十二月份沥青期货行情展望

能化系品种 2023年12月1日 海证期货研究所 能化产业团队 郑梦琦 从业资格号：F03088753交易咨询号：Z0016652021-36151067 海证策略月刊 WWW.HICEND.COM 十二月份沥青期货行情展望 摘要： 供给端，10月，国内沥青装置产能维持7936万吨不变，开工率44.38%，环比下降3.19个百分点，同比下降2.55个百分点；沥青产量环比下降21.11万吨至293.5万吨，同比增加8.45万吨。沥青现货生产利润小幅回升，但效益仍然较差，沥青开工12月将持续季节性下滑。从12月排产数据来看，中石油、中石化、中海油、地炼分别环比下降4.7、4.9、0.2、25.9万吨至21.6、 zhengmengqi@hicend.com.cn 55.6、16.3、144.2万吨，总排产量环比下降13.06%至237.7万吨，同比去年12月实际产量增加0.86%。12月炼厂供应将继续下滑，主要减量在于地炼，中石油和中石化降幅也较大。沥青进口利润持续低位，进口量预计边际影响量不大，维持偏低水平。国内沥青总供应量或将季节性下滑至低位。 需求端，气温下降，各区域道路施工需求均有所下滑，北方项目施工基本停滞，南方部分地区存在赶工需求，考虑到资金仍然不足，需求释放受限，且成本端的大幅波动加剧市场观望情绪。冬储即将来临，前期部分炼厂试探性的放出冬储合同，市场采购一般，需进一步跟踪冬储情况。 库存及供需平衡，11月，沥青炼厂累库、社会库去库，12月沥青供需双减，社会库资源持续消耗，预计厂库、社会库均去库，供需略紧平衡。 12月，沥青价格仍然以振荡运行为主，关注期现无风险套利机会。前期BU2312、BU2401、BU2402、BU2403、BU2404期现无风险套利空间打开，建议期现正套轻仓持有；BU2312-2401、BU2401-2402、BU2402-2403、BU2403-2404月间正套机会观望为 主。 目录 一、行情回顾3 二、供应端：国内炼厂排产继续回落3 三、需求端：沥青需求淡季，关注冬储需求11 四、库存端：12月沥青或将继续去库存14 五、供需平衡：略紧平衡16 六、成本端：支撑较强17 七、投资建议19 八、当月合约交割分析19 一、行情回顾 11月，沥青价格先跌后涨。月初，巴以冲突地缘风险消退，原油价格大幅下跌，带动沥青绝对价格走弱。随后部分地区试探性少量释放冬储合同，沥青现货价下跌，叠加炼厂累库，盘面价格在经历下挫后弱势盘整。下旬，外盘原油在利空情绪释放后逐步回升，带动沥青绝对价格上行，裂解修复。 图1：沥青和原油价格走势 沥青（元/吨）与Brent（美元/桶）原油价格走势 BUBrent 4100 4000 3900 3800 3700 3600 3500 3400 资料来源：wind，海证期货研究所 100 95 90 85 80 75 70 二、供应端：国内炼厂排产继续回落 沥青产能暂无变化。10月，国内沥青装置产能为7936万吨，环比持平，同比增加648万吨；国内沥青开工率为44.38%，环比下降 3.19个百分点，同比下降2.55个百分点。 表1：国内沥青装置重大项目跟踪 最新投产计划 实际投产时 间 省份 企业名称 项目类 型 项目产能（万吨） 2023年8月 2023年8月 新疆 新疆天之泽化工 新增 20 2023年7月 2023年7月 山东 山东齐成石油化工 新增 150 2023年5月 2023年5月 新疆 乌苏市明源石油化工 新增 20 2023年5月 2023年5月 新疆 新疆法康尼石油化工 新增 20 2023年4月 2023年5月 山东 山东胜星化工 新增 190 2023年4月 2023年4月 海南 京博(海南)新材料 新增 200 2023年4月 2023年4月 河北 无棣鑫岳化工集团 新增 140 2023年4月 2023年4月 浙江 宁波博汇化工科技 新增 28 2023年4月 2023年4月 河北 沧州港盛石油化工 新增 130 2023年3月 2023年3月 河北 河北鑫泉石油化工 新增 90 2023年3月 2023年3月 江苏 江苏新海石化 新增 80 2023年1月 辽宁 大连西太平洋石油化工 淘汰 170 2023年1月 福建 中化泉州石化 淘汰 210 2023年1月 2023年1月 广东 中国石油天然气广东石化 新增 130 2022年9月 2022年9月 辽宁 大连锦源石油化工 新增 110 2022年7月 江苏 金海宏业(镇江) 淘汰 80 2022年7月 湖北 湖北鑫洲新材料 淘汰 30 2022年7月 广东 佛山市三水海盛达道路材料 淘汰 80 2022年7月 辽宁 辽宁海德新化工集团 淘汰 80 2022年7月 辽宁 盘锦益久石化 淘汰 80 2022年7月 辽宁 东营晨曦化工 淘汰 50 2022年7月 辽宁 山东路泰新材料科技 淘汰 40 2022年7月 辽宁 重庆龙海石化 淘汰 40 2022年1月 2022年2月 山东 山东省岚桥石化 新增 200 2022年1月 2022年1月 辽宁 盘锦浩业化工 淘汰 120 2022年1月 2022年1月 辽宁 恒力石化(大连) 淘汰 450 2022年1月 2022年1月 江苏 中石油江苏燃料沥青 淘汰 70 2022年1月 2022年1月 广东 中海沥青(广东) 淘汰 45 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 图2：国内沥青产能（万吨）及开工率（%） 国内沥青产能及开工率 产能（万吨）开工率（%） 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 60% 55% 50% 45% 40% 35% 30% 25% 2019年1月 2019年4月 2019年7月 2019年10月 2020年1月 2020年4月 2020年7月 2020年10月 2021年1月 2021年4月 2021年7月 2021年10月 2022年1月 2022年4月 2022年7月 2022年10月 2023年1月 2023年4月 2023年7月 2023年10月 20% 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 沥青现货生产利润小幅回升，但效益仍然较差。