需要更多的时间来实现目标

|研究中心2023 年 12 月 11 日Clarity Medical | 01406. HK公司注释H F NGO ， Brian ， CFA需要更多的时间来实现目标高级分析师股票评级NR目标价HK $-brianngo @ westbullsec. com. hk+852 3896 2965清晰医疗 （ 01406. HK ） 在 2023 / 24 上半年实现 1.016 亿港元的收入 ， 意味着同比增长 5.6%下降。受利润分享增加和新尖沙咀发生的费用拖累中心 ， 该集团报告 2023 / 24 上半年亏损 200000 万港元。2701 - 2703, 27 / F, Infinitus Plaza, 199 Des Voeux Rd中环, 上环, 香港清晰医疗 (01406. HK)股票评级NRHK $-香港市场的不确定性 ： Clarity Medical (01406. HK) 在 # 年进行了 1, 962 次屈光治疗2023 / 24 1H ， 其中 ICL 植入手术是唯一记录生长的治疗方法。手术数量的减少是由于医生组合的变化 ，2023 年 9 月的极端天气和微笑手术的激烈竞争。微笑的 ASP手术、 LASIK 手术和 ICL 植入手术也记录了与去年 ， 导致屈光收入贡献同比下降 18.4%处理。竞争对手采用的定价策略和业务扩展计划这家总部位于德国的新公司是该集团面临的主要不确定因素。目标价格当前价格HK $0.6352 周范围市值。 （ 十亿港元 ）HK $0.53 - 1.30HK $0.3港币 ， mn2019/2020/21 (A)222.444.72021/22 (A)225.219.82022/23 (A)213.8(1.4)20 (A)218.434.3收入营业利润营业利润率净利润新业务的孵化 ： 新尖沙咀中心的开业标志着新的开始Clarity (01406. HK) ， 为儿童提供的定期预防和控制服务将提供集团拥有更稳定的收入来源。集团收购了相当数量的客户在这项业务中 ， 但由于在初始阶段。集团可能需要更多时间进行营销策略和定价策略调整以增加这项业务的贡献。15.7%26.420.1%35.88.8%13.5-0.7%(3.2)ROE32.7%35.2%8.0%-1.2%性能绝对1 个月3 个月-22.2%-12.0%6 个月-25.0%-9.6%1 year-35.7%-19.7%6.8%相对于恒生指数13.8%此外 ， 我们看到 ICL 植入手术的数量和数量的令人兴奋的增长进行的手术在 2023 / 24 Q3 保持在 100 / 月左右。这是一个积极的信号表明 i) ICL 植入手术的渗透率正在增长 ， ii) 集团 ， 领导者在 ICL 植入手术市场上 ， 随着它引入 SMILE ， 正在创造市场需求几年前去香港做手术。1.401.201.000.800.600.400.200.00将实施削减成本政策 ： Clarity (01406. HK) 考虑实施削减成本政策应对财务业绩疲软的政策 ， 包括 i) 医生的调整投资组合和利润分享计划 ， ii) 考虑缩减特定医疗的 GFAcenter, and iii) a reduction in Headcount. The effectiveness will gently reflect in 2024, in addition对于新尖沙咀中心的贡献 ， 我们可能会很快看到改善 ， 甚至2024 / 25 财年的正底线。1 |研究中心对等比较Mkt. Cap.（ 百万港元 ）1,752.8P / Ea.前 P / Ea.P / Ba.P / Sa.收入（ 百万港元 ）610.3GM(%)ROE(%)01846. HK02219. HK03309. HK300015. CHEuroeyes15.412.3--1.61.22.48.13.32.72.52.48.03.944.443.925.950.541.110.710.5潮菊眼部护理C - MER 眼爱尔之眼3,120.611.357.838.735.91,152.84,395.01,731.9(0.4)19.210.0166,054.943,830.845.324.318,759.05,563.5Average01406. HKClarity Medical332.7--1.31.5213.8-(1.2)来源 ： 彭博社 ， 西牛证券危险因素◼◼◼◼激烈的竞争导致 SMILE Pro 和 ICL 植入手术的 ASP 下降香港对屈光治疗的需求减弱有限的市场教育导致香港儿童预防和控制服务的普及率较低新尖沙咀中心发生的固定费用拖累财务业绩2 |研究中心财务报表PnL资产负债表（ 百万港元 ）PPE（ 百万港元 ）收入2019 / 20 (A)2020 / 21 (A)2021 / 22 (A)2022 / 23 (A)213.8-5.1%-2019 / 20 (A)24.52020 / 21 (A)25.22021 / 22 (A)17.72022 / 23 (A)33.8218.45.7%-222.41.8%-225.21.3%-同比增长Others31.312.622.959.8齿轮非流动资产55.737.840.693.6毛利润其他收入营业费用营业利润财务费用合资企业和屁股。