12月份现货价格预计高位徘徊，关注月中涨价落地成色

期货研究报告|航运周报2023-12-03 12月份现货价格预计高位徘徊，关注月中涨价 落地成色 研究院FICC组 研究员 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 旺季合约或已计价两轮涨价预期，再度上行需更多利多消息支撑，由于12月中旬仍有涨价预期，涨价落地背景下全月SCFI以及SCFIS预计均处于相对高位，但考虑到价格合约价格已经上行至预估合意区间，12月份我们将策略由谨慎偏多转为震荡偏强，未来预计期货盘面价格高位震荡。 核心观点 ■市场分析 截至2023年12月1日，集运期货所有合约持仓101560手，较一周前增加1214手，周度每日成交介于14-30万手之间，有所放量。EC2404合约周度上涨7.85%，EC2406合约周度上涨14.14%，EC2408合约周度上涨12.09%，EC2410合约周度上 涨6.36%，EC2412合约周度上涨9.22%。12月1日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度上涨9.24%至851$/TEU,SCFI（上海-美西航线）周度上涨1.17%至1646$/FEU。11月27日公布的SCFIS收于754.34点，周度环比下跌4.43%。 我们11月份发布的月报以及周报观点均为谨慎偏多，“主要班轮公司11月初发布公告宣布12月1号涨价，11月下旬部分公司再度发布涨价公告宣布12月15之后再度涨价，勿低估班轮公司对运价的调控能力，涨价预期仍会对近期盘面价格形成支撑”。近期盘面走势对我们的观点有所印证，淡季合约EC2404合约从11月23日最低720点上涨至上周最高的852.4点，旺季合约EC2408合约从11月23日的最低843.6点上涨至上周最高的1010点。 旺季08合约或已反应两轮涨价预期，未来能否站稳1000点以上需要更多利多消息支撑。12月1日公布的SCFI（上海-欧洲）运价为851美元/TEU，回溯历史来看，2017年至今（未考虑2020-2022年三年价格数据），12月份的平均价格为789美元/TEU （2017年）、868.5美元/TEU(2018年）以及916美元/TEU（2019年），且2017年至今现货最高价格（未考虑2020-2022年三年价格数据）约为1100美元/TEU。目前12月 15日第二轮提价班轮公司给出的线上订舱报价约为1100美元左右（线上订舱价相对实 际成交价格偏高）。假设两轮涨价落地在950美元/TEU左右（最终12月份均价超过过去几年，相较11月24日报价环比上涨22%），按照目前1.1的折算系数折合SCFIS约在1000-1050点，8月份合约以及12月份合约是年内两个价格高点，以EC2408合约作为参考，EC2408合约上周最高价格为1010点，已经处于目标价格区间。8月份现货价格均价与4月份均价2017-2019年平均价差为150美元/TEU，可参考该价差对 EC2404合约进行估值。 中长期依旧偏空，未来若无更多利多消息支撑，或可逐步布局淡季2404合约空单。中长期视角来看，集运市场供增需弱大格局仍未改变。2023年集装箱船舶运力同比增速约为7.73%，2024年集装箱船舶运力同比增速约为6.78%，2025年集装箱运力同比增速约为5%。需求层面，消费现状仍未明显改善，欧元区PMI连续16个月位于荣枯线以下，目前下行趋势仍未扭转；进口中国同比增速跌幅不断扩大，最新月份跌幅超过30%。欧洲角度仍未看到欧元区基本面转好驱动以及欧元区进口需求快速修复驱动，经济层面对于集运欧线指数期货的向上驱动偏弱。季节性观察，现货价格1月-3月处于季节性下行阶段，此次两轮涨价落地后未来若无更多利多消息支撑，现货价格预计震荡走弱，考虑到正常年份4月份现货价格情况，未来可逐步布局EC2404合约空单，1月初或是较好布局时点。 策略 单边：旺季合约或已计价两轮涨价预期，再度上行需更多利多消息支撑，由于12月中旬仍有涨价预期，涨价落地背景下SCFI以及SCFIS预计均处于相对高位，12月份我们将策略由谨慎偏多转为震荡偏强，未来预计期货盘面价格高位震荡。 套利：航运价格具有明显的淡旺季特征，一直推荐的跨期策略近期一直走阔，目前仍可EC2408-EC2410（过去几年现货价差在200-250点之间）以及EC2408-EC2404套利 风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力 目录 策略摘要1 核心观点1 期货数据：5 价格数据：6 供应链：8 运力供给：9 中美欧进出口数据：10 成本与汇率：11 欧元区相关经济指标与航运价格：12 巴拿马运河：12 碳排放权权价格：12 图表 图1:期货合约成交丨单位：手5 图2:期货合约持仓丨单位：手5 图3:EC2404丨单位：点5 图4:EC24206丨单位：点5 图5:EC2408丨单位：点5 图6:EC24210丨单位：点5 图7:期限结构丨单位：点6 图8:合约价差丨单位：点6 图9:期货-现货丨单位：点6 图10:期货-现货丨单位：点6 图11:SCFI指数丨单位：点6 图12:SCFIS结算运价指数丨单位：点6 图13:欧洲航线丨单位：美元/TEU美元/FEU7 图14:美西航线丨单位：美元/FEU,点7 图15:SCFI欧线与天津航运指数丨单位：美元/TEU点7 图16:SCFI美西与天津航运指数丨单位：美元/TEU点7 图17:SCFI欧线季节性丨单位：美元/TEU7 图18:宁波�口集装箱运价指数欧线丨单位：点7 图19:供应链压力指数与SCFI丨单位：点8 