通信行业深度研究：它山之石系列（二）：DATADOG—性能监测领域老兵，未来更具增长活力

它山之石系列（二）：DATADOG—性能监测领域老兵，未来更具增长活力 ——行业深度研究马天诣/吕伟/谢致远 01 证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2023年12月12日 *请务必阅读最后一页免责声明 摘要 公司核心团队均为技术出身，市场对其商业模式稀缺性给予高期望。Olivier(CEO)和Alexis(CTO)均拥有巴黎中央理工学院的计算机科学硕士学位，其总裁除了MBA背景之外还有计算机科学复合背景，拥有多年产品战略经验，其CFO毕业于耶鲁以及哈佛MBA商学院，具有二十几年的科技公司财务经验。 财务状况良好：公司市值为374亿美元并位于应用性能监控领域的领先地位。公司营收2017财年至2023财年，年复合增长率为65%，季度营收呈现稳健增长趋势。毛利率常年稳定在接近76%-80%。其研发费用投入一路升高，从2018年的R&D支出28%到23年的47%。打开一定的市场份额以及知名度后，同时保持销售费用逐步减少，从2018年的44%到23年的25%。 可比公司横向对比中的商业模式稀缺性。Datadog公司EV/Sales位于可比公司里近年来的第一，市场给予其科技初创型公司高期待高估值，可以体现在其商业模式稀缺性的前景看好：1）Datadog为行业通用型SaaS订阅制模式，使其上手简单，入门门槛低，在如今算力端需求越发庞大复杂的情况下，深受客户青睐。拥有广阔的客户群体，可以覆盖零售、教育、大健康等不同领域。2）截至2023年9月30日，公司年订阅净值10万美元+客户比例达到12%，大客户的高支付意愿反映了客户对产品的满意度和对Datadog的依赖程度，侧面论证了Datadog的产品用户留存率高，用户粘性强的特点。 乘东风：算力运维-行业新驱动力后AI衍生概念引来下一个高速增长点。全球重视AI发展，美国先后颁布《国家人工智能倡议法案》以及NAIRR计划刺激市场；产业端来看，AIGC下游应用落地迎来蓬勃发展，以ChatGPT为首，其对产业链上游算力的旺盛需求预计将进一步推动算力运维市场体量的增长。 Datadog解决第三方运维市场痛点：采购第三方智能IT运维解决方案逐渐成为主流。2023年08月07日，Datadog将大型语言模型用于监控系统，推出 BitsAI人工智能助手，辅助ToB企业对系统可观察性。 投资建议：公司与英伟达GPU运维的合作形式切入AI赛道，负责可视化监控后台GPU温度、实时功耗以及工作负载情况，以便于快速找出问题根源。推荐核心汇聚分流设备企业，如恒为科技、浩瀚深度等，同时智算离不开通信设备及协议的升级迭代，推荐通信连接厂商及主设备厂商，如中际旭创、新易盛、天孚通信、锐捷网络等。 风险提示：算力中心建设不及预期，算力调度需求放缓、市场竞争激烈，以及国际扩张战略可能会面临的法务风险、税务风险、外汇波动风险。 01 02 03 04 公司： CONTENTS 流量监控老兵，内生+外购构筑产品护城河 目 行业： AI浪潮下，算力运维成为下一驱动增长引擎 录 财务： 基本面扎实，具备持续造血能力 风险提示 01. 公司： 流量监控老兵，内生+外购构筑产品护城河 证券研究报告 3*请务必阅读最后一页免责声明 成立契机 创始人发现开发者与运维团队之间缺乏通用指标和工具来监视系统状态，导致用户难以判断网速问题的原因到底是代码还是基础设施。 由单一代码库向微服务和容器的转变增加了IT团队在监控大量服务器和主机上的复杂性。 此外，2010年Datadog成立之初，其他互联网公司刚刚开始从传统本地部署转向AWS云服务等公有或私有云产品。因为这些公司需要在几天内而不是几个月内，将监测部署更新到公有云，所以他们的团队需要一种方法，能实时观察其云基础设施建设，这刚好给Datadog带来了契机。 