建筑装饰行业周报：政治局会议点评：高度关注中央财政加力，基建景气有望提升

建筑装饰 证券研究报告|行业周报 2023年12月10日 政治局会议点评：高度关注中央财政加力，基建景气有望提升 【本周核心观点】本周政治局会议定调“加大宏观调控力度”，新提“以进促稳、先立后破”，预计2024年政策总基调偏宽松，中央财政有望积极扩张。当前消费复苏偏弱，地产仍较低迷，外需在国际局势复杂情况下存在较大不确定性，发力基建以巩固经济修复的重要性进一步凸显。市场此 增持（维持） 行业走势 前对明年基建资金较为担心，我们认为考虑财政积极扩张，明年基建资金建筑装饰沪深300 面有望迎来改善：1）万亿国债增发的实际资金及工作量预计主要于明年初落实；2）政治局会议奠定明年总体财政偏扩张，中央加杠杆有望延续；3）会议要求“先立后破”，预计相关政策调整（如地方融资平台收缩）将相对缓和。我们测算2024年基建投资预计同比增长9%，从节奏上看考虑Q4专项债提前批及万亿国债增发，预计明年财政发力将明显前置，24Q1基建资金面有望显著改善，驱动板块估值修复。重点推荐和关注三大方向： 1）重点推荐低估值建筑央企中国交建、中国中铁、中国铁建以及优质地方 国企安徽建工，重点关注新疆交建、西藏天路；2）城改及保障房主线重点推荐设计龙头华阳国际；重点关注第三方评估龙头深圳瑞捷；重点推荐施 32% 16% 0% -16% 2022-122023-042023-082023-12 作者 工龙头中国建筑、重点关注中国建筑国际、中铁装配。3）制造业方向建议关注“走出去”专业工程龙头中国化学、中材国际，洁净室工程龙头圣晖集成、亚翔集成、柏诚股份。此外还推荐车检龙头安车检测、工商业智能用电EPCO龙头苏文电能，建筑机械租赁龙头华铁应急。 政治局会议强调“加大宏观调控力度”，新提“以进促稳、先立后破”，预计2024年政策总基调偏扩张。12月8日政治局会议召开，部署2024年经济工作，会议要求“加大宏观调控力度”，并指出“明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节”，预计明年政策总基调偏扩张、偏宽松。此次会议新提“以进促稳、先立后破”，其中“以进促稳”预示保持必要增速为保持稳定的前提，“先立后破”预 计表明部分改革政策推进将更加稳妥。财政端，会议要求“积极的财政政策要适度加力、提质增效”，宽财政有望延续，明年中央预计继续加杠杆，赤字率预计突破3%，政策性金融工具等准财政也有望发力；货币端，会议要求“稳健的货币政策要灵活适度、精准有效”，指向宽松仍是大方向，货币政策预计延续扩张。 中央财政有望积极扩张，关注基建景气提升下板块估值修复。当前消费复苏偏弱，地产仍较低迷，外需在国际局势复杂情况下存在较大不确定性，发力基建以巩固经济修复的重要性进一步凸显。市场此前对明年基建资金较为担心，我们认为政策积极扩张下，明年基建资金面有望迎来改善：1）中央于今年四季度增发1万亿特别国债，当前各地正加快项目报送及审批， 预计绝大部分实际资金及工作量将于明年初落实。2）此次政治局会议奠定明年总体政策基调偏扩张，中央加杠杆有望延续，预计专项债、中央预算内资金均有望增加，政策性金融工具等准财政工具也有望发力，支持城改、保障房等“三大工程”建设。3）政治局会议要求“先立后破”，预计地方政府债务管控等相关政策调整会稳步推进，地方融资平台债务收缩进程会 分析师何亚轩 执业证书编号：S0680518030004邮箱：heyaxuan@gszq.com 分析师程龙戈 执业证书编号：S0680518010003邮箱：chenglongge@gszq.com 分析师廖文强 执业证书编号：S0680519070003邮箱：liaowenqiang@gszq.com 分析师杨涛 执业证书编号：S0680518010002邮箱：yangtao1@gszq.com 相关研究 1、《建筑装饰：明年基建资金情况怎么看？》