需要更多的时间来实现目标

|研究中心 2023年12月11 日 ClarityMedical|01406.HK公司注释 HFNGO，Brian，CFA 需要更多的时间来实现目标 高级分析师 股票评级 NR 目标价 HK$- brianngo@westbullsec.com.hk +85238962965 清晰医疗（01406.HK）在2023/24上半年实现1.016亿港元的收入，意味着同比增长5.6% 下降。受利润分享增加和新尖沙咀发生的费用拖累 中心，该集团报告2023/24上半年亏损200000万港元。 2701-2703,27/F,InfinitusPlaza,199DesVoeuxRd 中环,上环,香港 清晰医疗(01406.HK) 股票评级NR 香港市场的不确定性：ClarityMedical(01406.HK)在#年进行了1,962次屈光治疗 目标价格 HK$- 2023/241H，其中ICL植入手术是唯一记录生长的治疗方法。当前价格HK$0.63 手术数量的减少是由于医生组合的变化， 2023年9月的极端天气和微笑手术的激烈竞争。微笑的ASP 52周范围 市值。（十亿港元） HK$0.53-1.30 HK$0.3 手术、LASIK手术和ICL植入手术也记录了与去年，导致屈光收入贡献同比下降18.4% 港币，mn 2019/ 2020/ 2021/ 2022/ 处理。竞争对手采用的定价策略和业务扩展计划 20(A) 21(A) 22(A) 23(A) 这家总部位于德国的新公司是该集团面临的主要不确定因素。 收入 218.4 222.4 225.2 213.8 营业利润 34.3 44.7 19.8 (1.4) 新业务的孵化：新尖沙咀中心的开业标志着新的开始 营业利润率 15.7% 20.1% 8.8% -0.7% Clarity(01406.HK)，为儿童提供的定期预防和控制服务将提供 净利润 26.4 35.8 13.5 (3.2) 集团拥有更稳定的收入来源。集团收购了相当数量的客户 ROE 32.7% 35.2% 8.0% -1.2% 在这项业务中，但由于在初始阶段。集团可能需要更多时间进行营销策略和定价策略 性能 1个月 3个月 6个月 1year 调整以增加这项业务的贡献。 绝对 6.8% -22.2% -25.0% -35.7% 相对于恒生指数 13.8% -12.0% -9.6% -19.7% 此外，我们看到ICL植入手术的数量和数量的令人兴奋的增长 1.40 进行的手术在2023/24Q3保持在100/月左右。这是一个积极的信号 1.20 表明i)ICL植入手术的渗透率正在增长，ii)集团，领导者 在ICL植入手术市场上，随着它引入SMILE，正在创造市场需求几年前去香港做手术。 将实施削减成本政策：Clarity(01406.HK)考虑实施削减成本政策应对财务业绩疲软的政策，包括i)医生的调整 投资组合和利润分享计划，ii)考虑缩减特定医疗的GFA center,andiii)areductioninHeadcount.Theeffectivenesswillgentlyreflectin2024,inaddition 对于新尖沙咀中心的贡献，我们可能会很快看到改善，甚至 2024/25财年的正底线。 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 对等比较 Mkt.Cap. P/E 前P/E P/B P/S 收入 GM ROE （百万港元） a. a. a. a. （百万港元） (%) (%) 01846.HK Euroeyes 1,752.8 15.4 - 1.6 2.7 610.3 44.4 10.7 02219.HK 潮菊眼部护理 3,120.6 12.3 11.3 1.2 2.5 1,152.8 43.9 10.5 03309.HK C-MER眼 4,395.0 - 57.8 2.4 2.4 1,731.9 25.9 (0.4) 300015.CH 爱尔之眼 166,054.9 45.3 38.7 8.1 8.0 18,759.0 50.5 19.2 Average 43,830.8 24.3 35.9 3.3 3.9 5,563.5 41.1 10.0 01406.HKClarityMedical332.7--1.31.5213.8-(1.2) 来源：彭博社，西牛证券 危险因素 激烈的竞争导致SMILEPro和ICL植入手术的ASP下降 香港对屈光治疗的需求减弱 有限的市场教育导致香港儿童预防和控制服务的普及率较低 新尖沙咀中心发生的固定费用拖累财务业绩 财务报表 PnL（百万港元） 2019/20(A) 2020/21(A) 2021/22(A) 2022/23(A) 资产负债表（百万港元） 2019/20(A) 2020/21(A) 2021/22(A) 2022/23(A) 收入 218.4 222.4 225.2 213.8 PPE 24.5 25.2 17.7 33.8 同比增长 5.7% 1.8% 1.3% -5.1% Others 31.3 12.6 22.9 59.8 齿轮毛利润 -218.4 -222.4 -225.2 -213.8 非流动资产 55.7 37.8 40.6 93.6 其他收入 (0.0) 7.0 1.7 6.3 Inventories 5.7 4.2 3.7 3.7 营业费用 (184.1) (184.6) (207.1) (221.6) 应收账款 0.8 1.9 1.1 2.0 营业利润 34.3 44.7 19.8 (1.4) 现金及现金等价物 65.6 64.9 241.3 207.5 财务费用 (1.1) (0.9) (0.8) (1.5) Others 41.4 8.4 3.5 20.5 合资企业和屁股。