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食品饮料行业周报:酒企稳健定调,龙头高性价比推荐布局

食品饮料2023-12-10刘宸倩、李本媛国金证券陈***
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食品饮料行业周报:酒企稳健定调,龙头高性价比推荐布局

投资建议 白酒板块:临近年末,各酒企经销商大会陆续开展,在复盘23年的基础上展望24年。具体而言:1)汾酒:“一轮江 日、五星灿烂、清香天下”的市场结构逐步开始形成,10亿元以上市场突破7个;22年-24年是汾酒复兴的发展转型期和管理升级期,总基调是“稳中求进”;25年-30年是汾酒复兴的成果巩固期和要素调整期,总基调是“进中保稳”。2)酒鬼酒:坚定费用改革,持续推进BC联动销售模式;从招商制运营模式到控盘分利运营模式转变,以开瓶为一切营销工作的终点及第一要务;24年工作方针:稳准狠(稳价格、稳收益、稳增长;准在于品牌投入、供需管控、渠道调控、数字化监控;狠在于团队管理、市场秩序)。 对已经召开经销商大会酒企的24年营销策略我们可以发现一些共性:对于数字化、精细化的要求普遍较高,区域结构更细化、考核要求更体系化,更侧重于具体事项的落地性。例如老窖宣导将加大动销、扫码层面的超额奖励;汾酒进一步宣导“汾享礼遇”的营销思路,围绕标准化、一盘棋展开,预计后续扫码装产品面市后会有协同;酒鬼酒宣导产品价值提升的5大管控措施,即总量控制、按需供应、统一价格、控盘分利、全链条扫码。扫码BC联动逐渐已经成为酒企渠道战术中的标配,目的在于获客、促开瓶等,消费端对扫码的熟知度也在逐步提升,当战术成为标配时后续会更考验酒企的落地能力。 当下渠道反馈仍较平稳,淡季销量并不大,目前也尚未开始年末旺销期。近期板块情绪有所回调主要系自上而下对后续需求恢复斜率的担忧,11月CPI同比也延续回落。我们认为行业龙头酒企及当下具备向上势能的酒企仍能兑现相对高质的业绩,无需过度担忧业绩置信度,行业集中度提升不仅体现于酒企层面,也体现于渠道资源向大商集中。目前板块估值性价比已经较高,优选稳健性龙头、布局强区域禀赋标的、关注弹性&赔率较高的次高端等标的。 啤酒板块:11月青啤+12%、华润+6%,基本恢复到21年水平,重啤仍有一定压力。预计青啤后几周经销商补贴力度加 大、加快年底冲刺,视频事件影响消散。淡季催化有限,明年年初或将落地新一轮提价,叠加包材成本也更明确。我们建议关注α大单品的边际改善(喜力考核机制排名制改为总部预算制、乌苏大城市计划费投力度更集中),行业升级趋势不改,但速度仍有赖于经济环境。 休闲食品:11月延续前期双位数高增长,零食专营、新媒体电商等渠道月销环比改善,展望24年,我们认为小零食 仍属于景气度高、确定性强的赛道,零食量贩仍有开店空间,叠加新品类红利释放、补齐其他短板渠道等逻辑有望支撑3年复合20%+的股权激励目标。洽洽葵花籽采购逐步进入旺季,渠道反馈今年成本较4月高位下降10%+,后续有望恢复到21年同期水平。 调味品:基础调味品方面,出货端增速边际放缓,但终端库存进一步消化,龙头海天反馈渠道库存恢复正常范围内。 复调方面,下半年为销售旺季,整体结构和质量好于上半年,C端补库存恢复常态化增长,B端定制餐调保持高增态势。酵母需重视新成本采购带来的利润改善,今年甘蔗糖蜜预期产量显著提升,后续糖蜜价格有望下降约10%。对应需求端,明年会加大海外市场产能投放力度,有望驱动收入和成本改善。建议把握企业改革机遇及成本改善机会。 风险提示 宏观经济下行风险、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。 