截至12月1日当周，沥青生产利润为-301元/吨，周环比下滑36元/吨，月环比增长175元/吨。 图3：沥青现货生产利润（元/吨） 沥青生产毛利（元/吨） 201820192020202120222023 1000 800 600 400 200 0 -2001357911131517192123252729313335373941434547495153 -400 -600 -800 -1000 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 图4：沥青/Brent盘面利润（含汇率）图5：沥青/SC季节性 沥青/Brent盘面利润（含汇率）沥青/SC季节性 20142015201620172018 20192020202120222023 201820192020 202120222023 14.5 12.5 10.5 8.5 6.5 4.5 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 11 10 9 8 7 6 5 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 资料来源：wind，海证期货研究所资料来源：wind，海证期货研究所 沥青开工或将季节性下滑。截至12月1日当周，石油沥青全国开工率为37.77%，环比上个月底下降了5.31个百分点。华北地区的沧州鑫高源装置于11月25日生产沥青，日产1000吨；凯意石化装 置11月28日停产检修，具体复工时间未定，炼厂暂不报价，执行前 期合同为主；华东地区的江苏新海于11月25日停产沥青，11月29 号复产，正常生产时沥青日产在3000-4000吨；东北地区的盘锦北沥 一套200万吨常减压于11月26日降低开工负荷，原日产2000吨， 现降至1800吨；西北地区的克石化100万吨/年常减压装置近期小幅 降产至1500吨/天。 图6：沥青全国炼厂总开工率（%） 国内沥青总开工率（%） 201820192020202120222023 65% 60% 55% 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 1357911131517192123252729313335373941434547495153 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 图7：沥青山东炼厂总开工率（%）图8：沥青长三角炼厂总开工率（%） 山东沥青开工率（%）长三角沥青开工率（%） 201820192020 202120222023 201820192020 202120222023 80%80% 60%60% 40%40% 20%20% 0% 147101316192225283134374043464952 0% 147101316192225283134374043464952 资料来源：百川资讯，海证期货研究所资料来源：百川资讯，海证期货研究所 图9：沥青华南西南炼厂总开工率（%）图10：沥青东北炼厂总开工率（%） 华南西南沥青开工率（%）东北沥青开工率（%） 201820192020 202120222023 201820192020 202120222023 100%100% 80%80% 60%60% 40%40% 20%20% 0% 147101316192225283134374043464952 0% 147101316192225283134374043464952 资料来源：百川资讯，海证期货研究所资料来源：百川资讯，海证期货研究所 图11：沥青西北炼厂总开工率（%）图12：沥青华北炼厂总开工率（%） 西北沥青开工率（%）华北华中沥青开工率（%） 201820192020 202120222023 201820192020 202120222023 100% 80% 60% 40% 20% 80% 60% 40% 20% 0% 147101316192225283134374043464952 0% 147101316192225283134374043464952 资料来源：百川资讯，海证期货研究所资料来源：百川资讯，海证期货研究所 表2：国内沥青装置检修损失量（产能：万吨/年，检修损失量：吨） 生产企业 检修装置 产能 检修时间 结束时间 检修天数 检修损失量 检修原因 上海石化 常减压 150 2023年11月23日 未定 7 7000 常规停产 京博海南 常减压 100 2023年11月25日 未定 5 10000 常规停产 河北凯意 常减压 180 2023年11月28日 未定 3 13500 常规停产 河北伦特 常减压 90 2023年11月22日 未定 8 21600 常规停产 山东海右 常减压 180 2023年11月16日 未定 14 42000 转产 宁波博汇 常减压 30 2023年11月11日 未定 19 9500 转产 中油秦皇岛 常减压 80 2023年11月4日 未定 26 26000 常规停产 无棣鑫岳 常减压 100 2023年11月1日 未定 30 60000 常规停产 盘锦宝来 常减压 200 2023年11月8日 未定 22 66000 常规停产 新疆天之泽 常减压 30 2023年10月26日 未定 30 9000 常规停产 沧州金承 常减压 50 2023年10月26日 未定 30 21000 常规停产 温州中油 常减压 60 2023年10月11日 未定 30 30000 常规停产 塔河炼化 常减压 50 2023年10月5日 未定 30 18000 常规停产 珠海华峰 常减压 60 2023年9月21日 未定 30 30000