智造升级、复苏在途、创新为先 --机械设备行业2024年度策略报告 核心观点: 2023年复盘:需求筑底内弱外强,AI驱动人形机器人行情。回顾2023年,机械设备板块受累于经济复苏弱、房地产周期下行、工业企业去库存、新能源扩张放缓等影响,整体缺乏大的投资机会,板块整体估值下行,结构 性机会存在于人形机器人、工业母机自主可控及出口链方向。 2024年机械设备投资关键词:人形机器人、通用设备结构性复苏、专用设备新技术。市场普遍认为,2024年将继续受累于房地产投资下行,制造业投资缺乏大的新动能拉动依然承压,机械设备基本面或继续磨底。我们认 为,展望2024年,宏观层面经济复苏态势将好于2023年,基建投资有望维持,地产边际改善,制造业投资受益于补库周期开启将存在结构性机会。重点建议关注以下三条线索:(1)AIGC应用落地,人形机器人进入量产元年,(2)工业企业有望进入补库阶段,顺周期通用设备复苏,(3)专用设备新技术发展带来的设备投资机会。 人形机器人:AI驱动,人形机器人24年有望进入商业化落地关键时期,政策支持中国人形机器人产业化未来可期。我们认为人形机器人是AIGC 具身智能的理想载体,多模态大模型的快速发展将提升人形机器人的智能化水平,加快人形机器人产业化进程,24年有望成为量产元年。选股思路分为三个层面,一是特斯拉机器人供应链,二是中国人形机器人本体企业,三是有望进入人形机器人赛道的其他零部件供应商。 顺周期通用设备:24年有望进入工业企业补库阶段,寻找各细分环节弹性标的。(1)工业机器人:自动化渗透率有望进一步提升,国产替代虽进入深水区,龙头市占率仍有提升空间;(2)机床:行业处于更新周期及库存 周期双底部,整体大而不强,未来有望诞生行业整合者。 专用设备新技术驱动新一轮设备投资。建议关注3C钛合金带来的加工设备(3D打印)及耗材变化、光伏BC及钙钛矿、锂电复合铜箔等。 投资建议:基于以上逻辑,我们建议2024年机械设备板块重点关注AI驱动下人形机器人、顺周期通用设备领域结构性机会以及专用设备领域新技 术带动的设备投资机遇。结合行业景气度、业绩确定性及估值,重点推荐博实股份、恒立液压、创世纪、绿的谐波、中国中车。 重点标的估值表 EPSPE 股票代码 股票名称 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 投资评级 002698.SZ 博实股份 0.44 0.64 0.83 32.8 22.3 17.2 推荐 601100.SH 恒立液压 0.07 0.50 0.75 31.5 29.7 24.9 推荐 300083.SZ 创世纪 0.24 0.19 0.30 28.3 35.0 22.6 推荐 688017.SH 绿的谐波 0.92 0.69 1.02 173.3 231.3 156.8 推荐 601766.SH 中国中车 0.41 0.42 0.46 12.7 12.4 11.3 推荐 资料来源:WIND一致预期,银河证券研究院整理,数据截止至2023年11月30日 风险提示:制造业投资低于预期的风险;新技术渗透不及预期的风险;市场竞争加剧的风险;原材料价格大幅上涨的风险;设备出口不及预期的风险等。 机械设备 推荐(维持) 分析师 鲁佩 :021-20257809 :lupei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码:S0130521060001 范想想 :010-80927663 :fanxiangxiang_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码:S0130518090002 研究助理贾新龙 :021-20257807 :jiaxinlong_yj@chinastock.com.cn 行业数据2023-12-07 机械设备沪深300 15% 10% 5% 0% -5% -10% 资料来源:中国银河证券研究院 相关研究 【银河机械】2023年中期策略报告_机械行业:聚焦AI+ 自主可控,关注复苏与反转 【银河机械】2023年年度策略报告_机械行业:紧抓通用设备自主可控,把握专用设备景气加速 【银河机械】2022年度策略:硬科技+新能源,引领装备升级新征程 行业深度报告●机械设备 2023年12月07日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、2024年机械设备投资关键词:人形机器人、通用设备结构性复苏、专用设备新技术3 (一)复盘10年行情把握长期机遇,回顾23年要点指引来年趋势3 (二)2024年投资展望:人形机器人、通用设备结构性复苏、专用设备新技术5 二、人形机器人:AI赋能,未来已来10 (一)需求侧:人口老龄化日益严峻,机器代人大势所趋10 (二)供给侧:ChatGPT引发新一轮AI热潮,政策频出催化机器人发展11 (三)市场空间测算:2030年人形机器人本体市场空间有望超万亿13 (四)人形机器人市场发展拉动核心零部件需求14 (五)人形机器人板块估值、投资建议及相关标的16 三、顺周期通用设备:关注结构性复苏,把握自主可控机遇16 (一)机床&刀具:周期拐点或将来临,需求复苏+自主可控驱动机床及刀具磨底回升16 (二)工业机器人:AI助推机器换人渗透率提升,国产替代进入深水区28 四、专用设备:把握景气趋势,聚焦新技术34 (一)3C设备:智能手机进入钛合金、折叠屏时代,3D打印、MIM迎来新增量34 (二)光伏设备新技术:钙钛矿&XBC将引领下一轮设备投资40 (三)锂电设备:国内动力电池扩产节奏放缓,把握锂电出海及技术革新带来的设备机遇51 五、工程机械:国内磨底,出海扬帆62 (一)国内市场:持续磨底,降幅收窄62 (二)海外市场:短期增速下行,长期空间仍大64 (三)工程机械未来市场空间预测:预计24年磨底后企稳回升66 (四)工程机械板块估值、投资建议及相关标的67 六、运输设备:轨交复苏,船舶周期向上68 (一)轨交装备:客运量回升提振高铁动车组需求,一带一路带来增量68 (二)船舶:景气周期向上,产业整合加速79 七、投资建议83 八、风险提示84 一、2024年机械设备投资关键词:人形机器人、通用设备结构性复苏、专用设备新技术 (一)复盘10年行情把握长期机遇,回顾23年要点指引来年趋势 1、机械设备位于大中游环节,下游涉及制造业门类众多 机械是中游制造业最大也是最主要的板块,上市公司众多、子行业众多、产品众多、连接众多上下游产业,下游涉及固定资产投资各个方面。