国内电动汽车先行者，“极狐+华为智选”打造差异化矩阵

报告主题：北汽蓝谷公司深度分析

公司概况：

• 背景：北汽蓝谷是中国新能源汽车行业的领军企业，成立于2009年，是北京市国资委控股的上市公司，主要通过其子公司极狐汽车和北汽新能源开展业务。
• 品牌：公司旗下拥有BEIJING品牌和ARCFOX极狐品牌，分别定位为大众经济智能和高端智能科技。

财务表现：

• 收入增长：自2018年以来，尽管面临业绩压力，但公司持续推出新产品，2023年前三季度实现营收93.08亿元，同比增长63.1%。
• 成本与利润：2023年，公司归母净利润为亏损32.51亿元，相比2022年有所改善，主要得益于产品结构调整和新品推出策略。
• 财务比率：ROE、EPS和P/E、P/B、P/S等财务比率显示出公司的财务健康状况和市场估值变化。

产品战略：

• 极狐品牌：定位高端智能科技，已推出多款车型，包括αT、αS及其衍生版本，以及紧凑级MPV考拉。计划在2023年11月推出αT5，并预计在2024年上半年发布αS5。
• 华为智选模式：与华为的合作深化，采用华为的智能汽车解决方案，提升产品的智能化水平和市场竞争力。

市场与合作：

• 市场空间：通过“极狐+华为智选”战略，公司旨在覆盖更广泛的市场空间，利用华为的技术和品牌影响力提升市场份额。
• 合作：与麦格纳的合作，旨在提升制造能力，加强高端制造体系的建设。
• 技术研发：聚焦整车架构优化、三电技术提升和智能网联技术开发，增强产品竞争力。

投资建议：

• 市场地位：随着新品上市和华为智选模式的推进，预计公司将在未来三年实现收入和利润的增长。
• 估值：基于当前股价的PS比分别为2.18倍、1.19倍、0.98倍，首次覆盖并给予“增持”评级。

风险提示：

• 市场竞争加剧、原材料价格波动、研发与生产进度滞后、持续亏损风险。

结论：

北汽蓝谷作为中国新能源汽车领域的先行者，正通过产品转型、技术创新和战略合作，致力于提升市场竞争力和盈利能力。特别是与华为的智选合作，有望加速其向高端智能电动汽车市场的扩张。然而，面对激烈的市场竞争和潜在的风险因素，公司还需持续关注成本控制和产品市场接受度。