广发期货玉米周报：售粮偏快，需求偏弱继续压制粮价

广发期货玉米周报 售粮偏快，需求偏弱继续压制粮价 作者：朱迪 投资咨询资格证：Z0015979联系方式：020-88818008 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年12月10日 品种 主要观点 本周策略 上周策略 品种观点 基本面逻辑：玉米供应端： 1.新粮上市，增产落地，但近期东北天气转冷后，利于上冻和脱粒。市场心态 偏悲观，售粮进度同比偏快； 2.国内进口玉米及替代到港陆续增加； 3.美玉米种植面积增加，外盘玉米大方向向下，进口利润高企，国内长期受到外围供应增加影响。 4.国内替代（芽麦、稻谷）目前消化已基本完毕，后续供应主要以玉米及进口为主。 需求端： 1.生猪年内盈利不佳，饲料备货玉米心态消极，积极寻找替代，多元谷物使用，但饲料消费存在刚性。 2.深加工刚需备库，随着库存增加，利润转弱，备货积极性预计难以维持。 3.贸易商库存目前处在低位，近期建库积极性不高，有压价倾向，随收随走，中间投机环节十分弱势。 行情展望： 目前产地售粮进度快，供应充足，新作增产格局之下，叠加阶段性进口及替代大量到港，压制上方空间。而需求端，深加工开始有累库迹象，饲料库存回升，且养殖利润差，缺乏备货驱动，贸易环节整体谨慎，未大量入库，有压价倾向。供需格局偏弱，但价格跌至成本线附近，市场惜售情绪增强，短期或仍存博弈，但上方空间有限。 淀粉目前有累库迹象，但终端需求仍有刚性，库存累积幅度同比偏低，在副产品 空淀粉策略建议止盈空cs2401多c2401策略 持有，激进投资者可逢高 空c2401或c2403合约 目录 01行情回顾 02玉米基本面数据 03小结及展望 一、行情回顾 玉米及玉米淀粉行情回顾 玉米2401合约玉米淀粉2401合约 本周盘面维持震荡格局，现货价格依旧疲弱，但盘面在2500元/吨附近位置支撑较强，且市场惜售情绪加剧，供需博弈。 淀粉走势总体跟随玉米，但是淀粉目前进入季节性累库阶段，行情小幅波动，在玉米支撑增强的前提下，继续下挫空间同样有限。 数据来源：Wind广发期货发展研究中心 长春：玉米淀粉基差 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：Wind广发期货发展研究中心 6 1月2日 1月12日 1月22日 2月1日 2月11日 2月21日 3月3日 3月13日 3月23日 4月2日 4月13日 4月23日 5月6日 5月16日 5月26日 6月5日 6月15日 6月25日 7月5日 7月15日 7月25日 8月4日 8月14日 8月24日 9月3日 9月13日 9月23日 10月10日 10月20日 10月30日 11月9日 11月19日 11月29日 12月9日 12月19日 12月29日 价差回顾-盘面各合约基本维持在2500成本线附近 玉米基差 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2日 1月12日 1月22日 2月1日 2018年 2月11日 2月21日 2019年 3月3日 3月13日 3月23日 2019年 4月2日 4月13日 4月23日 2020年 5月4日 淀粉-玉米价差 5月14日 2020年 5月24日 6月3日 6月13日 2021年 6月23日 7月3日 2021年 7月13日 7月23日 8月2日 2022年 8月12日 8月22日 9月1日 2022年 9月11日 9月21日 2023年 10月8日 10月18日 10月28日 2023年 11月7日 11月17日 11月27日 12月7日 12月17日 1月2日 1月12日 1月22日 2月1日 2月11日 2月21日 3月3日 3月13日 3月23日 4月2日 4月13日 4月23日 5月6日 5月16日 5月26日 6月5日 6月15日 6月25日 7月5日 7月15日 7月25日 8月4日 8月14日 8月24日 9月3日 9月13日 9月23日 10月10日 10月20日 10月30日 11月9日 11月19日 11月29日 12月9日 12月19日 12月29日 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 12月27日 二、玉米基本面数据 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/234Est. 期初库存 1000 3830 8898 6244 7504 9370 10184 7316 产量 21955 25359 25646 25472 24455 26532 25852 28032 消费 24072 30025 30478 30830 31216 31770 32051 32500 食用消费 782 935 943 943 955 965 980 991 饲用消费 16303 20200 20100 20400 21000 21600 21800 22100 工业消费 5825 7500 8100 8200 8000 8000 8100 8238 种子用量 161 190 190 187 187 195 191 193 损耗及其他 1001 1200 1145 1100 1074 1010 980 978 出口 8 2 2 1 0 0 1 1 国产玉米产销差 -2125 -4668 -4834 -5359 -6761 -5238 -6200 -4469 进口：玉米 222 366 440 665 2709 2388 1860 2000 进口：高粱 500 