减仓1264手。即期订舱市场各班轮公司 报价差异较大，ETD12月18日-12月24每小箱报价900-1550美元不等，每大箱报价1600-2900美元不等。部分船舶已出现满舱，直航快船略紧张，小重柜会有甩货情况。部分业内人士表示，此轮即期价格大涨主要系船公司抽船减航、控舱。船公司试图通过取消大约40%的来自中国的航班来挤压市场，市场上货量确实不多，完全靠船公司减班缩舱稳住运价。业界预计，季底、年底货量将会逐渐释出，农历春节来临，厂商赶着年前出货，将可能有助于支撑运价。此外，备受市场关注的巴以冲突引发的苏伊士运河所在红海海运的动荡，以及低水位造成的巴拿马运河的拥塞迫使集装箱船改变其常规航线部署，但目前局势来看，这些举措现阶段波及的船只数量不足2%，无论是地缘冲突还是巴拿马运河限制通行对活跃船舶数量的增量需求都可以从闲置运力中获取，影响尚有限。 短期看，在12月基本面边际小幅改善的背景下，船公司有望将即期价格提涨到1000-1200美元/TEU（SCFI指数），对市场情绪形成一定提振作用。从EC盘面走势看，过去一周市场基于这种涨价前景对EC多配热情较为狂热。我们认为，这种跟随即期价格波动的多配热情虽然短期可能延续，但也是极为不稳定的，随时可能迅速反转。纵观各类衍生品市场的发展，策略构建一定是以确定性为逻辑起点，否则一旦市场走向成熟，这种交易思维可能很难长久。已有商品期货里即期价格波动之所以可以带动远期合约的波动，本质原因还是在于即期商品实货可以储存至远月，并形成套利、交割锚定，这是远期合约能够跟随即期价格走势的根本原因。而这在任何一种非实货类衍生品上暂时无法实现，也意味着航运类衍生品即期和远期的锚定非常弱。当然，客观而言，很多习惯了实货交易的市场参与者首次参与EC交易时锚定着即期做是可以理解的，“羊群效应”下这种追随可能还很强烈。但从策略构建的确定性来看是脆弱的，随时可能反转，交易的止盈、止损设置困难。 因此，我们认为EC不同于传统的商品期货，即期的运输服务并不能储存至远月，因此也就不存在“即期价格波动带动远期合约”之说。中长期看，EC下行趋势不变，核心逻辑如下：第一，运力投放的确定性。2023年，集运市场新增运力投放增幅约7.8%，2024年为10.1%，投放幅度约为