政治局会议政策支持积极，黄金价格回调仍具配置价值

2023年12月10日 有色金属 政治局会议政策支持积极，黄金价格回 证券研究报告 行业周报 有色金属 沪深300 35% 25% 15% 5% -5% -15% 2022-122023-042023-082023-12 投资评级领先大市-A 维持评级 行业表现 调仍具配置价值 工业金属：政治局会议政策支持积极，铜铝低库存格局延续 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 4.1 1.8 -0.3 绝对收益 -1.8 -7.3 -14.4 覃晶晶 分析师 国内来看，中共中央政治局召开会议，强调强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效，政策支持积极，关注后续向工业金属需求的传导。海外来看，美国非农就业人数好于预期但或主因罢工影响消除，就业供需紧张格局缓和趋势不变。加息周期大概率已经结束，关注下周12月美联储会议对食材政策利率路径预期的影响。总的来说，国内政治局会议政策支持积极，工业金属需求预期仍有改善预期，海外加息周期大概率已结束减轻金属利率端定价压力，铜库存仍处低位，铝锭开启去库，低库存格局延续支撑铜铝价格。建议关注：金诚信、西部矿业、洛阳钼业、云铝股份、中国铝业、天山铝业、神火股份、创新新材、南山铝业、索通发展、锡业股份等。 铜：消费淡季需求一般，库存低位铜价仍有支撑 相关报告降息预期升温金价上涨，供 2023-12-03 应端干扰铜价走高地产政策支持积极，美元指 2023-11-26 数下行提振金属价格美联储本轮加息或已结束， 2023-11-19 静待国内支持政策发力美元指数反弹压制金属表 2023-11-12 现，关注工业金属供给长逻辑美联储表态持续偏鸽，供需 2023-11-06 政策提振稀土磁材产业链 本周LME铜收报8438美元/吨，较上周下跌2.17%，沪铜收报68000元/吨，较上周下跌0.53%。供应端，据SMM，周内铜精矿现货市场成交回暖，冶炼厂补货需求逐渐释放，贸易商和冶炼厂的长单谈判目前分歧较大。我国1-11月铜矿砂及其精矿进口2507万吨，同比增8.4%需求端，国内主要精铜杆企业周度开工率68.84%，较上周回落4.13pct，订单总体平淡，受铜价走弱影响订单略有增加，但月差偏高下游情绪偏谨慎，12月步入传统消费淡季亦存影响。库存端，铜LME库存18.16万吨，较上周上升4.22%。国内社会库存5.76万吨，较上 周上升0.36万吨，上期所库存3.03万吨，较上周上升16.04%。仍然偏低的库存以及供给端长期约束为铜价提供支撑，关注后续电力、新能源汽车等需求情况。 铝：铝锭步入去库通道，需求偏弱铝价震荡 周内铝价下跌，LME铝收报2134美元/吨，较上周下跌3.00%，沪铝收报18490元/吨，较上周下跌0.22%。供应端，据SMM，吕梁铝土矿受安全事故影响当地开工率下降，氧化铝现货价格持稳。11月国内电解铝产量349万吨同比+4.6%，受到云南停槽减产影响，供应仍然偏紧。周内国内铝锭进口窗口打开，进口铝锭未来或有增加。需求端，国内铝型材龙头企业开工率56%，较上周下降1.2pct，年底销量和备货情况低于预期，但汽车型材需求较强。库存端，本周四统计电解铝锭库存56.0万吨，较上周减少3.8万吨，国内铝锭去库加快，铝棒库存亦 资料来源：Wind资讯 SAC执业证书编号：S1450522080001 qinjj1@essence.com.cn 周古玥联系人 SAC执业证书编号：S1450123050031 zhougy@essence.com.cn 有较大下降。LME铝库存较上周下降0.25%，目前库存45.32万吨。铝锭铝棒步入去库通道，供给偏紧但需求偏弱，铝价或维持震荡。 锡：库存下降锡价走强，长远需求增长可期 周内锡价上涨，本周LME锡收报24565美元/吨，较上周上涨3.00%，沪锡收报20.70万元/吨，较上周上涨4.47%。