软商品日报：供应阶段性增加，板块整体承压

期货研究报告|软商品日报2023-12-13 供应阶段性增加，板块整体承压 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2405合约15360元/吨，较前日下跌45元/吨，跌幅0.29%。 持仓量558979手，仓单数5494张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价16022元/吨，较前日上涨72元/吨，现货基差CF05+660，较前日上涨110。全国均价16336元 /吨，较前日上涨73元/吨。现货基差CF05+980，较前日上涨120。 近期市场资讯，10月份澳大利亚棉花�口总量为17.0万吨，环比上月持平，同比 （16.3万吨）增加4.3%。从当月�口目的地看，中国依旧为澳大利亚单月�口最多国家（6.2万吨）占比最高，约占当月�口总量的36.4%；越南（5.6万吨）排在第二，占比33.1%；孟加拉（1.6万吨）位列第三，占比9.3%；另有少量�口至印度尼西亚（1.6万吨），马来西亚（6856吨）。截至目前，澳大利亚本年度累计�口装运量为51.9万吨，同比上一年度减少14%，较大幅减产的2021年度有显著增加。 昨日郑棉期价偏弱整理。国际方面，12月USDA报告显示，2023/24年度全球产量预期调减，消费预期调减，由于产量减幅不及消费，期末库存增加，报告整体偏空。国内方面，本年度国内棉花虽然减产，但前期储备棉和进口棉的持续投放，使得我国棉花资源供应较为充足。下半年棉纱市场的交投气氛一直较弱，很多中小纱厂面临大幅亏损，导致减停产现象持续增加。目前贸易商手上的棉纱库存依旧高企，巨大的去库压力拖累了整个棉纺织产业链。尽管棉纱贸易商已经开始降价抛售，库存略有下降，但整体库存的消化仍需要较长的时间，短期棉花价格预计仍将承压运行。 ■策略 偏弱运行 ■风险 宏观及政策风险 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2401合约5668元/吨，较前一日下跌56元/吨，跌幅 0.98%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格5850元/吨，较前一日下跌50元/ 吨，现货基差sp01+180，较前一日持平。山东地区“月亮”针叶浆5900元/吨，较前一日下跌50元/吨现货基差sp01+230，较前一日持平。山东地区“马牌”针叶浆5900元/吨，较前一日下跌50元/吨现货基差sp01+230，较前一日持平。山东地区“北木”针叶浆现货价格6050元/吨，较前一日下跌50元/吨现货基差sp01+380，较前一日持平。 近期市场资讯，进口针叶浆现货市场价格随行就市下调25-100元/吨；进口阔叶浆现 货市场高价�货依旧乏力，价格回落25-75元/吨。下游原纸市场�货速度提升有限，整体交投偏弱，同时业者观望情绪浓郁，进一步拖累浆价走势。昨日白卡纸多数区域价格偏稳，局部小幅下滑，整体成交重心向下调整。终端需求整体释放不足，北方部分区域因降雪天气，发运略受影响。规模企业价格稳定，个别中小企业让利100元/吨，对市场价格冲击不大，但对业者心态存一定利空拖累。部分贸易商以降库、回笼资金为主，意向�货价格下滑，多数考虑成本以及自身库存情况，价格波动不大。 昨日纸浆期货震荡收跌。供给方面，2023年10月欧洲港口总库存为124.5万吨，较9月下滑10.16%，较2022年同期下滑5.20%。近几月欧洲港口木浆库存持续去库，截止到10月底已处于近五年较低水平。全球纸浆整体维持去库态势，外盘美金报价受此提振或仍有上调空间。尽管10月国内纸浆进口量依旧高企，同比增幅超30%，国内针叶浆的进口量也维持在历史高位，但主要生产国发运到中国的纸浆量开始有所减少，明年国内进口压力或得到一定缓解。需求方面，下游纸厂仍有涨价函不断发🎧，不过成品纸产销开始走弱。因�货压力增加，纸厂的开工积极性有所下滑，对原料采购意愿不强。终端需求偏弱，贸易商避险情绪增加，部分开始让利去库存，需求端对浆价支撑有限。综合来看，前期利空因素已经交易得较为充分，浆价跌至5400附近估值相对偏低，存在反弹修复的动能。不过当前基本面并未发生明显改变，浆价仍缺乏明显的上涨驱动，持续反弹空间预计有限。 ■策略 区间震荡 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2405合约收盘价6252元/吨，环比下跌42元/吨， 跌幅0.67%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6520元/吨，较前一日下跌30 元/吨，现货基差SR05+270，环比上涨10。云南昆明地区白糖现货成交价6480元/吨，较前一日下跌20元/吨，现货基差SR05+230，环比上涨20。 近期市场资讯，巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的�口数据显示，巴西12月前两周�口糖88.04万吨，日均�口量为14.67万吨，较上年12月全月的日均�口量 10.02万吨增加46%。上年12月全月�口量为220.36万吨。 昨日白糖期价延续弱势。上周五虽然糖价超跌反弹，但是内外基本面仍然承压，还需观察价格能否企稳。印度的不确定性会是市场最大的风险点，而国内即将公布的11月进口数据也将会给糖价带了不小的压力。总体依然维持偏弱震荡的判断，但短时间进一步大跌的可能性不大，静待利空发酵，建议观望。 ■策略 偏弱震荡，暂且观望 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点1 白糖观点2 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨6 图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨6 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨6 图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张6 图5:郑棉1月基差丨单位：元/吨6 图6:郑棉5月基差丨单位：元/吨6 图7:郑棉1-5价差丨单位：元/吨7 图8:郑棉5-9价差丨单位：元/吨7 图9:棉花月度进口量丨单位：吨7 图10:棉花累计进口量丨单位：吨7 图11:棉花工业库存丨单位：万吨7 图12:棉花商业库存丨单位：万吨7 图13:纯棉纱厂负荷丨单位：%8 图14:全棉坯布负荷丨单位：%8 图15:纱厂棉花库存丨单位：天8 图16:纱厂棉纱库存丨单位：天8 图17:织厂棉纱库存丨单位：天8 图18:全棉坯布库存丨单位：天8 图19:服装鞋帽、针纺织品类当月零售额丨单位：亿元9 图20:服装鞋帽、针纺织品类累计零售额丨单位：亿元9 图21:纺织纱线、织物及制品当月出口额丨单位：万美元9 图22:纺织纱线、织物及制品累计出口额丨单位：万美元9 图23:服装及衣着附件当月出口额丨单位：万美元9 图24:服装及衣着附件累计出口额丨单位：万美元9 图25:纸浆主力收盘价丨单位：元/吨10 图26:国内漂针浆现货价丨单位：元/吨10 图27:山东银星基差丨单位：元/吨10 图28:CFR外盘报价丨单位：美元/吨10 图29:纸浆当月进口量丨单位：万吨10 图30:纸浆累计进口量丨单位：万吨10 图31:针叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图32:阔叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图33:青岛港周度纸浆库存丨单位：万吨11 图34:青岛港+常熟港+保定地区+高栏港库存丨单位：万吨11 图35:双胶纸周度产量丨单位：万吨11 图36:铜版纸周度产量丨单位：万吨11 图37:白卡纸周度产量丨单位：万吨12 图38:生活用纸周度产量丨单位：万吨12 图39:双胶纸周度企业库存丨单位：万吨12 图40:铜版纸周度企业库存丨单位：万吨12 图41:白卡纸周度企业库存丨单位：万吨12 图42:生活用纸周度企业库存丨单位：万吨12 图43:白糖主力收盘价丨单位：元/吨13 图44:ICE11号糖收盘价丨单位：美分/磅13 图45:白糖现货价格丨单位：元/吨13 图46:郑糖01基差丨单位：元/吨13 图47:郑糖05基差丨单位：元/吨13 图48:全国食糖产量：累计值丨单位：万吨13 图49:全国食糖销量：累计值丨单位：万吨14 图50:国内食糖新增工业库存丨单位：万吨14 图51:国内食糖月度进口量丨单位：万吨14 图52:国内食糖累计进口量丨单位：万吨14 图53:巴西中南部累计甘蔗压榨量丨单位：万吨14 图54:巴西中南部双周累计产糖量丨单位：万吨14 图55:巴西食糖月度出口量丨单位：万吨15 图56:印度甘蔗种植面积丨单位：万公顷15 图57:印度食糖月度出口量丨单位：万吨15 图58:印度食糖累计出口量丨单位：万吨15 图59:泰国双周糖累计产量丨单位：吨15 图60:泰国食糖月度出口量丨单位：万吨15 23000 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 2018-112019-112020-112021-112022-112023-11 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 2018-112019-112020-112021-112022-112023-11 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张 180 160 140 120 100 80 60 40 2018-122019-122020-122021-122022-122023-12 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 2018-122019-122020-122021-122022-122023-12 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:郑棉1月基差丨单位：元/吨图6:郑棉5月基差丨单位：元/吨 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2019年2020年2021年 2022年2023年 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2019年2020年2021年 2022年2023年 1月2日4月2日7月5日10月10日 1月2日4月2日7月5日10月10日 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:郑棉1-5价差丨单位：元/吨图8:郑棉5-9价差丨单位：元/吨 1500 1000 500 0 -500 -1000 2001-20052101-21052201-2205 2301-23052401-2405 5/206/207/208/209/2010/2011/2012/20 1500 1000 500 0 -500 -1000 2005-20092105-21092205-2209 2305-23092405-2409 9/1510/1511/1512/151/152/153/154/155/15 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图9:棉花月度进口量丨单位：吨图10:棉花累计进口量丨单位：吨 500000 400000 300000 200000 100000 0 2019/202020/212021/22 2022/232023/24 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 2019/202020/212021/22 2022/232023/24 9月1