2023年上半年中国绿色债券指数运行分析报告

中国绿色债券指数运行分析报告 （2023年1-6月） 中国绿色债券指数以2022年1月4日为指数基期，基点值100。指数样本券在银行间市场或沪深交易所上市，样本券经过专业识别和判断，符合主管部门的绿色债券要求，涵盖绿色政金债、绿色金融债、绿色债务融资工具、绿色公司债和绿色企业债，主体信用评级为中高等级1。指数采用市值加权计算，以反映国内绿色债券市场走势情况。 一、指数走势分析 2023上半年，绿色债券市场景气度良好，指数呈现波动上升趋势，整体表现稳健。 图12023年1-6月指数走势2 106.00 218.00 105.00 216.00 104.00 103.00 214.00 102.00 2023/1/32023/2/32023/3/32023/4/32023/5/32023/6/3 212.00 中国绿色债券指数（全价指数，左轴）综合债指数（全价指数，右轴） 1具体规则详见《中国绿色债券指数编制方案》。 2参考对标综合债指数为中证综合债指数（下同），指数代码为H11009，指数选取在沪深交易所或银行间市场上市的BBB及以上、且剩余期限1个月及以上的国债、金融债、企业债等债券作为成分券，反映全市场债券的整体表现。 2023年1至6月合计编制指数123日，其中上涨96日，占 比78.05%。截至6月30日，全价指数值为105.21点，较2023 年初的102.85点增幅为2.30%，其中6月30日达到上半年最高 点位105.21点。上半年债券市场整体向好，由于绿债指数样本券含一定比例利率债，且绿色信用债券整体评级较高、平均修正久期较短，整体利差收窄时高信用、短久期的债券价格涨幅较小，故相较于综合债指数同期2.66%的增幅水平，绿债指数增幅略低 0.36个百分点，但绿色信用债券整体信用风险较低，具备更强的抗风险能力，2023上半年最大回撤指标仅为0.09%，体现出较好的稳健性。 表1中国绿色债券指数与综合债券指数关键指标对比 中国绿色债券指数 指标 2.75% 2.65% 到期收益率 全价 综合债指数全价 截面指标 （2023.6.30） 修正久期2.005.23 凸性7.2834.26 区间指标 2.66% 2.30% 涨跌幅 样本券数量44224981 （1.3-6.30） 最大回撤0.09%0.19% 具体看，1至2月合计编制指数38日，其中上涨27天，占比71.05%。“赎回潮”后市场情绪逐渐修复，叠加经济复苏预期，配置意愿相对谨慎，债券指数相应发生窄幅波动，期间指数增长0.67%，期间最大回撤0.09%。 3至4月，合计编制指数43日，其中上涨37天，占比86.05%。期间经济修复节奏放缓，政府工作报告提出5%的GDP增速目标， 降准资金落地，配置力量维持高位，房地产销售边际回暖，同期信用债发行意愿偏低，净融资规模同比、环比均有所下降，供需格局变化推动市场收益率下行，对应指数走势上行，指数增幅0.90%，期间最大回撤0.02%。 5至6月，合计编制指数42日，其中上涨32天，占比76.19%。期间地产销售转向疲弱、区域城投发生风险舆情，另一方面降息落地，资金面边际宽松，信用债收益率延续下行，信用利差维持低位，等级利差走扩，指数同步呈现持续上涨趋势，指数增幅为 0.72%，期间最大回撤0.09%。 图2指数历史走势 2023年1-6月 增幅：2.30%，同比提高0.82个百最高点：105.2134 2022年1-6月 增幅：1.48% 最高点：101.8250 2022年7-12月 增幅：0.99% 最高点：103.4145 106.00 105.00 104.00 103.00 102.00 101.00 100.00 2022/1/42022/7/42023/1/4 中国绿色债券指数全价(CBR估值) 从指数历史走势及回测数据来看，自2022年1月4日以来，中国绿色债券指数走势总体上呈递增趋势。2022年上半年，绿债全价指数上涨了1.48%。2022年下半年，债券市场整体价格呈 现出上涨后震荡下跌的趋势，绿债指数于11月2日上涨至2022 年全年最高点103.41后转入下行通道。截至2022年12月末，下半年指数增幅为0.99%。