社会服务行业周报：中国对多国调减签证规费，中新互相免签，出入境游再迎催化

中国对多国调减签证规费，中新互相免签，出入境游再迎催化 核心观点： 板块表现：本周社服行业涨跌幅为-3%，落后沪深300指数0.6pct，在所有31个行业中涨跌幅排名第22位。其中，各细分板块涨跌幅分别为：旅游及景区 （-1.9%），教育（-2%），专业服务（-3.4%），酒店餐饮（-6.1%）。 重点公告&事件：（1）海南离岛免税前11月销售超400亿元；（2）外交部领事司：阶段性减免来华签证费；（3）中新将实施30天互免签。 板块跟踪： 教育：聚焦高中主线，同时关注头部企业新素养转型进展。2023年我国高考人数1291万人/同比+8%，考虑2006-16年新出生人口数据持续提升，预计未来高中阶段培训需求仍将进一步增长。重申前期观点，供需两端向好背景下，未来半年教育板块业绩增长确定性强，在大消费行业中比较优势凸出。我们预 社会服务 推荐(维持) 分析师 顾熹闽 ：021-20252670 ：guximin_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522070001 行业数据2023-12-08 计高中阶段业务占比高的头部教育公司有望同时受益需求增长+格局重塑，推 社会服务沪深300 荐学大教育。此外建议关注K9业务向合规新素养转型的新东方-S、好未来。 免税：11月离岛免税销售疲弱，等待政策与国内消费复苏信号。参考海口海关数据，11月海南离岛免税销售未见明显改善，单月销售24.5亿元/同比-12%，环比-26%，主要因11月免税客单价5599元/同比-41%，创海南新政后新低。目前海南已进入传统旅游旺季，但免税市场复苏仍需关注国内消费市场复苏。中长期看，我们免税行业底层逻辑未变，中国中免卡位国内核心免税流量渠 道，伴随消费复苏推进，离岛+机场+线上+市内多维布局将打开长期空间。 旅游：重申出境游相对占优，国内游标的重点考虑成长性与估值匹配度。南航新航季国际航班已恢复至2019年同期六成以上，叠加近期法国、马来西亚、斯里兰卡、新加坡也对中国优化签证政策，出境游恢复有望提速。我们重申前期观点，看好短期恢复率仍有提升空间，长期线上化率、渗透率、集中度提升 有驱动因素的出境板块，包括OTA、博彩、出境旅行社；国内游优选项目有增量、交通有改善、估值有安全边际标的，推荐天目湖、三特索道。会展板块建议跟踪出海参展政策补贴变化情况，推荐米奥会展，建议关注兰生股份。 酒店：商旅需求仍在修复途中，关注经济预期改善后的板块估值修复。11月进入旅游淡季，酒店需求有所回落，经济型酒店提价弹性更高，后续关注稳增长政策发力效果，预期改善或带动商旅需求修复、加盟商信心回升。中长期看， 酒店行业格局边际向好，产品结构升级+连锁化率提升逻辑不改，头部酒店集团优势显著。当前经过大幅调整的酒店集团估值已具性价比，推荐锦江酒店，首旅酒店，建议关注华住集团。 餐饮：重点看好功能性餐饮赛道。10月餐饮收入同比+17.1%，增速环比+3.3pct，其中限额以上单位餐饮收入同比+18%，环比+5.2pct，行业边际改善主要受十一假期消费场景修复带动。结合当前平价、理性消费趋势，我们建议重视兼具需求刚性+渗透率有提升空间的快餐、咖啡赛道，建议关注百胜中国、达势股份。 风险提示：宏观经济持续下行；行业监管政策变化；新业务拓展不及预期。 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河社服】行业月报：教育行业边际向好趋势明确AI赋能打开成长空间 行业周报●社会服务 2023年12月10日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、行业数据3 （一）社零：10月社零增速持续改善，餐饮复苏弹性更高3 （二）离岛免税：海南核心机场运送旅客恢复率环比回升4 （三）酒店：RevPAR恢复率环比回落，经济型酒店经营数据更优4 （四）餐饮：餐饮品牌拓店节奏稳健7 （五）博彩：11月澳门博彩毛收入受赛事活动影响恢复率环比下滑7 二、行业要闻8 （一）免税/旅游零售8 （二）酒店8 （三）餐饮9 （四）旅游9 （五）教育9 三、市场动态10 （一）板块行情：本周社服板块表现落后沪深30010 （二）个股行情：个股表现分化明显10 四、重点覆盖股票盈利预测与估值12 五、风险提示12 一、行业数据 （一）社零：10月社零增速持续改善，餐饮复苏弹性更高 10月社零增速持续改善。据国家统计局数据显示，2023年10月，我国社零售总额4.3万亿元，同比增长7.6%，增速环比增长2.1pct，剔除低基数影响，两年复合增速3.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额3.9万亿元，同比增长7.2%，增速环比增长1.3pct，剔除低基数影响，两年复合增速2.8%。 图1：社零总额当月同比图2：除汽车外社零总额当月同比 40 30 20 10 0 -10 -20 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-04 2021-07 2021-10 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-03 2023-06 2023-09 -30 当月同比（%） 40 30 20 10 0 -10 -20 当月同比（%） 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 分渠道看，线下实物消费增速持续改善，但线上有所放缓。