橡胶投资策略周报：需求弱化情绪加剧，静待胶价企稳

观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 行情研判：偏弱待反弹。操作建议：观望。 橡胶投资策略周报 逻辑驱动 2023年12月2日 1、云南产区停割，预估未来两周东南亚主产区降雨量增加。 2、泰国产区加工厂方面利润表现欠佳；海南浓乳工厂实际利润兑现仍存在一定阻力；云南产区部分加工厂反馈原料库存水平不高。 王扬扬（F303454，Z0014529） 3、胎企库存积累叠加季节性淡季下开工难有回升。 4、11月份，预估我国重卡市场销售约7.5万辆左右，环比10月下降8%。LNG气价上涨趋势延续下，今年12月份的重卡终端销量大概率环比走低，终端淡季难有增量。 wyy@zcfutures.com上 海 市 浦 东 新 区陆 家嘴 环 路958号23楼(200120) 5、移仓换月之际来临，05合约对应厄尔尼诺与次年云南开割原料不足问题，不易悲观。 风险提示 2019. 1. 221、厄尔尼诺发生情况。2、产区其他物候条件。3、青岛库存拐点情况。4、收储最终落地情况。5、青岛港口到港情况。6、NR仓单的变化情况。 重点关注 国内外产区的物候条件以及厄尔尼诺发生情况。收储落地情况。 青岛港口深色胶到港和库存情况。NR合约远月标准仓单注销量的变动情况。 一、核心观点与策略推荐 行情研判：偏弱待反弹。操作建议：观望。 核心逻辑：周内需求端轮胎季节性弱化显现，叠加临近年末贸易商补库以及高库存企业套保需求增加，在整体商品氛围不佳的情况下天胶价差出现大幅度回调。下周RU主力合约或将切换至2405。供给端，云南产区停割，预估未来两周东南亚主产区降雨量增加。泰国产区加工厂方面利润表现欠佳；海南浓乳工厂实际利润兑现仍存在一定阻力；云南产区大面积停割之后橡胶加工厂主要以轮胎胶生产为主，但今年部分加工厂反馈原料库存水平不高。需求方面，内销需求表现疲软，外销各企业表现不一，成品库存压力继续攀升，有样本企业在月底安排检修，拖拽样本企业产能利用率走低。需求弱化延续，库存积累叠加季节性淡季下开工难有回升。11月份，预估我国重卡市场销售约7.5万辆左右，环比10月下降8%。燃气车需求出现拐点，11月份制造业PMI49.4%，制造业还处在收缩区间。考虑目前LNG气价上涨趋势，今年12月份的重卡终端销量大概率环比走低，终端淡季难有增量。总体来看，胶价下挫后释放需求弱化情绪。移仓换月之际来临，05合约对应厄尔尼诺与次年云南开割原料不足问题，不易悲观。短期来看，收储和海外天气变量有望支撑胶价。胶价下探动能边际递减，静态需求弱化释放后的低吸机会。 二、天然橡胶市场回顾 价格方面，周内需求端轮胎季节性弱化显现，叠加临近年末贸易商补库以及高库存企业套保需求增加，在整体商品氛围不佳的情况下天胶价差出现大幅度回调。截止11月30日，RU2401合约报收于13620元/吨，较前一周期变动-2.05%；非标基差-1695元/吨，较前一周收窄185点。目前非标价差从高位已收窄较大幅度，1700的水平已逼近往年正常水平，高价差对胶价的利空压制已然走弱。下周RU主力合约或将切换至2405。 资料来源：卓创资讯、iFinD、中财期货投资咨询总 三、橡胶基本面分析 1.云南产区停割，预估未来两周东南亚主产区降雨量增加 泰国产区方面，据了解整体供应无明显变化。北部产区天气表现正常，原料正常生产，但南部产区方面降雨偏多,局面仍未改善，原料生产受阻。周内原料胶水价格重心逐步上移，但加工厂方面由于利润表现欠佳。本周烟胶片均价55.20泰铢/公斤，较上周涨0.86%；胶水均价52.10泰铢/公斤，较上周上涨0.46%；杯胶均价45.92泰铢/公斤，较上周下跌0.09%。 国内产区方面，周内海南产区方面天气较前期有所好转，原料生产呈现放量为主，但由于当地加工厂开工率存在下滑，需求不振导致原料生产积极性有限，原料产量存在环比走低。截止23日，国营厂制浓乳胶水收购价格参考在11700元/吨，较上周同期下跌300元/吨；制全乳胶水收购价格参考为12100元/吨，较上周同期下跌100元/吨。云南产区方面，本周大面积停割，停割之后，橡胶加工厂主要以轮胎胶生产为主，但今年部分加工厂反馈原料库存水平不高。根据市场调研结果显示，预计2023年云南原料减产10%左右，其中西双版纳地区原料减产20%；预计云南天然橡胶产量47万吨，同比减少9.62%。预计2023年国内全乳胶产量20万吨左右，相比2022年增加约10%。2024年云南产区开割之前国内工厂或面临原料不足的问题。