震荡运行，宏观扰动加大

【冠通研究】 震荡运行，宏观扰动加大 制作日期：2023年12月6日 【策略分析】 震荡运行，宏观扰动加大 盘面上，受宏观情绪回暖，今日黑色系偏强运行，热卷出现反弹，1-5价差走扩。短期看，铁水偏高水平下，成本端仍构成下方支撑；但同时热卷自身供需格局边际变动有限，淡季高库存化解仍有较大压力，唐山钢坯库存高企，热卷仓单也处在绝对高位。我们认为短期热卷多空交织，上冲受基本面抑制、宏观层面也暂无较强驱动，下跌有成本支撑、宏观预期也无法证伪，建议暂时震荡思路对待，淡季宏观扰动权重加大，市场情绪转换频繁，操作上观望或者短线轻仓参与。卷螺差方面，螺纹钢需求季节性压力较大，且已经转为累库状态；热卷虽库存绝对水平较高，但需求维持韧性，仍小幅去库中，短期或依旧是卷强于螺的状态。近期关注累库状态和宏观情绪边际变动。 【期现行情】 数据来源：博易大师，冠通期货 期货方面：热卷主力HC2405低开后偏强运行，最终收盘于4028元/吨，+51元 /吨，涨跌幅+1.28%，成交量41.9万手，持仓量为79.2手，+16754手。持仓 方面，今日热卷HC2401合约前二十名多头持仓为550972，+12248；前二十名空头持仓为555976，+8123手，多增空增。 现货方面：今日国内热卷小幅上涨为主，上海地区热轧卷板现货价格为3980元 /吨，较上个交易日+20元/吨。上个交易日热卷现货市场交投一般。 基差方面：上海地区热卷基差为-48元/吨，基差-37元/吨，目前基差处于历年同期偏低水平。 【基本面跟踪】 产业方面：根据Mysteel数据，截止12月1日，产量326.48万吨，+6.57万吨，同比+9.71%；表观需求量331.1万吨，+4.22万吨，同比+8.49%；厂库91.06万吨，+2.28万吨；社库249.56万吨，-6.91万吨；总库存340.6吨，-4.63万吨。 热卷产需双增，库存延续去化，去化幅度略有收窄。前期检修产线复产，热卷产量明显回升。热卷表需延续回升，处于近几年中高水平，但高频成交数据环比回落，市场刚需补库为主。库存延续去化，但是社库绝对水平处于近几年偏高水平，去库斜率不及往年。11月制造业PMI指数49.4%，比上月下降0.1个百分点，延续收缩，制造业景气水平有所回落；出口方面，近期出口报价有所回升，但海外还盘价格加偏低，国内厂家降价出售意愿不足，短期出口接单节奏放缓，但目前订单多是1月订单；根据SMM，上周出港量环比变动不大，仍高位运行，预计短期出口仍维持韧性。我们认为热卷供需缺口较小，高库存化解仍有较大压力。 数据来源:钢联，冠通期货