油脂周报：库存压力增加 油脂下行趋势难改

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2023年12月10日油脂 豆油、棕榈油、菜籽油 库存压力增加油脂下行趋势难改 核心观点 油脂|周报 1/11请务必阅读文末免责条款 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 棕榈油 近期马来西亚棕榈油进入季节性减产周期，但出口需求保持强劲继续支撑马棕价格，令市场预期11月底马棕库存可能出现下降，这也将在12月12日 的马棕月度报告中得以兑现。此外，印尼上调2024年生物柴油消费目标，这也意味着印尼棕榈油制生物柴油用量首次超过棕榈油的食用量。整体来看，马棕市场仍有支撑，但近期国内市场的交易逻辑面临切换。从市场对厄尔尼诺给远期棕榈油产量带来的减产预期和近期棕榈油进入季节性的减产周期，逐渐转换为近期持续增加的库存压力，市场在朝着更加有确定性的方向进行切换，令近期油脂市场面临较大的下行压力。在棕榈油进口到港仍有增量，终端需求疲软的背景下，市场继续关注进口到港量增加给国内棕榈油库存带来的压力，短期棕榈油反弹并未改变下行趋势。关注马棕报告对市场短期波动影响。 豆油 外盘关注依然在美豆压榨持续旺盛和美豆油需求环比下滑的影响下，美豆油库存能否迎来修复。虽然华北大豆卸港延期的问题一度引发市场对供应阶段性趋紧的担忧情绪，但目前国内油厂开工并未受到影响，油厂豆油库存周比再度回升1.65万吨。近期内外盘联动性有所减弱。随着国内豆油期价回归国内市场基本面，豆油期价重心明显下移。同时油厂的挺粕抛油策略也对豆油价格构成明显压力。总体来看，随着豆油期价的交易逻辑切换，在外盘美豆期价滞涨回落的影响下，外盘支撑力度明显减弱。短期豆油期价重心继续下移。 菜籽油 美国农业部周五将2023/24年度加拿大油菜籽产量预估上调至1880万吨，较上月预测值高出100万吨，油菜籽期末库存上调到167万吨，较早先预估高 出46.6万吨。对加拿大油菜籽价格带来利空影响。目前国内菜籽供应较为充裕。国内菜籽油库存依然维持在高位。在国内菜籽油库存去化缓慢，进口菜籽和菜籽油到港数量继续增加的背景下，国内菜籽油消费显得格外重要，今年在国内消费整体降级的背景下，菜籽油消费受到的冲击较为明显，虽然局部地区出现三级菜油替代豆油的情况，但从体量来看十分有限，同时受到区域间饮食结构差异的影响，很难形成扩散效应。这也意味着需求难以化解供应增量。同时，菜籽油基本面最弱也意味着菜油在三大油脂中仍是表现最弱的品种，维持菜籽油期价趋势性下行的判断，短期反弹不改弱势。 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分1/24 （仅供参考，不构成任何投资建议） 油脂|周报 目录 1市场回顾4 1.1菜籽油现货价格跌幅扩大4 1.2菜籽油领跌油脂板块4 2美豆油库存9年最低马棕进入季节性减产周期6 2.1美豆油投机基金连续2周增持净空单6 2.2马棕库存预期回落印度植物油进口量下降6 2.3加拿大油菜籽产量预估上调俄罗斯开始履行对华粮食供应7 2.4三大油脂库存压力明显增加7 3结论9 专业研究·创造价值2/11请务必阅读文末免责条款