在创办Datadog之前，OlivierPomel和AlexisLê-Quôc分别负责教育科技公司WirelessGeneration的产品开发和技术运营。“Datadog”是他们两人使用和维护的数据库名字。 成立于2010年的Datadog致力于性能监控，旨在连接开发与运维并打破隔阂，提供一个平台满足运维、开发和业务人员的共同需求，超越传统工具的局限 证券研究报告 资料来源：界面新闻；民生证券研究院4 *请务必阅读最后一页免责声明 OlivierPomel (首席执行官&联合创始人) AlexisLê-Quôc (首席技术官&联合创始人) AmitAgarwal (总裁) DavidObstler (财务总监) 巴黎中央理工学院的计算机科学硕士学位 巴黎中央理工学院的计算机科学硕士学位 加拿大约克大学商学院MBA &戴尔豪斯大学计 算机科学硕士 Yale耶鲁本科&哈佛商学院MBA Olivier拥有多年数据系统开发经验 Alexis拥有多年监测运维经验 Amit拥有多年产品管理战略经验 David拥有三十多年的财务经验，其中二十多年专注科技公司 产品 发布 公司 事件 基础设施监控 网络性能监控网络设备监控集装箱监控 无服务器 云成本管理 应用程序性能监控(APM) 通用服务监控 连续轮廓仪数据库监控数据流监控 服务目录 浏览器真实用户监控移动真实用户监控综合监测 会话重播 错误跟踪 比特人工智能工作流程自动化共屏 工作流程自动化 看门狗警报 日志管理 敏感数据扫描仪审计追踪 可观测性管道 应用程序漏洞管理 应用安全管理 云安全管理云SIEM CI可见性 持续测试 集成 应用程序编程接口 证券研究报告资料来源：公司官网；民生证券研究院 *请务必阅读最后一页免责声明 事件管理 收入客户双增长，大客户比重逐渐提升 公司市值 $374亿美元 过去12个月收入 19.0亿美元 毛利率FY23Q2 +23.11%YoY 客户数量稳步递增 •从17财年的5403，增长到22财年的23200个客户。23财年Q2显示与22财年Q2相比，同比增长 23.11% •知名客户分别有谷歌、亚 马逊、微软、twitter等 79% 客户数量 ～26,100 产品使用情况 82% 45% 21% 客户使用两个及以上产品客户使用4个及以上产品客户使用6个及以上产品 证券研究报告 资料来源：DatadogInvestorPresentation报告；民生证券研究院；注：数据截至北京时间2023年12月9 8 日收盘 *请务必阅读最后一页免责声明 软件业务贡献高毛利率，北美仍是收入大区 GAAP FY23Q2收入贡献 30% FY22Q2收入贡献 28% 70%72% Non- 北美国际 北美国际 GAAP •Datadog2022年6月-2023年6月间，Datadog的营收为18.97亿美元。GAAP准则下公司的毛利为15.04亿美元、毛利率为79%，Non-GAAP准则下公司毛利为15.28亿美元、毛利率为81% •公司毛利保持在78%-80%的水平 •根据一年前后对比的Q2地区收入贡献对比，国际占比在缓慢增加，数据的提升符合Datadog提出的国际扩张战略部署 •北美地区为核心客户地区，大头占比约为70% 内生动力足，外购拓展产品线 2018年9月：Datadog在纽约证券交易 所上市(股票代码为DDOG) Datadog的发行价为27美元 募集资金达6.48亿美元 收购并购活动 收购Sqreen(应用程序安全) 收购Seekret (API可观性平台) 收购Rollbar (应用程序错误跟踪) 收购Logmatic.io(日志管理) 收购Instana (应用程序性能管理) 收购UndefinedLab(网络分析) 2016年1月：Datadog获得了9450万美元的D轮融资，由ICONIQGrowth领投 2015年1月：Datadog获得了3100万美元的C轮融资，由IndexVentures领投。 