【中信农业】中宠股份：行业持续景气，品牌业务势头良好，继续推荐！

【中信农业】中宠股份：行业持续景气，品牌业务势头良好，继续推荐！ 行业景气：双十一期间，宠物食品同比增长约30%，延续了高景气度，上市公司也均取得了突出的成绩，再次印证了行业的成长和刚需属性。竞争方面，随着渠道红利、产品红利逐步消失，行业进入品牌竞争的时代，格局有望持续优化。 团队更迭：公司新任国内负责人陆总上任以来，国内业务已经呈现出多项积极变化，多品牌增长路径更加清 【中信农业】中宠股份：行业持续景气，品牌业务势头良好，继续推荐！ 行业景气：双十一期间，宠物食品同比增长约30%，延续了高景气度，上市公司也均取得了突出的成绩，再次印证了行业的成长和刚需属性。竞争方面，随着渠道红利、产品红利逐步消失，行业进入品牌竞争的时代，格局有望持续优化。 团队更迭：公司新任国内负责人陆总上任以来，国内业务已经呈现出多项积极变化，多品牌增长路径更加清晰，我们看好在新团队的带领下，公司实现从1到N的发展。 品牌看点：1）Wanpy顽皮：重点打造大单品、优化sku，预计今年品牌收入有望保持快速增长、毛利率有望改善；2）Zeal真致：主食罐头产品力突出，价盘&渠道调整结束，品牌重回增长，未来成长潜力巨大；3）Toptrees领先：高端烘焙粮产品叠加现有的主食湿粮产品线，品牌规模有望再上台阶。 盈利起点：今年以来，公司着力优化sku、打造大单品、提升品牌定位，有望推动品牌整体的毛利率提升，同时公司旗下核心品牌的品牌力逐步显现，销售费用投入产出效率有望持续提升、费用率有望逐步下降，带来利润的释放。 我们预计2023年国内业务有望实现盈亏平衡。 考虑到海外业务盈利能力回升，以及国内业务在毛利率提升下有望逐步释放利润，我们预计2023-2025年净利润2.4/3.0/3.8亿元，同比 +123%/27%/26%，继续推荐。