基础化工行业周报：生猪产能去化加速，蛋氨酸底部反转可期

2023年12月10日 行业研究 生猪产能去化加速，蛋氨酸底部反转可期 ——基础化工行业周报（2023/12/04-2023/12/10） 要点 蛋氨酸价格底部震荡，海外减产致价格回暖：2023年上半年蛋氨酸均价为17元/千克，同比下降16%，环比下降14%，价格已处于历史低位。同时，龙头企业的毛利率水平处于历史底部位置。新和成营养品业务毛利率从2022年37%下降至2023H1的29%，降幅为8pct；安迪苏功能性产品毛利率从2022年23%下降至2023H1的11%，降幅为12pct。2023年下半年，受海外希杰马来西亚工厂和赢创新加坡工厂减产影响，叠加下游需求持续复苏，蛋氨酸价格显著回升。2023年12月8日的蛋氨酸价格为22元/千克，较2023年6月 30日的蛋氨酸价格17元/千克上涨33%。 生猪产能去化加速，蛋氨酸景气度有望回暖：国内目前生猪养殖端亏损持续，2023年国内猪价低迷，养殖端持续处于亏损状态。2023年11月生猪均价15元/千克，同比下降40%，环比下降5%，猪价持续下跌推动生猪产能去化。2023年10月，全国能繁母猪存栏量为4210万头，同比下降4%，环比下降 1%，2023年1-10月存栏量均持续下行，过剩产能持续出清。在需求方面， 2022年国内猪肉人均消费量为25.39千克/人，2023年国内人均消费量为 26.94千克/人，23年国内人均消费量相比22年略高，全球消费需求呈现弱复苏局面。但由于端午、中秋国庆双节都呈现出旺季不旺的行情，若四季度表现仍不及预期，恐慌情绪下的大规模抛售将在所难免。届时猪价大幅下行将进一步加速产能去化。白鸡方面，平均2023年1-8月，我国祖代种鸡存栏量同比下降5%，其中，后备存栏同比下降11%，供给端持续收缩。需求方面，伴随年末春节备货行情，价格有望震荡上行。此外，叠加海外禽流感高发，我国白羽鸡祖代引种或将受到影响，导致行业供给端进一步趋紧，进而驱动白羽鸡景气上行。 基础化工 增持（维持） 作者分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：蔡嘉豪 执业证书编号：S0930523070003021-52523800 caijiahao@ebscn.com 联系人：胡星月 010-56513142 huxingyue@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 10% 4% -2% -8% -14% 11/2202/2304/2306/2308/23 板块周涨跌情况：过去5个交易日，沪深两市各板块大部分呈跌势，本周上证基础化工沪深300 指数涨跌幅为-2.05%，深证成指涨跌幅为-1.71%，沪深300指数涨跌幅为- 2.40%，创业板指涨跌幅为-1.77%。中信基础化工板块涨跌幅为-2.2%，涨跌幅位居所有板块第14位。过去5个交易日，化工行业各子板块大部分呈跌势，涨跌幅前五位的子板块为：纯碱（+1.1%）、无机盐（+1.0%）、钾肥 （+0.6%）、氨纶（0.0%）、橡胶制品（-0.2%）。涨跌幅后五位的子板块为：涂料油墨颜料（-6.1%）、碳纤维（-5.4%）、膜材料（-4.2%）、橡胶助剂（-3.9%）、钛白粉（-3.8%）。 个股涨跌幅：过去5个交易日，基础化工板块涨幅居前的个股有：三孚股份 （+19.17%）、国机通用（+14.51%）、天力锂能（+13.25%）、三维股份 （+9.82%）、科恒股份（+8.98%）。过去5个交易日，基础化工板块跌幅居前的个股有：金力泰（-20.57%）、锦鸡股份（-16.64%）、西陇科学（-13.10%）、新纶新材（-12.84%）、凯立新材（-10.86%）。 投资建议：23H1蛋氨酸价格持续下跌，2023年上半年蛋氨酸均价为17元/千克，同比下降16%，环比下降14%，价格已处于历史低位。国内蛋氨酸龙头企业毛利率也处于历史低位。