电力设备与新能源行业周报：政策“以疏代堵”，新能源消纳空间打开进行时

子行业周度核心观点： 光伏&储能：年底关于储能调度、现货交易、峰谷时段调整等电力相关国家和地方政策密集出台，表面看对新能源发电项目形成一定利空的政策（由于可能导致上网电价下降），我们认为实际上都是在保证电网安全稳定运行的前提下， 为了能够充分释放新能源降本红利、并传导至终端装机增长的必要手段。同时相关政策均指向提升储能设备利用率，有望提升“高质高价”储能系统产品的市场竞争力。 风电：本周深远海风进展加速，关注深远海相关进展或将进一步提高行业估值：1）深远海相关政策落地；2）浙江、 江苏等省份推动深远海规划；3）现有深远海示范性项目有阶段性进展，如取得核准等。目前市场预期青洲五七项目在明年上半年将启动开工，本周青洲五七前期进展逐步推进，海域使用论证报告已提交&海缆送出工程项目进行核准前公示，预期逐步兑现。若青洲五七等广东项目开工时间超预期，或将提高明年业绩预期。 氢能与燃料电池：多地颁布燃料电池地补，国鸿氢能12月5日上市，燃料电池逐步形成板块效应，带动相应的核心 零部件机遇；海外绿氢政策和建设提速，阿联酋2031年氢气产能超140万吨/年、中国电建乌兹别克斯坦年产绿氢3000吨项目开工，催生国内电解槽出口需求。 电网：本周欧盟5840亿欧元电网投资计划热度升温，此次欧盟投资规模巨大且多次提出、确定性强。11.29号相关 文件——“电网，缺失的一环”欧盟电网行动计划发布，相比2022年10月“能源系统数字化计划”，此次文件更加细化、明确了欧盟电网升级建设的具体措施和方向，有望进一步深化电力设备出口长逻辑，建议持续关注可跟随国网出海的，或可复用自有渠道的龙头厂商。 本周重要行业事件： 光储风：江西省能源局发布《关于进一步推进屋顶分布式光伏健康有序发展的通知(征求意见稿)》，明确“不应将预 警信息作为限制项目开发的依据”；湖北工商业分时电价机制调整，午间10-15点5小时谷电缩短至11-13点2小时；各省区10月风光发电利用率数据公布，部分省份弃光有所增加；韩华3.5GW韩国组件工厂关闭；REC挪威多晶硅厂正式关闭；阿特斯签订480MWh澳洲储能系统大单；汕头、福建地区深远海风电相关政策、项目进展加速；盘古智能发布股权激励计划。 电网：欧盟电网行动计划发布（AnEUActionPlanforGrids）；《国网能源绿色低碳转型行动报告》发布。 氢能与燃料电池：南阳适时开展可再生能源制氢和低谷电力制氢试点示范；中能建风光氢醇一体化项目签约，11万 吨绿氢产能；香港氢能国际氢内燃机引擎汽车以及制储加一体化氢气站成果落地；乌兰浩特2.6万吨绿氢项目获批；湖北未签电解槽合同不配风光指标，11个绿氢项目获1GW指标；郑州100辆公交车暨第1300辆氢燃料电池车辆交付。 投资建议与估值 详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示 政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 子行业周观点详情 光伏&储能：江西省能源局成为首个明确提出“不以红色消纳预警作为限制项目光伏开发依据”的省份，在充分揭示风险的同时，鼓励通过配储等方式“以疏代堵”提高接入与消纳能力。我们认为，该政策与近期国家与各地方推出的储能调度、现货交易、峰谷时段调整等政策一脉相承，均是为了能够充分释放新能源降本红利、并传导至终端装机增长的正确且必要的政策手段，市场对“消纳能力限制装机需求增长”的担心有望逐步缓解。 江西省能源局11月30日发布《关于进一步推进屋顶分布式光伏健康有序发展的通知（征求意见稿）》，是近年来较少见的直面新能源并网消纳压力，并积极提出应对方案的地方能源主管文件。我们认为对其他存在新能源并网接入压力的地区将呈现出较好的示范效应。 《通知》明确提出：“优先支持绿色区域内的项目的建设，但不应将预警信息作为限制项目开发的依据。