一周解一惑系列：缝纫机械行业梳理

本周关注：儒竞科技、道森股份、华锐精密、博迈科 缝制机械行业是以生产缝纫机为主，裁剪、熨烫及粘合等机械为辅的专业设备制造业，按缝制工序先后分类，缝制设备主要包括：缝前设备、缝中设备和缝后设备。缝前设备主要包括裁床、铺布机等用于裁剪、铺开布料等缝纫前道工序的加工设备；缝中设备主要包括平缝机、包缝机、绷缝机和特种机等用于缝纫工序的加工设备；缝后设备主要包括熨烫、包装设备等用于熨烫、包装等服装生产后道工序的机械设备。按应用领域分类，缝制设备主要包括生产加工服装等产品的专业缝制机械设备以及满足家庭缝补及手工创意需求的多功能家用缝制设备。缝制机械设备应用领域广泛，除纺织服装行业外，还广泛应用于鞋帽、箱包、皮革、玩具、复合材料、家居用品、户外用品等领域。 国内缝纫机械规模以上企业营业收入超300亿元，企业数量保持稳定。据中国缝制机械协会数据，2021年中国缝制机械行业规模以上企业营业收入为371.97亿元，同比增长39.9%；中国缝制机械行业规模以上企业利润总额为24.48亿元，同比增长46.6%。2017至2021年，我国缝制机械行业规模以上企业数量从231个增加至240个，亏损企业数量在2020年达到58个的高点，2021年行业亏损企业数量为27个。 内需不振叠加高库存，2022年缝纫机械行业工业增加值同比下滑。2022年，受内需不振和上年高库存影响，行业生产订单逐季减少，呈现产能过剩和生产收缩态势。据国家统计局数据显示，2022年我国缝制机械行业规上企业工业增加值累计增速为-3.2，远低于全国规上工业企业增加值3.6的均值。而从行业月度工业增加值增速指标来看，自4月以来该指标由正转负，12月降至-11.3%的年内最低值，均大大低于全国规上工业企业增加值均值，年内行业经济触底徘徊。 行业库存逐步去化，工业缝纫机库存接近2021年低点。从行业库存情况来看，2023年一季度缝纫机械行业减库效果显著。行业292家规上企业产成品存货同比下降13.60%，行业百家整机生产企业总库存约88万台，同比下降31.34%。其中，工业缝纫机库存量连续八个月同比负增长，从2022年7月上百万台库存陆续降至一季度末的62万台，同比下降44.19%。 工业缝纫机械行业周期性明显，复盘历史来看，行业下行阶段为1-3年。 以工业缝纫机产量为参考，过去十余年缝纫机械行业下行期分别2011-2012、2013-2016以及2021年下半年至今，行业下行持续时间为1-3年。上一轮缝纫机械行业复苏始于2019年，2020年受上半年出口下滑影响短暂回调，2021年动能积蓄下行业实现超高速增长，2022年下半年开始内需不振叠加高库存，行业生产订单逐季减少，呈现产能过剩和生产收缩态势，行业步入调整期。 缝纫机械周期性变化的驱动因素包括存量更新替换需求及下游纺服企业主动型资本开支。从存量更新替换角度来看，工业缝纫机置换周期大约5年左右，考虑到升级换代的影响，2018年周期高点生产的缝纫机械逐步进入更新替换期。从下游企业存货及盈利能力数据来看，补库需求初显，盈利能力有所修复。 投资建议：建议关注缝纫家具机械相关标的：杰克股份、上工申贝。 风险提示：1）下游需求不及预期的风险。2）行业竞争激烈带来盈利能力下行的风险。3）原材料价格大幅波动的风险。 1缝纫机械行业基本情况 1.1缝纫机械可分为三大类，下游应用广泛 缝制机械行业是以生产缝纫机为主，裁剪、熨烫及粘合等机械为辅的专业设备制造业，是劳动密集型和技术密集型相结合的产业，主要由零部件供应商、整机制造商、经销商、研究机构等组成。 按缝制工序先后分类，缝制设备主要包括三大类：缝前设备、缝中设备和缝后设备。缝前设备主要包括裁床、铺布机等用于裁剪、铺开布料等缝纫前道工序的加工设备；缝中设备主要包括平缝机、包缝机、绷缝机和特种机等用于缝纫工序的加工设备；缝后设备主要包括熨烫、包装设备等用于熨烫、包装等服装生产后道工序的机械设备。 