政治局会议定调明年以进促稳，看好Q1基建板块和全年城改投资机会

2023年12月11日 建筑 政治局会议定调明年以进促稳，看好Q1基建板块和全年城改投资机会 行业周报 证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级 建筑行业一周行情： 一周行业涨跌幅。本周（12.4-12.8）建筑装饰行业（SWI）下跌2.86%，弱于深证成指（-1.71%）、沪深300（-2.40%）、上证综指（-2.05%）。本周表现，周涨幅在SW31个一级行业中位居第31位，行业排名较 上周（第19位）有所下降。分子板块看，其他专业工程（-0.46%）板块跌幅最小，钢结构（-5.34%）板块表现最弱。 一周个股表现。本周中信建筑行业中共有16家公司录得上涨，数量 占比10.96%；本周个股涨跌幅优于行业指数涨幅（-2.86%）的公司数 量54家，占比36.99%，本周建筑行业录得上涨公司家数较上周有所下降，本周行业涨幅前5为罗曼股份（21.61%）、上海建科（14.25%百利科技（6.96%）、中化岩土（4.96%）、交建股份（4.61%）；本周行业跌幅前5为名家汇（-19.58%）、元成股份（-11.31%）、高新发展（-10.76%）、鸿路钢构（-10.47%）、农尚环境（-8.74%）。 行业估值。从行业整体市盈率来看，截至12月8日建筑装饰行业 （SW）市盈率（TTM）为8.24倍，行业市净率（MRQ）为0.73倍，行 业市盈率、市净率与上周比均有所下降。与SW一级行业横向比较，建筑行业PE估值位居各一级行业倒数第2位，高于银行。PB估值位居各一级行业倒数第2位，高于银行、与房地产齐平。当前行业市盈 率（TTM）最低前5为山东路桥（3.71）、中国铁建（3.76）、中国建筑（3.91）、中国中铁（4.24）、陕西建工（4.33）；市净率（MRQ）最低前5为中国铁建（0.42）、中国交建（0.48）、中国建筑（0.49）、中国中铁（0.50）、龙元建设（0.62）。 行业动态分析： 本周召开政治局会议，部署2024年工作，总基调为要坚持稳中求进、 以进促稳、先立后破，预计明年政策总基调较为宽松。叠加2024年部分新增专项债和中央财政补助资金已提前下达，万亿国债资金支持落地，或将均对明年一季度基建投资有所支撑。此外，近日上交所召开“三大工程”债券发行人座谈会，参会企业表示，将利用多种债券工具助力开展“三大工程”项目建设，目前城中村改造和保障房持续推进，有利于推动房地产业转型和高质量发展，持续看好城中村改造及地产链板块投资机会。 本周12月8日中央政治局召开会议，分析研究2024年经济工作，总基调为明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。具 首选股票目标价（元）评级 建筑 沪深300 36% 26% 16% 6% -4% -14% 2022-122023-042023-082023-12 行业表现 资料来源：Wind资讯 升幅%1M 相对收益1.6 绝对收益-4.2 3M -0.2 -9.3 12M 2.8 -11.3 苏多永分析师 SAC执业证书编号：S1450517030005 sudy@essence.com.cn 董文静分析师 SAC执业证书编号：S1450522030004 相关报告加大“三大工程”金融支持， 2023-12-04 推动房地产发展新模式，关注城改/地产链投资机会地产融资/购房宽松政策再 2023-11-26 加码，广州首推城中村改造细则，持续看好城改/地产链投资机会2024年部分新增地方债提 2023-11-20 前下达，三部委多措并举支持房企融资，看好基建投资增长和地产链表现城中村改造定调积极，创造 2023-11-16 建筑建材需求增量住建部明确保障房/城中村 2023-11-12 dongwj@essence.com.cn 改造要求，地方政府化债再 获支持推进 体内容包括1）积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效；2）要着力扩大国内需求，形成消费和投资相互促进的良性循环；3）要持续有效防范化解重点领域风险，坚决守住不发生系统性风险的底线；4）要以科技创新引领现代化产业体系建设，提升产业链供应链韧性和安全水平等。