政治局会议表态积极，看好传统板块政策进一步回暖

建筑材料证券研究报告 2023年12月10日 政治局会议表态积极，看好传统板块政策进一步回暖 投资评级 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 行情回顾 过去五个交易日（1204-1208）沪深300跌2.40%，建材（中信）跌 4.25%，所有子板块未取得正收益，水泥及水泥制品跌幅较小，其余板块跌幅较大，或体现短期内市场对地产需求及未来政策仍较为悲观。个股中，四川金顶，华立股份，金圆股份，坤彩科技，正威新材涨幅居前。 看好政策进一步发力，传统建材或逐步企稳 据Wind，1202-1208一周，30个大中城市商品房销售面积环比有所回 落，同比降幅也较前周有所扩大，整体来看，新房需求仍无持续向上的趋势，这一定程度上印证了市场此前对于需求端的担心。我们认为后续地产链行情能否反弹，一方面取决于政策的力度，政策力度若超预期，或可实现短期政策催化带来的行情，但中期看，预期的反转仍需要需求端出现改善迹象。 上周中央政治局会议召开，分析研究2024年经济工作。通过分析22年12 月，23年7月和23年12月的会议新闻稿，我们认为，与2022年12月的会议相比，本次会议仍然体现出了更强的稳经济倾向：1）23年12月会议提出加大宏观调控力度，22年未提；2）23年12月提出以进促稳，先立后破，强调了“进”和“立”的重要性，而22年更强调“稳”；3）23年和22年会议均延续了积极财政政策加力提效和稳健货币政策，23年还提出货币政策要灵活适度。部分投资者担心23年12月会议未提地产基建，是否会影响板块政策预期，但实际上，22年12月的会议也没有提地产和基建，但在经济工作会议和后续会议中，地产基建都是较为重要的议题。我们认为明年“三大工程”和水利等基建投资有望成为稳增长的重要发力点，短期经济工作会议仍有望带来政策催化，明年基本面改善可期。 传统建材行业景气或已触底，新材料品种成长性有望持续兑现 1）消费建材21/22FY受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上 行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，23H1起基本面已基本企稳，H2有望持续改善。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道；2）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期；3）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；6）玻纤当前价格处于相对低位，后续风电等需求启动有望带动行业去库涨价。 本周重点推荐组合 华新水泥，亚士创能，蒙娜丽莎，凯盛科技（与电子联合覆盖），山东药玻 （与医药联合覆盖） 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期。 作者鲍荣富分析师 SAC执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛分析师 SAC执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 王雯分析师 SAC执业证书编号：S1110521120005 wangwena@tfzq.com 林晓龙分析师 SAC执业证书编号：S1110523050002 linxiaolong@tfzq.com 行业走势图 建筑材料沪深300 3% -2% -7% -12% -17% -22% -27% 2022-122023-042023-08 资料来源：贝格数据 相关报告 1《建筑材料-行业研究周报:玻纤周跟踪：粗纱价格环比小幅下滑，行业冷修提速》2023-12-03 2《建筑材料-行业研究周报:11月重点城市二手房继续保持高景气》2023-12-03 3《建筑材料-行业研究周报:地产链积极态势持续，关注政策催化及基本面改善》2023-11-26 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2023-12-08 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 600801.SH 华新水泥 12.73 买入 1.30 1.29 1.87 2.20 9.79 9.87 6.81 5.79 603378.SH 亚士创能 9.06 买入 0.25 0.28 0.68 0.90 36.24 32.36 13.32 10.07 002918.SZ 蒙娜丽莎 13.71 买入 -0.92 1.31 1.83 2.24 -14.90 10.47 7.49 6.12 600552.SH 凯盛科技 12.27 买入 0.15 0.14 0.21 0.35 81.80 87.64 58.43 35.06 600529.SH 山东药玻 25.48 买入 0.93 1.17 1.42 1.78 27.40 21.78 17.94 14.31 资料来源：Wind，天风证券研究所注：山东药玻与医药联合覆盖 内容目录 核心观点3 行情回顾3 看好政策进一步发力，传统建材或逐步企稳3 建材重点子行业近期跟踪5 传统建材龙头中长期价值显著，新能源品种成长性有望持续兑现6 风险提示6 图表目录 图1：中信建材三级子行业过去五个交易日（1204-1208）涨跌幅3 表1：2023和2022年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米）3 表2：三次政治局会议表述对比4 核心观点 行情回顾 过去五个交易日（1204-1208）沪深300跌2.40%，建材（中信）跌4.25%，所有子板块未取得正收益，水泥及水泥制品跌幅较小，其余板块跌幅较大，或体现短期内市场对地产需求及未来政策仍较为悲观。