油脂探底回升，偏空思路对待

【冠通研究】 油脂探底回升，偏空思路对待 制作日期：2023年12月7日 【策略分析】 国内供应方面，据Mysteel调研显示，预估2023年11月全国棕榈油到港量40万吨左 右，供应收缩，在11月备货消费季节性支撑下，库存高位回落；油厂开工中性偏高，气温偏高导致豆油替代需求提升有限，库存转升。11月下旬至12月大豆到港压力偏大，潜在供应压力仍存。 国外方面，马来西亚、印尼毛棕FOB报价持续下调。产地近端边际供需宽松程度有所减弱，但炒作空间依然有限。供应方面，雨季深入，降雨已在油棕种植区铺展，但在厄尔尼诺影响下，产地降雨强度始终不及模型预测，遏制作用比较明显，减产幅度大概率不及预期，预计11月产出有小幅回落，维持高产；高频数据预估降幅超过8%，路透、彭博、S&P预估降超6%，待验证。中长期看，随着印尼林地保护限制，印尼明年的增产能力将进一步削弱，加上翻种、施肥不利，和部分产区受到了干旱影响，预计远期增产将受抑制。需求端，11月高频出口增长，但消费国备货需求或转冷，12月边际出口有所回落，印度国内大豆榨量同比大幅提升，不利于进口需求的提升。 美豆销售环比好转，但距离峰值仍有较大距离；国际贸易流紧张情况受到印度豆粕出口增加而边际改善。马托格洛索播种接近完成，巴西中北部再度出现有利降雨，南部降雨则有所消退，基于种植季的计价过程已经结束，若产量损失可控，很难从根本上扭转原料端颓势。未来两周的天气，有利于中北部产区的生长，而南部产区尚留有播种窗口。 总体来看，棕榈油宽松压力依然存在，雨季的减产幅度有较大不确定性，我们认为产量难以快速下滑，而需求端整体仍有下行压力，宽松形势不改。南美种植季炒作结束、美国销售进度依然偏慢，印度出口增加缓解贸易流紧张情况，原料端支撑减弱。预计棕榈油、豆油偏弱运行，临近交割月，01合约空单可逢低减仓换月。 【期现行情】期货方面： 截至收盘，棕榈油主力收盘报6919元/吨，-1.06%，持仓-31724手。豆油主力收盘报 7936元/吨，-0.9%，持仓-31944手。现货方面： 棕榈油方面，截至12月7日，广东24度棕榈油现货价6880元/吨，较上个交易日- 60。豆油方面，主流豆油报价8230元/吨，较上个交易日-40。 现货成交方面，12月6日，豆油成交29800吨、棕榈油成交3600吨，总成交较上一交易日+32700吨。 （棕榈油主力1h行情）