对屋顶分布式光伏接网和消纳矛盾突出的区域，电网企业要加大电网薄弱环节的强化改造，积极借鉴行业先进经验，采取科学的调控技术和方法做到应并尽并。”《通知》同时提出：鼓励屋顶分布式光伏通过配置储能、集中汇流等措施提高电网承载力，甚至还特别强调：要将消纳红色区域作为构建新型电力系统以及推动新能源市场化发展的主战场。此外，《通知》还提出一些列诸如：及时清理备案过期项目、保障项目绿证收益、杜绝地方保护主义等配套措施。 我们再次重申对2024年国内及全球光伏需求的乐观判断。在当前市场对2024年的光伏终端需求普遍悲观的背景下，我们坚定认为，在一年之内1元/W（对应系统成本可高达30%降幅）的成本下降幅度面前，绝大部分所谓的“消纳和接入困难”都可以迎刃而解。这1元/W的降本空间，可以通过配置高比例储能、或支付火电调峰成本、甚至以高比例弃光的形式，打开广阔的消纳空间，从而支撑装机量的增长。 江西能源局本次《通知》这样的政策，我们认为就是在认识到这样的经济性逻辑的背景下，试图从政策法规角度扫清障碍，令光伏发电端的成本下降能够顺利传导至装机量增长的“良策”。近期国家和各地方推出的高比例现货市场交易、峰谷电价区间调整、对储能并网和调度运行的规范化等政策一脉相承。 另外，本周全国新能源消纳监测预警中心公布10月全国新能源并网消纳情况，与今年前9个月全国普遍较高利用率的情况略有不同，部分省份（湖北、陕西、甘肃、宁夏、新疆）10月光伏发电利用率出现较明显的下滑（但仍在90%以上），我们判断可能主要有几个因素导致：1）因气温下降和国庆长假因素导致10月制冷及工商业用电需求减弱；2）部分北方地区10月中旬开始集中供暖，要求火电出力提升；3）部分地区930时间节点统计装机量（分母）增长较多。我们认为，随着新能源发电渗透率及参与电力市场化交易比例的持续提升，“弃光率”的上升，是完全符合电力系统运行的安全稳定和最佳全局经济性要求的一种趋势，并且在大幅降低的系统建设成本面前，即使存在一定程度的弃光，也仍然完全能够保证项目的合理收益率。 投资建议：在市场融资监管的宏观因素，以及产业周期、外部资源、资本市场情绪等中观因素的共同作用下，光伏行业正呈现出越来越明显的供给端改善趋势，并体现为：拟上市/再融资项目终止、企业扩产资本开支放缓/取消、跨界企业减少、地方政府积极性减弱（表现为代建厂房延期交付等）。近期产业链价格动态拐点的出现、Q3机构持仓的大幅下降、龙头公司Q3业绩超预期验证α能力等事件，将与上述供应端预期改善合力，驱动板块行情彻底筑底回升及反弹的持续。当前板块估值、预期、机构持仓水平下，不管是量、利、还是PE中任何一个环节的预期上修，都足以驱动可观的股价涨幅，甚至带来阶段性的双击。 建议重点布局α突出的环节/公司/主线：1）对中短期盈利维持能力和中长期竞争格局稳定性都存在低估的一体化组件龙头（首推2024年业绩增长确定性最强的阿特斯）；2）抗光伏主产业链波动能力强、增速更高、出口有望回暖的储能/逆变器（阳光电源、禾望电气等）；3）凭借α突出的业务或产品线布局而具备穿越周期能力的强周期环节龙头（通威、奥特维、高测等）；4）BC、钙钛矿、电镀铜等新技术方向的设备/材料龙头；5）盈利触底及回升过程中显著验证领先优势的辅材/耗材龙头（福斯特等）。 电网：1-10月全国电源工程完成投资6621亿元，同比增长43.7%，电网工程完成投资3731亿元，同比+6.3%，10月同比+24.4%，9、10月投资额大幅修复，各地加速追赶8月份由于电力保供而放缓的电网建设进度，预计国网全年投资额将超过5300亿元，我们持续推荐四条具有结构性机会的投资主线：①电力设备出口（电表、变压 器等）；②电力市场化改革（虚拟电厂、综合能源、交易决策）；③特高压（柔直、新线路）；④配网改造（智能化） 1）电力设备出口：随着“一带一路”、欧美地区电力基础设施建设、新能源接入、智能电网改造需求进一步提升，我国电力设备（智能电表、变压器、GIS、互感器等）出口景气度上行趋势明显。