聚烯烃日报：成本支撑走弱，聚烯烃偏弱运行

期货研究报告|聚烯烃日报2023-11-10 低库存强基差，聚烯烃低位震荡 成本支撑走弱，聚烯烃偏弱运行 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 宏观强预期，需求弱现实，建议暂观望。油价连续下跌，油制聚烯烃成本端支撑减弱，聚烯烃偏弱运行，油制LL生产利润修复，回升至盈亏平衡线之上，油制PP生产 利润亦修复。多套装置停车检修，聚烯烃开工率再次走低。丙烷维持强势，PDH制PP大幅亏损。PE下游农膜需求接近最高点，双十一亦带动部分下游恢复，但下游维持刚需采购。上中游库存库存压力不大。内外盘价差走弱，PE进口窗口打开，PP进口窗口关闭。 核心观点 ■市场分析 库存方面，石化库存64万吨，与前一日持平。 基差方面，LL华东基差在-10元/吨，PP华东基差在-90元/吨，基差变化不大。 生产利润及国内开工方面，国际原油连续下跌，油制LL生产利润修复，回升至盈亏平衡线之上，油制PP生产利润修复，成本端支撑减弱。丙烷维持强势，PDH制PP生产利润亏损较大。 东明石化40HD装置、镇海炼化30PE装置停车，四川石化30HD装置、延安能源30PP 装置开车，聚烯烃装置开工负荷再度下调。 进�口方面，内外盘价差走弱，PE进口窗口打开，PP进口窗口关闭。 ■策略 （1）单边：暂观望。 （2）跨期：无。 ■风险 宏观政策力度，原油价格波动，下游需求恢复情况。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 聚烯烃日度表格4 聚烯烃基差结构6 聚烯烃生产利润及开工率7 聚烯烃非标价差及开工占比8 聚烯烃进�口利润10 聚烯烃下游开工及下游利润12 聚烯烃库存13 图表 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨4 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨5 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图4:PE开工率|单位：%7 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨7 图7:PP开工率|单位：%7 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨8 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨8 图10:LL开工占比|单位：%8 图11:HD开工占比|单位：%8 图12:LD开工占比|单位：%8 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨8 图14:拉丝开工占比|单位：%9 图15:均聚注塑开工占比|单位：%9 图16:共聚注塑开工占比|单位：%9 图17:纤维开工占比|单位：%9 图18:LL进口利润|单位：元/吨10 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨10 图20:LL东南亚CFR-中国CFR|单位：美元/吨10 图21:LL欧洲FD-中国CFR|单位：美元/吨10 图22:PP进口利润|单位：元/吨10 图23:PP出口利润|单位：美元/吨10 图24:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨11 图25:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨11 图26:PP均聚/注塑：西北欧FOB-CFR中国|单位：美元/吨11 图27:PE下游农膜开工率|单位：%12 图28:PE下游包装膜开工率|单位：%12 图29:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨12 图30:PP下游BOPP开工率|单位：%12 图31:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨12 图32:PP下游塑编开工率|单位：%12 图33:石化库存|单位：万吨13 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2023/11/9 2023/11/8 石化库存（万吨） 0 64 64 LL01 -33 8,169 8,202 LL05 -34 8,176 8,210 LL09 -36 8,147 8,183 LL1-LL5 1 -7 -8 LL5-LL9 2 29 27 LL9-LL1 -3 -22 -19 LL华北基差 0 -90 -90 LL华东基差 10 -10 -20 LL华南基差 33 61 28 brent主力（美元/桶） -1.7 80.05 81.75 LLDPE生产利润（原油制） 93 43 -50 LLDPE华北 -33 8,079 8,112 LLDPE华东 -23 8,159 8,182 LLDPE华南 0 8,230 8,230 HDPE注塑华东 0 7,800 7,800 HDPE低压膜华东 -50 8,600 8,650 HDPE中空华东 0 8,150 8,150 LDPE华东 0 9,000 9,000 LL华东-华北 10 80 70 LL华南-华东 33 151 118 HD注塑-LL（华东） 33 -279 -312 HD薄膜-LL（华东） -17 521 538 HD中空-LL（华东） 33 71 38 LD-LL（华东） 33 921 888 LL美金成本（元/吨） 8 8,027 8,018 LL华东进口盈亏（元/吨） -31 132 164 LL中国CFR（美元/吨） 0 908 908 华东缠绕膜（元/吨） 0 10,800 10,800 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） 33 421 388 回料：EVA一级造粒（莒县） 0 6,250 6,250 LL-回料（不带票） -30 1,196 1,226 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 11月9日 11月8日 石化库存（万吨） 0 64 64 PP01 12 7,722 7,710 PP05 -4 7,691 7,695 PP09 -8 7,670 7,678 PP1-PP5 16 31 15 PP5-PP9 4 21 17 PP9-PP1 -20 -52 -32 PP华东基差 0 -90 -90 PP华北基差 0 60 60 PP华南基差 -52 -222 -170 brent主力（美元/桶） -1.7 80.05 81.75 PP生产利润（原油制） 138 -644 -782 丙烷CFR华东（美元/吨） 11 728 717 PP生产利润（PDH制） -101 -875 -774 PP华东拉丝 12 7,632 7,620 PP华北拉丝 0 7,500 7,500 PP华南拉丝 -40 7,500 7,540 PP华东低融共聚 0 7,720 7,720 PP华东均聚注塑 0 7,680 7,680 PP拉丝华南-华东 -52 -132 -80 PP拉丝华东-华北 12 132 120 PP均聚注塑-拉丝（华东） -12 48 60 PP低融共聚-拉丝（华东） -12 88 100 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨） 0 875 875 PP拉丝进口成本（元/吨） -14 7,742 7,755 PP拉丝进口盈亏（元/吨） 26 -110 -135 pp拉丝�口盈亏（美元/吨） -3 -62 -59 山东粉料（元/吨） 0 7,350 7,350 山东丙烯（元/吨） 0 7,300 7,300 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨） 0 150 150 山东粉料生产利润（元/吨） 0 -500 -500 华东BOPP厚光膜（元/吨） 0 9,050 9,050 BOPP厚光膜毛利（元/吨） -12 268 280 回料：白透明聚丙优质颗粒（宿迁） 0 5,650 5,650 PP拉丝-回料（不带票） 11 1,384 1,373 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 450 LL华北-主力合约基差L1-L5L5-L9L9-L1LL主力合约 10500 350 10000 250 150 50 -50 -150 -250 9500 9000 8500 8000 7500 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 -3507000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 450 PP华东-主力合约基差PP1-PP5PP5-PP9PP9-PP1PP主力合约 10500 35010000 2509500 1509000 508500 -508000 -1507500 -2507000 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 -3506500 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 100% 图7:PP开工率|单位：% 2023年2022年2021年 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源