机械设备行业包括专用设备制造业、通用设备制造业、运输设备制造业、仪器仪表制造业等。机械类公司的产品多为资本品,主要为下游扩产所用,机械设备景气度与下游行业景气度和需求直接相关。 图1:机械设备产业链 资料来源:中国银河证券研究院 2、复盘A股机械设备行业10年行情关键词 由于机械设备涉及子行业众多,因此复盘机械设备行情,我们可以发现,机械设备行业永远不缺结构性机会,有周期有成长,有白马大票也有黑马小票,每年的投资机会取决于当年宏观经济形势、下游景气度及子行业自身周期属性等。挖掘机械设备领域投资机会既要懂宏观会自上而下,也要不断学习最新最前沿的下游行业动态。 图2:机械设备指数走势与大盘基本一致 机械指数沪深300 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 资料来源:WIND,中国银河证券研究院 表1:复盘机械设备行业10年行情关键词 机械指数涨幅 (%) 沪深300涨幅(%) 机械行情关键词 典型涨幅靠前个股 2013 4.84 -7.65 机器人、油服 杰瑞股份、博实股份、机器人等 2014 46.86 51.66 轨交装备 晋西车轴、太原重工、康尼机电、永贵电器等 2015 65.37 5.58 中国中车、并购股、工业4.0 中国中车、正业科技、埃斯顿、黄河旋风等 2016 -16.85 -11.28 轨交设备 康尼机电等 2017 -11.65 21.78 核心资产、工程机械、3C自动化 拓斯达、大族激光、恒立液压、艾迪精密、三一重工、浙江鼎力、杰克股份、先导智能等 2018 -34.84 -25.31 激光、检测服务 锐科激光、华测检测等 2019 25.21 36.07 检测服务、工程机械 华测检测、恒立液压等 2020 33.68 27.21 核心资产、光伏设备、工程机械 新强联、迈为股份、捷佳伟创、恒立液压、艾迪精密等 2021 15.21 -5.20 新能源(光伏)设备、培育钻石、专精特新 奥特维、黄河旋风、高测股份等 2022 -20.35 -21.63 复合集流体、科学仪器、专精特新 东威科技、普源精电等 2023至今 -2.23 -7.99 人形机器人、出口链、工业母机自主可控 鸣志电器、丰立智能、步科股份、柯力传感、银都股份、华中数控等 资料来源:WIND,中国银河证券研究院,2023年数据统计截至11月30日 从一年的维度看,每年机械设备行业各不相同,但从3-5年的角度看能穿越周期获得超额收益的公司较少,典型公司有恒立液压、汇川技术、华测检测、三一重工、浙江鼎力、晶盛机电、先导智能等。 3、2023年行情回顾:人形机器人、出口链、工业母机自主可控为主线 我们在2023年度机械行业策略报告《紧抓通用设备自主可控,把握专用设备景气加速》中提出2023年投资关键词为疫后复苏、国产替代、新技术落地,认为2023年增长将主要来源于政策对于高技术制造业的支持、国际形势不确定增强下的产业链自主可控,以及设备更新周期等,并且重点看好通用设备。 回顾2023年,机械设备板块投资机会主要集中于人形机器人、出口链、工业母机自主可控等细分子行业,受益于AI+具身智能、自主可控、周期向上及海外需求等逻辑演绎。 图3:2023年机械设备板块走势图4:2023年初至今机械设备板块涨幅位居7位 20% 15% 10% 5% 2023-01-03 2023-01-16 2023-02-03 2023-02-16 2023-03-01 2023-03-14 2023-03-27 2023-04-10 2023-04-21 2023-05-09 2023-05-22 2023-06-02 2023-06-15 2023-06-30 2023-07-13 2023-07-26 2023-08-08 2023-08-21 2023-09-01 2023-09-14 2023-09-27 2023-10-18 2023-10-31 2023-11-13 2023-11-24 0% -5% -10% 机械设备沪深300 20 10 0 -10 -20 美容护理 电力设备建筑材料基础化工交通运输有色金属银行 钢铁 建筑装饰医药生物非银金融煤炭 机械设备电子 计算机通信 -30 -15% 资料来源:Wind,中国银河证券研究院,数据截止至2023.11.30资料来源:Wind,中国银河证券研究院,数据截止至2023.11.30 (二)2024年投资展望:人形机器人、通用设备结构性复苏、专用设备新技术 1、从宏观大势研判机械设备行情 机械设备行业的投资与宏观环境息息相关,机械设备的需求来源于下游制造业的投资,宏观大势对机械设备投资产生绝对影响,我们从(1)国内固定资产投资(2)周期的位置(3)全球经济,三个角度看明年宏观环境对机械设备行业的影响以及投资方向。 (1))国内固定资产投资拆解 2023年经济处于疫后修复的弱复苏阶段,1-10月份固定资产投资累计增速为2.9%,增速逐月下降,主要受累于房地产投资。分项来看,1-10月份制造业投资累计增速为6.2%,基建投资为8.27%,房地产投资为-9.3%。展望2024年,根据银河宏观预测,预计2024年GDP增长为5.2%,固定资产投 资增速为5.1%,其中制造业投资增速