受疫后经济增长、资金环境以及预期等因素影响，绿债指数在2023年上半年整体呈平稳上涨趋势， 增幅达到了2.30%，较2022年上半年增幅提高了0.82个百分点。根据相关性检验结果，中国绿色债券指数在走势及波动方向 上与全市场波动一致性较高，指数走势符合绿色债券市场价格变 化情况。 指数波动与债券市场整体波动一致性与相关性方面，绿色债券指数与3年期国开债收益率波动呈现高度相关。考虑中国绿色 债券指数修正久期在1.9-2.2区间，选择3年期国开债收益率4作为市场关键收益率进行相关性分析。根据债券定价原理，债券市场价格与到期收益率呈负相关。可通过计算指数值与市场关键收益率的相关系数，分析指数走势是否客观公允反映了所代表市场的变化。经检验，2023年1月至6月区间，绿债指数与3年期国开债收益率的相关系数为-0.90，二者呈现高度相关性。指数走势符合债券市场价格变化情况。 二、指数样本券分析 在新发展理念和“双碳”目标引领下，中国绿色债券市场蓬勃发展，指数样本券持续扩容，数量和市值同步上升。样本券权重分布较为分散，债券品种与发债主体行业分布较为多样。 4参考中证国开债收益率曲线计算。 样本券数量方面，2023上半年，中国绿色债券指数样本券 数量呈现波动上升趋势。以2023年6月截面样本为例，共包含 442只样本券，覆盖226家主体，分别较2023年1月截面样本数据增长5.24%和7.11%。 市值方面，1至6月绿债指数市值波动上涨，6月30日全价 市值达10,167.62亿元，较2023年1月初的8,314.94亿元增长22.28%。2023年上半年首次入库主体包括中国建设银行股份有 限公司、河钢集团有限公司、恒丰银行股份有限公司等。 图32023年1至6月指数样本券数量及全价最新市值 445 440 435 430 425 420 415 410 405 400 395 1月2月3月4月5月 12000.00 10000.00 8000.00 6000.00 4000.00 2000.00 0.00 6月 指数样本券数量（只）-左轴指数市值（亿元）-右轴 样本券权重分布方面，截至2023年6月末，样本券整体权 重较为分散，前十大样本券合计权重为25.21%，主要为绿色金融债。 从样本券发行主体的行业分布来看，金融行业占比最高，工 业、公用事业处第二、三位。截至2023年6月末，指数样本券 覆盖主体226个，其中金融行业主体75个，占比33.19%，主要 为政策性银行、商业银行以及金融租赁；工业主体占比27.43%， 公用事业主体占比23.45%。其中公用事业行业可进一步细分为电力、水务和其他，占样本券比例分别为15.93%、4.42%和3.10%。 图4样本券发行主体行业分布 可选消费 1.77% 信息技术 0.88% 材料 6.19%金融 33.19%房地产 3.10% 日常消费 0.44% 工业 27.43% 公用事业-电力 15.93% 能源 3.54% 公用事业-水务 4.42% 公用事业-其他 3.10% 从样本券的类型分布来看，仍以短期融资券、中期票据等绿 色债务融资工具为主，此外覆盖绿色金融债、绿色公司债、绿色企业债。2023年6月末，指数样本券合计442只，其中绿色债 务融资工具255只，占比56.69%。 图5样本券种类分布 12.90% 绿色债务融 资工具 57.69% 绿色 25 绿色企业债 绿色公司债 金融债 .79% 3.62% 从样本券的修正久期分布来看，样本券修正久期集中在0-3 区间内，数量占比为89.81%。其中，修正久期为1-2区间内的 样本券数量最多，达到了175只，占全部样本券比重为39.59%。 从总体上看，绿债指数样本券修正久期较短，对利率变动的敏感性较低。 图6样本券修正久期分布 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% <11（含）-22（含）-33（含）-44（含）-55以上 总体看，中国绿色债券指数样本券多样性较高，能够在客观表征绿债市场发展情况的基础上，进一步提供多样化的绿色债券投资参考。 免责声明 本报告所示内容仅供参考，不构成任何证券、金融产品或其他投资工具或任何交易策略的依据或建议。对任何因直接或间接使用本报告而造成的任何直接或间接损失或损害，报告出具机构不承担任何责任。