烧碱投资策略周报：终端进入淡季，烧碱需求减少

冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 2019.1.22 目录 PTA观点逻辑 ◼ 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。 操作建议：逢高布局空单 ◼ 逻辑驱动 美国10月份CPI降幅超预期，10月整体CPI同比上涨7.7%，低于8%市场预期和8.2%的前值。通胀见顶回落趋势明确，通胀比预期下降幅度更大，市场预期美联储将会放缓加息的力度，加之国内防疫政策或有放松利好风险资产，国际油价周五大幅上涨，但考虑到全球经济衰退预期及石油消费转弱，油价大概率震荡为主。目前PTA开工率维持在73%附近，装置停机与重启交织，负荷维持低位，但考虑到新产能密集投放将集中在四季度，供应压力较大，并且需求端旺季即将结束，四季度PTA上行压力较大，建议择机布局空单。 ◼ 风险提示 1、油价回调； 2、库存累库。 ◼ 重点关注 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。 能源化工组 烧碱投资策略周报 2023年12月3日 终端进入淡季，烧碱需求减少 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 ◼ 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡偏弱。 运行区间：SH2405合约运行区间[2600,2700]。 ◼ 逻辑驱动 1、本周烧碱产量81.85万吨，较上周增加0.78万吨,环比上涨0.96%。氯碱企业开工率89.61%，环比上涨0.85%。企业库存18.155万吨，较上周增加3.435吨，环比上涨23.34%。烧碱检修损失量合计2.05万吨，环比减少1.77万吨。 2、今年氯碱企业检修计划已进入尾声，企业开工率处历史高位，产量明显增多，总体供给充足。 3、目前终端进入季节性淡季，铝下游加工企业开工率较去年同期有明显下滑。电解铝目前社会库存较去年有明显增加，在电解铝库存压力缓解前，对氧化铝需求将一再降低，对价格走势形成压制，短期内预计承压运行。 ◼ 风险提示 1、下游企业接货不积极情况未改变 2、化纤市场不景气 3、电解铝减产超预期 ◼ 重点关注 烧碱企业检修情况，烧碱产量及库存，氧化铝需求，电解铝减产情况。 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明2 一、核心观点与策略推荐 烧碱建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡偏弱。 运行区间：SH2405合约运行区间[2550,2700]。 行情回顾：本周烧碱主力合约小幅上涨，截止周五，烧碱05合约收盘价2674元/吨，环比上涨2.41%；05-09月差在区间[-40,-20]窄幅波动。现货市场，本周各个地区涨跌不一，山东地区32%液碱价格730-895元/吨，折百均价2539.1元/吨，环比上涨2.20%。江苏地区32%液碱价格840-890元/吨，折百均价2703.1元/吨，环比下跌1.14%。浙江地区32%液碱价格1020-1080元/吨，折百均价3281.3元/吨，环比下跌5.41%。山东地区有企业临时减产，液碱供应减少导致局部价格上涨。华东地区对液碱后市不乐观，签单情况不佳，降价销售来提升签单量。片碱价格有小幅下滑，部分下游企业开工率降低，对片碱需求减弱。 本周山东50%液碱和32%液碱价差继续上升，截止本周五，折百价差为120.9元/吨。部分蒸发装置停车，供应减少导致山东地区50%液碱明显上涨。山东市场基差小幅走弱，截止本周五，山东市场基差为-125元/吨，环比上周下降18元/吨。 图1：烧碱2405合约收盘（元/吨） 图2：烧碱05-09月差（元/吨） 240025002600270028002900300031003200 -50050100150200 图3：32%离子膜碱（元/吨） 图4：99%片碱（元/吨） 6007008009001000110012001300140015001600山东32%离子膜碱均价江苏32%离子膜碱均价浙江32%离子膜碱均价 20002500300035004000450050005500乌海99%片碱山东99%片碱新疆99%片碱 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明3 图5：32%液碱区域价差（元/吨） 图6：山东50%液碱-32%液碱（元/吨） 二、氯碱企业开工率处历史高位 本周烧碱产量81.85万吨，较上周增加0.78万吨,环比上涨0.96%。氯碱企业开工率89.61%，环比上涨0.85%。企业库存18.155万吨，较上周增加3.435吨，环比上涨23.34%，累库明显。本周烧碱检修损失量合计2.05万吨，环比减少1.77万吨。随着今年各氯碱企业检修已进入尾声，企业开工率接近历史高位。下游企业对烧碱的需求不强烈，供给充足的情况下整体库存上涨。 本周华东地区江苏梅兰停车检修。华南地区广西华谊氯碱，华中地区河南联创恢复开车。 -400-200020040060080010001200140032%液碱江苏-山东32%液碱浙江-山东 -400-2000200400600800 图7：山东99&片碱-32%液碱（元/吨） 图8：山东市场基差（元/吨） 02004006008001000120014001600 -300-200-1000100200300400500 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明4 图9：烧碱产量（万吨） 图10：烧碱企业开工率 6466687072747678808284 65%70%75%80%85%90%95% 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 表1：国内氯碱企业目前检修情况 表2：国内氯碱企业后期检修情况 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 烧碱10月进口量830.4吨，其中固碱803.7吨，液碱26.7吨，进口量较去年同期增长108.6%。