2023年10月，全国网上、线下零售额分别同比增长7.8%、13.2%，增速环比下滑2.8pct、增长10.5pct，线下零售环比大幅改善。2023年1-10月，全国网上零售额12.3万亿元，同比增长11.2%，其中实物商品网上零售额10.3亿元， 同比增长8.4%，社零总额占比为26.7%，在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长11.3%、7.6%、8.2%。 图3：网上&线下商品和服务零售额当月同比图4：网上&线下商品和服务零售额累计同比 40 30 20 10 0 -10 -20 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 -30 网上商品和服务零售额:当月同比（%）线下商品和服务零售额:当月同比（%） 40 30 20 10 0 -10 -20 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 -30 网上商品和服务零售额:累计同比（%）线下商品和服务零售额:累计同比（%） 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 分类型来看，餐饮、商品消费增速均环比回升。2023年10月，餐饮收入、商品零售额分别同比增长17.1%、6.5%，增速分别环比提升3.3pct、1.9pct。2023年1-10月餐饮收入累计同比增长 18.5%，剔除低基数影响，两年复合增速6.1%，仍低于疫前9%水平。 图5：社零：商品零售&餐饮收入当月同比图6：社零：商品零售&餐饮收入累计同比 100 70 40 10 -20 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 -50 餐饮收入:当月同比（%）商品零售:当月同比（%） 70 50 30 10 -10 -30 -50 餐饮收入:累计同比（%）商品零售:累计同比（%） 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 （二）离岛免税：海南核心机场运送旅客恢复率环比回升 本周海南核心机场运送旅客恢复率环比回升，具体来看： 海口美兰机场：12.3-12.9海口美兰机场进出港航班3680架次，进出港航班运送旅客48.1万人次，分别同比+144%、+248%，分别恢复至2019年同期109%、107%。 三亚凤凰机场：12.2-12.8三亚凤凰机场进港航班1275架次，同比+206%，进港航班运送旅客 22.1万人次，分别恢复至2019年同期79%、111%，恢复率分别+2、+8pct。 图7：海口美兰机场运送旅客量及恢复率图8：三亚凤凰机场进港旅客量及恢复率 80,000 运送旅客（人次，左轴）运送旅客恢复率（右轴） 130% 40,000 进港旅客（人次，左轴）进港旅客恢复率（右轴） 130% 60,000 115% 30,000 115% 40,000 100% 20,000 100% 20,000 0 85% 70% 10,000 0 85% 70% 资料来源：美兰机场官方微博，中国银河证券研究院资料来源：凤凰机场官方微博，中国银河证券研究院 （三）酒店：RevPAR恢复率环比回落，经济型酒店经营数据更优 据STR数据，11.26-12.2国内酒店客房总供给2505万间夜，较2019年同期+16.3%；国内酒店客房总需求为1586万间夜，较2019年同期+13.6%。OCC为63.3%，较2019年同期-2.3pct；ADR为448元/间，较2019年同期-9.7%；RevPAR为283元/间，较2019年同期-11.7%。 100 80 60 40 20 0 700 600 500 400 300 200 100 0 100 80 60 40 20 0 资料来源：STR，中国银河证券研究院 2023-08-06 2023-08-13 2023-08-20 2023-08-27 2023-09-03 2023-09-10 2023 2023-09-17 2023-09-24 2023-10-01 2023-10-08 2019 2023-10-15 2023-10-22 2023-10-29 2023-11-05 2023-11-12 2023-11-19 图12：中国大陆整体酒店供求同比（%） 图14：中国大陆经济型酒店ADR(元/间) 2023-11-26 2023-08-06 资料来源：STR，中国银河证券研究院 据STR数据，11.26-12.2国内经济型酒店客房总供给631万间夜，较2019年同期+6%；国内经济型酒店客房总需求为395万间夜，较2019年同期+0.4%。OCC为62.6%，较2019年同期-5.3pct； ADR为201元/间，较2019年同期+16.4%；RevPAR为126元/间，较2019年同期+10.2%。 2023-08-13 2023-08-20 2023-08-27 2023-09-03 2023-09-10 2023-09-17 2023-09-24 2023-10-01 2023-10-08 2023-10-15 2023-1