油脂油料周度策略：供过于求延续

华安期货投研油脂油料周度策略 2023-12-8 供过于求延续 投资咨询业务资格证监许可【2011】1776号 摘要： 农产品团队： 1、阿根廷播种顺利、巴西播种进度滞后 何濛分析师 2、国内植物油库存偏高 从业资格证号：F3033829咨询从业资格：Z0014543联系电话：0551-62832897 核心观点: 李伟首席分析师 外盘美豆及相关油脂市场整体走势偏弱，当前阿根廷种植顺利，巴西中西部仍面临干旱问题，市场对于 从业资格证号：F0283072 南美丰产预期仍存在分歧，CBOT大豆走势震荡。棕榈油进入减产周期，但出口显颓势，目前中印两国植 咨询从业资格：Z0010384 物油库存均高企，需求疲软。国内油厂开机率维持高位，大豆供应充足，植物油库存高位徘徊，价格持 联系电话：0551-62833937 偏弱观点。 下周关注: MPOB月报；马来西亚棕榈油出口数据；美豆周度出口报告 ∟.行情回顾图1：油脂主力合约收盘价数据来源：钢联数据；华安期货研究所【华安解读】周内油脂价格下跌。外盘美豆及相关油脂市场整体走势偏弱，当前阿根廷种植顺利，巴西中西部仍面临干旱问题，市场对于南美丰产预期仍存在分歧，CBOT大豆走势震荡。国内油脂整体库存压力较大，且下游需求较差，价格缺乏支撑，整体下行。当前油脂价格处于近三年偏低位。 ∟.行业资讯 1.布交所：截至12月6日当周，阿根廷2023/24年度大豆种植进度为51.7%，较上周进度增加7.9%。该交易所预计，2023/23年度阿根廷大豆种植面积预计为1735万公顷，截止当周已播种895.1万公顷。 2.AgRural：截止11月30日，巴西23/24年度大豆已播85%，前周74%，去同91%。因马州等主产州高温少雨，机构将巴西23/24年度大豆产量预估下修至1.591亿吨，前月1.635亿吨。 3.PátriaAgroNegócios：截止12月1日，巴西23/24年度大豆已播83.33%，前周74.69%，去同88.28%，五年均92.55%；零星降雨主力播种有所提速，未播种面积主要集中于南部、东北部/北部。 4.据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚12月1-5日棕榈油出口量为148,460吨，较上月同期出口的161,725吨减少8.2%。 5.据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2023年12月1-5日马来西亚棕榈油单产减少7.85%，出油率增加0.07%，产量减少7.48%。 6.中国海关：中国11月大豆进口量为792万吨，2023年1-11月大豆累计进口量8962.5万吨，较去年同期的7911万吨同比增13.3%。中国11月食用植物油进口量为92.4万吨，2023年1-11月食用植物油累计进口量899万吨，较去年同期的556.6万吨同比增62%。 【华安解读】从各机构统计的阿根廷与巴西播种数据能够看出，今年阿根廷播种进展十分顺利，但巴西播种进度较慢，尽管近期巴西中部地区迎来部分降水，但对土壤墒情的改善程度有限，当前市场对于南美丰产的预期存在分歧，CBOT大豆走势整体震荡，需要进一步指引。当前中印两国棕油库存均处于高位，且短期内缺乏需求刺激。 ∟.库存图2：豆油库存（万吨） 图3：棕榈油库存（万吨） 图4：菜籽油库存（万吨） 数据来源：钢联数据；华安期货研究所【华安解读】豆油库存较之前一周增加1.26%，油厂开机逐步回升，大豆供应充足，需求表现疲软。棕榈油库存较前一周增加0.31%，在货源宽松下终端下游以刚需采购为主，库存预计继续保持高位。菜油库存较前一周增加0.4万吨，随着进口菜籽到港，油厂开机率回升，菜油有望累库。 ∟.基差图5：张家港豆油基差（元/吨） 图6：广州24度棕榈油基差（元/吨） 图7：江苏菜油基差（元/吨） 数据来源：同花顺；华安期货研究所【华安解读】备货尚未开启，油脂终端需求较为清淡，下游随采随用，且国内植物油库存偏高，供给宽裕，基差整体预计低位徘徊。 ∟.波动率图8：豆油VIX 图9：棕榈油VIX 图10：菜籽油VIX 数据来源：文华财经；华安期货研究所【华安解读】国内维持油脂供强需弱的格局，备货也尚未开始，需求端缺乏题材，国际上，市场对南美大豆的丰产程度存在分歧，且南美大豆处于生长初期，天气带来的影响有限，油脂波动率预计趋于震荡。 ∟.植物油价差图11：豆棕菜油主力合约价差（元/吨） 图12：江苏地区现货价差（元/吨） 数据来源：同花顺；华安期货研究所【华安解读】三大油脂中，豆油库存压力最大，棕榈油次之，菜油也将开始累库，随着菜籽油厂开机率的回升，菜油供给压力将进一步加大，可以考虑配置为空头。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 联系我们 华安期货有限责任公司 安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层电话：400-882-0628、62839067