聚烯烃日报：成本支撑走弱，聚烯烃延续下行

期货研究报告|聚烯烃日报2023-12-05 低库存强基差，聚烯烃低位震荡 成本支撑走弱，聚烯烃延续下行 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 建议观望。市场担忧OPEC+自愿减产执行力度，国际原油走弱，聚烯烃成本支撑走弱，盘面小幅走低。下游农膜与塑编开工降幅较快，需求疲软延续。多套装置开车重启，聚烯烃开工负荷小幅提升，PE开工已处于较高水平，PP开工率小幅反弹。丙烷需求下降，价格持续回落，PDH制PP生产利润大幅修复，但未有PDH装置开车重启。石化库存周末小幅累库，库存短期偏高位。外盘聚烯烃价格无明显变化，内盘价格延续弱势，内外盘价差反弹，LL进口窗口持续打开，PP进口窗口关闭。聚烯烃基本面维持弱势。 核心观点 ■市场分析 库存方面，石化库存68万吨，较上一工作日累库3.5万吨。 基差方面，LL华东基差在+10元/吨，PP华东基差在+20元/吨。 生产利润及国内开工方面，市场担忧OPEC+自愿减产执行力度，国际原油走弱，聚烯烃成本支撑走弱，油制LL生产利润已至盈亏平衡线上方。丙烷持续走弱，PDH制PP生产利润修复，但未有PDH装置开车重启。 广东石化40PE装置、茂名石化11PE装置、延长中煤30PP装置开车，开工负荷小幅提升，PE开工已处于较高水平，PP开工率小幅反弹。 进�口方面，外盘聚烯烃价格无明显变化，内盘价格延续弱势，内外盘价差反弹，LL进口窗口持续打开，PP进口窗口关闭。 ■策略 （1）单边：建议观望。 （2）跨期：无。 ■风险 原油价格波动，下游需求恢复情况。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 聚烯烃日度表格4 聚烯烃基差结构6 聚烯烃生产利润及开工率7 聚烯烃非标价差及开工占比8 聚烯烃进�口利润10 聚烯烃下游开工及下游利润12 聚烯烃库存13 图表 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨4 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨5 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图4:PE开工率|单位：%7 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨7 图7:PP开工率|单位：%7 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨8 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨8 图10:LL开工占比|单位：%8 图11:HD开工占比|单位：%8 图12:LD开工占比|单位：%8 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨8 图14:拉丝开工占比|单位：%9 图15:均聚注塑开工占比|单位：%9 图16:共聚注塑开工占比|单位：%9 图17:纤维开工占比|单位：%9 图18:LL进口利润|单位：元/吨10 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨10 图20:LL东南亚CFR-中国CFR|单位：美元/吨10 图21:LL欧洲FD-中国CFR|单位：美元/吨10 图22:PP进口利润|单位：元/吨10 图23:PP出口利润|单位：美元/吨10 图24:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨11 图25:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨11 图26:PP均聚/注塑：西北欧FOB-CFR中国|单位：美元/吨11 图27:PE下游农膜开工率|单位：%12 图28:PE下游包装膜开工率|单位：%12 图29:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨12 图30:PP下游BOPP开工率|单位：%12 图31:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨12 图32:PP下游塑编开工率|单位：%12 图33:石化库存|单位：万吨13 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2023/12/4 2023/12/1 石化库存（万吨） 3.5 68 64.5 LL01 -76 7,856 7,932 LL05 -80 7,894 7,974 LL09 -75 7,873 7,948 LL1-LL5 4 -38 -42 LL5-LL9 -5 21 26 LL9-LL1 1 17 16 LL华北基差 0 10 10 LL华东基差 30 140 110 LL华南基差 76 244 168 brent主力（美元/桶） -2.32 78.13 80.45 LLDPE生产利润（原油制） 105 109 3 LLDPE华北 -76 7,866 7,942 LLDPE华东 -46 7,996 8,042 LLDPE华南 0 8,100 8,100 HDPE注塑华东 -100 7,500 7,600 HDPE低压膜华东 0 8,400 8,400 HDPE中空华东 0 7,850 7,850 LDPE华东 0 8,750 8,750 LL华东-华北 30 130 100 LL华南-华东 76 234 158 HD注塑-LL（华东） -24 -366 -342 HD薄膜-LL（华东） 76 534 458 HD中空-LL（华东） 76 -16 -92 LD-LL（华东） 76 884 808 LL美金成本（元/吨） -5 7,845 7,850 LL华东进口盈亏（元/吨） -41 151 192 LL中国CFR（美元/吨） 0 905 905 华东缠绕膜（元/吨） 0 10,500 10,500 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） 76 334 258 回料：EVA造粒（山东） 0 6,150 6,150 LL-回料（不带票） -70 1,100 1,170 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 12月4日 12月1日 石化库存（万吨） 3.5 68 64.5 PP01 -82 7,360 7,442 PP05 -95 7,366 7,461 PP09 -101 7,361 7,462 PP1-PP5 13 -6 -19 PP5-PP9 6 5 -1 PP9-PP1 -19 1 20 PP华东基差 10 20 10 PP华北基差 10 170 160 PP华南基差 62 20 -42 brent主力（美元/桶） -2.32 78.13 80.45 PP生产利润（原油制） 109 -617 -727 丙烷CFR华东（美元/吨） -2 648 650 PP生产利润（PDH制） -49 -231 -182 PP华东拉丝 -72 7,380 7,452 PP华北拉丝 -50 7,340 7,390 PP华南拉丝 -20 7,380 7,400 PP华东低融共聚 -30 7,450 7,480 PP华东均聚注塑 -40 7,440 7,480 PP拉丝华南-华东 52 0 -52 PP拉丝华东-华北 -22 40 62 PP均聚注塑-拉丝（华东） 32 60 28 PP低融共聚-拉丝（华东） 42 70 28 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨） 0 870 870 PP拉丝进口成本（元/吨） -5 7,544 7,549 PP拉丝进口盈亏（元/吨） -67 -164 -97 pp拉丝�口盈亏（美元/吨） 8 -55 -63 山东粉料（元/吨） 0 7,270 7,270 山东丙烯（元/吨） 30 7,050 7,020 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨） -50 70 120 山东粉料生产利润（元/吨） -30 -330 -300 华东BOPP厚光膜（元/吨） 0 8,800 8,800 BOPP厚光膜毛利（元/吨） 72 270 198 回料：白透明聚丙优质颗粒（宿迁） 0 5,600 5,600 PP拉丝-回料（不带票） -66 1,202 1,268 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 450 350 250 150 50 -50 -150 -250 -350 450 350 250 150 50 -50 -150 -250 -350 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 10500 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 2023/12 2021/04 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 2021/05 2021/06 2021/07 LL华北-主力合约基差 PP华东-主力合约基差 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 图 2021/12 2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 2022/01 聚烯烃基差结构 2022/02 2022/03 PP1-PP5 2022/04 L1-L5 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 L5-L9 PP5-PP9 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 L9-L1 PP9-PP1 2023/01 2023/02 2023/03 聚烯烃日报丨2023/12/05 2023/04 LL主力合约 2023/05 PP主力合约 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 10500 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 2023/10 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 6/14 聚烯烃生产利润及开工率 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 100% 图7:PP开工率|单位：% 2023年2022年2021年 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 800