相较于2022年政治局会议提出“坚持稳字当头、稳中求进”提法，明年工作的总基调更为宽松，“稳中求进、以进促稳”和“加大宏观调控力度”，有利于推动明年经济持续向好发展。 此外，2024年部分新增专项债和中央财政补助资金已提前下达，叠加万亿国债资金支持落地，预计明年积极财政政策将延续“早发力、早部署”的导向，对明年一季度基建投资有所支撑。建议关注低估值基建央企龙头中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁、中国中冶和区域性建筑国企龙头安徽建工、山东路桥。 在城中村改造方面，在城中村建设方面，自7月国务院总理李强审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》， 各城市在城中村改造建设方面一直在积极推进。根据青岛市住建部，今年青岛14个城中村项目启动签约，66个续建项目推进中，同时年内18个项目实现回迁安置。根据广西规划建设保障性住房和城中村改造工作组办公室，近期，南宁市研究制定了城中村改造项目工作流程、经济测算和平衡办法、资金管理办法、实施房票安置办法等政策文件，计划在未来5年实施22个城中村改造项目。目前，已梳理出 第一批城中村改造项目11个，总投资1322亿元；第二批城中村改造 项目11个，总投资1159亿元。22个项目中，涉及改造户数4.4万 户，改造面积约2010万平方米，拆除新建项目15个，拆整结合项目 7个。 在“三大工程”资金方面，近日，上交所召开“三大工程”债券发行人座谈会，参会企业表示，将持续推动“三大工程”建设，丰富投融资渠道，充分利用资产证券化产品、公司债、企业债等多种债券工具 助力开展“三大工程”项目建设，也尝试REITs等工具持续盘活公租房等持有类存量资产。也有企业提出，“三大工程”是房地产行业供需关系发生重大变化背景下，适应房地产行业发展新模式的新要求，企业也正在战略上进行积极调整，改变过往“高杠杆、高负债、高周转”的“三高”模式，积极参与保障房等市场建设，研究向新发展模式转型的路径。 此外，工商银行董事长也表示，在房地产风险方面，工商银行要从供需两端同时发力，既一视同仁满足不同所有制房企合理融资需求，又大力支持居民刚性和改善型住房需求，加大对保障房等“三大工程”建设的支持力度，助推房地产向新模式转型。 目前前期出台的地产优化政策正在持续落地，看好未来地产融资端和销售端迎来回暖迹象，叠加城中村改造和保障房持续推进，有利于推动房地产业转型和高质量发展。建议关注一、二线城市的检测监理（上 海建科）、规划设计（华阳国际、蕾奥规划）、建筑央国企（中国建筑中国交建、中国中铁、浦东建设、安徽建工）、地产链建材（东方雨虹、三棵树、北新建材、兔宝宝）以及保障房设计和装配式相关领域投资机会。 本周投资建议: 本周央行指出加大对城中村改造在内的“三大工程”建设的金融支持力度，预计后续城改政策性金融工具有望落地；多家商业银行召开支持房地产企业合理融资需求银企座谈会，地产优化政策正在持续落地，持续看好城中村改造及地产链板块投资机会。建议关注：1）城中村改造板块前端设计以及施工标的，同时受益地产政策宽松背景下的地产链回暖预期：中国建筑、上海建工、华阳国际、蕾奥规划； 2）受益地方化债及万亿国债背景下的稳增长基建龙头：基本面稳健的建筑央国企，中国中冶、中国交建、中国中铁、中国铁建和安徽建工，基建前端设计企业，华设集团、设计总院；3）长期景气度向好的电力板块优质标的：苏文电能、芯能科技。 中长期配置主线建议： 2023年稳增长政策持续加码，积极的财政政策要提升效能，地方专项债发力可期，均助力“两新一重”建设推进。目前建筑行业基本面整体向好，尤其基建央企和地方基建龙头订单快速增长，优先受益行业集中度提升，有望维持持续增长。