传媒行业周观察：多模态AI催化密集，重视产业链机会

【市场观点】 上周传媒（申万）指数整体上涨7.21%，同期沪深300指数整体下跌2.77%，板块跑赢沪深300指数9.98%，位列所有板块第1位。本周AI行情有所反弹，我们仍坚持全年看好传媒板块观点不变，两条主线：“监管边际放松下内容公司供给侧修复机会”和“疫情优化后的消费复苏机会”之下，重点关注传媒行业央国企变化和AIGC技术变革下商业化落地。 港股方面，本周恒生科技指数下跌3.26%，恒生科技目前处估值低位，我们认为外围环境或有所趋缓，同时优异个股EPS端实质性向上，建议关注基本面向上的腾讯、网易、快手、美团。 【投资建议-传媒】 消费视角看，内容供给改善和结构性机会或是主要投资亮点。今年影视供给侧复苏强劲；游戏版号发放数量、节奏均向好。保持游戏板块推荐，短期已回落至低估区间。短期我们认为正在进入新一轮的出清期，后期或有两类产业机会。（1）优质团队的低价整合机会（2）产业格局的优化与ROI修复。 我们认为未来有望看见低价整合优质团队的案例出现，可能会带来部分公司产品线扩充的机会，建议关注A股游戏板块。主要推荐三七互娱（小程序游戏寻道大千+灵魂序章表现突出）、神州泰岳、关注恺英网络、完美世界、吉比特，此外建议关注游族网络、富春股份、盛天网络等公司。港股首要推荐腾讯（元梦之星12.15上线）、网易、关注快手。 短剧市场异军突起，爆款频出。10月下旬起《河马剧场》（天威视讯）、《番茄剧场》皆在IOS总榜有明显的起量。建议积极关注短剧产业链各环节：1）内容制作+IP：建议关注柠萌影视、欢瑞世纪、百纳千成、华策影视、中文在线、唐德影视、芒果超媒、慈文传媒、博纳影业、光线传媒、阅文集团、掌阅科技等；2）播出平台：建议关注天威视讯、快手、映宇宙、天音控股等，此外建议关注平治信息。轻度“快生意”模式也包括彩票行业，“刮刮乐”消费持续火爆行业维持较高景气度，建议关注松炀资源。 科技视角看，AI技术产业化趋势持续向上，GPT多模态更新及AI应用多方向落地预期较强。教育板块：1）AI和教育天然适配，多轮对话、多语言理解等能力无需经过特殊训练和调试，容易落地；且教育行业市场空间大，家长付费意愿强，商业场景清晰。2）教育是海外验证的落地最快的方向之一。 重点推荐南方传媒（同时具备渠道逻辑和产品逻辑），建议关注皖新传媒、佳发教育、世纪天鸿、新东方、好未来等。视频板块：11月初Runway的AI视频生成工具Gen-2宣布重大更新，文生视频的清晰度和流畅度均有显著提升，长期有望带来全行业革新，短期内更关注IP价值重估。AI图像编辑在具备社交属性的C端传播速度快、范围广、商业化逻辑清晰，建议关注美图。 在线营销建议关注天地在线。此外建议关注XR产业是否存在进展，建议关注恒信东方（储备开发quest平台游戏）。 【投资建议-互联网】 互联网广告：预计行业持续复苏。根据已有公司财报，我们预计今年互联网广告行业环比持续复苏：内容类平台中预计广告收入增速哔哩>腾讯>快手>百度>爱奇艺>微博；交易类平台中预计广告收入拼多多>美团>阿里巴巴。 外卖：预计Q4外卖单量保持增长。盈利端来看疫后复苏的今年用户补贴或有增加，综合考虑下预计美团外卖单均利润或有所下滑。 电商：京东“百亿补贴”、Plus会员免运费门槛降低、阿里重视“价格力”等事件促使电商行业竞争加剧，或对电商公司盈利侧造成小幅影响。 本地生活/到店：维持到店行业今年β强复苏和竞争更激烈的判断，预计美团今年将以保份额和GMV增速作为第一目标。近期抖音本地生活出现一系列换帅动作，预计竞争导致美团到店货币化率和营业利润率受到影响，实际影响程度要根据竞争激励程度判断。 风险提示：疫情出现反复，传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载 一、上周市场表现回顾：上涨7.21% （一）上周传媒（申万）指数整体上涨7.21% 上周传媒（申万）指数整体上涨7.21%，同期沪深300指数整体下跌2.77%，板块跑赢沪深300指数9.98%，位列所有板块第1位。 图表1上周申万各行业相对沪深300指数超额收益（%） 从个股看 ，龙版传媒 （36.45%）/昂立教育 （31.72%）/文投控股 （31%）/因赛集团（28.64%）/掌趣科技（22.94%）领涨。果麦文化（-23.09%）/若羽臣（-12.76%）/ST联建（-7.33%）/凯淳股份（-7.28%）/*ST东网（-5.88%）领跌。 图表2传媒（申万）板块涨跌幅前十名 本周港股互联网科技板块：东方甄选（14.07%）/哔哩哔哩-SW（7.04%）/平安好医生（5.1%）/阅文集团（2.43%）/京东健康（2.21%）领涨。 理想汽车-W（-7.44%）/比亚迪电子（-7.11%）/商汤-W（-6.52%）/明源云（-6.23%）/网易-S（-6.14%）领跌。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号4 图表3恒生科技板块涨跌幅前十名 （二）游戏市场 根据七麦数据，2023.12.02-2023.12.08游戏IOS畅销排行中，腾讯系游戏头部地位较为稳固，《王者荣耀》与《英雄联盟手游》交替位居榜首，《和平精英》排名稳居前五。 