内容目录 一、周专题:酒企经销商大会反馈及板块观点更新3 二、本周行情回顾4 三、食品饮料行业数据更新7 四、公司公告与事件汇总8 4.1公司公告精选8 4.2行业要闻8 4.3近期上市公司重要事项9 五、风险提示9 图表目录 图表1:本周行情4 图表2:周度申万一级行业涨跌幅4 图表3:当周食品饮料子板块涨跌幅5 图表4:申万食品饮料指数行情5 图表5:周度食品饮料板块个股涨跌幅TOP105 图表6:食品饮料板块沪(深)港通持股金额TOP205 图表7:非标茅台及茅台1935批价走势(元/瓶)6 图表8:i茅台上市至今单品投放量情况(瓶)7 图表9:白酒月度产量(万千升)及同比(%)7 图表10:高端酒批价走势(元/瓶)7 图表11:国内主产区生鲜乳平均价(元/公斤)8 图表12:中国奶粉月度进口量及同比(万吨,%)8 图表13:啤酒月度产量(万千升)及同比(%)8 图表14:啤酒进口数量(千升)与均价(美元/千升)8 图表15:近期上市公司重要事项9 一、周专题:酒企经销商大会反馈及板块观点更新 白酒板块 近期酒企陆续举办经销商大会,要点如下: 汾酒张总发言要点:1)市场布局:“一轮江日、五星灿烂、清香天下”的市场结构逐步开始形成,10亿元以上市场突破7个;2)第一阶段:2022年-2024年,是汾酒复兴的发展转型期和管理升级期,总基调是“稳中求进”。“稳”在前,“进”在后。3)第二阶段:2025年-2030年,是汾酒复兴的成果巩固期和要素调整期,总基调是“进中保稳”。“进”在前,“稳”在后。4)公司机遇:多价格带优势、清香品类差异化优势。 酒鬼酒郑总发言要点:1)酒鬼酒战略:坚定实施差异化与聚焦战略、打造中国精品酒企;2)坚定费用改革,持续推进BC联动销售模式;从招商制运营模式到控盘分利运营模式转变,以开瓶为一切营销工作的终点及第一要务;3)面对压力与挑战,酒鬼酒绝不以大规模开发产品换取销量、绝不以降低酒鬼、内参品牌定位换取销量、绝不以降低品质增加规模换取销量、绝不以牺牲价格换取销量;4)24年工作方针:稳准狠(稳价格、稳收益、稳增长;准在于品牌投入、供需管控、渠道调控、数字化监控;狠在于团队管理、市场秩序)。 酒鬼酒王总营销策略要点:1)3个目标:客户挣钱、企业发展、股东增利;2)3个方向:品牌增值、产品增利(产品价值提升5%+)、动销增速(动销提速20%+);3)3个聚焦:聚焦核心产品(销量占比≥60%)、聚焦核心市场(销量占比≥60%)、聚焦消费者(C端投入增长30%);4)产品价值提升,5大管控措施:总量控制、按需供应、统一价格、控盘分利、全链条扫码;5)市场价值提升:全国市场划分为869个业务单元进行分类管理(基 地单元、重点单元、发展单元、机会单元);样板市场策略(全国重点打造30个城市,专项投入≥1亿,投入用于渠道建设、产品动销、氛围提升、消费群体培育);根据地策略 (成立湖南事业部,聚焦资源,打透湖南根据地市场,投入专项运营资金≥5000万)。6)共创厂商联盟体:深化打造厂、商、店联盟模式,深度构建厂商命运共同体,深度提升厂商市场协作运营能力。 临近年末,各酒企经销商大会陆续开展,在复盘23年的基础上展望24年,对已经召开经 销商大会的酒企的24年营销策略我们可以发现一些共性,即对于数字化、精细化的要求普遍较高,区域结构更细化、考核要求更体系化,更侧重于具体事项的落地性。例如老窖宣导将加大动销、扫码层面的超额奖励;汾酒进一步宣导“汾享礼遇”的营销思路,围绕标准化、一盘棋展开,预计后续扫码装产品面市后会有协同。扫码BC联动逐渐已经成为酒企渠道战术中的标配,目的在于获客、促开瓶等,消费端对扫码的熟知度也在逐步提升,当战术成为标配时后续会更考验酒企的落地能力。 当下渠道反馈仍较平稳,淡季销量并不大,目前也尚未开始年末旺销期。近期板块情绪有所回调主要系自上而下对后续需求恢复斜率的担忧,11月CPI同比也延续回落。我们认为行业龙头酒企及当下具备向上势能的酒企仍能兑现相对高质的业绩,无需过度担忧业绩置信度,行业集中度提升不仅体现于酒企层面,也体现于渠道资源向大商集中。目前板块估值性价比已经较高,优选稳健性龙头(高端酒茅五泸、赛道龙头汾酒等)、布局强区域禀赋标的(徽酒、苏酒势能仍不俗)、关注弹性&赔率较高的次高端等标的(水井坊等)。 啤酒板块 11月青啤+12%、华润+6%,基本恢复到21年水平,重啤仍有一定压力。预计青啤后几周经销商补贴力度加大、加快年底冲刺,视频事件影响消散。