税前利润 -33.2 -43.8 -19.0 -(2.9) 流动资产 113.6 79.4 249.6 233.7 Tax (6.8) (8.0) (5.6) (0.3) 总资产 169.3 117.2 290.1 327.3 净利润 26.4 35.8 13.5 (3.2) 同比增长 -12.2% 35.6% -62.3% -123.7% 长期借款 - - - - Others 11.2 5.1 10.5 27.8 非流动负债 11.2 5.1 10.5 27.8 贸易应付款 7.9 8.4 5.9 7.2 ST借款 3.8 - - - Others 23.6 23.1 18.3 33.0 流动负债 35.4 31.5 24.2 40.2 负债总额46.636.734.768.0 非控股权益控制利益总股本 -122.7 122.7 -80.5 80.5 - 255.4 255.4 -259.3 259.3 现金流量 财务比率 （百万港元） 2019/20(A) 2020/21(A) 2021/22(A) 2022/23(A) 2019/20(A) 2020/21(A) 2021/22(A) 2022/23(A) 税前利润 33.2 43.8 19.0 (2.9) 营业利润率 15.7% 20.1% 8.8% -0.7% 财务费用 1.1 0.9 0.8 1.5 净利润率 12.1% 16.1% 6.0% -1.5% 财务收入 - - (0.0) (3.9) Adj.EBITDA利润率 20.6% 27.4% 19.6% -0.2% D&A 6.8 8.4 7.7 6.2 股本回报率 32.7% 35.2% 8.0% -1.2% Others 5.9 14.4 2.8 18.7 资产回报率 21.1% 25.0% 6.6% -1.0% 营运资金变动 (5.9) 3.8 (2.7) (3.4) 流动比率 320.9% 251.6% 1031.5% 581.3% CFO 41.1 71.4 27.6 16.2 速动比率 304.7% 238.3% 1016.1% 572.1% 现金比率 185.5% 205.6% 997.1% 516.2% CAPEX (5.6) (9.2) (0.2) (22.4) 债务权益比率 3.1% 0.0% 0.0% 0.0% Others (39.0) (34.4) 0.0 (121.3) 净负债权益比率 -50.4% -80.6% -94.5% -80.0% CFI (44.7) (43.5) (0.2) (143.8) 股票发行 55.0 - 205.5 10.5 净借款 (3.7) (3.8) - - 已付利息 - - - - 已付股息 - (5.3) (26.0) - Others (16.7) (19.5) (30.5) (19.7) CFF 34.6 (28.6) 149.0 (9.2) FCFE 31.8 58.3 27.3 (6.2) FCFF 31.8 58.3 27.3 (6.2) 资料来源：公司数据，西牛证券 . WestBullSecurities是一家专门的小型/中型股票经纪公司。找到我们的研究：Bloomberg,factset.com,CapitalIQ,Refinitiv, 风，选择，Hibor和同花順. 西牛证券的评级：强烈的购买 购买HOLDSELL 强大的销售 ：未来12个月的绝对上行幅度>50% ：未来12个月的绝对上行幅度>10% ：未来12个月的绝对回报率为-10%至+10% ：未来12个月的绝对下行幅度>10% ：未来12个月的绝对下行幅度>50% 投资者应假设西牛证券正在寻求或将要寻求投资银行业务或其他相关业务与本报告中的公司。 分析师认证:本报告所表达的观点准确反映了分析师对标的证券的个人观点和分析师没有收到也不会收到直接或间接的补偿，以换取表达具体的建议 或本报告中的观点。 免责声明: Thisresearchreportisnotanoffertosellorthesloitationofanoffertobuyorsubscribeforanysecurities.Thesecuritiesreferredto 在本报告中可能没有资格在某些司法管辖区出售。本报告中包含的信息已由西牛证券研究部有限('西牛证券'）来自它认为可靠但不可靠的消息来源 西牛证券证券或任何其他人就其准确性或 完整性。本报告中表达的所有意见和估计（除非另有说明）完全是西牛证券的意见和估计截至本报告日期，如有更改，恕不另行通知。西牛证券或任何其他人均不接受 对因使用本报告或其内容或因相关而产生的任何损失承担任何责任 随此。本报告的每个接收者应全权负责对业务、财务进行自己的独立调查 本报告中提到的公司的状况和前景。西牛证券及其各自的高级管理人员、董事和员工，包括参与编写或发布本报告的人员，可能会不时（1）在，并购买 或出售，本报告所指公司的证券（或相关投资）；（2）有咨询、投资银行或经纪与本报告中提及的任何公司的关系；及(3)在适用法律允许的范围内，已采取行动或使用本报告中包含或提及的信息，包括为自己的投资账户进行交易(或相关 investment)inrespectofanycompanyreferredinthisreport,priortoorimmediatelyfollowingitspublishment.Thisreportmaynot 已同时分发给所有收件人。此报告仅用于提供的信息，并且只能分发给 专业投资者和证券交易商，不得由以下机构复制、出版、转载或重新分发(全部或部分) 任何目的的收件人。本报告的任何收件人，需要有关本报告中提到的任何证券的进一步信息报告应联系西牛证券相关办公室位于该收件人的家乡管辖范围内。 版权所有©西牛证券有限公司。保留所有权利。