2023-12- 03 2、《建筑装饰：瞄准政策聚焦，紧跟行业趋势》2023- 11-30 3、《建筑装饰：24Q1基建资金面有望显著改善，推荐央国企及三大工程龙头》2023-11-19 请仔细阅读本报告末页声明 相对平稳。根据各项基建资金来源，我们测算2024年基建投资预计同比增长9%（详细测算过程可参考我们于12月3日外发的周专题《明年基建资金情况怎么看？》），从节奏上看考虑专项债提前批、万亿国债增发，预计明年财政发力将明显前置，有望推动一季度基建资金面显著改善。截止12月8日，申万建筑板块PE-TTM/PB-LF分别为8.24/0.73倍，均处历史最低区间，后续随着基建资金面改善、景气上行，板块估值有望迎来修复。 投资建议：本周政治局会议定调“加大宏观调控力度”，新提“以进促稳、先立后破”，预计2024年政策总基调偏宽松，中央财政有望积极扩张。当前地产、消费疲弱，发力基建托底经济的重要性进一步凸显，明年基建投资有望维持较快增长，从节奏上看考虑Q4专项债提前批及万亿国债增发， 预计明年财政发力将明显前置，24Q1基建资金面有望显著改善，驱动板块估值修复。重点推荐和关注三大方向：1）重点推荐低估值建筑央企中国交建（PB-lf0.48X）、中国中铁（PB-lf0.50X）、中国铁建（PB-lf0.42X）以及优质地方国企安徽建工（PE3.9X，2024年，后同），重点关注新疆交建（PE18.0X）、西藏天路；2）城改及保障房主线重点推荐设计龙头华阳国际（PE13.4X）；重点关注第三方评估龙头深圳瑞捷（PE26.3X）；重点推荐施工龙头中国建筑（PB-lf0.49X）、重点关注中国建筑国际（PE4.2X）、中铁装配。3）制造业方向建议关注“走出去”专业工程龙头中国化学（PE5.9X）、中材国际（PE7.3X），洁净室工程龙头圣晖集成（PE16.1X）、亚翔集成（PE16.0X）、柏诚股份（PE20.7X）。此外还推荐车 检龙头安车检测（PE29.7X）、工商业智能用电EPCO龙头苏文电能（PE16.5X），建筑机械租赁龙头华铁应急（PE11.8X）。 风险提示：宏观政策支持力度不及预期，基建资金落地不及预期，应收款减值风险等。 重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 601800.SH 中国交建 买入 1.17 1.28 1.41 1.56 6.44 5.90 5.36 4.86 601390.SH 中国中铁 买入 1.26 1.36 1.52 1.70 4.38 4.05 3.63 3.24 601186.SH 中国铁建 买入 1.96 2.08 2.28 2.46 3.85 3.64 3.31 3.07 601668.SH 中国建筑 买入 1.22 1.30 1.43 1.55 3.92 3.65 3.33 3.07 601117.SH 中国化学 买入 0.89 0.94 1.08 1.23 7.16 6.73 5.86 5.15 600970.SH 中材国际 买入 0.83 1.09 1.27 1.46 11.13 8.46 7.30 6.31 600502.SH 安徽建工 买入 0.80 0.98 1.18 1.41 5.72 4.71 3.91 3.26 300572.SZ 安车检测 买入 -0.14 0.28 0.62 1.00 -133.36 65.44 29.70 18.21 资料来源：Wind，国盛证券研究所 内容目录 本周核心观点4 建筑行业周度行情回顾4 行业动态分析6 投资建议9 风险提示11 图表目录 图表1：周度建筑装饰行业行情及整体估值情况5 图表2：周度建筑行业子板块涨跌幅5 图表3：周度个股涨跌幅前�5 图表4：2023.12.8政治局会议/2023.7.24政治局会议/2022.12.6政治局会议对比6 图表5：基建资金来源及投资额测算（单位：亿元）8 图表6：申万建筑PE-TTM（截至2023/12/8）8 图表7：申万建筑PB-LF（截至2023/12/8）9 图表8：建筑行业重点公司估值表9 本周核心观点 本周政治局会议定调“加大宏观调控力度”，新提“以进促稳、先立后破”，预计2024年政策总基调偏宽松，中央财政有望积极扩张。