一周解一惑系列：北交所机械行业梳理

本周关注：奥来德，精测电子，兆威机电，杰普特 国内中小企业占绝大多数，北交所潜在发展空间巨大。我国注册企业中绝大多数是中小微企业，且中小微企业呈现“量质齐升”的发展态势。从量的方面看，截至2022年末，国内超过98%的注册企业为中小微企业；从质的方面看，截至23年6月15日，工业和信息化部已培育近9000家专精特新“小巨人”企业，带动地方培育8万余家省级专精特新中小企业。北交所是国家为了创新型中小企业量身打造的证券市场，潜在发展空间巨大。 机械设备板块是北交所的主要公司来源，估值较低。截至23年12月8日，从上市公司数量考虑，占比最高的三大板块分别为机械设备、电力设备、基础化工，分别占北交所上市公司数量的21.37%、10.26%、10.26%；从市值角度考虑，占比最高的三大板块分别为机械设备、电力设备、基础化工，分别占北交所总市值的17.27%、16.84%、11.24%，北交所工程机械、轨交设备Ⅱ、通用设备、专用设备、自动化设备板块PE数据分别为18、29、35、23、37倍，大幅低于上交所与深交所。 北交所机械板块估值较低可能因为规模较小，市场对其关注度较低。截至23年12月8日，北交所机械板块总市值规模仅为676.06亿元，而上交所与深交所机械板块总市值规模均超17000亿元，近三月北交所工程机械、轨交设备Ⅱ、通用设备、专用设备、自动化设备板块个股平均成交额分别为10.89亿元、13.43亿元、11.97亿元、6.73亿元和24.10亿元，大幅低于上交所与深交所数据。 北交所扩容提质，制度完善关注度提高。近三月北交所上市公司共有16家，其中机械板块7家，数量上多于上交所与深交所。此外，随着相关制度的逐步完善，投资者对北交所态度逐渐转变，关注度持续提高，机械板块个股平均交易额呈现不断增长趋势，由23年9月8日的2678万元提升至23年12月8日的8873万元。 截至23年12月8日，北交所共有50家机械上市公司，主要分布在江浙地区、以通用设备跟专用设备为主，按照申万二级行业分类对其进行分析： 1）通用设备：21-23H1板块平均营收增速为13.69%，高于上交所与深交所； 平均归母净利润增速为10.66%，不低于上交所与深交所；平均销售毛利率为37.90%，平均销售净利率为17.21%，均高于上交所与深交所。 2）专用设备：21-23H1板块平均营收增速为12.77%，高于上交所与深交所； 平均归母净利润增速为12.29%，高于深交所，但低于上交所；平均销售毛利率为38.62%，平均销售净利率为18.96%，均高于上交所与深交所。 3）自动化设备：21-23H1板块平均营收增速为6.90%，平均归母净利润增速为-0.57%，均低于深交所与上交所；平均销售毛利率为48.16%，平均销售净利率为22.29%，均高于上交所与深交所。 4）工程机械：21-23H1板块平均营收增速为31.92%，平均归母净利润增速为23.92%，均高于深交所与上交所；平均销售毛利率为27.08%，平均销售净利率为13.58%，均高于上交所与深交所。 风险提示：宏观经济增速不及预期风险、北交所的政策推进不及预期风险、原料价格大幅上涨风险、新产品研发不及预期风险。 1政策密集发布，北交关注度持续提高 1.1政策密集发布支持北交所做大做强 1.1.1北交所——创新型中小企业的摇篮 北交所于2021年9月3日注册成立，是经国务院批准设立的我国第一家公司制证券交易所。其前身是新三板中的精选层，2021年9月2日领导人在2021年中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会上宣布，“将继续支持中小企业创新发展，深化新三板改革，设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地”。 与上交所、深交所不同，北交所主要服务创新型中小企业。 北交所现有公司数量较少，机械设备行业公司占比最高。