铅周报：精废价差收窄 铅价跌势有望放缓

2023年12月4日 精废价差收窄 铅价跌势有望放缓 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 上周沪铅主力2401期价破位下行。宏观面来看，美联储官员讲话较多，鹰鸽参半，市场不断修正对美联储降息预期，美元止跌反弹，施压铅价。 基本面看，近期豫光金铅、云南蒙自、金利金锌陆续复产，原生铅供应边际增加。同时，河南新凌铅业老厂搬迁停产，新厂已于11月25日点火，后期关注产出情况。再生铅方面，炼厂多正常生产，变化有限，但伴随着原料废旧电瓶回收难度增加及部分企业转为亏损，不排除后期有减产动作。需求端来看，铅酸蓄电池企业消费维持季节性淡季表现，部分企业订单下滑明显，为避免造成较大累库，开工率维持在七层应对，个别企业计划进一步下调开工，需求弱势下利空铅价。 整体来看，美元止跌小幅反弹，同时河南云南地区炼厂复产，部分电池企业减产放假，宏观及基本面偏弱拖累走势。此外，废旧电瓶延续下调，成本支撑下移。不过部分地区精废倒挂，单一再生铅企业亏损扩大下，供应端存减产预期或限制铅价下行空间，预计本周铅价弱势震荡修整，主要运行区间在15600-16200元/吨。 策略建议：关注低多机会 风险因素：海外再挤仓，炼厂减产 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 11月24日 12月1日 涨跌 单位 SHFE铅 16465 15785 -680 元/吨 LME铅 2195 2126.5 -68.5 美元/吨 沪伦比值 7.5 7.4 0 上期所库存 58431 67456 9025 吨 LME库存 137,225 139,325 2100 吨 社会库存 7.15 7.69 0.54 万吨 现货升水 -155 25 180 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力2401合约期价破位下行，伴随着美联储官员讲话，市场不断修正对美联储降息预期，美元止跌反弹，施压铅价，同时空头热情不减，铅价跌破万六整数支撑，最终收至15785元/吨，周度跌幅4.13%。周五夜间延续跌势，收至15705元/吨。伦铅延续回落态势，但跌势略有放缓，最终收至2126.5美元/吨，周度跌幅3.12%。 现货市场：截止至12月1日，上海市场驰宏铅15765元/吨，对沪期铅2312合约平水报 价；江浙市场济金、江铜铅15765元/吨，对沪铅2312合约平水报价。沪铅弱势不改，持货商随行报价，期间部分原生铅炼厂完成月末清库，报价转为升水（对SMM1#铅均价），再生铅炼厂出货分歧较大，部分贴水超白元，部分对原生升水，下游询价一般，刚需采购。 库存方面，截止至12月1日，LME周度库存139325吨，周度增加2100吨。上期所库存 增9025吨至67456吨。SMM五地社会库存为7.69万吨，周度增加0.54万吨。原生铅及再生铅炼厂生产稳中有增，电池企业出现减产放假，库存转增。同时，铅价跌破万六，炼厂分歧较大，部分月末清库，多贴水出货，下游及贸易商有低买情绪；另一部分炼厂低价惜售，散单出货较少，少数报价升水，主要是再生铅板块。本周，河南地区炼厂检修结束，供应存增量预期，有累库压力。此外，废旧电瓶价格大幅下调后，关注再生铅企业废料回收情况，不排除因原料供应不足而出现减产。 上周沪铅主力2401合约期价破位下行。宏观面来看，美联储官员讲话较多，鹰鸽参半，市场不断修正对美联储降息预期，美元止跌反弹，施压铅价。基本面看，近期豫光金铅、云南蒙自、金利金锌陆续复产，原生铅供应边际增加。同时，河南新凌铅业老厂搬迁停产，新厂已于11月25日点火，后期关注产出情况。再生铅方面，炼厂多正常生产，变化有限，但 伴随着原料废旧电瓶回收难度增加及部分企业转为亏损，不排除后期有减产动作。需求端来看，铅酸蓄电池企业消费维持季节性淡季表现，部分企业订单下滑明显，为避免造成较大累库，开工率维持在七层应对，个别企业计划进一步下调开工，需求弱势下利空铅价。 整体来看，美元止跌小幅反弹，同时河南云南地区炼厂复产，部分电池企业减产放假，宏观及基本面偏弱拖累走势。此外，废旧电瓶延续下调，成本支撑下移。不过部分地区精废倒挂，单一再生铅企业亏损扩大下，供应端存减产预期或限制铅价下行空间，预计本周铅价弱势震荡修整，主要运行区间在15600-16200元/吨。 三、行业要闻 1.SMM：12月内外铅矿加工费延续回落，均值分别报900元/金属吨和40美元/干吨， 均值环比持平。截止至本周一，社会库存6.74万吨，较上周五减少0.41万吨。 2、South32公布了2024财年第一季度（2023年7月-9月）的报告。报告显示公司的锌产量为1.32万吨，环比下降19%，同比下降6%；铅产量为2.85万吨，环比增长1%，同比增长16%。Cannington应付锌当量产量下降了6%至7.03万吨，原因是本季度计划中的锌品位下降。但该业务仍有望在2024财年实现11%的产量增长。 四、相关图表 元/吨 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2021-12-20 2022-02-20 2022-04-20 2022-06-20 2022-08-20 2022-10-20 2022-12-20 2023-02-20 2023-04-20 2023-06-20 2023-08-20 2023-10-20 12000 图表1SHFE与LME铅价 期货收盘价(活跃):铅 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 美元/吨 2300 2100 1900 1700 1500 2023-03-17 2023-04-17 2023-05-17 2023-06-17 2023-07-17 2023-08-17 2023-09-17 2023-10-17 