2014年1月：Datadog获得了1500万美元的B轮融资，由OpenView领投 Instana 这是一家提供应用程序性能管理解决方案的公司 Rollbar 这是一家提供应用程序错误跟踪解决方案的公司 UndefinedLab一家提供网络分析解决方案的公司 Logmatic.io 一家提供云端日志管理解决方案公司 Sqreen这是一家提供应用程序安全解决方案的公司。 2012年12月：Datadog获得了620万美元的A轮融资，由IndexVentures,RTPGlobal领投 2010年7月-2011年4月：Datadog获得了120万美元的种子轮融资 Datadog是一种基于云的SaaS解决方案，无需安装或维护任何基础设施。NETSCOUT的nGeniousONE是一个旨在监控企业级网络的平台。它包括标准监控功能以及高级检查和分析功能。而Prometheus是一种开源工具，需要在基础设施上手动下载和安装。 总结 Datadog NetSCOUT 普罗米修斯 商业模式 基于订阅制的SaaS模型 基于许可证的传统模型 开放源代码 入门上手 简单 设置和使用起来更复杂 比较难学，需安装配置 主要功能 广泛功能：APM领域SaaS供应商、日志管理、安全监控、基础设施监控、网络监控 深度网络可见性、故障排除能力和安全功能 开源工具(能够捕获时间序列数据作为指标) 可视化 开箱即用图表可定制化DIY仪表板(Dashboard) 可视化功能非常灵活，可以自定义可视化工具 可视化功能和UI有限通常与另一个开源可视化工具 Grafana搭配使用 定价 【日志管理】$1.27/每百万个日志事件【基础设施】$15/每个主机每月【APM】$31/每个主机每月 按用户数或设备数付费按年付费 免费和开源 随着AI应用的普及及NVIDIAGPU对AI的大力支持，组织对于有效监控NVIDIAGPU及AI堆栈性能的需求不断增加。 Datadog为此与NVIDIA数据中心GPU管理器（DCGM）集成，实现了高效地监控NVIDIA的主流GPU，如Tesla、A100和Kepler系列。组织现在可以通过Datadog一站式地监测所有GPU工作负载，包括容器化、本地或云部署，并将GPU数据与其AI堆栈的其他部分进行深度整合。 监控GPU温度可以帮助确保工作负载在高计算任务 期间不会使硬件过载，否则可能性能下降和硬件烧毁 监控GPU温度 跟踪GPU功耗 通过集成仪表板，可以实时监测GPU的功耗，从而判断AI工作负载是否超标，并与同期其他进程关联，便于故障排除。 监控GPU驱动的工作负载 Datadog与NVIDIADCGMExporter可部分深度集成，可收集监控GPU指标并发出警报，支持与其他支持AI技术，如大型语言模型(LLM)，进行关联分析。 02. 行业： AI浪潮下，算力运维成为下一驱动增长引擎 证券研究报告 13*请务必阅读最后一页免责声明 智算可视化市场规模估算预计将在2026年达到5086亿，算力规模26年预期达到1271400P，为22年的4.7倍。我们对智算可视化市场未来发展持有较为乐观的预期。 vs传统运维新旧方式对比 实时监控算力节点，实现算力最优化 最大化算力投资收益 提升GPU使用效率，防止模型训练宕机，使超大规模算力井发成为可能 主要维护资源使用、运行情况、主要应用等指标稳定 上述测算来自《恒为科技（603496.SH）深度报告：AI算力可视化的“光模块”》 证券研究报告 资料来源：民生证券研究院14 *请务必阅读最后一页免责声明 2020年 2023年 1月 政策端：算力利好政策 美国政府高度重视人工智能技术创新和发展 根据2020年美国《国家人工智能倡议法案》 （NationalAIInitiativeActof2020），国会要求国家科学基金会（NSF）与白宫科学和技术政策办公室（OSTP）组建工作组