图20:供应链压力指数与BCI丨单位：点8 图21:集装箱运力拥堵-全球丨单位：百万TEU8 图22:拥堵运力占运力比重丨单位：%8 图23:美西港拥堵运力丨单位：千TEU8 图24:欧洲主要港口拥堵丨单位：千TEU8 图25:全球主干航线准班率指数丨单位：%9 图26:主要港口到离岗准班率丨单位：%9 图27:集装箱船舶新造船合同丨单位：艘9 图28:集装箱船舶交付丨单位：千TEU9 图29:集装箱船舶拆解丨单位：千TEU9 图30:集装箱船舶载重及同比增速丨单位：%，千TEU9 图31:集装箱船速度丨单位：节10 图32:集装箱船闲置比例（按TEU核算）丨单位：%10 图33:欧盟27国进口同比增速丨单位：%10 图34:美国进�口同比增速丨单位：%10 图35:中国进口数据丨单位：%10 图36:中国�口数据丨单位：%10 图37:中国规模以上港口吞吐丨单位：集装箱，%11 图38:美国三大港口吞吐丨单位：TEU，%11 图39:汇率与SCFI丨单位：点11 图40:原油与SCFI丨单位：美元/桶，点11 图41:汇率与SCFIS丨单位：点11 图42:原油与SCFIS丨单位：美元/桶，点11 图43:欧元区制造业PMI与运价|%$/TEU12 图44:欧元区零售销售同比与运价|%$/TEU12 图45:巴拿马运河水位|英尺12 图46:巴拿马运河预测水位|英尺12 图47:EUA结算价|欧元/吨二氧化碳当量12 图48:全国碳市场碳排放配额(CEA):最新价|元/吨12 期货数据： 图1:期货合约成交丨单位：手图2:期货合约持仓丨单位：手 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 欧线集运2404欧线集运2406欧线集运2408欧线集运2410欧线集运2412 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 欧线集运2404欧线集运2406欧线集运2408欧线集运2410欧线集运2412 2023/08/182023/09/182023/10/182023/11/182023/08/182023/09/182023/10/182023/11/18 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图3:EC2404丨单位：点图4:EC24206丨单位：点 1000 950 900 850 800 750 700 2023/082023/092023/102023/112023/12 1100 1050 1000 950 900 850 800 750 700 650 2023/082023/092023/102023/112023/12 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图5:EC2408丨单位：点图6:EC24210丨单位：点 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 750 2023/082023/092023/102023/112023/12 1200 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 750 2023/082023/092023/102023/112023/12 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图7:期限结构丨单位：点图8:合约价差丨单位：点 1050 1000 950 900 850 800 750 700 2023-12-012023-11-24 2023-11-172023-11-03 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2410-23042408-2404EC2408-EC2410 EC2404EC2406EC2408EC2410EC24122023/08/212023/09/212023/10/212023/11/21 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图9:期货-现货丨单位：点图10:期货-现货丨单位：点 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 EC2404-SCFIS欧线EC2406-SCFIS欧线EC2408-SCFIS欧线 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 -100.00 -150.00 -200.00 EC2410-SCFIS欧线EC2412-SCFIS欧线 2023/082023/092023/102023/102023/112023/082023/092023/102023/102023/11 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 价格数据： 图11:SCFI指数丨单位：点图12:SCFIS结算运价指数丨单位：点 20192020202120222023SCFIS:欧洲航线(基本港)SCFIS:美西航线(基本港) 1480 1380 1280 1180 1080 980 880 780 680 580 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图13:欧洲航线丨单位：美元/TEU美元/FEU图14:美西航线丨