国内电网招标周期性明显，而海外市场前景广阔，且部分电气设备处于大规模替换阶段，前期积极出海的龙头企业有望迎来一轮估值重塑。 本周，欧盟如期发布了“电网，缺失的一环”电网行动计划（Grids,themissinglink-AnEUActionPlanforGrids），文件中再次提及2020-2030年5840亿欧元总投资额，其中配网投资3750-4250亿元。此次文件相比于去年10月份的“能源系统数字化计划”更加细化、明确了欧盟电网升级建设的具体措施和方向，设置了7个方向共14项行动方案以应对新能源高比例接入。虽然客观来看，出口欧盟电力设备壁垒较高，但考虑到当地产能瓶颈、具备行业经验的人手限制、中国特高压技术和多种装备供应链上的竞争优势，出海长期逻辑将进一步深化，输配电及其上下游龙头有望迎来新机遇。我们重点推荐：海兴电力、三星医疗、华明装备、金盘科技、思源电气、 国电南瑞，建议关注：许继电气、东方电子、威胜信息。 2）电力市场化改革：23年电改重磅政策密集出台，总结近2个月相关政策有：9月《现货市场基本规则》定调加速建设现货市场；10月《关于进一步加快电力现货市场建设工作的通知》设置各省/区域市场建设时间表；11月容量电价靴子落地、《促进新型储能并网和调度运用》明确新型储能功能定位、《广东2024年电力市场交易安排》风光未来全部参与现货和绿电交易、《西北电力辅助服务管理》细则正式印发填补空缺。我们认为电力体制 改革已进入非常明确的指引期，将成为未来至少两年的主线，政策将推动行业进入第二增长曲线，后续更多相关细则政策有望形成新的催化。我们重点推荐：国能日新，建议关注：国网信通、安科瑞、朗新科技、恒实科技。 3）特高压线路：考虑到第二批风光大基地的外送需求强烈，仍存在多条线路缺口，十四五内存在规划3条以上新增线路的超预期空间。今年作为配套刚需的直流特高压外送通道已进入核准建设高峰，交流特高压持续推进，2024-2025年预计为设备商收入确认的高峰期。此外，明年甘肃-浙江（陇电入浙）、蒙西-京津冀柔直方案确定性强，换流阀和晶闸管价值量将翻数倍，24年后柔直线路有望形成新催化。重点推荐：平高电气，许继电气、大连 电瓷、国电南瑞，建议关注：中国西电、派瑞股份。 4）配网智能化改造：目前220KV主网输电线路覆盖广泛，但新能源高比例接入对电网响应处理能力提出更高要求，110KV以下配网建设需求明显增长，配网持续扩容、智能化改造频繁。十四五前半段重心为主网建设，我们认为后半段配网投资有望边际向好，重点推荐：三星医疗、东方电子，建议关注：宏力达、双杰电气。 风电：本周深远海风进展加速，关注深远海相关进展或将进一步提高行业估值：1）深远海相关政策落地；2）浙江、江苏等省份推动深远海规划；3）现有深远海示范性项目有阶段性进展，如取得核准等。目前市场预期青洲五七项目在明年上半年将启动开工，本周青洲五七前期进展逐步推进，海域使用论证报告已提交&海缆送出工程项目进行核准前公示，预期逐步兑现。若青洲五七等广东项目开工时间超预期，或将提高明年业绩预期。 本周大宗商品价格小幅震荡。2023年12月2日中厚板、圆钢、生铁、废钢、螺纹钢、玻纤、碳纤维分别为4014元/吨、4075元/吨、3738元/吨、2710元/吨、4040元/吨、3200元/吨、94.7元/千克，周变动幅度分别为 -0.2%/-0.3%/-0.1%/-1.1%/-0.5%/0%/0%。 本周深远海风进展加速。1）本周三周四，汕头市委书记在汕头国际风电技术创新大会上指出，全市浅水区300多万千瓦的海上风电项目均已立项并加快推进，深水区500万千瓦项目已明确投资方案陆续动工，“十四五”期间将建设海上风电项目800到1000万千瓦；2）本周四，福建发改委发布《关于组织开展可再生能源发展试点示 范项目申报的通知》，主要支持“十四五”期间规划开发的海上风电项目，融合深远海风电技术示范，通过规模开发、设计优化、产业协同等措施，推动深远海海域海上风电项目降低工程造价、经济