由分红承诺及历史数据展望公用事业标的股息率

本周专题：近日，中国人寿、新华保险公告拟设立私募基金，募集规模计划500亿。 高股息标的或受青睐。本周我们从各公司的分红承诺和历史分红情况出发，分析公用事业中的高股息标的。 投资建议： 中国人寿、新华保险拟设立私募基金 11月29日晚，中国人寿、新华保险分别发布公告，拟分别出资250亿元共同发起设立私募证券投资基金有限公司，试点基金募集规模计划为人民币500亿元。据上证报，该基金拟投资于公司治理良好、经营运作稳健的优质上市公司股票，按照市场化原则进行投资运作，根据市场形势把握建仓时机，动态优化策略。 公用事业标的分红承诺详解 火电及火转绿标的方面，多数公司对单一年份的分红比例进行了承诺，不同公司间存在一定差异。其中分红比例较高的公司有华能国际、大唐发电等；国电电力、上海电力、建投能源等公司承诺的分红比例处于中等水平；皖能电力、浙能电力、粤电力、宝新能源等公司承诺的单一年份分红比例相对较低。对于连续/最近三年的分红方面，也有较多公司进行了一定承诺。我们所选取的公司中，承诺单一年份在一定条件下以现金方式分配的利润不少于当年实现可分配利润的10%的公司，均承诺在连续/最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之三十。此外，内蒙华电、京能电力等部分公司对某固定年份制定了股东回报规划。 水电方面，我们所选取的7家公司在公司章程中均写明了较为清晰的分红比例。其中分红比例较高的公司有长江电力、华能水电等；国投电力、川投能源、湖北能源等公司均承诺了公司最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之三十。此外，长江电力、国投电力、川投能源等部分公司对某固定年份制定了股东回报规划。 核电方面，中国核电和中国广核分别在公司章程中写明，每年以现金方式分配的利润不低于当年实现的可分配利润/归属于公司股东的净利润的30%。 公用事业板块高股息标的筛选 从历史分红比例来看，火电及火转绿标的方面，近几年盈利波动较大，分红比率差异较大。水电方面，我们选取的公司中，除了湖北能源和黔源电力，其他公司近两年分红比率均在40%以上，其中长江电力分红比率均在70%以上。核电方面，中国核电和中国广核近几年分红比率均在35%-45%。基于分红比率预测及盈利预测数据，我们测算了各公司的股息率情况。火电及火转绿标的方面，华润电力、华能国际、内蒙华电、申能股份、浙能电力等股息率相对较高；水电方面，国投电力、湖北能源、川投能源、长江电力等股息率相对较高；核电方面，中国核电和中国广核2023年股息率均在3%左右。 投资建议：火电方面，2024年年度长协电价有望维持较高上浮比例，今冬市场煤价有望保持较低水平，综合来看火电盈利能力有望继续实现同比大幅改善，各公司分红水平或有所提高，建议关注【华能国际】【华电国际】【国电电力】【浙能电力】【皖能电力】【华润电力】。水电方面，多数公司分红相对较为稳定，建议关注【华能水电】【长江电力】【国投电力】【川投能源】。核电方面，高质量发展政策引领，建议关注【中国核电】【中国广核】。 风险提示：宏观经济下行、用电需求不及预期、煤价波动、电价下调、来水量低于预期、核安全事故风险、核电核准不及预期、在建核电机组进度不及预期、股息率测算的盈利假设或受计提减值等影响不及预期、股息率测算的分红比例假设存在主观性等风险 1.由分红承诺及历史数据展望公用事业标的股息率 近日，中国人寿、新华保险公告拟设立私募基金，募集规模计划500亿，高股息标的或受青睐。本周我们从各公司的分红承诺和历史分红情况出发，分析公用事业中的高股息标的。 1.1.中国人寿、新华保险拟设立私募基金 11月29日晚，中国人寿、新华保险分别发布公告，拟分别出资250亿元共同发起设立私募证券投资基金有限公司，试点基金募集规模计划为人民币500亿元；国寿资产和新华资产分别出资500万元共同发起设立基金管理人，担任上述私募基金的管理人。 表1：私募证券投资基金有限公司基本情况 中国人寿表示，公司和新华保险作为大型寿险公司，通过共同设立基金形式长期投资于优质上市公司，可以发挥双方投资优势，是进一步提升资产负债管理、优化投资方式的一种创新和尝试。同时，这也有利于发挥好保险机构投资者的积极作用，拓展保险资金参与资本市场的广度、深度，实现保险资金与资本市场的良性互动、共同发展。据上证报，该基金拟投资于公司治理良好、经营运作稳健的优质上市公司股票，按照市场化原则进行投资运作，根据市场形势把握建仓时机，动态优化策略。高股息标的或受青睐。 1.2.公用事业标的分红承诺详解 火电及火转绿标的方面，多数公司对单一年份的分红比例进行了承诺，不同公司间存在一定差异。其中分红比例较高的公司有华能国际、大唐发电等，以华能国际为例，其提出在满足一定条件后，公司每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可分配利润的50%；国电电力、上海电力、建投能源等公司承诺的分红比例处于中等水平，以国电电力为例，其提出在满足一定条件后，每年以现金方式分配的利润不低于当年实现的可分配利润的30%；皖能电力、浙能电力、粤电力、宝新能源、吉电股份等公司承诺的单一年份分红比例相对较低，以皖能电力为例，其提出在满足一定条件后，以现金方式分配的利润不少于当年实现可分配利润的10%。 