自下而上看需求：稳增长及复工力度跟踪（七十六）

热点报告——商品期货 自下而上看需求： 稳增长及复工力度跟踪（七十六） 报告日期：2023年12月10日 ★下游开复工强度跟踪情况汇总（截至2023/12/8当周）： 2023年，疫情对经济的负面影响逐渐退出后，国内经济活动持续复苏。黑色、有色和部分化工品下游涉及了房地产、基建、制造业等诸多领域，其消费情况也能够反映下游终端实际需求的变化和市场情绪。截至12月8日当周，终端需求复苏进程分化。 地产前端：建材需求略有分化，但整体延续季节性回落，今年冬季气温较高导致需求季节性回落速度较慢。螺纹平均表需略回升至259万吨左右，较去年同期降幅略收窄到6.72%。水泥出 货继续环比下降，同比转正为2.75%。混凝土产能利用率环比再商度下降，同比降幅略收窄至14%左右。本周商品房高频成交回品落，同比降幅仍较大。土地成交近期同环比有所改善，11月集 期中推地后成交明显回升。 货地产后端：地产后端需求分化。原片厂家库存环比降幅较大。近日多数区域市场受年底赶工需求支撑。铝型材规模企业开工率环比下降，铝棒库存回落，但仍处于近三年同期的高位。铝棒加工费回升。尽管铝棒需求一般，但临近年末下游型材厂冲量，总体需求预计能够维持在较高水平。 基建：近期在资金缓和情况下，基建需求有一定提升预期。近期管材成交有所改善，不过幅度还比较温和。与电线电缆相关的铝线缆龙头企业开工率环比下滑。 制造业：卷板需求仍有韧性，热卷表需仍在回升。近期汽车销量以及家电排单依然表现比较强劲。近期汽车销量以及家电排单依然表现比较强劲，临近年末下游也有补库行为。橡胶方面，全钢胎及半钢胎企业开工率变动不大。 ★风险提示： 政策端变化或大宗商品价格异动对下游需求产生明显扰动。 顾萌首席分析师（黑色）从业资格号：F3018879 投资咨询号：Z0013479 Tel:8621-63325888-1596 Email:meng.gu@orientfutures.com孙伟东首席分析师(有色金属) 从业资格号：F3035243投资咨询号：Z0014605Tel:8621-63325888 Email:weidong.sun@orientfutures.com 曹璐资深分析师（天然橡胶、玻璃）从业资格号：F3013434 投资咨询号：Z0013049 Tel:8621-63325888-3521 Email:lu.cao@orientfutures.com 吴梦吟资深分析师（商品策略）从业资格号：F03089475 投资咨询号：Z0016707Tel:8621-63325888 Email:mengyin.wu@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 商品期货-热点报告2023-12-10 1、下游开复工力度跟踪主要情况汇总（截至2023/12/08当周） 2023年，疫情对经济的负面影响逐渐退出后，国内经济活动持续复苏。终端需求复苏预期支撑商品估值修复。终端需求复苏力度，决定了商品表观需求的好转幅度。 从商品市场看，黑色、有色和部分化工品下游涉及了房地产、基建、制造业等诸多领域，其消费情况也能够反映下游终端实际需求的变化和市场情绪。我们也试图通过工业品消费和需求的角度自下而上反映需求启动的速度和力度。 数据显示，国内11月制造业PMI数据边际回落，显示总需求弱复苏基础尚不牢固，仍需稳增长政策的呵护。截至12月8日当周，终端需求复苏进程分化，结合高频数据来看： 地产前端：建材需求略有分化，但整体延续季节性回落，今年冬季气温较高导致需求季节性回落速度较慢。12月8日当周，螺纹平均表需略回升至259万吨左右，较去年同期降幅略收窄到6.72%。水泥出货继续环比下降，同比转正为2.75%。混凝土产能利用率环比再度下降，同比降幅略收窄至14%左右。本周商品房高频成交回落，同比降幅仍较大。本周30大中城市商品房成交面积较去年同期下降14.40%。一二线城市同比下降11.39%，三线城市同比下降24.05%。一二线城市和三线城市分化依然比较明显。土地成交近期同环比有所改善，11月集中推地后成交明显回升。 地产后端：地产后端需求分化。原片厂家库存环比降幅较大。近日多数区域市场受年底赶工需求支撑。铝型材规模企业开工率环比下降，铝棒库存回落，但仍处于近三年同期的高位。铝棒加工费回升。随着内蒙、新疆等地棒厂检修、提前放假等影响，12月国内铝棒将出现加大幅度的减量。铝棒需求方面随着铝基价的回调，下游补货意愿有所好转，市场成交不错，铝棒出库量回升。总体来看尽管铝棒需求一般，但临近年末下游型材厂冲量，总体需求预计能够维持在较高水平。终端方面，上周北方市场河北部分型材企业提前进入休假模式，但山东地区由于建筑施工处于年底赶工阶段，采购意愿较高，行业开工率有所回升。工业型材方面，下游组件厂减产较多，多家安徽地区光伏边框加工厂的订单量、开工率再次出现下滑。汽车型材企业开工率表现尚可，企业多以销定产，龙头企业订单能够延续至1月。总体来看，后续随着年关临近，型材终端需求或逐步走弱，型材企业开工率也将继续下滑。 基建：截至12月8日当周新增地方政府专项债共发行3.92亿元，8月以来发行有所提速，目前已基本发行完毕。4月以来终端整体反馈基建项目资金出现偏紧现象，影响需求强度。近期在资金缓和情况下，基建需求有一定提升预期。六大重点企业新签基建类合同金额自2021年4季度开始回升。春节后镀锌管和焊管成交量处于高位，但4月以来需求强度明显下滑，近期管材成交环比有所改善，不过幅度还比较温和。与电线电缆相关的铝线缆龙头企业开工率环比下滑。 制造业：钢材方面，本周卷板需求依然有一定韧性，热卷表需仍在回升。近期汽车销量以及家电排单依然表现比较强劲，临近年末下游也有补库行为。橡胶方面，国内全钢胎企业开工率环比变动不大，上个月底至本月初检修的轮胎厂家排产逐步恢复，但 2期货研究报告