固收周报：政策定调对债市的影响（2023年第47期）

固收周报摘要

政策定调对债市的影响

政策概览：

• 中央经济工作会议：强调2024年政策基调为“以进促稳、先立后破”，预示更宽松的货币和财政政策。
• 政策一致性：强调宏观政策的一致性，财政政策持续发力背景下，货币政策将配合行动。
• 防风险：继续关注房地产、地方债务和中小银行风险。

债市预期：

• 年末政策预期偏向长期性，预计对债市短期影响有限。
• 宽松政策基调意味着利率仍有下行空间。

美国经济与债券市场动态

就业市场：

• 新增非农就业：11月数据超预期，服务业就业成为主要推动因素，商品部门中制造业耐用品就业显著增加。
• 职位空缺数：10月大幅下降，显示就业市场降温迹象，特别是服务和零售行业。

美联储政策展望：

• 利率调整：通胀不确定性促使美联储政策更加谨慎与灵活。
• Fedwatch预期：短期内暂停加息的概率高，但中期受制于通胀预期和实际利率潜在下行空间。

经济前景与风险：

• 短期前景：美国经济面临通胀二次反弹风险，实现“软着陆”可能性不明朗。
• 长期趋势：中期10Y美债收益率可能受制于通胀下行预期，实际利率未来有望进一步下降。

风险提示

• 宏观经济增速：若增速不及预期，可能影响政策效果。
• 全球“再通胀”：超预期的全球再通胀压力可能加剧国内经济压力。
• 地缘风险：地缘政治冲突可能引发额外经济风险。