218.4(0.0)(184.1)34.3(1.1)222.47.0225.21.7213.86.3Inventories5.70.84.21.93.71.13.72.0(184.6)44.7(0.9)-(207.1)19.8(221.6)(1.4)应收账款现金及现金等价物Others65.641.4113.664.98.4241.33.5207.520.5(0.8)-(1.5)--流动资产79.4249.6233.7税前利润Tax33.2(6.8)26.4-12.2%43.8(8.0)35.835.6%19.0(2.9)(5.6)13.5(0.3)总资产169.3117.2290.1327.3净利润(3.2)同比增长-62.3%-123.7%长期借款Others-11.211.2-5.15.1-10.510.5-27.827.8非流动负债贸易应付款ST 借款Others7.93.88.4-5.9-7.2-23.635.423.131.518.324.233.040.2流动负债负债总额46.636.734.768.0非控股权益控制利益总股本-122.7122.7-80.580.5-255.4255.4-259.3259.33 |研究中心现金流量财务比率（ 百万港元 ）2019 / 20 (A)2020 / 21 (A)2021 / 22 (A)2022 / 23 (A)(2.9)1.52019 / 20 (A)15.7%2020 / 21 (A)20.1%2021 / 22 (A)8.8%2022 / 23 (A)-0.7%税前利润财务费用财务收入D & A33.21.143.80.9-19.00.8营业利润率净利润率Adj. EBITDA 利润率股本回报率资产回报率流动比率12.1%16.1%6.0%-1.5%-(0.0)7.7(3.9)6.220.6%32.7%21.1%27.4%19.6%-0.2%6.85.9(5.9)41.18.414.43.871.435.2%8.0%-1.2%Others2.818.725.0%6.6%-1.0%营运资金变动CFO(2.7)27.6(3.4)16.2320.9%304.7%185.5%3.1%251.6%238.3%205.6%0.0%1031.5%1016.1%997.1%0.0%581.3%572.1%516.2%0.0%速动比率现金比率CAPEXOthersCFI(5.6)(39.0)(44.7)(9.2)(34.4)(43.5)(0.2)0.0(22.4)(121.3)(143.8)债务权益比率净负债权益比率-50.4%-80.6%-94.5%-80.0%(0.2)股票发行净借款已付利息已付股息Others55.0(3.7)--(3.8)-205.5-10.5----(5.3)(19.5)(28.6)(26.0)(30.5)149.0-(16.7)34.6(19.7)(9.2)CFFFCFEFCFF31.831.858.358.327.327.3(6.2)(6.2)资料来源 ： 公司数据 ， 西牛证券.4 |研究中心West Bull Securities 是一家专门的小型 / 中型股票经纪公司。找到我们的研究 ： Bloomberg, factset. com, Capital IQ, Refinitiv,风 ， 选择 ， Hibor 和同花順.西牛证券的评级 ：强烈的购买购买： 未来 12 个月的绝对上行幅度 > 50%： 未来 12 个月的绝对上行幅度 > 10%： 未来 12 个月的绝对回报率为 - 10% 至 + 10%： 未来 12 个月的绝对下行幅度 > 10%： 未来 12 个月的绝对下行幅度 > 50%HOLDSELL强大的销售投资者应假设西牛证券正在寻求或将要寻求投资银行业务或其他相关业务与本报告中的公司。分析师认证:本报告所表达的观点准确反映了分析师对标的证券的个人观点和分析师没有收到也不会收到直接或间接的补偿 ， 以换取表达具体的建议或本报告中的观点。免责声明:This research report is not an offer to sell or the sloitation of an offer to buy or subscribe for any securities. The securities referred to在本报告中可能没有资格在某些司法管辖区出售。本报告中包含的信息已由西牛证券研究部有限 ('西牛证券'） 来自它认为可靠但不可靠的消息来源西牛证券证券或任何其他人就其准确性或完整性。本报告中表达的所有意见和估计 （ 除非另有说明 ） 完全是西牛证券的意见和估计截至本报告日期 ， 如有更改 ， 恕不另行通知。西牛证券或任何其他人均不接受对因使用本报告或其内容或因相关而产生的任何损失承担任何责任随此。本报告的每个接收者应全权负责对业务、财务进行自己的独立调查本报告中提到的公司的状况和前景。西牛证券及其各自的高级管理人员、董事和员工 ， 包括参与编写或发布本报告的人员 ， 可能会不时 （ 1 ） 在 ， 并购买或出售 ， 本报告所指公司的证券 （ 或相关投资 ） ； （ 2 ） 有咨询、投资银行或经纪与本报告中提及的任何公司的关系 ； 及 (3) 在适用法律允许的范围内 ， 已采取行动或使用本报告中包含或提及的信息 ， 包括为自己的投资账户进行交易 (或相关investment) in respect of any company referred in this report, prior to or immediately following its publishment. This report may not已同时分发给所有收件人。此报告仅用于提供的信息 ， 并且只能分发给专业投资者和证券交易商 ， 不得由以下机构复制、出版、转载或重新分发 (全部或部分)任何目的的收件人。本报告的任何收件人 ， 需要有关本报告中提到的任何证券的进一步信息报告应联系西牛证券相关办公室位于该收件人的家乡管辖范围内。版权所有 © 西牛证券有限公司。保留所有权利。5