400 65 326 861 1072 532 900 进口：大麦 801 839 500 549 1188 943 790 700 进口：DDGS 74 10 15 13 28 21 20 20 进口总量（调整后） 1437 1454 918 1398 4307 3982 2882 3258 小麦替代 200 200 200 1000 4300 1500 2000 2500 糙米替代 0 0 0 100 2500 2800 500 1800 国储库存净流出 3700 9000 1200 4700 -2000 -2000 -2000 -2000 国内储备及替代（调整后） 3510 8280 1260 5220 4320 2070 450 2070 期末库存 3830 8898 6244 7504 9370 10184 7316 8176 新作产量预计增加，需求增量有限，期末库存整体略有缓解。 数据来源：广发期货发展研究中心 120 100 国内售粮进度 120 100 80 东北售粮进度 60 80 40 60 20 400 123456789101112131415161718192021222324252627282930 20 0 123456789101112131415161718192021222324252627282930 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 120 100 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 华北售粮进度 80 截至12月7日，据Mysteel玉米团队统计，全国13个省份农60 户售粮进度31%，较去年同期增加2%。40 全国7个主产省份农户售粮进度为26%，较去年同期增加3%。20 0 123456789101112131415161718192021222324252627282930 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 全球玉米平衡表美国玉米平衡表 巴西玉米平衡表 全球玉米维持增产预期，美玉米增产幅度接近 10%。 进口成本及利润-远期进口利润依旧维持在高位 美国玉米进口利润 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 玉米：理论进口利润：美国西部沿海港口地区（日） 玉米：理论进口利润：墨西哥湾美国沿海港口地区（日） 11 2022-03-31 2022-04-30 2022-05-31 2022-06-30 2022-07-31 2022-08-31 2022-09-30 2022-10-31 2022-11-30 2022-12-31 2023-01-31 2023-02-28 2023-03-31 2023-04-30 2023-05-31 2023-06-30 2023-07-31 2023-08-31 2023-09-30 2023-10-31 2023-11-30 中国玉米月度进口量（吨）巴西玉米出口量 4000000 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 国内进口玉米 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 1E+10 9E+09 8E+09 7E+09 6E+09 5E+09 4E+09 3E+09 2E+09 1E+09 0 巴西玉米月度出口量 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 据中国海关数据显示：2023年10月国内玉米进口量204.4万吨，较2022年10月份54.7万吨增加149.7万吨，同比增 274%；1-10月国内共进口玉米1860万吨。 巴西玉米在8、9、10出口处于历史同期高位，预计后续国内玉米进口增量预计也将持续增加。 进口高粱 2,500,000 2,000,000 1,500,000 全球主要能量作物产量，千吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 1,000,000 500,000 0 2018/20192019/20202020/20212021/20222022/20232023/2024 1800000 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 进口大麦 玉米小麦大麦高粱 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 1800000 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 中国小麦进口量 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 山东小麦-玉米价差 价差山东:德州:进厂价:普通小麦山东:德州:进厂价:玉米(国标三等) 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 -600.00 2023年10月我国小麦合计进口62.92万吨，进口量较9月份环比上涨5.62%，较2022年10月减少49.16%，1-10月份累计进口数量较去年同期增加36.58%。 市场流通小麦增加，悲观心态下，供需趋缓解。小麦价格震荡回落，但玉米持续上量价弱，小麦替代效应不强。 北方港口库存南方港口玉米、谷物