LPG周报：需求带动下跌，PG震荡偏弱
需求带动下跌PG震荡偏弱 主要观点 LPG短期震荡，主力合约运行区间[4600,5200]。 驱动逻辑 1、国际油价近期表现震荡，目前市场主要围绕OPEC会议，但由于内部成员国存在分歧导致会议延期。供应端整体依旧偏紧，需求端表现较弱但逐步回升，整体去库节奏放缓。关注下周OPEC 能组织是否能够就减产达成一致协议。 源2、根据隆众资讯，本周LPG商品量为54.25万吨，-0.23万吨，化-0.43%。港口库存为255.83万吨，环比减少1.99%。下周青岛石化计划开工，但由于部分企业资源自用导致导致商品量有所减 工少，LPG商品量或为53.5万吨左右。下周计划到港56万吨。 组 3、国内液化气终端需求平淡。民用燃烧需求由于气温下降缓慢 而提升缓慢。化工需求预期小幅增加，烯烃深加工企业开工率有所上升；烷烃深加工开工企业或因新装置投产而有所上升，预计下周整体需求小幅增加。 4、LPG外盘近期高位，国际油价表现偏弱。LPG整体需求看PDH 新投产装置何时落地，预计有增加预期，预计市场价格震荡。 风险提示 CP报价走低，地缘战争缓和 重点关注 船货到港情况，丙烷库存情况，美联储加息，巴拿马运河拥堵情况；中东码头检修；OPEC会议 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 LPG周报2023年12月4日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 史少逸（F03114649） ssy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) LPG核心观点与策略推荐 LPG建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡。 运行区间：PG2401合约运行区间[4400，5000]。 一、上周行情回顾 上周LPG主力合约呈震荡下行趋势，收至4660元，现货底端价格收至5020元/吨。主要原因是PDH装置利润持续亏损负向传导影响下游需求。 类别 指标 2023/12/1 2023/11/27 变动 原油 WTI 74.07 74.86 -0.79 Brent 78.88 79.98 -1.10 石脑油 MOPJ 636.30 637.07 -0.77 国内民用气 华东 5200.00 5160.00 40.00 华南 5248.00 5148.00 100.00 山东 6000.00 5900.00 100.00 国内醚后 京博石化 5750.00 5650.00 100.00 进口利润 华东利润 90.18 -145.71 235.90 华南利润 -209.82 -680.78 470.97 下游利润 PDH利润 -150.67 -469.97 319.30 MTBE传统利润 280.00 273.00 7.00 MTBE异构利润 -347.00 -458.00 111.00 烷基化利润 424.00 376.50 47.50 期货 PG 4732.00 4807.00 -75.00 FEI 668.82 680.39 -11.57 PG-FEI -23.58 -34.04 10.47 基差 华东 468.00 353.00 115.00 华南 516.00 341.00 175.00 山东 1268.00 1093.00 175.00 山东醚后 1018.00 843.00 175.00 月差 PG12-01 106.00 60.00 46.00 进口气到岸成本 华东丙烷CFR 640.00 678.00 -38.00 华南丙烷CFR 630.00 675.00 -45.00 华东丁烷CFR 650.00 693.00 -43.00 华南丁烷CFR 640.00 690.00 -50.00 品种差 FEI-MOPJ 32.52 43.32 -10.80 LPG-LNG -500.00 -100.00 -400.00 运费 中东-远东 148.00 153.00 -5.00 美湾-远东 223.00 235.00 -12.00 图1：LPG主力合约价格（元/吨）图2：LPG基差变化（元/吨） PG主力价格广州石化基差茂名石化基差 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 8000.0000 7000.0000 6000.0000 5000.0000 4000.0000 3000.0000 2000.0000 1000.0000 0.0000 图3：LPG跨期价差（元/吨）图4：LPG远期曲线（元/吨） LPG首行-次行合约LPG次行-第三行合约LPG第三行-第四行合约LPG第四行-第五行合约 5400 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 5200 2023/12/12023/11/172023/11/32023/10/16 5000 4800 4600 4400 4200 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 2024/57/1 2024/8/1 2024/9/1 2024/10/1 2024/11/1 4000 图5：LPG现货价格（元/吨）图6：LPG历年主流现货价格（元/吨） 6500 广州石化 茂名石化 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 201820192020202120222023 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图7：LPG主流市场区域价差（元/吨）图8：山东地区LNG与LPG价差（元/吨） 广州-上海广州-山东上海-山东 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 LNGLPG 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、会议结果不及预期原油震荡偏弱 国际油价近期表现震荡偏弱，上周OPEC+会议结果不及市场预期导致油价继续下行。