1-10月烧碱累计进口2.3万吨，同比增长208.9%。 烧碱10月出口量14.3万吨，其中固碱2.6万吨，液碱11.7万吨,出口量较去年同期减少32.2%。1-10月烧碱累计出口213.3万吨，同比降低16.3%。 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明5 图11：烧碱每月出口情况（万吨） 图12：中国2014-2023年烧碱出口量及同比 05101520253035401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%050100150200250300350出口量（万吨）同比（右轴） 图13：烧碱每月进口情况（吨） 图14：中国2014-2023年烧碱进口量及同比 0500010000150002000025000300001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023 -150%-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%01000020000300004000050000600007000080000进口量（吨）同比（右轴） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 三、煤价预期平稳下行，液氯周中先涨后跌 本周动力煤市场整体供应保持稳定，价格涨跌互现。一方面随着寒潮影响，气温下降使得居民供暖用电需求增加，火力发电日耗上升空间。但目前电厂库存处在历史高位，在长协煤常态化供应的情况下，采购心态偏谨慎，去库较缓。部分非电行业受订单影响，增量用煤有限。整体市场多空因素较多，预计12月市场平稳偏下行。截止本周五，秦皇岛港口山西产动力末煤（Q5500）平仓价930元/吨，环比下跌0.75%。 原盐本周价格平稳，山东高端海盐出厂价320元/吨，江苏高端海盐送到价420元/吨，目前处于产盐淡季，短期内原盐供需不会出现太大变化。 液氯价格本周先涨后跌。山东和江苏地区有氯碱企业临时停车，下游耗碱工厂开工正常，市场出现阶段性紧缺。周中随着氯碱开工率的回升，液氯价格有所回落。目前下游对高价液氯采购不积极，且库存较多。山东市场300元/吨，较上周下跌100元/吨；江苏地区150元/吨，较上周下跌50元/吨。氯碱企业综合利润有小幅下降，山东地区无自备电厂利润为779.14元/吨，较上周下跌8.2元/吨。 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明6 图15：动力煤价格（元/吨） 图16：原盐价格（元/吨） 0200400600800100012001400160018002018-01-022019-01-022020-01-022021-01-022022-01-022023-01-02秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500),山西产)京唐港:平仓价:动力末煤(Q5500,山西产) 01002003004005006007002018-01-262019-01-262020-01-262021-01-262022-01-262023-01-26山东:出厂价(高端价):原盐:海盐江苏:送到价(高端价):原盐:海盐 图17：液氯价格（元/吨） 图18：氯碱企业利润（元/吨） -1500-1000-500050010001500200025002022-05-052022-06-052022-07-052022-08-052022-09-052022-10-052022-11-052022-12-052023-01-052023-02-052023-03-052023-04-052023-05-052023-06-052023-07-052023-08-052023-09-052023-10-052023-11-05液氯：山东市场液氯：江苏市场液氯：浙江市场 050010001500200025003000无电厂利润自备电厂利润 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 四、终端进入淡季，库存压力致氧化铝价格下降 本周氧化铝产能利用率76.37%，环比下跌3.3%。库存18.70万吨，环比增加1.15万吨。云南电解铝减产工作已进入尾声，目前还未有明确消息称存在第二轮减产计划，整体供应将进入平稳阶段。目前终端进入季节性淡季，铝下游加工企业开工率较去年同期有明显下滑。电解铝目前社会库存较去年有明显增加，在电解铝库存压力缓解前，对氧化铝需求将一再降低，对价格走势形成压制，短期内预计承压运行。 粘胶短纤开工率79%,与上周持平。整体市场不景气，工厂新增订单较少，执行前期订单发货为主，由于下游纺纱企业亏损情况严重，部分企业有停产意向，后市信心不足。 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明7 图19：氧化铝产能利用率 图20：粘胶短纤开工率 60%65%70%75%80%85% 50%55%60%65%70%75%80%85% 图21：氧化铝产量（万吨） 图22：氧化铝库存（万吨） 5005506006507007501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023 010203040506070801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2023年 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080568 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室 电话：0531-83196200 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室 电话：02