供给端，据SMM，本周云南和江西地区精炼锡冶炼企业合计开工率63.04%，较上周下降0.87pct，江西地区部分冶炼企业因生产成本较高、废料供应紧张等原因计划本月少量减产。缅甸佤邦禁采锡矿持续影响锡矿供应，锡矿长期供应趋紧。需求端，现货市场成交较为冷清，但半导体景气度回升时点渐近，锡需求有望回暖。SMM国内锡锭三地社会库存7514吨，较上周减少198吨。若后续半导体消费企稳恢复，叠加光伏用锡有较大增长空间，国内锡市长远需求仍相对乐观。 锌：下游开工环比下降，锌价偏弱 本周LME锌收报2390美元/吨，较上周下跌5.16%，沪锌收报20725元/吨，较上周上涨0.51%。据SMM，供应端，11月国内精炼锌产量57.9万吨，环比下降4.23%，冶炼产量减量明显。需求端，镀锌开工率下降0.52pct至62.06%，主因环保限产影响，压铸板块下降1.80pct至 46.73%，新订单数量下滑，氧化锌板块开工率下降1.90pct至58.40% 开工情况不佳。库存端，本周海外LME库存21.55万吨环比下降3.93% SMM统计七地锌锭库存8.23万吨，环比上周减少0.56万吨。 能源金属：电动汽车增速仍然可观，长期需求具成长潜力 据乘联会数据，2023年1-11月乘用车累计零售销量1934.5万辆，同比+5.3%，11月销量208万辆，同比+26%，新能源车成长动力支持汽车销量增长，车企促销力度增强加强市场购车需求。据SNEResearch今年1-10月全球注册的电动汽车电池装机量552.2Gwh，同比+44%，电动汽车及其电池市场成长增速仍然可观，能源金属需求仍具备成长潜力。建议关注：赣锋锂业、中矿资源、天齐锂业、永兴材料、盛新锂能、藏格矿业、盐湖股份、雅化集团、西藏矿业、川能动力、华友钴业、腾远钴业、盛屯矿业、寒锐钴业等。 锂：智利货源流入供应增加，需求不佳锂价承压 本周碳酸锂、氢氧化锂价格分别为11.85万元/吨、10.90万元/吨，分别较上周下跌8.8%和8.8%。据SMM，供给端，锂云母价格和锂精矿价格均继续下行，锂盐厂采购情绪谨慎。锂盐大厂生产平稳，智利碳酸锂10月出口至国内1.68万吨，11月出口至国内1.35万吨，碳酸锂进口货源流入，供给增加。需求端，产业链仍以长单出货为主，12月正极材料需求预计难见明显增量，氢氧化锂下游高镍需求亦不佳，磷酸铁锂下游以刚需采购为主，需求不佳锂价承压。 镍：雨季镍矿到港量下降，镍价小幅反弹 本周电解镍、硫酸镍价格分别为13.56万元/吨、2.75万元/吨，电解镍和硫酸镍分别较上周上涨3.3%和下跌2.3%。据SMM，供给端，11月 全国精炼镍产量环比下降3.9%，部分企业小幅减产。雨季到来，镍矿到港量下降。需求端，不锈钢市场需求持续偏弱，硫酸镍下游前驱体订单量下降，成交意愿不足，整体仍以刚需采购为主。供给略有下降但需求偏弱，镍价预计维持偏弱震荡。 钴：供给过剩需求平淡，钴价承压 本周电解钴、硫酸钴价格分别为21.35万元/吨、3.20万元/吨，较上周分别下跌2.1%、5.2%。据SMM，供给端方面，电解钴产量稳定，叠加以往的库存积压，整体供给过剩。硫酸钴的库存存量对冲冶炼厂产量下降，供给相对宽松。需求端，下游高温合金及磁材需求表现平淡，市场仍以刚需采购为主，交三元前驱体方面周内需求亦维持寡淡，整体钴盐市场受到钴盐厂清库存、回笼资金需求影响，且钴供需宽松格局延续，钴价仍承压。 稀土：供应偏强需求不佳，镨钕价格承压 本周国内稀土市场价格表现偏弱，镨钕价格承压，镝铽价格持稳。据中钨在线，供给端，本月北方稀土挂牌价环比持平，部分供应商存在回笼资金需求，另外海外稀土原料存在流入情况，现货供应仍偏宽松稀土价格承压。需求端，磁材企业多以销定产，开工率水平仍然不高，下游需求回暖仍需等待，稀土价格整体仍以震荡为主。建议关注：金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、中国稀土、盛和资源、北方稀土等。 