铜期货周报：美元指数弱势，巴拿马矿端扰动，偏强震荡

铜期货周报 美元指数弱势，巴拿马矿端扰动，偏强震荡 于培云 从业资格：F03088990 投资咨询资格：Z0019596 广发期货APP微信公众号 本本报报告告数中据所来有源观为点W仅i供nd参、考S，M请M务、必广阅发读期此货报发告展倒研数究第中二心页等的免责声明。 2023年12月3日 主要观点 本周策略 上周策略 宏观层面，美国三季度实际GDP超预期上修至5.2%，PCE数据下滑，结合此前所公布的通胀、就业和耐用品订单等数据来看，美国经济边际走弱，市场预期降息时间提前至明年3月，美元指数弱势回调至102附近。欧元区11月制造业PMI初值43.8，高于预期和前值，但仍然处于荣枯线下方，同样市场预期欧央行暂停加息。国内方面，11月官方制造业PMI49.4，连续两个月超季节性回落，需求不足，出口回落，复苏过程波折，但是政策存在发酵空间，深圳调整二套住房最低首付款比例，广州拟出台全国首个城中村改造条例，人民币汇率升值。 产业层面，供应端干扰事件发酵。秘鲁LasBambas铜矿抗议示威事件已结束，对生产影响不大；但是，当地时间11月28日，巴拿马总统宣布关闭Cobre铜矿，此前最高法院裁定Cobre铜矿运营合同违宪（年产量35万吨，占全球铜产量1.5%，花旗集团评估有可能关闭到2024年5月巴拿马总统选举后），矿端干扰率提升。另外，北京时间12月1日晚，江西铜业、铜陵有色、中国铜业与Freeport敲定2024年铜精矿长单加工费Benchmark为80美元/吨与8.0美分 /磅，较2023年的88美元/吨与8.8美分/磅有所下调。精铜方面，国内单月产量维持在百万吨附近，进口盈利走阔，精废价差高位，高现货升水抑制消费，部分加工企业停炉减产；但是，绝对库存偏低背景下，中下游会被动逢低补库。另外，LME铜库存小幅去库，LME0-3贴水结构略有修复，LME铜投资基金转净多持仓，COMEX铜总持仓和净空头持仓下滑。 总体上，弱现实强预期，在美元指数走弱、国内政策预期发酵、内外库存去化和矿端干扰之下，铜价具备拉升基础，高度会受限于内外经济和需求弱势。下周注意美国11月PMI、耐用品订单、失业率和非农就业数据，以及中国CPI和PPI数据。中期海外经济面临下行压力，但这种逻辑需要经济数据不断走弱验证予以支撑，届时铜价才会顺畅回落，矿端存在不确定性因素，建议避免过早左侧交易。 震荡偏强，主力关注 69500表现； 中线反弹沽空思路，但不建议过早左侧介入 震荡区间偏强，主力参考66500-68500元/吨；中线反弹沽空思路 行情观点 产业要闻 据SMM了解，北京时间12月1日晚，江西铜业、铜陵有色、中国铜业与Freeport敲定2024年铜精矿长单加工费Benchmark为80美元/吨与8.0美分/磅。2023年铜精矿加工费长单Benchmark为88美元/吨与8.8美分/磅。 据彭博、mining等消息：如果巴拿马按照计划关闭去年创造了约10亿美元利润的一座铜矿，第一量子矿业有限公司（FirstQuantumMineralsLtd.）明年可能被迫放缓支出，该公司可能面临债务违约的风险。出现如此担忧是因为，据消息，巴拿马最高法院周二裁定，第一量子矿业公司与CobrePanama签订的巨型铜矿运营合同违宪。 当地时间11月28日，巴拿马总统科尔蒂索宣布，巴拿马将关闭Cobre铜矿。关闭的原因是，该国最高法院裁定，关于Cobre铜矿的运营合同违宪。值得注意的是， Cobre铜矿是全世界最大的铜矿之一，年产量达35万吨，占全球铜产量的1.5%，一旦长期停产，或将会对国际市场的铜产品供应造成一定影响。 据产业在线统计，2023年10月，中国家用空调出口量为297.5万台，同比上涨47.6%;销售额5.8亿美元，同比增长26.7%。 周度数据 本周上周周变化单位 现货和基差 SMM1#电解铜 69480 68875 605 元/吨 SMM1#电解铜升贴水 710 540 170 元/吨 SMM广东1#电解铜 69120 68675 445 元/吨 SMM广东1#电解铜升贴水 360 670 -310 元/吨 SMM湿法铜 69415 68785 630 元/吨 SMM湿法铜升贴水 645 445 200 元/吨 LME0-3 -71.98 -98.75 26.77 美元/吨 比价及盈亏 沪伦比值（滞后一日） 8.2 8.26 -0.06 / 现货进口盈亏 705 753 -48 元/吨 洋山铜溢价（仓单） 112.5 105.5 7.0 美元/吨 价差和加工费 精废价差 2475 2103 372 元/吨 进口铜精矿指数（TC） 78.97 81.36 -2.39 美元/吨 华东电力铜杆加工费 1175 1065 110 元/吨 周度开工率 电解铜制杆开工率 72.97 67.7 5.27 % 再生铜制杆开工率 54.83 51.39 3.44 % 库存 LME库存 17.43 17.85 -0.43 万吨 COMEX库存（滞后一日） 1.97 2.19 -0.22 