截止23日，原料胶水收购价格参考为11600元/吨，较上周-150元/吨；胶块收购价格参考为10150元/吨，较上周-100元/吨。 资料来源：iFinD、中财期货投资咨询总部 2.原料价格弱势，海南浓乳理论生产利润走扩然实际兑现有阻力 周内国内产区原料价格相对弱势。海南浓乳理论生产利润走扩。主要原因在于成本面下调，但现货市场方面成交仍相对有限，实际收胶价格高于公布价格，工厂实际利润兑现仍存在一定阻力。云南全乳胶交割利润走弱，临近停割期及随着时间价值的衰减已有逐步走弱趋势。现阶段，随着时间的推移，国内成本端对胶价的影响逐步走弱。截止11月30日，经测算的海南浓乳生产利润为1083元/吨，较同期+245元/吨。云南全乳交割利润为292元/吨，较同期-105元/吨。 资料来源：卓创资讯、iFinD、中财期货投资咨询总部 3.青岛库存去化周期尚未结束 本周青岛地区天然橡胶总库存62.87万吨，较上周减少1.62万吨，跌幅2.51%；其中保税区内库存15.83万吨，较上周减少0.2万吨，跌幅1.25%；一般贸易库存47.04万吨，较上周减少1.42万吨，跌幅2.93%。浅色胶库存增加，深色胶降库。青岛库存保税小幅去库，一般贸易库存延续降库趋势。近期市场到货依旧有限，四大库继续保持高去库状态。截止到本周四，天然橡胶期货仓单库存总量为12.233万吨，较上周四增加0.563万吨。截止到本周四，20#仓单库存为9.0316万吨，较上周四增加0.3025万吨。 资料来源：卓创咨询、iFinD、中财期货投资咨询总 资料来源：卓创咨询、iFinD、中财期货投资咨询总部 4.胎企库存积累，终端需求弱化持续 天然橡胶超过70%用于轮胎的制造。截止11月30日，国内汽车轮胎全钢胎开工率为59.56%，较前一周-1.84个百分点，较去年同期-0.97个百分点。国内汽车轮胎半钢胎开工率为72.55%，较前一周-0.04个百分点，较去年同期+8.36百分点。国内汽车轮胎全钢胎和半钢胎开工率走低。内销需求表现疲软，外销各企业表现不一，成品库存压力继续攀升，有样本企业在月底安排检修，拖拽样本企业产能利用率走低。综合来看，终端需求弱化延续，库存积累叠加季节性淡季下开工难有回升。 资料来源：iFinD、Wind、中财期货投资咨询总部 终端轮胎配套需求方面，据乘联会消息，2023年10月乘用车市场零售达到203.3万辆，同比增长10.2%，环比增长0.7%。今年累计零售1726.7万辆，同比增长3.2%。今年10月车市零售环比走强，形成“银九金十”的较强走势，这也是近几年的常见走势，原因是新能源车的增长动力驱动环比走强。此外，根据第一商用车网初步掌握的数据，2023年11月份，我国重卡市场销售约7.5万辆左右（开票口径，包含出口和新能源），环比10月下降8%，比上年同期的4.66万辆增长61%。这是今年市场继2月份以来的第十个月同比增长，今年1-11月，重卡市场累计销售86.3万辆，同比上涨40%，同比累计增速扩大了2个百分点。首先，燃气车需求出现拐点，11月以来有较为明显的“降温”。另外，宏观经济压力也比较大，11月份制造业PMI只有49.4%，不如10月份（49.5%），显示出制造业还处在收缩区间，带给物流运输业的货源无疑是减少的。其次，终端需求快速环比回落，重卡企业的燃气车排产11月份也有一定“收缩”，以控制风险，减少资金占用。考虑目前LNG气价上涨趋势，今年12月份的重卡终端销量大概率环比走低，终端淡季难有增量。 资料来源：第一商用车网、iFinD、中财期货投资咨询总部 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139 厦门营业部 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185南通营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911西安营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 宁波营业部 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 宁波分公司 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话：0514-87866997 浙江省宁波市鄞州区银晨商务中心1幢1号13-3电话：0574-87377105 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，