技术赋能乘势起，成本优势铸就长期价值

万润新能(688275)是一家磷酸铁锂正极材料核心公司，下游高景气加速业绩提振。公司2022年实现营业收入123.51亿元，同比增长454%，归母净利润9.59亿元，同比增长172%。受锂价持续波动影响，公司业绩短期承压，2023年Q3公司实现营业收入42.25亿元，同比增长4%；归母净亏损1.10亿元，同比-137%。随着行业库存见底，下游行业高景气延续，根据我们预测，2025年全球磷酸铁锂正极材料需求将超过200万吨，有望推动公司业绩再攀高峰，盈利能力企稳回升。公司一体化筑牢成本壁垒，布局磷酸盐+低价原料替代进一步打开降本空间。公司从磷源端出发，打造从磷矿到磷酸铁锂循环一体化产业链，最大程度压缩上游原材料成本，根据产量测算，2022年公司单吨成本为10.20万元/吨，处于行业较低水平。公司高度重视研发，2022年研发费用率为3.52%，较同为固相法的湖南裕能高2.45pct。通过多元化研发模式，公司对潜在替代产品开展研究，磷酸锰铁锂及钠离子电极材料技术储备，有望成为公司盈利新增长点。公司核心产品性能优异，0.1C倍率首次放电比容量可超158mAh/g，领先同行。同时，公司深耕研发产品性能优异，技术驱动成长空间广阔。公司核心产品性能优异，0.1C倍率首次放电比容量可超158mAh/g，领先同行。同时，公司高度重视研发，2022年研发费用率为3.52%，较同为固相法的湖南裕能高2.45pct。通过多元化研发模式，公司对潜在替代产品开展研究，磷酸锰铁锂及钠离子电极材料技术储备，有望成为公司盈利新增长点。