对于连续/最近三年的分红方面，也有较多公司进行了一定承诺。我们所选取的公司中，承诺单一年份在一定条件下以现金方式分配的利润不少于当年实现可分配利润的10%的公司，均承诺在连续/最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之三十。 此外，内蒙华电、京能电力等部分公司对某固定年份制定了股东回报规划。以内蒙华电为例，其提出2022-2024年，公司每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可供分配利润的70%且每股派息不低于0.1元人民币（含税）。 表2：火电公司（包含清洁能源转型中的火电公司）分红规划 水电方面，我们所选取的7家公司在公司章程中均写明了较为清晰的分红比例。其中分红比例较高的公司有长江电力、华能水电等，以长江电力为例，其提及公司每年现金分红原则上不低于母公司当年实现可供股东分配利润的百分之五十，对2021年至2025年每年度的利润分配按不低于当年实现净利润的70%进行现金分红；国投电力、川投能源、湖北能源等公司均承诺了公司最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之三十。此外，长江电力、国投电力、川投能源等部分公司对某固定年份制定了股东回报规划。 表3：水电公司分红规划 核电方面，中国核电和中国广核分别在公司章程中写明，每年以现金方式分配的利润不低于当年实现的可分配利润/归属于公司股东的净利润的30%。同时，中国广核制定了《未来五年（2021年-2025年）股东分红回报规划》，提出任何三个连续年度内，公司以现金累计分配的利润不少于该三年实现的年均可分配利润的百分之三十；并提出在一定条件下，在2020年分红比例基础上，未来五年（2021年-2025年）保持分红比例适度增长。 表4：核电公司分红规划 1.3.公用事业标的股息率展望 从历史分红比例来看，火电及火转绿标的方面，近几年盈利波动较大，分红比率差异较大。 水电方面，我们选取的公司中，除了湖北能源和黔源电力，其他公司近两年分红比率均在40%以上，其中长江电力分红比率均在70%以上。核电方面，中国核电和中国广核近几年分红比率均在35%-45%。 图1：各公司盈利、分红比率历史情况及预测假设 注：①除粤电力、上海电力、内蒙华电、京能电力、建投能源、桂冠电力、湖北能源、黔源电力、中国广核采用wind一致预期外其他公司盈利预测均采用天风预测；②各公司2023-2025年分红比率为基于各公司历史分红情况及分红承诺的预测数据；③华润电力2023年分红比率中未包含上市20周年特别派息 基于上述分红比率预测及盈利预测数据，我们测算了各公司的股息率情况。火电及火转绿标的方面，华润电力、华能国际、内蒙华电、申能股份、浙能电力等股息率相对较高；水电标的方面，国投电力、湖北能源、川投能源、长江电力等股息率相对较高；核电标的方面，中国核电和中国广核2023年股息率均在3%左右。 图2：各公司分红、股息率历史情况及预测 1.4.投资建议 火电方面，2024年年度长协电价有望维持较高上浮比例，今冬市场煤价有望保持较低水平，综合来看火电盈利能力有望继续实现同比大幅改善，各公司分红水平或有所提高，建议关注【华能国际】【华电国际】【国电电力】【浙能电力】【皖能电力】【华润电力】。水电方面，多数公司分红相对较为稳定，建议关注【华能水电】【长江电力】【国投电力】【川投能源】。 核电方面，高质量发展政策引领，建议关注【中国核电】【中国广核】。 2.环保公用投资组合 表5：环保公用投资组合（截至12月5日收盘） 3.重点公司外资持股变化 截至2023年12月1日，剔除限售股解禁影响后，长江电力、华能水电、国投电力、川投能源和华测检测外资持股比例分别为7.51%、0.65%、1.59%、3.15%和12.86%，较年初（1月3日）分别变化+0.32、-0.12、+1.14、+0.44和-1.67个百分点，较上周分别变化-0.03、+0.07、+0.06、+0.08和-0.07个百分点。 图3：长江电力外资持股情况 图4：华能水电外资持股情况 图5：国投电力外资持股情况 图6：川投能源外资持股情况 图7：华测检测外资持股情况 4.行业重点数据跟踪 煤价方面，截至2023年12月1日，秦皇岛港动力末煤（5500K）平仓价位930元/吨，较去年同期降低403元/吨，同比变化-30.2%，较2023年1月3日1175元/吨环比变化-20.9%。 库存方面，截至2023年12月1日，秦皇岛港煤炭库存总量为615万吨，较去年同期上涨25万吨，同比变化+4.2%，较2023年1月1日572万吨环比变化+7.5%。 图8：秦皇岛Q5500动力煤价格（元/吨） 图9：秦皇岛港煤炭库存（单位：万吨） 5.行业历史估值 图10：电力行业历史估值 图11：燃气行业历史估值 6.上周行情回顾 表6：上周个股涨跌幅排名 图12：上周申万一级行业涨跌幅排名 图13：上周电力、燃气涨跌幅 7.上周行业动态一览 表7：上周行业动态一览 8.上周重点公司公告 表8：上周重点公司公告