从上市A股公司数量来看，截至2023年12月8日，深交所上市公司最多，上交所其次，北交所上市公司最少。而从行业分布来看，北交所内占比最高的行业为机械设备行业，深交所内占比最高的也是机械设备行业，而上交所内占比最高的是医药生物行业。 表1：上交所、深交所、北交所差异 国内中小企业占绝大多数，北交所潜在发展空间巨大。我国注册企业中绝大多数是中小微企业，且中小微企业呈现“量质齐升”的发展态势。从量的方面看，截至2022年末，国内超过98%的注册企业为中小微企业；从质的方面看，截至2023年6月15日，工业和信息化部已培育近9000家专精特新“小巨人”企业，带动地方培育8万余家省级专精特新中小企业。北交所是国家为了创新型中小企业量身打造的证券市场，潜在发展空间巨大。 图1：中小微企业数量（万家） 图2：2022年中小微企业占比 1.1.2政策密集发布，高质量建设北交所是健全资本市场的必由之路 在近期召开的中央金融工作会议上，中国证监会主席易会满表示，积极发展多元化股权融资，坚守各交易所板块定位，支持上海、深圳证券交易所建设世界一流交易所，高质量建设北京证券交易所，推动新三板和区域性股权市场制度和业务创新，更好发挥私募股权创业投资基金积极作用，进一步完善层层递进的市场结构，是健全多层次资本市场体系的重要措施。 多政策支持下专精特新企业加速发展，北交所有望扩容提质。“专精特新”企业就是指具有“专业化、精细化、特色化、新颖化”特征的中小工业企业。自从2011年第一次提出“专精特新”企业概念，到21年9月北交所为“专精特新”企业服务的北京交易所设立的成立；22年“专精特新”被全国两会首次写进政府工作报告。支持民营中小企业走向“专精特新方向”已成为国家的宏观发展战略，北交所有望扩容提质。 表2：专精特新企业扶持政策一览 制度逐渐完善，奠定北交所发展基石。2023年9月1日中国证监会发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》，此后优化“挂牌满十二个月”执行标准、简化挂牌公司申报上市的辅导备案要求、取消发行底价要求、支持科创板投资者直接开通北交所交易权限、允许私募股权基金参与二级市场交易、扩大做市商队伍、修订《转板指引》……多项改革举措相继落地，奠定北交所发展基石。 1.2北交所机械设备公司关注度持续提高 机械设备板块是北交所的主要公司来源。截至2023年12月8日，从上市公司数量考虑，占比最高的三大板块分别为机械设备、电力设备、基础化工，分别占北交所上市公司数量的21.37%、10.26%、10.26%；从市值角度考虑，占比最高的三大板块分别为机械设备、电力设备、基础化工，分别占北交所总市值的17.27%、16.84%、11.24%。 图3：北交所分行业上市公司数量占比 图4：北交所分行业上市公司市值占比 与上交所与深交所机械板块估值相比，北交所机械板块估值较低。对不同证券交易所机械板块公司数据进行梳理，截至2023年12月8日，北交所工程机械、轨交设备Ⅱ、通用设备、专用设备、自动化设备板块PE数据分别为18、29、35、23、37倍，大幅低于上交所与深交所。 表3：上交所、深交所、北交所PE差异 北交所机械板块估值较低可能因为规模较小，市场对其关注度较低。过往由于北交所相对知名度较低，而且其管理和监管制度相对较弱，缺乏有效的市场机制和投资者保护措施，投资者往往对其持保留态度。此外，市场规模相对较小，大规模的机构资金进入的比例相对低一点也是估值较低的原因之一。 选用2023年9月8日到12月8日上交所、深交所、北交所机械板块个股成交额数据计算其平均值。北交所工程机械、轨交设备Ⅱ、通用设备、专用设备、自动化设备分别为10.89亿元、13.43亿元、11.97亿元、6.73亿元和24.10亿元，大幅低于上交所与深交所数据。 表4：近三月上交所、深交所、北交所机械板块平均个股成交额（亿元） 梳理上交所、深交所、北交所机械板块个股市值数据。