农林牧渔：生猪价格持续低迷，猪价预期走弱或推动产能去化延续

南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD 2023年12月01日 行业研究报告 农林牧渔（801010） 生猪价格持续低迷，猪价预期走弱或推动产能去化延续 行业评级：推荐 近一年该行业相对沪深300走势 分析师声明：作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 研究员投资咨询证书号电话邮箱研究助理电话 邮箱 顾诗园S0620521120001025-58519167sygu@njzq.com.cn黄逸慧025-58519167huangyihui@njzq.com.cn 生猪养殖:生猪价格持续低迷，猪价预期走弱或推动产能去化延续 根据农村农业部数据，2023年第47周（11/18-11/24）商品猪均价为15.21元/公斤，较上周提升1.20%；截至12/1日，根据涌益咨询，全国生猪销售均价为14.34元/公斤，周环比-0.37元/公斤；下游猪肉均价24.94元/公斤，环比提升0.20%。根据博亚和讯数据，15kg仔猪第48周全国均价21.30元/公斤，环比提升2.14%，行业15kg仔猪生产成本约450元/头，季节性零星补栏带动仔猪价格震荡偏强，北方多省猪病扰动叠加明年上半年猪价低迷预期，补栏情绪整体低迷，仔猪价格上涨空间有限。本周商品猪出栏均重提升至124公斤，受季节性需求影响，肥猪供应增加，出栏体重提升。猪价低迷，叠加仔猪亏损加深以及北方猪病扰动，市场淘汰母猪积极性或有所提升，近期恐慌抛售情绪有所缓解，淘汰母猪价格处于低位，本周淘汰母猪价格8.92元/公斤，环比下降2.09%。今年年初能繁母猪小幅去化对应四季度出栏，9月生猪存栏量44229万头，同比基本持平（-0.37%），叠加生产效率提升，供给预计仍旧充足。近期全国猪粮比价连续三周以上运行在5：1~6：1之间，处于过度下跌二级预警区间，发改委宣布将启动年内第三批中央猪肉储备收储工作，预计短期对情绪有所提振但对实际需求拉动影响较小，年底消费旺季拉动需求预计有限，四季度猪价或有一定支撑，但无大幅上涨基础。今年能繁母猪去化缓慢，叠加生产效率提升，预期明年上半年供给依旧偏多，猪价或继续承压。 根据农村农业部数据，2023年10月全国能繁母猪存栏量为4210 万头，环比下降0.71%，10月均价15.90元/公斤，自繁自养亏损154.20元/头，10月猪价及仔猪价格低迷叠加疫病扰动，去化幅度不及预期。自年初开始行业共9个月处于亏损状态，当前猪价在亏损区间震荡，第 48周自繁自养亏损253.88元/头，外购仔猪亏损为151.11元/头，行业处于磨底期，等待产能加速去化。当前生猪养殖板块估值已在历史底部区间，持续磨底等待周期催化，推荐关注出栏增长明确，业绩兑现能力强，成本优势明显的标的，温氏股份、牧原股份、巨星农牧等。 白羽鸡：白羽鸡产业链价格底部震荡 本周（11/25-12/01）白羽鸡均价7.54元/公斤，周环比下降1.82%，鸡苗价格低位震荡，均价2.13元/羽，环比下降8.19%。土鸡价格8.29元/公斤，环比提升1.15%；817肉杂鸡均价8.42元/公斤，周环比下降3.33%。白羽鸡养殖亏损扩大为，-2.57元/羽，父母代种鸡养殖扩大为， -0.57元/羽，白羽鸡屠宰盈利扩大为0.26元/羽。 去年5月起，受海外禽流感影响，祖代更新量明显下降且自繁占比较高，后续换羽能力受限，当前祖代存栏量和在产父母代存栏仍在历史高位，尚未见明显供给收缩传导现象。2023年1-10月祖代更新量104.1万套，同比+54.6%，其中国产品种占比明显提升达41.8%。近期阿拉巴马、密西西比、田纳西州商业种群均发生禽流感，引种形势严峻。11/13日禽类疫情已中断6个月的俄克拉荷马州被恢复通关，后续或仍维持1个供种州状态。供给收缩有望驱动鸡周期反转，由于下游养殖及屠宰产能利用率偏低，预计种源端有望分享更多利润。推荐具有全产业链优势且引领鸡苗国产替代的行业龙头，圣农发展；同时关注种源龙头高弹性标的，益生股份。 一、行情回顾 本周（2023/11/25-2023/12/01）农林牧渔（申万）指数收于2869.46（-1.15%），跑输上证指数0.84pct。 图表1：行情回顾； 指数 12/01收盘价 本周涨跌幅 年初至今涨跌幅 农林牧渔 2,869.46 -1.15% -12.91% 沪深300 3,482.88 -1.56% -10.04% 深证综指 1,887.98 -0.66% -4.44% 上证指数 3,031.64 -0.31% -1.87% 资料来源：同花顺，南京证券研究所 从一级行业来看本周上涨前五行业为，煤炭（+3.03%），社会服务(+2.98%)，传媒(+1.82%)，通信（+1.80%)，电子（+1.27%）。农林牧渔排名第22位。 图表2：一级行业涨跌幅 资料来源：同花顺，南京证券研究所 农林牧渔除渔业与种植业外，各子版块均下跌。 图表3：农林牧渔二级行业涨跌幅 资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表4：农业板块涨幅前十股图表5：农业板块跌幅前十个股 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 二、行业数据追踪 图表6：行业重要数据概览 项目（价格为周平均） 单位 2023-48 2023-47 2022-48 环比 同比 生猪 生猪价格 元/公斤 - 15.21 24.69 1.20% -40.31% 仔猪价格 元/公斤 21.30 20.85 51.41 2.14% -58.57% 淘汰母猪价格 元/公斤 8.92 9.11 16.97 -2.09% -47.44% 猪肉价格 元/公斤 - 24.94 39.37 0.20% -38.21% 自繁自养利润 元/头 -253.88 -212.55 706.41 外购仔猪利润 元/头 -151.11 -115.21 578.50 育肥猪饲料价格 