按应用领域分类，缝制设备主要包括生产加工服装等产品的专业缝制机械设备以及满足家庭缝补及手工创意需求的多功能家用缝制设备。缝制机械设备应用领域广泛，除纺织服装行业外，还广泛应用于鞋帽、箱包、皮革、玩具、复合材料、家居用品、户外用品等需要裁剪、缝合和装饰等领域。 表1：缝纫机械分类（按缝制工序划分） 1.2缝纫机械产业链 缝制机械行业的上游主要为电机、电控、轴承等核心零部件供应商以及生铁等原材料供应商。上述核心零部件及重要原材料的供求关系、价格波动以及技术发展对缝制机械行业的盈利能力及发展趋势影响较大。与整机产业的发展成熟度相适应，我国缝制机械零部件配套能力较为完善，电机、电控、轴承、旋梭、伞齿轮、挑线杆、机针、曲轴等核心零部件均有专业生产制造企业，并形成了市场化的竞争机制，零部件供应体系日趋成。 纺织服装行业作为缝制机械行业的主要下游产业，对缝制机械行业的发展影响较大。一方面，随着全球服装产业整体增速趋缓，传统缝制机械的市场需求增长面临瓶颈；另一方面，我国纺织服装行业劳动力等生产要素成本不断上升、相关企业转型升级等趋势显现，产品附加值较高的智能化、自动化、节能化机电一体化缝制设备正逐步取代产品附加值较低的传统缝制设备，缝制机械行业面临新一轮增长。 图1：缝纫机械产业链 下游需求方面，服装作为生活必需品具有较强的需求刚性，其需求受经济增速波动影响较小。从长期趋势看，城市化、渠道、市场渗透率以及人均消费金额等服装市场驱动因素仍将有效推动服装市场的持续增长。作为世界最大的服装生产国和消费国，2018-2022年，尽管面临原材料及劳动力成本上升、行业竞争加剧等不利因素，我国服装产业总体保持增长趋势，服装产量由2018年的222.74亿件增长至2022年的232.42亿件。 图2：2010-2022年我国服装产量（万件）及同比（%） 短期扰动消除，服装出口持续增长。从外销市场来看，2020年以来，我国服装出口持续恢复，2021、2022年我国服装出口金额分别达到1461.7/1550.80亿美元，同比分别增长23.9%/6.1%。 图3：2020-2022年我国服装出口金额（亿美元）及同比（%） 2缝纫机械行业空间向上，复苏拐点有望来临 2.1国内缝纫机械规模以上企业营收超300亿元，参与企业数量稳定 国内缝纫机械规模以上企业营业收入超300亿元，企业数量保持稳定。据中国缝制机械协会数据，2021年中国缝制机械行业规模以上企业营业收入为371.97亿元，同比增长39.9%；中国缝制机械行业规模以上企业利润总额为24.48亿元，同比增长46.6%。2017至2021年，我国缝制机械行业规模以上企业数量从231个增加至240个，亏损企业数量在2020年达到58个，2021年行业亏损企业数量为27个。 图4：2016-2021年中国缝纫机械行业规模以上企业营业收入及同比 图5：2017-2021年中国缝纫机械行业规模以上企业数量及亏损数量 2.2多重因素导致需求承压，库存去化逐步推进 内需不振叠加高库存，2022年缝纫机械行业工业增加值同比下滑。2022年，受内需不振和上年高库存影响，行业生产订单逐季减少，呈现产能过剩和生产收缩态势。据国家统计局数据显示，2022年我国缝制机械行业规上企业工业增加值累计增速为-3.2，远低于全国规上工业企业增加值3.6的均值。而从行业月度工业增加值增速指标来看，自4月以来该指标由正转负，12月降至-11.3%的年内最低值，均大大低于全国规上工业企业增加值均值，年内行业经济触底徘徊。 2023年H1，受海外订单萎缩、服装生产下行、内需市场低迷等影响，我国缝制机械行业内销持续疲软。据国家统计局统计显示，2023年1-6月我国缝制机械行业规模以上生产企业累计工业增加值增速-1.6%，较一季度降幅明显收窄4.1个百分点，但低于同期轻工生产专用设备制造规上企业累计工业增加值3.1%的增速，亦低于同期国家规上工业企业累计增加值3.8%的均值。 