国内TOP级别游戏产品表单目前仍以头部公司与经典产品为主，网易新游《逆水寒》表现突出，本周排名位居前列，和上周基本持平。 图表4上周七麦数据中国iOS游戏APP畅销排行榜 （三）电影市场 1、2023年大盘复苏实时进度条 截至12月8日，2023年电影大盘实现票房不含服务费469.32亿元，观影总人次12.18亿人；2019年同期电影票房为564.98亿，观影总人次为16.39亿人。复苏节奏看，票房大盘已恢复约83%，观影人次已恢复约74%，复苏基本符合我们此前预期。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号5 图表52023年电影大盘相较2019年恢复率 2、一周票房市场总览 根据艺恩APP周数据，12月04日-12月08日（上周一到周五）整体票房24471万元（不含服务费）；2023第49周观影人次共661.3万人；平均票价（不含服务费）37元。 图表6 2019年来电影行业周票房及同比变化 3、上周上映影片表现 根据艺恩APP票房排名，2023.12.04-2023.12.08（上周一到周五）院线上映电影TOP5分别为《涉过愤怒的海》/《再见，李可乐》/《照明商店》/《瞒天过海》/《爆裂点》，五部影片票房（不含服务费）分别为6250万/5692万/ 2636万/ 1791万/ 1547万，当周票房比例分别为25.5%/23.3%/10.8%/7.3%/6.3%。 图表7上周艺恩AppTOP5影片票房排名 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号6 4、待上映影片统计 根据猫眼专业版，2023.12.11-2023.12.17待上映的重点影片包括《三大队》、《名侦探柯南：黑铁的鱼影》、《怒潮》等。 图表8即将上映重点影片梳理 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号7 二、重要新闻与重点公司公告 1、行业重要新闻 【游戏】《黑神话：悟空》定档 在12月8日的2023年度游戏大奖TGA颁奖典礼上，《黑神话：悟空》带来了一段约3分钟的全新预告片，并公布了大家最为关心的上线日期：2024年8月20日。（游戏日报） 【游戏】网易《蛋仔派对》累计注册用户数量突破5亿 12月8日，网易旗下游戏《蛋仔派对》宣布，其累计注册用户数量突破5亿。派对游戏《蛋仔派对》去年5月上线，目前上线仅约560天，其已经成为网易旗下用户量最高、增长最迅速的游戏产品。今年网易在财报及电话会中，已多次提及该产品的优秀表现。 【短视频】快手开启年内最大规模组织架构调整，涉主站、电商等多个业务线 12月7日获悉，快手发布内部邮件宣布新一轮组织架构调整，涉及主站、电商、商业化、社区科学等多个业务线。这也是快手今年以来最大范围的一次组织架构调整。快手商业化事业部下本地消费业务部调整至主站线下，更名为招聘房产业务部，负责快聘、房产相关业务；取消主站产品部，主站线下成立孵化产品部，负责快影、一甜相机、回森等独立APP产品。各个业务线的负责人也进行大范围调整。（界面新闻） 【AI】谷歌宣布推出Gemini 谷歌12月6日宣布推出其认为规模最大、功能最强大的人工智能模型Gemini。Gemini将包括三种不同的套件：Gemini Ultra，Gemini Pro和Gemini Nano。（财联社） 【游戏】11月中国手游全球收入榜发布，腾讯、网易和米哈游再列前三 12月7日，第三方数据检测机构Sensor Tower发布了2023年11月中国手游发行商全球收入排行榜单（仅统计全球App Store和Google Play商店手游收入，不计算中国地区第三方安卓渠道）。根据该榜单统计，上个月37家中国厂商入围榜单前100名，营收共计18.7亿美元，占榜单前一百名收入的38.3%。这当中腾讯、网易和米哈游依然位居前3位，点点互动、三七互娱和莉莉丝紧随其后。（sensor tower） 2、行业重要公告 【万达电影】关于筹划控制权变更事项继续停牌的公告 公司间接控股股东北京万达文化产业集团有限公司及其全资子公司北京珩润企业管理发展有限公司、公司实际控制人王健林先生拟将其合计持有的公司控股股东北京万达投资有限公司51%股权转让予上海儒意投资管理有限公司。若上述事项最终实施完成，公司控制权将变更。经公司向深圳证券交易所申请，公司股票自2023年12月6日（星期三）开市起停牌。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号8 三、重点公司估值 图表9A股重点传媒公司估值情况 图表10港股重点互联网公司估值情况 四、风险提示 疫情出现反复，传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号9