元/公斤 - 3.83 4.09 -0.26% -6.59% 肉鸡 白羽肉鸡价格 元/公斤 7.54 7.68 9.73 -1.82% -22.51% 肉鸡苗价格 元/羽 2.13 2.32 4.02 -8.19% -47.01% 土鸡价格 元/斤 8.29 8.20 9.00 1.15% -7.84% 817肉杂鸡价格 元/公斤 8.42 8.71 9.82 -3.33% -14.26% 鸡肉价格 元/公斤 - 23.93 25.67 0.25% -7.07% 白羽鸡养殖利润 元/羽 -2.57 -2.42 1.33 父母代种鸡养殖利润 元/羽 -0.57 -0.38 1.32 白羽鸡屠宰利润 元/羽 0.26 0.22 -0.09 农产品 玉米 元/公斤 - 2.87 3.05 -0.69% -5.59% 玉米CBOT 美分/蒲式耳 - 468.00 661.81 -1.17% -29.61% 小麦 元/吨 2,985.61 2,990.72 3,226.44 -0.17% -7.46% 小麦CBOT 美分/蒲式耳 - 551.69 789.86 -2.02% -32.29% 大豆 元/吨 4,876.31 4,893.79 5,477.37 -0.36% -10.97% 大豆CBOT 美分/蒲式耳 - 1,357.51 1,434.54 -0.50% -5.37% 豆粕 元/公斤 - 4.48 5.47 -0.88% -19.71% 豆粕CBOT 美分/蒲式耳 - 458.55 409.58 -1.67% 12.48% 中晚稻 元/吨 2,818.00 2,818.00 2,782.00 0.00% 1.29% 豆油 元/吨 8,425.60 8,470.00 9,941.20 -0.52% -15.25% 棉花 元/吨 16,359.80 16,703.93 15,098.83 -2.06% 8.35% 菜籽 元/吨 6,462.40 6,515.20 7,096.00 -0.81% -8.93% 鸡蛋 元/公斤 9.49 9.23 11.39 2.77% -16.67% 资料来源：同花顺，南京证券研究所 2.1生猪相关数据 图表7：生猪、仔猪与猪肉价格（元/公斤）图表8：二元母猪价格（元/公斤） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图标9：能繁母猪存栏（万头）与环比图表10：规模养殖生猪净利润（元/头）与能繁母猪存栏量环比 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图标11：自繁自养与外购仔猪养殖利润（元/头）图表12：育肥猪饲料价格（元/公斤） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 2.2肉鸡相关数据 图表13：白羽肉鸡/土鸡/817肉杂鸡价格（元/公斤）图表14：鸡肉价格（元/公斤） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表15：肉鸡苗价格（元/羽）图表16：白羽肉鸡养殖利润（元/羽） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表17：父母代种鸡养殖利润（元/羽）图表18：白羽肉鸡屠宰利润（元/羽） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表19：肉鸡饲料价格（元/公斤） 资料来源：同花顺，南京证券研究所 2.3农产品相关数据 图表20：玉米价格（元/公斤）/CBOT收盘价（美分/蒲式耳）图表21：小麦价格（元/吨）/CBOT收盘价（美分/蒲式耳） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表22：大豆价格（元/吨）/CBOT收盘价（美分/蒲式耳）图表23：豆粕价格（元/公斤）/CBOT收盘价（美分/蒲式耳） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表24：中晚稻价格（元/吨）图表25：棉花价格（元/吨） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表26：豆油、菜籽价格（元/吨）图表27：鸡蛋价格（元/公斤） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 三、本周要闻 【新希望】2023年11月30日公司发布《2023年度向特定对象发行A股股票预案》，拟募资不超过73.50亿元（含73.50亿元），扣除相关发行费用后净额中36.46亿元用 于猪场生物安全防控及数智化升级项目，15亿元用于收购控股子公司少数股权项目， 22.04亿元用于偿还银行债务。 【华统股份】向特定对象发行A股股票，本次发行募集资金总额不超过16亿元，扣除相关发行费用后净额中10.56亿元用于生猪养殖建设项目，0.64亿元用于饲料加工建设项目，4.8亿元用于偿还银行贷款。 【大北农】公司于2023年4月10日收到湖南省岳阳市中级人民法院（2022）湘06 民初70号民事判决书，判决主要结果如下：（1）限公司自判决生效后十日内向杨林 支付第二期股权转让款3.96亿元及逾期付款违约金（以3.96亿元为基数按每日0.5‰ 的标准自2022年7月2日计算至上述股权转让款支付之日止）。（2）限公司于判决生 效后十日内向杨林支付律师代理费419.76万元。（3）一审本诉案件受理费206.7538 万元、反诉案件受理费332.09万元，均由公司负担。公司因不服湖南省岳阳市中级人 民法院（2022）湘06民初70号民事判决书，向湖南省高级人民法院提起上诉。2023 年11月29日，公司收到湖南省高级人民法院送达的（2023）湘民终186号民事判决 书，判决结果如下：驳回上诉，维持原判。二审案件受理费538.8438万元，由北京大北农科技集团股份有限公司负担。本判决为终审判决。 四、本