个股中，四川金顶（41.43%），华立股份（22.76%），金圆股份（12.69%），坤彩科技（5.51%），正威新材（2.21%）涨幅居前。上周我们重点推荐组合的表现：凯盛科技（-5.40%），山东药玻（-3.11%），华新水泥（-2.53%），亚士创能（-4.03%），蒙娜丽莎（-2.90%）。 图1：中信建材三级子行业过去五个交易日（1204-1208）涨跌幅 （%） (1) (2) (3) (4) (5) 周涨跌幅（%） (6) 0 资料来源：Wind，天风证券研究所 看好政策进一步发力，传统建材或逐步企稳 据Wind，1202-1208一周，30个大中城市商品房销售面积环比有所回落，同比降幅也较前周有所扩大，整体来看，新房需求仍无持续向上的趋势，这一定程度上印证了市场此前对于需求端的担心。我们认为后续地产链行情能否反弹，一方面取决于政策的力度，政策力度若超预期，或可实现短期政策催化带来的行情，但中期看，预期的反转仍需要需求端出现改善迹象。 表1：2023和2022年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米） 2023 2022 同比 0603-0609 231.31 242.25 -4.52% 0610-0616 255.73 416.44 -38.59% 0617-0623 239.68 525.43 -54.38% 0624-0630 401.00 591.85 -32.25% 0701-0707 214.97 287.05 -25.11% 0708-0714 187.54 284.80 -34.15% 0715-0721 212.09 296.52 -28.47% 0722-0728 229.07 303.99 -24.64% 0729-0804 218.16 302.05 -27.78% 0805-0811 166.02 230.58 -28.00% 0812-0818 174.31 258.55 -32.58% 0819-0825 210.77 267.66 -21.25% 0826-0901 260.14 329.21 -20.98% 0902-0908 160.39 213.57 -24.90% 0909-0915 180.48 174.33 3.53% 0916-0922 208.85 330.89 -36.88% 0923-0929 300.39 464.62 -35.35% 0930-1006 55.58 140.31 -60.38% 1007-1013 247.85 248.07 -0.09% 1014-1020 252.86 284.99 -11.28% 1021-1027 280.62 311.83 -10.01% 1028-1103 276.72 300.23 -7.83% 1104-1110 180.03 235.86 -23.67% 1111-1117 205.59 239.75 -14.25% 1118-1124 283.59 225.14 25.96% 1125-1201 270.66 294.78 -8.18% 1202-1208 213.68 289.49 -26.19% 资料来源：Wind，天风证券研究所 从政治局会议表述看，明年稳增长加力值得期待。上周中央政治局会议召开，分析研究 2024年经济工作。通过分析22年12月，23年7月和23年12月的会议新闻稿，我们认 为，与2022年12月的会议相比，本次会议仍然体现出了更强的稳经济倾向：1）23年 12月会议提出加大宏观调控力度，22年未提；2）23年12月提出以进促稳，先立后破， 强调了“进”和“立”的重要性，而22年更强调“稳”；3）23年和22年会议均延续了积极财政政策加力提效和稳健货币政策，23年还提出货币政策要灵活适度。部分投资者担心23年12月会议未提地产基建，是否会影响板块政策预期，但实际上，22年12月的会议也没有提地产和基建，但在经济工作会议和后续会议中，地产基建都是较为重要的议题。我们认为明年“三大工程”和水利等基建投资有望成为稳增长的重要发力点，短期经济工作会议仍有望带来政策催化，明年基本面改善可期。 表2：三次政治局会议表述对比 2023年12月 2023年7月 2022年12月 对过去的总结 经济恢复发展，回升向好 国民经济持续恢复、总体回升 保持了经济社会大局稳定 向好。面临新的困难，主要是需求不足 总体方针 加大宏观调控力度，统筹扩大 加大宏观政策调控力度，着力 坚持稳中求进工作总基调，完整、 内需和深化供给侧结构性改 扩大内需、提振信心、防范风 准确、全面贯彻新发展理念，加快 革，统筹新型城镇化和乡村全 险，不断推动经济运行持续好 构建新发展格局，着力推动高质量 面振兴，统筹高质量发展和高 转、内生动力持续增强、社会 发展，更好统筹疫情防控和经济社 水平安全，切实增强经济活 预期持续改善、风险隐患持续 会发展，更好统筹发展和安全，全 力、防范化解风险、改善社会 化解，推动经济实现质的有效 面深化改革开放，大力提振市场信 预期，巩固和增强经济回升向 提升和量的合理增长 心，把实施扩大内需战略同深化供 好态势 给侧结构性改革有机结合起来，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，有效防范化解重大风险，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长 工作要求 稳中求进、以进促稳、先立后 要精准有力实施宏观调控，加 稳字当头、稳中求进 破，强化宏观政策逆周期和跨 强逆周期调节和政策储备 周期调节 财政政策 积极的财政政策要适度加力、 继续实施积极的财政政策 积极的财政政策要加力提效 提质增效 货币政策 稳健的货币政策要灵活适度、 要继续实施稳健的货币政策， 稳健的货币政策要精准有力 精准有效 发挥总量和结构性货币政策工具作