当前消费复苏偏弱，地产仍较低迷，外需在国际局势复杂情况下存在较大不确定性，发力基建以巩固经济修复的重要性进一步凸显。市场此前对明年基建资金较为担心，我们认为考虑财政积极扩张，明年基建资金面有望迎来改善：1）万亿国债增发的实际资金及工作量预计主要于明年初落实；2）政治局会议奠定明年总体财政偏扩张，中央加杠杆有望延续；3）会议要求“先立后破”，预计相关政策调整（如地方融资平台收缩）将相对缓和。我们测算2024年基建投资预计同比增长9%，从节奏上看考虑Q4专项债提前批及万亿国债增发，预计明年财政发力将明显前置，24Q1基建资金面有望显著改善，驱动板块估值修复。重点推荐和关注三大 方向：1）重点推荐低估值建筑央企中国交建、中国中铁、中国铁建以及优质地方国企安徽建工，重点关注新疆交建、西藏天路；2）城改及保障房主线重点推荐设计龙头华阳国际；重点关注第三方评估龙头深圳瑞捷；重点推荐施工龙头中国建筑、重点关注中国建筑国际、中铁装配。3）制造业方向建议关注“走出去”专业工程龙头中国化学、中材国际，洁净室工程龙头圣晖集成、亚翔集成、柏诚股份。此外还推荐车检龙头安车检测、工商业智能用电EPCO龙头苏文电能，建筑机械租赁龙头华铁应急。 建筑行业周度行情回顾 本周31个A股申万一级行业中，涨跌幅前三的分别为传媒（1.80%），通信（0.82%），农林牧渔（0.18%）；涨跌幅后三的分别为建筑材料（-4.34%），国防军工（-3.80%），轻工制造（-3.79%）。建筑板块下跌2.86%，周涨幅排在申万一级行业指数第21名，相较上证综指/沪深300指数/创业板指收益率分别为-0.81%/-0.46%/-1.08%。分子板块看，涨跌幅前三分别为电力工程（-1.52%），专业工程（-1.57%），地方国企（-1.68%）；涨跌幅后三分别为钢结构（-5.79%），化学工程（-4.11%），园林PPP（-3.66%）。个股方面，涨幅前三的分别为罗曼股份（21.61%），百利科技（6.96%），中化岩土（4.96%）；跌幅前三的分别为元成股份（-11.31%），鸿路钢构（-10.47%），农尚环境（-8.74%）。 图表1：周度建筑装饰行业行情及整体估值情况 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表2：周度建筑行业子板块涨跌幅 -1.5%-1.6%-1.7% -3.0% -3.3%-3.4%-3.4% -3.7% -4.1% -5.8% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% 电力工程 专业工程 地方国企 设计咨询 国际工程 装饰 建筑央企 园林PPP 化学工程 钢结构 -7% 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表3：周度个股涨跌幅前� 涨幅排名 公司简称 周涨跌幅 跌幅排名 公司简称 周涨跌幅 1 罗曼股份 21.61% 1 元成股份 -11.31% 2 百利科技 6.96% 2 鸿路钢构 -10.47% 3 中化岩土 4.96% 3 农尚环境 -8.74% 4 龙元建设 3.32% 4 豪尔赛 -8.17% 5 龙建股份 2.64% 5 森特股份 -7.61% 资料来源：Wind，国盛证券研究所 行业动态分析 政治局会议强调“加大宏观调控力度”，新提“以进促稳、先立后破”，预计2024年政 策总基调偏扩张。12月8日政治局会议召开，部署2024年经济工作，会议要求“加大 宏观调控力度”，并指出“明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆 周期和跨周期调节”，预计明年政策总基调偏扩张、偏宽松。此次会议新提“以进促稳、先立后破”，其中“以进促稳”预示保持必要增速为保持稳定的前提，“先立后破”预计表明部分改革政策推进将