电解铝周报：进口持续施压，需求弱势尽显

2023年12月10日 电解铝周度报告 报告要点： 创元研究 本周回顾：周内穆迪下调中国主权信用评级展望至负面，股期同跌，铝自身基本面也无改善迹象，铝价延续跌势，最低下探至18241元/吨，欧洲经济颓势尽显，伦铝跌幅更深，逼近8月中旬低点，内外比价明显走高，进口盈利扩大，而现货市场货源依然充足，地区升水调节货物流向，整体买兴不佳难有持续高升水。 创元研究有色组研究员：田向东邮箱：tianxd@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0019606 后市分析：供应端，当前云南减产执行完毕，运行产能下降114万吨，白音华20万吨通电成功，内强外弱格局不改，进口持续对供应端施压，而需求端弱势尽显，初加工端开工率已连续下滑两个月，本周型材端下滑明显，建筑型材与工业型材双双走弱，表现较好的线缆端也因降温原因而影响开工，但在云南减产、铝水比再度回升以及年前的备货需求下，铝锭自11月中旬进入库存拐点；在短期供需难有边际改善驱动的情况下，低库存更多是提供支撑，而非铝价上行的动力，预计铝价表现将继续偏弱震荡。 联系人：李玉芬邮箱：liyf@cyqh.com.cn从业资格号：F03105791 关注点：库存变动、白音华投产 目录 目录..............................................................2 1.1盘面价格................................................................31.2现货价格................................................................3 二、成本利润双降..................................................4 三、供应端：云南减产结束，进口再度开启.............................5 3.1国内：云南减产结束，白音华12月达产......................................53.2进出口：10月进口创新高，窗口再开启......................................7 四、需求端：初加工端开工连跌两月...................................8 4.1国内下游加工行业........................................................84.2铝型材..................................................................94.3铝板带.................................................................104.4铝线缆.................................................................104.5铝箔...................................................................114.6铝合金.................................................................114.7铝材出口：11月出口小幅抬升.............................................12 五、库存：铝锭延续去库............................................12 一、周度行情回顾 1.1盘面价格 周内穆迪下调中国主权信用评级展望至负面，股期同跌，铝自身基本面也无改善迹象，铝价延续跌势，最低下探至18241元/吨，欧洲经济颓势尽显，伦铝跌幅更深，逼近8月中旬低点，非商业空头持仓增加，内外比价明显走高，进口盈利扩大。 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 1.2现货价格 云南减产兑现在华南现货升水走高，使得部分西北铝锭趋利流向华南市场而加剧中原货源紧缺，导致地区升水进一步抬升的情况，再次校正货物流向，据机构了解，预期中原到货情况将改善，华东地区仍然货源充足，维持稳定贴水，LME 0-3保持贴水，需求无明显改善迹象。 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 二、成本利润双降 成本项：本周氧化铝均价2996元/吨维持不变，煤价也整体持稳，12月华东预焙阳极价格均价5329元/吨，较上月再下调25元/吨，整体成本小幅下移； 利润情况：当前加权平均理论完全利润2575元/吨左右（-62），利润率16.15%； 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 三、供应端：云南减产结束，进口再度开启 3.1国内：云南减产结束，白音华12月达产 受云南减产影响，2023年11月国内电解铝产量348.8万吨（同比+4.59%，环比-4.2%），开工率下降至92.7%，铝水比抬升至73.4%，1-11月国内电解铝累计产量3795.1万吨（累计同比+3.59%）； 目前云南减产已全部执行完毕，合计影响产能114万吨左右，暂无二次减产消息，本周电解铝产量80.59万吨（+0.07万吨），内蒙古白音华20万吨通电完毕，乐观预计可在12月中旬达产； 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：我的有色、ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 3.2进出口：10月进口创新高，窗口再开启 10月原铝净进口21.6万吨，创今年新高，1-10月累计净进口达到105.9万吨，累计同比去年增长3.5倍；进口窗口在11月关闭后，近期因人民币升值导致再次开启，当前进口利润177.32元/吨。 资料来源：海关总署、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 四、需求端：初加工端开工连跌两月 4.1国内下游加工行业 本周下游加工行业开工率下降至62.8%，分板块来看： 铝型材本周开工率56%（-1.2），年底统筹，部分建筑型材企业因暂停对欠款客户供货而导致开工下滑，光伏工业型材也不乐观，多地组件厂出现减产，订单也在下滑，铝棒本周产量32.21万吨（-0.31）； 铝线缆本周开工率65.8%（-1），江苏地区线缆生产维持高开工，排产情况乐观，但因近期气温下降原因导致开工小幅下滑，其他地区线缆生产情况相对较弱势； 铝板带本周开工率77%（不变），铝箔本周开工率77.6%（不变），板带下游及包装箔等需求在传统淡季维持稳定； 原生铝合金本周开工率50.6%（-1），需求无好转，行业存在过剩压力，再生铝合金本周开工率49.9%（-0.2），近期降温导致废料流通偏紧加剧，开工也进一步下滑； 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 4.2铝型材 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 4.3铝板带 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 4.4铝线缆 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、ifind、创元研究 4.5铝箔 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 4.6铝合金 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 4.7铝材出口：11月出口小幅抬升 年底海外部分备货需求带动下，出口小幅改善，2023年11月未锻轧铝及铝材出口量48.96万吨，同比+7.46%，环比+11.21%，2023年1-10月未锻轧铝及铝材累计出口量达到518.86万吨，累计同比-15.39%，根据机构数据，11月铝加工行业PMI新出口订单指数47.1，仍低于荣枯线。 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：海关总署、创元研究 五、库存：铝锭延续去库 因云南减产影响供应和铝水比例再度回升，铝锭自11月中旬进入库存拐点，本周铝锭延续去库，较前一周去化4.2万吨降至52.1万吨，年底备货需求下，带动铝棒小幅去化0.7万吨至10.1万吨，目前库存水平已相对较低，但市场对未来需求预期并不乐观，难以给盘面向上的驱动。 资料来源：mysteel、创元研究 资料来源：mysteel、创元研究 资料来源：mysteel、创元研究 资料来源：mysteel、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：mysteel、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706）田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606）李玉芬，致力于铝上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217）徐艺丹，钢矿期货研究员，天津大学金融硕士，专注铁矿及钢材基本面，善于发掘黑色金属产业链行情逻辑演绎。（从业资格号：F3083695；投资咨询证号：Z0019206） 杨依纯，致力于工业硅、锰硅、以及硅铁的上下游产业链分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号：F03101643） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F30564463；投资咨询证号：Z0016216） 常城，橡胶与PTA