淡季催化有限,明年年初或将落地新一轮提价,叠加包材成本也更明确。我们建议关注α大单品的边际改善(喜力考核机制排名制改为总部预算制、乌苏大城市计划费投力度更集中),行业升级趋势不改,但速度仍有赖于经济环境。 青岛:11月全国销量同比+12%(对比21年持平),10-11月小个位数下滑,1-11月销量基本持平,全年有望保平。 华润:11月销量+6%(对比21年基本持平),次高及以上+35%,其中喜力翻倍、纯生+25%、SX+6%、中档+15%、低档-13%。1-11月总量微增,次高及以上增长20%+;喜力+60%左右、纯生+15%、SX+2%。 重啤:11月有一定压力,销量没有中个位数增长,乌苏下滑,年底人员有调整。 百威:近期局部区域开启常态化提价,12月1日起安徽、湖北启动与可口可乐的战略合作,百威、可乐经销商可相互销售彼此的产品。我们认为,安徽、湖北本身是华润的强势市场,百威与可乐的此次合作已有预期,百威年初已将2省从中区内分离出来成立新创事 业部。此次合作将互相壮大彼此的渠道,主要针对非现饮,后续看效果再考虑是否推广到其他区域。 休闲食品 11月延续前期双位数高增长,零食专营、新媒体电商等渠道月销环比改善,展望24年,我们认为小零食仍属于景气度高、确定性强的赛道,零食量贩仍有开店空间,叠加新品类红利释放、补齐其他短板渠道等逻辑有望支撑3年复合20%+的股权激励目标。洽洽葵花籽采购逐步进入旺季,渠道反馈今年成本较4月高位下降10%+,后续有望恢复到21年同期水平。持续推荐盐津、劲仔,建议关注洽洽成本弹性。 调味品 基础调味品方面,出货端增速边际放缓,但终端库存进一步消化,龙头海天反馈渠道库存恢复正常范围内。复调方面,下半年为销售旺季,整体结构和质量好于上半年,C端补库存恢复常态化增长,B端定制餐调保持高增态势。酵母需重视新成本采购带来的利润改善,今年甘蔗糖蜜预期产量显著提升,后续糖蜜价格有望下降约10%。对应需求端,明年会加大海外市场产能投放力度,有望驱动收入和成本改善。建议把握企业改革机遇及成本改善机会,推荐中炬、酵母。 二、本周行情回顾 本周(2023.12.4~2023.12.8)食品饮料(申万)指数收于19613点(-3.27%),沪深300 指数收于3399点(-2.40%),上证综指收于2970点(-2.05%),深证综指收于1848点(- 2.13%),创业板指收于1892点(-1.77%)。 图表1:本周行情 指数 周度收盘价 本周涨跌幅 23年至今涨跌幅 申万食品饮料指数 19613 -3.27% -14.56% 沪深300 3399 -2.40% -12.20% 上证综指 2970 -2.05% -3.87% 深证综指 1848 -2.13% -6.47% 创业板指 1892 -1.77% -19.37% 来源:Wind,国金证券研究所 从一级行业涨跌幅来看,周度涨跌幅前三的行业为传媒(+1.80%)、通信(+0.82%)、农林牧渔(+0.18%)。 图表2:周度申万一级行业涨跌幅 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% 传通农计有公钢交综家石电银基电煤纺非医环建社食美机汽商房轻国建媒信林算色用铁通合用油子行础力炭织银药保筑会品容械车贸地工防筑 牧机金事 运电石 化设服金生 装服饮护设 零产制军材 渔属业 输器化 工备饰融物 饰务料理备 售造工料 来源:Wind,国金证券研究所 从食品饮料子板块来看,涨跌幅前三的板块为肉制品(+1.27%)、乳品(-2.26%)、其他酒类(-2.76%)。 图表3:当周食品饮料子板块涨跌幅图表4:申万食品饮料指数行情 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 申万食品饮料指数沪深300指数 来源:Wind,国金证券研究所来源:Wind,国金证券研究所 从个股表现来看,周度涨幅居前的为:一鸣食品(+22.52%)、惠发食品(+13.56%)、华统股份(+9.15%)、安记食品(+8.13%