万短吨 国内社会库存（周五） 5.49 5.7 -0.21 万吨 保税区库存（周五） 1.18 1.22 -0.04 万吨 SHFE库存 2.61 3.59 -0.97 万吨 全球显性库存 25.88 26.76 -0.88 万吨 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 目录 01宏观基本面 02产业基本面 03总结与展望 宏观基本面 80美国:ISM:非制造业PMI美国:ISM:非制造业PMI:商业活动 美国:ISM:非制造业PMI:新订单美国:ISM:非制造业PMI:就业 70 60 50 40 30 8-04 -06 08 20 美国成屋销售（万套） 美国20个大中城市房价增速（%） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 25 2018 2019 2020 2021 2022 2023 美国:标准普尔/CS房价指数:20个大中城市:当月同比 美国:标准普尔/CS房价指数:20个大中城市:环比 20 15 10 5 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-5 美国：10月ISM制造业PMI骤降至46.7%，市场存在经济走弱担忧；抵押贷款利率高位，房地产景气度回落 美国ISM非制造业PMI（%） 美国ISM制造业PMI（%） 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 美国非农就业和平均时薪（千人；%） 美国职位空缺与失业人数（千人；%） 10月非农就业低于预期，反映出罢工潮影响，并下修8月和9月数据；薪资增速放缓；失业率回升至3.9% 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2019-01 2019-03 美国:登记失业人数:季调 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 美国新增非农就业人数（千人） 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 美国:职位空缺数:非农:总计:季调 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 美国平均时薪同比 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 职位空缺与失业数比 2.50 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2023-09 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2021-06-19 2021-07-19 2021-08-19 2021-09-19 2021-10-19 2021-11-19 2021-12-19 2022-01-19 2022-02-19 2022-03-19 2022-04-19 2022-05-19 2022-06-19 2022-07-19 2022-08-19 2022-09-19 2022-10-19 2022-11-19 2022-12-19 2023-01-19 2023-02-19 2023-03-19 2023-04-19 2023-05-19 2023-06-19 2023-07-19 2023-08-19 2023-09-19 2023-10-19 2023-11-19 2021-01 美国当周初次申请失业金人数（人） 美国失业率和劳动参与率（%） 7 6 5 4 3 2 1 0 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 美国失业率（左轴） 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 美国劳动参与率（右轴） 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 62.70 3.90 2023-09 63 63 62 62 61 61 2023-10 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2016-07 美国CPI（%） 美国居民储蓄（十亿美元） 居民储蓄逐步回落，耐用品订单存在边际走弱迹象；10月通胀超预期下滑，加息周期或结束 2016-11 2017-03 2017-07 2017-11 美国CPI：当月同比 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 美国核心CPI：当月同比 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2