供应端整体依旧偏紧，但需求端表现较弱导致市场对24年Q1预期总体供需宽松。库存端，上周美国原油商业库存、库欣地区以及汽油依旧累库，整体去库节奏放缓。后续应当重点关注成员国是否严格执行自愿减产计划。 12月沙特CP价格超预期出台，丙烷610美元/吨，丁烷620美元/吨，较上月持平。外盘FEI价格近期高位有所回落。运费方面，中东、美湾航线运费开始走弱，主要原因是远东买家近期买兴下降而且美国船东开始选择绕行好望角路线，运费强势表现不长久。 图9：国际原油主力合约价格（美元/桶）图10：国内SC原油（元/桶） SC原油收盘价 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 图11：沙特阿美CP合同报价（美元/吨）图12：沙特阿美CP合同预测价（美元/吨） 合同价(CP):丙烷合同价(CP):丁烷 预测CP丙烷预测CP丁烷 1200 1000 800 600 400 200 0 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图13：FEI价格（美元/吨）图14：中东至远东运费（美元/吨） 中东—远东运费（BLPG1） 200 170 140 110 80 50 图15：美湾至远东运费（美元/吨） 20 01-0102-1504-0105-1606-3008-1409-2811-1212-27 2020202120222023 美湾—远东运费（BLPG3） 270 220 170 120 70 20 01-0102-1504-0105-1606-3008-1409-2811-1212-27 2020202120222023 资料来源：Bloomberg、同花顺、中财期货投资咨询总部 三、下周国产供应减少、港口到船增加 11月24日至11月30日，国内LPG商品量总量为54.25万吨（-0.23，-0.43%）。周内，正和石化装置恢复，但是丰利石化以及河北新启元装置停工，海南炼化以及中化泉州停止资源外出，综合来看整体国内供应小幅下降。下周青岛石化有复工计划但是有企业存在资源自用情况导致导致商品量继续小幅减少，或在53.5万吨左右。 进口方面，11月24日当周国际船期实际到港量为50.3万吨，以华东为主，本周到船分 散，在山东、南方地区。预计下周计划到港量增加，为56万吨左右，以华南地区为主。 图16：LPG产量（吨）图17：液化丙烷、丁烷进口量（吨） 丙烷进口丁烷进口 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图18：液化丙烷、丁烷出口量（吨）图19：华东丙烷进口利润（元/吨） 丙烷�口丁烷�口 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 表1：液化气生产装置检修计划表单位：万吨 炼厂名称 地区 检修装置 正常产量 损失量 起始时间 结束时间 湛江东兴 华南 全厂检修 800 800 2023/10/8 2023/12/8 广州石化 华南 轮检 1400 900 2023年10/16 2023年12月初 湛江中冠 华南 烷基化 100 100 2023/10/8 2023/12/8 蒙联化工 西北 烷基化 100 100 2023/8/20 待定 四川石化 西南 全厂检修 200 200 2023/9/22 2023年11月中旬 青岛石化 山东 全厂检修 500 50 2023/10/10 2023年11月下旬 无棣鑫岳 山东 烷基化 100 100 2023/10/7 待定 华星石化 山东 催化装置 200 200 2023/10/31 2023年12月初 正和石化 山东 催化/重整 500 500 2023/11/9 待定 数据来源：隆众资讯 四、整体需求预计小幅提升 上周烷基化油开工率为38.08%（-4.05%）；MTBE全国有外销工厂开工率为70.58%（-0.38%）；PDH装置开工率为62.71%（-4.69%）。综合来看，上周烯烃、烷烃下游深加工企业开工率下降。烷基化方面，部分烷基化工厂装置降负、停工检修导致综合开工率下降。MTBE方面，下周海特伟业、本固新材料存有检修计划，预计烯烃开工率下周继续下降。烷烃方面，本周江苏两套PDH装置意外停工，华南一套装置例行检修导致开工率下滑明显。下周江苏两套装置开工且提负，预计下周开工率有所上升。民用燃烧需求方面，虽然正式步入燃烧需求旺季，但是由于厄尔尼诺现象导致目前国内气温下降缓慢，燃烧需求提升缓慢。 利润端，烷基化装置周均利润为-875.20/吨，较上周下降95.05元/吨。山东MTBE装置传统法周均利润为103元/吨，较上周下调25元/吨，异构化周均利润为-286元/吨，较上周下 降219元/吨。本周烷基化油与醚后碳四价格均上涨，但烷基化油涨幅不及醚后导致利润倒挂加剧，盈利水平下降。预计下周市场持稳运行，综合来看，预计下周整体需求小幅波动。 图20：MTBE开工率（%）图21：烷基化装置开工率（%） 70 65 60 55 50 45 40 35 30 60.00% 55.00% 50.00% 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 2019/1/4 2019/4/4 2019/7/4 2019/10/4 2020/1/4 2020/4/4 2020/7/4 2020/10/4 2021