我们发现截至2023年12月8日，北交所机械板块总市值规模仅为676.06亿元，而上交所与深交所机械板块总市值规模均超17000亿元。 图5：上交所、深交所、北交所机械板块市值（亿元） 细究其分布，北交所机械板块中20亿以下有43家，占比约为86%，20-50亿有7家，占比14%。而上交所与深交所50亿市值以上的公司分别有96家、108家，占其市场的45.50%与35.88%。 表5：上交所、深交所、北交所机械板块个股市值分布（亿元） 近三月北交所上市公司共有16家，其中机械板块7家，多于上交所与深交所，北交所机械板块扩容趋势逐渐呈现。 表6：上交所、深交所、北交所近三月上市个股数（家） 北交所机械板块关注度持续提高，估值有望修复。随着相关制度的逐步完善，投资者对北交所态度逐渐转变，关注度持续提高，机械板块个股平均交易额呈现不断增长趋势，由2023年9月8日的26.78亿元提升至2023年12月8日的88.73亿元。 图6：北交所机械板块成交额持续提升（百万元） 2北交机械行业梳理 2.1主要分布在江浙地区、以通用设备跟专用设备为主 截至2023年12月8日，北交所机械板块共有50家企业。根据申万二级行业划分，北交所内机械板块主要是通用设备跟专用设备，分别有25家和13家，总市值分别为340.41亿元和140.44亿元；自动化设备和工程机械企业数量较少，分别有6家和5家，总市值分别为98.23亿元和87.21亿元；轨交设备企业仅有1家，市值为9.77亿元。 图7：北交所机械板块公司行业分布（家） 图8：北交所机械板块公司分行业市值（亿元） 而从地域来看，江浙地区是北交所上市公司主要来源。50家北交机械行业上市公司地区分布各不相同，排名前三的分别位浙江、江苏和山东，分别是9家、8家和5家，总市值分别位86.62亿元、135.37亿元和61.62亿元。 图9：北交所机械板块公司地区分布（家） 图10：北交所机械板块公司分地区市值（亿元） 2.2北交所机械公司具有较高发展潜力 虽然北交所公司相对规模较小，但公司整体质地较优且来自高新技术行业，具有较高发展潜力。考虑到行业不同，其公司经营情况有所差别，我们根据所属申万行业分类（由于北交所轨交设备企业仅一家，下文不进行分析）对北交所、上交所与深交所公司进行分析。 2.2.1通用设备 从成长能力来看，北交所通用设备板块平均营收增速为13.69%，高于上交所与深交所通用设备板块；平均归母净利润增速为10.66%，不低于上交所与深交所通用设备板块。 表7：通用设备公司营收增速与归母净利润增速 从盈利能力来看，北交所通用设备板块平均销售毛利率为37.90%，平均销售净利率为17.21%，均高于上交所与深交所通用设备板块。 表8：通用设备公司销售毛利率与销售净利率 从营运能力来看，北交所通用设备板块近三年平均固定资产周转率为11.81次，平均流动资产周转率为1.07次，均高于上交所与深交所通用设备板块，表明通用设备板块北交所公司营运能力优于上交所与深交所公司。 表9：通用设备公司固定资产周转率与流动资产周转率 2.2.2专用设备 从成长能力来看，北交所专用设备板块平均营收增速为12.77%，高于上交所与深交所专用设备板块；平均归母净利润增速为12.29%，高于深交所，但低于上交所专业设备板块增速。 表10：专用设备公司营收增速与归母净利润增速 从盈利能力来看，北交所专用设备板块平均销售毛利率为38.62%，平均销售净利率为18.96%，均大幅高于上交所与深交所专用设备板块，表明专用设备板块北交所公司盈利能力较上交所、深交所更优。 表11：专用设备公司销售毛利率与销售净利率 从营运能力来看，北交所专用设备板块近三年平均固定资产周转率为6.77次，高于深交所，低于上交所专用设备板块；平均流动资产周转率为1.03次，高于上交所与深交所专用设备板块，表明专用设备板块北交所公司营运能力不差于上交所与深交所公司。 表12：专用设备公司固定资产周转率与流动资产周转率 2.2.3自动化设备 从成长能力来看，北交