2023-11-17 1300 8.2 8 7.8 7.6 7.4 7.2 7 6.8 6.6 2023-02-17 6.4 图表2沪伦比值 沪伦比价 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 元/吨 20000 18000 16000 14000 2020-11-05 2021-02-05 2021-05-05 2021-08-05 2021-11-05 2022-02-05 2022-05-05 2022-08-05 2022-11-05 2023-02-05 2023-05-05 2023-08-05 2023-11-05 12000 图表3SHFE库存情况 SHFE铅库存SHFE铅收盘价 吨 200000 150000 100000 50000 0 图表4LME库存情况 美元/吨 LME铅库存 LME3个月铅收盘价 2700 2500 2300 2100 1900 1700 2020-11-05 2021-02-05 2021-05-05 2021-08-05 2021-11-05 2022-02-05 2022-05-05 2022-08-05 2022-11-05 2023-02-05 2023-05-05 2023-08-05 2023-11-05 1500 吨 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表51#铅升贴水情况图表6LME铅升贴水情况 美元/吨LME铅(现货/三个月):升贴水 元/吨 100 0 100 2021-04-01 2022-04-01 2023-04-01 200 300 400 500 600 平均价:1#铅锭升贴水(99.994%):华东:上海金属网 - - - - - - 120 100 80 60 40 20 2022-02-23 2022-04-23 2022-06-23 2022-08-23 2022-10-23 2022-12-23 2023-02-23 2023-04-23 2023-06-23 2023-08-23 2023-10-23 0 -20 -40 -60 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表7原生铅与再生精铅价差图表8废电瓶价格 元/吨 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2020-02-04 2020-05-04 2020-08-04 2020-11-04 2021-02-04 2021-05-04 2021-08-04 2021-11-04 2022-02-04 2022-05-04 2022-08-04 2022-11-04 2023-02-04 2023-05-04 2023-08-04 2023-11-04 12000 原再价差期货收盘价(活跃):铅 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 元/吨中间价:电动自行车废旧电瓶:国内 10500 10000 9500 9000 8500 8000 2022-01-18 2022-03-18 2022-05-18 2022-07-18 2022-09-18 2022-11-18 2023-01-18 2023-03-18 2023-05-18 2023-07-18 2023-09-18 2023-11-18 7500 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9再生铅企业利润情况 再生铅企业净利润 18000 元/吨活跃合约收盘价（铅） 17500 17000 16500 16000 15500 15000 2022-09-16 2022-11-16 2023-01-16 2023-03-16 2023-05-16 2023-07-16 2023-09-16 14500 14000 13500 1000 800 600 400 200 0 -200 2023-11-16 -400 -600 元/金属吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 2016/01 2016/08 2017/03 2017/10 2018/05 2018/12 2019/07 2020/02 2020/09 2021/04 2021/11 2022/06 2023/01 2023/08 0 图表10铅矿加工费 国内矿（均）进口矿（均） 美元/干吨 200 150 100 50 0 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 图表11原生铅产量 万吨2020年2021年 图表12再生铅产量 万吨2020年2021年 2022年 2023年 2022年2023年 34 32 30 28 26 24 22 20 18 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货图表13铅锭社会库存 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 万吨中国（五地）铅锭社会库存 25 20 15 10 5 2018-11-16 2019-03-16 2019-07-16 2019-11-16 2020-03-16 2020-07-16 2020-11-16 2021-03-16 2021-07-16 2021-11-16 2022-03-16 2022-07-16 2022-11-16 2023-03-16 2023-07-16 2023-11-16 0 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源