多家企业积极布局新业务，提升综合实力，叠加地方政府债务化解背景下，基建央国企回款有望改善，均助力业绩端持续增长。保障房和城中村改造政策持续推进，后续有望为地产投资/销售和基建投资带来边际改善，创造设计咨询、城市更新承包和建材领域相关需求。建筑行业有望迎来政策驱动、基本面持续改善和“建筑+”多重发展机遇，且行业处于低估值区间，投资价值凸显，建议关注低估值基建龙头、地方基建龙头国企、保障房和城改板块及“建筑+”业务板块： 1）低估值基建央企：基建领域央企龙头，低估值高股息，营收业绩 增速稳健，在手订单充足，新兴业务打造新的增长点，关键财务指标 具备持续改善空间的公司，同时有望受益于地方政府债务化解带来回款改善。建议关注中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁、中国中冶。 2）地方国企龙头：区域性地方国企整体基本面向好，并积极进行新 业务布局，具备长期投资价值。建议关注：区域性建筑国企龙头安徽 建工、山东路桥。 3）地产政策宽松背景下的优质地产链标的：保障房和城中村改造政策持续推进，有望创造设计咨询、城市更新承包和建材领域相关需求。 建议关注：一、二线城市的检测监理（上海建科）、规划设计（华阳国际、蕾奥规划）、建筑央国企（中国建筑、中国交建、中国中铁、上海建工）、地产链建材（东方雨虹、三棵树、北新建材、兔宝宝）。 4）新型电力系统建设板块优质标的：在以新能源为主体的新型电力系统建设背景下，涉足电力建设领域的建筑企业有望受益电网投资建 设和运维需求提升、BIPV和储能需求释放。建议关注：用户侧电力建设运营龙头苏文电能和屋顶分布式光伏电站优质运营商芯能科技。 5）勘察设计板块优质标的：勘察设计板块商业模式优势较为明显， 位居产业链前端，依靠人才输出智力服务，有一定的行业壁垒，多家 设计公司主业经营稳健且具备建筑科技研发实力的公司投资价值显著，建议关注：华阳国际、华设集团、设计总院。 风险提示：政策实施不及预期、经济下行风险、固定资产投资下滑、地产回暖不及预期、地方财政增长缓慢风险等。 内容目录 1.市场表现：建筑行业下跌2.86%，各子板块均呈不同幅度下跌6 2.重点跟踪标的6 3.公司公告7 4.行业新闻8 5.风险提示8 图表目录 图1.建筑装饰行业表现（%）6 图2.个股及子行业涨跌幅情况（%）6 表1：安信建筑重点跟踪标的（WIND一致预期，截至12月8日）6 表2：本周订单公告7 表3：其他重大公告7 1.市场表现：建筑行业下跌2.86%，各子板块均呈不同幅度下跌 图1.建筑装饰行业表现（%）图2.个股及子行业涨跌幅情况（%） 资料来源：WIND，安信证券研究中心资料来源：WIND，安信证券研究中心 2.重点跟踪标的 证券简称 市值(亿元) 最新收盘价 周涨幅 相对HS300涨幅 2023PE 百利科技 40.69 8.30 6.96 9.35 13.59 大千生态 20.14 14.84 -3.20 -0.80 / 美尚生态 11.26 1.67 -4.57 -2.18 / 北方国际 108.79 10.86 -3.29 -0.90 12.90 华设集团 53.47 7.82 -5.21 -2.82 7.31 设计总院 49.65 8.85 -4.43 -2.03 9.79 华阳国际 27.68 14.12 -5.04 -2.65 16.13 地铁设计 68.92 17.23 3.73 6.13 14.70 天铁股份 66.69 6.11 0.49 2.89 24.43 苏文电能 61.94 29.93 -5.88 -3.49 17.60 中材国际 244.15 9.24 -2.22 0.17 8.95 中国电建 856.14 4.97 -0.40 1.99 6.50 东易日盛 29.41 7.01 -1.41 0.99 29.17 中衡设计 26.98 9.78 -4.96 -2.56 21.76 中国建筑 1995.37 4.7