2023年下半年，受海外希杰马来西亚工厂和赢创新加坡工厂减产影响，叠加下游需求持续复苏，蛋氨酸价格显著回升。2023年12月8日的蛋氨酸价格为22元/千克，较2023年6月30日的蛋氨酸价格17元/千克上涨33%。短期受海外减产影响，蛋氨酸现货供应趋紧，中长期全球 蛋氨酸产能扩产有限，叠加终端需求持续复苏，蛋氨酸供需格局有望持续改善。建议关注如下标的：新和成、安迪苏。 风险分析：原材料快速下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险。 资料来源：Wind 目录 1、本周行情回顾3 1.1、化工板块股票市场行情表现3 1.2、重点产品价格跟踪5 1.3、本周重点关注行业动态6 1.3.1、蛋氨酸价格底部震荡，海外减产致价格回暖6 1.3.2、生猪产能去化加速，蛋氨酸景气度有望回升7 1.3.3、产能增长有限，供需格局有望改善11 1.3.4、投资建议13 1.4、子行业动态跟踪14 2、重点化工产品价格及价差走势15 2.1、化肥和农药15 2.2、氯碱17 2.3、聚氨酯18 2.4、C1-C4部分品种20 2.5、橡胶21 2.6、化纤和工程塑料22 2.7、氟硅24 2.8、氨基酸&维生素25 2.9、锂电材料26 2.10、其它27 3、风险分析28 1、本周行情回顾 1.1、化工板块股票市场行情表现 板块表现 过去5个交易日，沪深两市各板块大部分呈跌势，本周上证指数涨跌幅为- 2.05%，深证成指涨跌幅为-1.71%，沪深300指数涨跌幅为-2.40%，创业板指涨跌幅为-1.77%。中信基础化工板块涨跌幅为-2.2%，涨跌幅位居所有板块第14位。 图1：A股行业本周涨跌幅（中信行业分类）（单位：%） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 过去5个交易日，化工行业各子板块大部分呈跌势，涨跌幅前五位的子板块为：纯碱（+1.1%）、无机盐（+1.0%）、钾肥（+0.6%）、氨纶 （0.0%）、橡胶制品（-0.2%）。涨跌幅后五位的子板块为：涂料油墨颜料 （-6.1%）、碳纤维（-5.4%）、膜材料（-4.2%）、橡胶助剂（-3.9%）、钛白粉（-3.8%）。 图2：化工各子行业本周涨跌幅（中信行业分类）（单位：%） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 个股涨跌幅 过去5个交易日，基础化工板块涨幅居前的个股有：三孚股份 （+19.17%）、国机通用（+14.51%）、天力锂能（+13.25%）、三维股份 （+9.82%）、科恒股份（+8.98%）。 表1：本周基础化工板块涨幅前十个股 代码 股票名称 最新收盘价（元） 周涨跌幅（%） 月涨跌幅（%） 603938.SH 三孚股份 20.33 19.17% 14.79% 600444.SH 国机通用 16.10 14.51% 14.35% 301152.SZ 天力锂能 34.35 13.25% 5.89% 603033.SH 三维股份 17.56 9.82% -2.06% 300340.SZ 科恒股份 13.47 8.98% 10.32% 300169.SZ 天晟新材 8.28 8.38% 0.12% 300847.SZ 中船汉光 17.72 8.11% 7.07% 300980.SZ 祥源新材 24.39 7.92% 12.55% 002984.SZ 森麒麟 28.71 6.85% -5.59% 002395.SZ 双象股份 12.97 6.22% 13.37% 资料来源：iFind，光大证券研究所整理 过去5个交易日，基础化工板块跌幅居前的个股有：金力泰（-20.57%）、锦鸡股份（-16.64%）、西陇科学（-13.10%）、新纶新材（-12.84%）、凯立新材（-10.86%）。 