贵金属：非农就业好于预期，金价回调不改长期趋势 本周COMEX黄金周五收盘价2020.8美元/盎司，较上周下跌3.39%，COMEX白银周五收盘价23.29美元/盎司，较上周下跌10.06%。本周美国公布11月非农就业人数增加19.9万人高于预期，失业率回落至3.7%，但考虑到本周公布的10月JOLTs职位空缺873.3万人，降至近 2年半以来的最低水平，且11月就业好于预期或主因10月罢工影响 消除因素，就业供需紧张格局缓和趋势仍然不变。另外中国11月外汇 储备继续增持黄金，黄金储备规模7158万盎司，环比增加38万盎司 连续第13个月增持。随着美联储加息周期近尾声、海外经济下行压力仍然存在、央行购金持续，市场避险情绪高涨，黄金配置价值仍然凸显。建议关注：山东黄金、银泰黄金、中金黄金、赤峰黄金、玉龙股份、湖南黄金等。 风险提示：金属价格大幅波动，新能源需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期。 内容目录 1.行业及个股交易数据复盘6 1.1.成交及持仓情况6 1.2.个股涨跌排名7 2.行业基本面更新7 2.1.工业金属：政治局会议政策支持积极，铜铝低库存格局延续7 2.1.1.工业金属周度价格和库存表7 2.1.2.铜：消费淡季需求一般，库存低位铜价仍有支撑8 2.1.3.铝：铝锭步入去库通道，需求偏弱铝价震荡9 2.2.能源金属：电动汽车增速仍然可观，长期需求具成长潜力10 2.2.1.锂：智利货源流入供应增加，需求不佳锂价承压10 2.2.2.镍：雨季镍矿到港量下降，镍价小幅反弹11 2.2.3.钴：供给过剩需求平淡，钴价承压11 2.3.稀土：供应偏强需求不佳，镨钕价格承压12 2.4.贵金属：非农就业好于预期，金价回调不改长期趋势13 2.5.稀有金属15 3.行业新闻点评16 图表目录 图1.周内涨幅前十股票7 图2.周内跌幅前十股票7 图3.LME和SHFE铜期货收盘价8 图4.全球铜库存（万吨）8 图5.铜精矿加工费（美元/吨）9 图6.铜精废价差（元/吨）9 图7.LME和SHFE铝期货收盘价9 图8.全球铝库存（万吨）9 图9.国产和进口氧化铝价9 图10.铝价和电解铝利润9 图11.国内碳酸锂库存情况10 图12.锂辉石价格10 图13.锂盐价格利润11 图14.国产和出口氢氧化锂价格11 图15.全球镍库存（吨）11 图16.镍铁价格11 图17.电池级硫酸镍较一级镍（豆）溢价11 图18.电池级硫酸镍较一级镍（板）溢价11 图19.全球钴库存12 图20.钴中间品价格12 图21.钴盐价格利润图12 图22.海外MB钴价与国内金属价差12 图23.氧化镨钕价格12 图24.钕铁硼50H价格12 图25.氧化镧价格13 图26.氧化铈价格13 图27.氧化镨价格13 图28.氧化钕价格13 图29.氧化镝价格13 图30.氧化铽价格13 图31.欧美央行总资产14 图32.美联储资产负债表组成14 图33.COMEX黄金和实际利率14 图34.美国国债长短期利差14 图35.金银比14 图36.COMEX白银期货收盘价14 图37.国内钼精矿报价15 图38.国内钨精矿报价15 图39.长江现货市场电解镁报价15 图40.长江现货市场电解锰报价15 图41.长江现货市场锑锭报价15 图42.国产海绵钛报价15 图43.国产精铋报价16 图44.精铟报价16 图45.钽铁矿报价16 图46.国产二氧化锗报价16 表1：主要指数持仓交易情况变动表6 表2：主要个股交易情况变动表6 表3：工业金属价格周度变化表7 表4：工业金属库存周度变化表8 表5：能源金属价格周度变化表10 1.行业及个股交易数据复盘 本周指数普遍下跌。上周A股5个交易日内，上证综指下跌2.05%，日均成交量3584.97亿元人民币，环比上升8.47%；深证综指下跌1.71%，日均成交量4960.35亿元人民币，环比上升6.36%；有色金属指数下跌0.04%。个股方面，涨幅前三的公司为天齐锂业