图6：2022年3月-2023年6月行业规上企业累计增加值增速变化情况 缝纫机械产量持续收缩，降幅有所收窄。2022年缝纫机械行业累计生产各类家用及工业用缝制设备（不含缝前缝后）约970万台，同比下降35.3%。另据协会跟踪统计的百家整机企业数据显示，2022年百家骨干整机企业累计生产缝制机械648万台，同比下降30.16%。根据协会统计的百家整机企业数据显示，2023年前6月行业百家企业工业总产值89.58亿元，同比下降12.32%，降幅较一季度加深0.52个百分点；缝制设备产量296万台，同比下降18.71%，其中工业缝纫机产量202万台，同比下降16.26%，降幅较一季度回缩3.47个百分点。 6月，百家企业工业缝纫机产量同比下降8.45%，环比增长1.61%，除部分特种机等设备稍有增长外，其它产品生产全面转入负增长。 图7：近三年行业百家企业工业缝纫机月产量情况 另据海关最新数据显示，上半年我国缝制机械产品累计进口额5.10亿美元，同比增长13.61%，其增长主要源自于对拉布、熨烫等缝前缝后设备需求的增长。 其中，缝前缝后设备进口量1.47万台，同比下降16.66%，进口额4.39亿美元，同比增长25.43%;工业缝纫机进口量、值同比下降10.35%和28.51%，说明随着国内市场数字化、智能化转型进程加快，对海外高端高附加值的熨烫、裁床、铺布等设备需求明显增加。 图8：近三年行业进口缝制机械产品金额情况 行业库存逐步去化，工业缝纫机库存接近2021年低点。从行业库存情况来看，2023年一季度缝纫机械行业减库效果显著。行业292家规上企业产成品存货同比下降13.60%，行业百家整机生产企业总库存约88万台，同比下降31.34%。其中，工业缝纫机库存量连续八个月同比负增长，从2022年7月上百万台库存陆续降至一季度末的62万台，同比下降44.19%。 图9：2021年2023年3月行业百家企业工业缝纫机月库存量情况 2.3工业缝纫机行业周期性明显，替换需求有望逐步显现 工业缝纫机械行业周期性明显，复盘历史来看，行业下行阶段为1-3年。以工业缝纫机产量为参考，过去十余年缝纫机械行业下行期分别2011-2012、2013-2016、2018-2019以及2021年下半年至今，行业下行周期持续时间为1-3年。上一轮缝纫机械行业复苏从2019年开始，2020年受上半年出口不振影响短暂回调，2021年动能积蓄下行业实现超高速增长，2022年下半年开始需求不振叠加上年高库存，行业生产订单逐季减少，呈现产能过剩和生产收缩态势，行业步入调整期。 图10：2011-2022年我国工业缝纫设备年产量变化情况（估算） 缝纫机械周期性变化的驱动因素包括存量更新替换需求及下游纺服企业主动型资本开支。从存量更新替换角度来看，工业缝纫机置换周期大约5年左右，考虑到升级换代的影响，2018年周期高点生产的缝纫机械逐步进入更新替换期。 除被动的内生性设备替换需求外，驱动缝纫机械行业销量增长的另一主要因素为下游纺服企业主动型资本开支，与相关企业库存变化、盈利能力强相关。根据国家统计局数据，2023年7月我国纺织服装、服饰业存货同比下降3.80%，降幅较二季度明显收窄，表征纺服企业补库需求逐步显现。盈利能力方面，2023年7月我国纺织服装、服饰业利润累计同比下降6.1%，下降趋势有所延缓。随着下游纺服企业去库接近尾声叠加盈利能力修复，缝纫机械订单有望改善。 图11：2018年7月-2023年7月我国纺织服装、服饰业存货同比（%） 图12：2018年7月-2023年7月我国纺织服装、服饰业利润累计同比（%） 3相关标的 3.1杰克股份（603337.SH） 杰克科技股份有限公司是全球缝制设备行业领军企业，也是集面辅料仓储、智能裁剪、吊挂缝纫、后道分拣、成品仓储等服装智造全流程，以及APS、MES、WMS等软硬件为一体的服装智能制造成套解决方案服务商。产品惠及全球150多个国家和地区，服务于