表2：本周基础化工板块跌幅前十个股 代码 股票名称 最新收盘价（元） 周涨跌幅（%） 月涨跌幅（%） 300225.SZ 金力泰 9.27 -20.57% -15.34% 300798.SZ 锦鸡股份 10.22 -16.64% -1.35% 002584.SZ 西陇科学 8.36 -13.10% 26.48% 002341.SZ 新纶新材 3.53 -12.84% -6.12% 688269.SH 凯立新材 36.35 -10.86% -16.24% 688603.SH 天承科技 79.5 -10.83% -12.64% 301076.SZ 新瀚新材 19.92 -10.63% -8.83% 603110.SH 东方材料 28.37 -9.45% -12.30% 603737.SH 三棵树 48.61 -8.80% -16.95% 300806.SZ 斯迪克 14.16 -8.76% -19.09% 资料来源：iFind，光大证券研究所整理 表3：本周化工产品价格涨幅前十 1.2、重点产品价格跟踪 近一周涨幅靠前的品种：正丁醇:齐鲁石化（+11.69%），醋酐 （+9.64%），纯碱:重质:华东（+5.45%），硫磺(片):高桥石化（+5.43%），辛醇:齐鲁石化（+5.04%），醋酸:华东（+4.51%），合成氨:河北地区 （+3.85%），纯碱:轻质:华东（+3.77%），顺酐:江苏地区（+3.25%），DMF:华东地区（+2.72%）。 产品 单位 最新价 周涨跌幅 近30日均价 30日涨跌幅 年涨跌幅 2022均价 2021均价 2020均价 正丁醇:齐鲁石化 元/吨 8,600.00 11.69% 7,773.33 0.95% 8.86% 10,400.75 12,228.08 6,137.70 醋酐 元/吨 6,400.00 9.64% 5,826.67 2.22% 18.24% 8,961.62 10,766.61 6,025.42 纯碱:重质:华东 元/吨 2,900.00 5.45% 2,553.33 13.48% 2.47% 2,618.27 2,385.51 1,587.24 硫磺(片):高桥石化 元/吨 970.00 5.43% 895.00 2.87% -23.62% 1,897.23 1,642.16 725.00 辛醇:齐鲁石化 元/吨 12,500.00 5.04% 11,706.67 0.92% 32.98% 12,255.62 14,009.04 7,255.60 醋酸:华东 元/吨 3,475.00 4.51% 3,163.67 3.73% 19.83% 5,298.51 6,598.40 2,697.35 合成氨:河北地区 元/吨 3,775.00 3.85% 3,822.50 1.93% -9.93% 3,939.75 3,823.99 2,638.35 纯碱:轻质:华东 元/吨 2,750.00 3.77% 2,401.67 23.16% 3.77% 2,390.64 2,159.51 1,347.24 顺酐:江苏地区 元/吨 7,150.00 3.25% 6,968.17 4.39% 8.33% 10,251.78 11,537.26 6,989.34 DMF:华东地区 元/吨 5,187.50 2.72% 5,119.58 0.88% -12.08% 12,236.00 12,729.22 6,144.65 资料来源：iFind，光大证券研究所整理 表4：本周化工产品价格跌幅前十 近一周跌幅靠前的品种：液氯:江苏（-33.33%），苯胺:华东地区（-10.27%），WTI原油（-8.72%），Brent原油（-8.42%），聚乙烯醇:西南（- 8.12%），电解液:磷酸铁锂（-7.78%），丁二烯:华东地区（-6.37%），上海有色:氟化铝:全国（-6.31%），汽油(97#无铅):新加坡（-6.19%），汽油(95#无铅):新加坡（-6.08%）。 产品单位最新价周涨跌幅近30日均价30日涨跌幅年涨跌幅2022均价2021均价2020均价 苯胺:华东地区 元/吨10,750.00-10.27%12,439.67-1.5